上半年股市“跌跌不休”，令股民直呼“傷不起”，下半年A股能否否極泰來(lái)？券商紛紛判斷，下半年A股將見(jiàn)底回升，估值合理區域2500-2600點(diǎn)有望成為市場(chǎng)底部。在此，我們將大型券商的中期策略報告逐一盤(pán)點(diǎn)，為您的投資獻上最新、最具代表性的觀(guān)點(diǎn)，以助您更準確地把握下半年市場(chǎng)動(dòng)向，做到心中有數。
● 下半年見(jiàn)底回升
盡管大盤(pán)近期頻頻創(chuàng )出新低，但券商對A股市場(chǎng)下半年的行情普遍并不悲觀(guān)。在相繼出爐的中期策略報告中，券商紛紛預計，下半年A股行情將呈先抑后揚特征。其中，2400點(diǎn)至2500點(diǎn)被認為是底部區域，3200點(diǎn)至3500點(diǎn)之上被認為是反彈可能達到的區域。
● 將現三大見(jiàn)底信號
從這些券商中期策略的邏輯看，經(jīng)濟軟著(zhù)陸、通脹下行和政策放松，是下半年市場(chǎng)完成熊牛轉變的先決條件，這三大見(jiàn)底信號可能在8月后相繼出現。
多空看臺
【多方】
中金公司：2600-3200點(diǎn)
招商證券：下半年觸底回升
國信證券：2500-3500點(diǎn)
華泰聯(lián)合：下半年震蕩上行
光大證券：市場(chǎng)重心上移
湘財證券：滬指看至3300點(diǎn)
國金證券：先抑后揚
廣州證券：觸底回暖
民生證券：8月反轉行情
平安證券：市場(chǎng)震蕩上行
【空方】
國泰君安：悲觀(guān)中筑底 最低看到2400點(diǎn)
興業(yè)證券)：多看少動(dòng) 波段操作
三大因素主宰下半年
【因素一】經(jīng)濟是否軟著(zhù)陸
股市是經(jīng)濟的晴雨表。本輪市場(chǎng)調整，主要體現的就是投資者對經(jīng)濟下行周期的憂(yōu)慮。如果順著(zhù)這一思路，未來(lái)的市場(chǎng)也必然會(huì )對經(jīng)濟企穩以及新增長(cháng)周期的啟動(dòng)進(jìn)行提前反映。
對于下半年經(jīng)濟形勢，券商并未過(guò)度悲觀(guān)，主要原因在于本次去庫存周期具有供給約束和庫存合理的特點(diǎn)。中金公司表示，我國經(jīng)濟增速將軟著(zhù)陸。由于需求仍然保持較快增長(cháng)，隨著(zhù)短期供給面不利因素逐漸消退，生產(chǎn)增速有望在今年第三季度出現反彈。預計本輪去庫存將很快在今年第三季度中期完成，經(jīng)濟增速出現大幅下滑的風(fēng)險不大。
廣州證券也認為，下半年將是經(jīng)濟新一輪周期的關(guān)鍵轉折點(diǎn)，經(jīng)濟實(shí)現軟著(zhù)陸的概率較大。隨著(zhù)股市整體估值進(jìn)入合理區域，下半年市場(chǎng)有望演繹觸底回暖的行情。
當然，經(jīng)濟走向從來(lái)都最難把握，因而對一些潛在風(fēng)險投資者仍需保持謹慎，一旦潛在風(fēng)險變成現實(shí)，軟著(zhù)陸的預期也可能會(huì )隨之徹底破滅。民生證券認為，國內經(jīng)濟的風(fēng)險有二：一是在緊縮政策下，中小企業(yè)生存壓力凸顯，信貸緊縮造成的高資金成本正在逐步蠶食利潤空間；二是美國經(jīng)濟增長(cháng)如果階段性放緩，我國今年前幾個(gè)月表現不錯的出口將面臨較大壓力，而若出口下滑，則短期國內經(jīng)濟快速下滑的概率將大增。
【因素二】通脹會(huì )否下行
通脹不去，牛市不來(lái)。無(wú)疑，目前市場(chǎng)依然處于低迷狀態(tài)，而通脹走向，成為始終牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的一大因素。不少券商認為，在經(jīng)濟數據中，通脹回落走勢將最為明朗，通脹已是強弩之末。
