見(jiàn)底信號將現 下半年迎抄底之旅
2011-06-21   作者:彭浩  來(lái)源:投資快報
 
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    上半年股市“跌跌不休”,令股民直呼“傷不起”,下半年A股能否否極泰來(lái)?券商紛紛判斷,下半年A股將見(jiàn)底回升,估值合理區域2500-2600點(diǎn)有望成為市場(chǎng)底部。在此,我們將大型券商的中期策略報告逐一盤(pán)點(diǎn),為您的投資獻上最新、最具代表性的觀(guān)點(diǎn),以助您更準確地把握下半年市場(chǎng)動(dòng)向,做到心中有數。

  ● 下半年見(jiàn)底回升

  盡管大盤(pán)近期頻頻創(chuàng )出新低,但券商對A股市場(chǎng)下半年的行情普遍并不悲觀(guān)。在相繼出爐的中期策略報告中,券商紛紛預計,下半年A股行情將呈先抑后揚特征。其中,2400點(diǎn)至2500點(diǎn)被認為是底部區域,3200點(diǎn)至3500點(diǎn)之上被認為是反彈可能達到的區域。

  ● 將現三大見(jiàn)底信號

  從這些券商中期策略的邏輯看,經(jīng)濟軟著(zhù)陸、通脹下行和政策放松,是下半年市場(chǎng)完成熊牛轉變的先決條件,這三大見(jiàn)底信號可能在8月后相繼出現。

  多空看臺

  【多方】

  中金公司:2600-3200點(diǎn)
  招商證券:下半年觸底回升
  國信證券:2500-3500點(diǎn)
  華泰聯(lián)合:下半年震蕩上行
  光大證券:市場(chǎng)重心上移
  湘財證券:滬指看至3300點(diǎn)
  國金證券:先抑后揚
  廣州證券:觸底回暖
  民生證券:8月反轉行情
  平安證券:市場(chǎng)震蕩上行

  【空方】

  國泰君安:悲觀(guān)中筑底 最低看到2400點(diǎn)
  興業(yè)證券):多看少動(dòng) 波段操作

  三大因素主宰下半年

  【因素一】經(jīng)濟是否軟著(zhù)陸

  股市是經(jīng)濟的晴雨表。本輪市場(chǎng)調整,主要體現的就是投資者對經(jīng)濟下行周期的憂(yōu)慮。如果順著(zhù)這一思路,未來(lái)的市場(chǎng)也必然會(huì )對經(jīng)濟企穩以及新增長(cháng)周期的啟動(dòng)進(jìn)行提前反映。
  對于下半年經(jīng)濟形勢,券商并未過(guò)度悲觀(guān),主要原因在于本次去庫存周期具有供給約束和庫存合理的特點(diǎn)。中金公司表示,我國經(jīng)濟增速將軟著(zhù)陸。由于需求仍然保持較快增長(cháng),隨著(zhù)短期供給面不利因素逐漸消退,生產(chǎn)增速有望在今年第三季度出現反彈。預計本輪去庫存將很快在今年第三季度中期完成,經(jīng)濟增速出現大幅下滑的風(fēng)險不大。
  廣州證券也認為,下半年將是經(jīng)濟新一輪周期的關(guān)鍵轉折點(diǎn),經(jīng)濟實(shí)現軟著(zhù)陸的概率較大。隨著(zhù)股市整體估值進(jìn)入合理區域,下半年市場(chǎng)有望演繹觸底回暖的行情。
  當然,經(jīng)濟走向從來(lái)都最難把握,因而對一些潛在風(fēng)險投資者仍需保持謹慎,一旦潛在風(fēng)險變成現實(shí),軟著(zhù)陸的預期也可能會(huì )隨之徹底破滅。民生證券認為,國內經(jīng)濟的風(fēng)險有二:一是在緊縮政策下,中小企業(yè)生存壓力凸顯,信貸緊縮造成的高資金成本正在逐步蠶食利潤空間;二是美國經(jīng)濟增長(cháng)如果階段性放緩,我國今年前幾個(gè)月表現不錯的出口將面臨較大壓力,而若出口下滑,則短期國內經(jīng)濟快速下滑的概率將大增。

  【因素二】通脹會(huì )否下行

  通脹不去,牛市不來(lái)。無(wú)疑,目前市場(chǎng)依然處于低迷狀態(tài),而通脹走向,成為始終牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的一大因素。不少券商認為,在經(jīng)濟數據中,通脹回落走勢將最為明朗,通脹已是強弩之末。
  光大證券研究所首席宏觀(guān)分析師徐高預測,通脹將于今年6月見(jiàn)頂,自8月起明顯下滑。一方面,從總量來(lái)看,包括增長(cháng)、貨幣、國際大宗商品價(jià)格在內的宏觀(guān)因素預示通脹高點(diǎn)應出現在6月;另一方面,從結構分析來(lái)看,勞動(dòng)力成本增速并未明顯加快,制造業(yè)價(jià)格應可以保持穩定,而對CPI影響顯著(zhù)的豬價(jià)可能在今年年中出現拐點(diǎn)。
  招商證券提出了通脹已是強弩之末的三大原因。首先,經(jīng)濟回落是通脹回落的前提,中美經(jīng)濟增速三季度有可能疊加回落,需求將繼續放緩,從而為通脹回落創(chuàng )造出基本的前提條件。其次,國際博弈格局有利于控通脹。美元升值、抑制油價(jià)符合美國利益,對中國而言,美元溫和升值、抑制油價(jià)無(wú)疑可以減輕輸入性通脹壓力。再次,制造業(yè)產(chǎn)能下半年將陸續釋放。制造業(yè)投資從去年下半年開(kāi)始復蘇,預計在今年下半年產(chǎn)能陸續投放,產(chǎn)能投放將緩解通脹壓力。從過(guò)去的經(jīng)驗來(lái)看,經(jīng)濟復蘇之后的通脹回落和制造業(yè)投資產(chǎn)能釋放具有較好的吻合性。

  【因素三】貨幣政策能否放松

  相對于經(jīng)濟、通脹走勢的“一致預期”,券商對下半年政策走向分歧較大。在他們看來(lái),反彈行情能否出現,關(guān)鍵在于下半年政策是否會(huì )放松。
  光大證券認為,三季度可能是確認通脹壓力消退的觀(guān)察期。通脹見(jiàn)頂后的政策轉向可能出現在四季度。這將令經(jīng)濟增長(cháng)在年末之