光大證券研究所首席宏觀(guān)分析師徐高預測，通脹將于今年6月見(jiàn)頂，自8月起明顯下滑。一方面，從總量來(lái)看，包括增長(cháng)、貨幣、國際大宗商品價(jià)格在內的宏觀(guān)因素預示通脹高點(diǎn)應出現在6月；另一方面，從結構分析來(lái)看，勞動(dòng)力成本增速并未明顯加快，制造業(yè)價(jià)格應可以保持穩定，而對CPI影響顯著(zhù)的豬價(jià)可能在今年年中出現拐點(diǎn)。
招商證券提出了通脹已是強弩之末的三大原因。首先，經(jīng)濟回落是通脹回落的前提，中美經(jīng)濟增速三季度有可能疊加回落，需求將繼續放緩，從而為通脹回落創(chuàng )造出基本的前提條件。其次，國際博弈格局有利于控通脹。美元升值、抑制油價(jià)符合美國利益，對中國而言，美元溫和升值、抑制油價(jià)無(wú)疑可以減輕輸入性通脹壓力。再次，制造業(yè)產(chǎn)能下半年將陸續釋放。制造業(yè)投資從去年下半年開(kāi)始復蘇，預計在今年下半年產(chǎn)能陸續投放，產(chǎn)能投放將緩解通脹壓力。從過(guò)去的經(jīng)驗來(lái)看，經(jīng)濟復蘇之后的通脹回落和制造業(yè)投資產(chǎn)能釋放具有較好的吻合性。
【因素三】貨幣政策能否放松
相對于經(jīng)濟、通脹走勢的“一致預期”，券商對下半年政策走向分歧較大。在他們看來(lái)，反彈行情能否出現，關(guān)鍵在于下半年政策是否會(huì )放松。
光大證券認為，三季度可能是確認通脹壓力消退的觀(guān)察期。通脹見(jiàn)頂后的政策轉向可能出現在四季度。這將令經(jīng)濟增長(cháng)在年末之前重新進(jìn)入上升通道，景氣向好。
“下半年股市的機會(huì )來(lái)自于政策力度的放松�！眹抛C券策略分析師黃學(xué)軍判斷，買(mǎi)點(diǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟去存貨周期進(jìn)入尾聲，資金去庫存開(kāi)始。而隨著(zhù)QE2的結束，外匯占款的流動(dòng)性緩解，預計買(mǎi)點(diǎn)首先可能出現在6月份。如果按通脹同比和環(huán)比回落趨勢判斷，預計買(mǎi)點(diǎn)會(huì )出現在7~8月。
華泰聯(lián)合則認為經(jīng)濟滯后指標回落等將催發(fā)政策微調。政策變化的領(lǐng)先指標在于：首先，滯后指標（如通脹）的回落往往領(lǐng)先于政策微調，而目前其同比已經(jīng)開(kāi)始出現回落跡象；其次，經(jīng)濟最敏感區域開(kāi)始出現企業(yè)倒閉、失業(yè)率提升等現象，如目前國內部分地區的中小企業(yè)困境。
市場(chǎng)走勢大激辯：下半年筑底反彈
內憂(yōu)外患之下，昨日市場(chǎng)再度殺跌，滿(mǎn)盤(pán)盡墨的無(wú)情現實(shí)讓A股顯得弱不禁風(fēng)。市場(chǎng)是否已經(jīng)見(jiàn)底，底部又位于何方，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。眾多券商認為，下半年A股將筑底反彈，估值合理區域為2500-2600點(diǎn)。
中金公司：下跌極限在2500點(diǎn)
“極限下跌空間可能在10%左右，至2500點(diǎn)�！敝薪鸸緢蟾娣Q(chēng)，下半年上證指數運行空間在2600-3200點(diǎn)。此外，中金公司做出“最壞”預測，A股未來(lái)的極限下跌空間可能在10%左右，據此大盤(pán)指數進(jìn)一步向下的空間在5%~10%，極限位置可能達到2500點(diǎn)，而2700點(diǎn)以下已經(jīng)屬于較為安全的區域。
同時(shí)，中金公司預計“七上八下”，即7月上旬至8月下旬間，A股有望實(shí)現觸底反彈。因為通脹水平可能在6月見(jiàn)頂，而PMI等生產(chǎn)指標可能在7至8月間見(jiàn)底。在通脹回落的基礎上，市場(chǎng)對于進(jìn)一步緊縮的預期在今年第三季度也可能得到改善。
國泰君安：下半年尋底、筑底、抄底
國泰君安證券首席策略研究員王成在做2011年中期策略主題演講時(shí)表示，下半年A股將呈現尋底、筑底、抄底的過(guò)程，十年周期的底部或將出現。如果經(jīng)濟硬著(zhù)陸，A股的底部將在2400點(diǎn)。
王成表示，2011年下半年股市會(huì )在一片悲觀(guān)中確認底部，雖然房?jì)r(jià)和物價(jià)的問(wèn)題依然沒(méi)有解決、經(jīng)濟政策的導向和結構調整的機制繼續不明朗、貨幣和融資機制的改革還沒(méi)有貼合實(shí)際的經(jīng)濟運行，但從影響股市大趨勢的判斷來(lái)看，可能在下半年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)，多種因素的變化率趨勢相同，均正向有利于股市。
華泰聯(lián)合：下半年市場(chǎng)震蕩上行
華泰聯(lián)合中期策略報告會(huì )的主題為
“跨越不確定性”。華泰聯(lián)合策略首席研究員穆啟國表示，下半年市場(chǎng)預期好于上半年，市場(chǎng)整體震蕩上行，流動(dòng)性、經(jīng)濟增速、通脹回落背景下，低估值和確定性增長(cháng)依然是投資主線(xiàn)。出口增速和基建增速回落，使得資本品景氣度回落，可選消費的低估值和數據環(huán)比好轉有望帶來(lái)超額收益。在信貸緊縮和節能限電的背景下，中小企業(yè)二季度面臨金融危機以來(lái)最?lèi)毫拥沫h(huán)境，政策環(huán)境變局正在醞釀。
行業(yè)配置“排兵布陣”：進(jìn)攻取周期 防御看消費
行業(yè)配置方面，盡管不同券商機構思路有所不同，但是最終落腳的行業(yè)無(wú)非是一手抓周期性行業(yè)的股票，一手做消費類(lèi)等抗通脹題材的股票。不過(guò)投資者在把握投資機會(huì )時(shí)，還應注意時(shí)機的掌控。
中金公司：估值合理+超跌
從選股角度看，中金公司認為，應選取兩類(lèi)行業(yè)中估值合理的板塊；充分競爭行業(yè)中景氣度上升的行業(yè)；選取超跌的行業(yè)。因此，在行業(yè)配置中，“七上”建議關(guān)注兩類(lèi)股票：盈利增長(cháng)穩定且估值較低的價(jià)值股，如機械、汽車(chē)、水泥；超跌反彈，如科技、通訊設備、交通運輸�！鞍讼隆苯ㄗh關(guān)注具備定價(jià)能力和長(cháng)期業(yè)績(jì)增長(cháng)潛力的成長(cháng)股，如家紡、品牌服裝、零售、醫藥，以及部分被錯殺的中小盤(pán)成長(cháng)股。
招商證券：增持中下游制造業(yè)
招商證券提出三季度應首先增持中下游制造業(yè)。三季度經(jīng)濟回落，通脹和成本壓力都會(huì )隨之回落，此階段，最受益的行業(yè)群體是成本壓力緩解、毛利率提升的行業(yè)，主要集中于中下游制造業(yè)，彈性較大者有公用事業(yè)、電子元器件、輕工制造、信息設備等。
其次，中上游周期品的機會(huì )在第四季度。招商證券認為，周期品一季度是量?jì)r(jià)齊升，二季度是量減價(jià)升，三季度是量?jì)r(jià)齊跌，四季度是量升價(jià)跌，因此，三季度不是投資周期品的好時(shí)機，機會(huì )需要等到四季度。
光大證券：選擇低估值行業(yè)
光大證券認為市場(chǎng)的機會(huì )來(lái)自于兩個(gè)方面，一是宏觀(guān)環(huán)境的階段性好轉；二是超跌。行業(yè)配置“守正居奇”，均衡配置為“守正”，順應市場(chǎng)趨勢。階段性的攻和守為“居奇”。無(wú)論周期性行業(yè)還是穩定增長(cháng)類(lèi)行業(yè)，低估值都是行業(yè)選擇核心要素。低估值非絕對意義上的低，而是考慮其增長(cháng)、增長(cháng)的持續性、行業(yè)歷史和行業(yè)相對市場(chǎng)意義上的低。進(jìn)攻行業(yè)推薦房地產(chǎn)、水泥、煤炭、機械、保險、券商和汽車(chē)；防御推薦食品飲料、紡織服裝、銀行、電力、交通運輸。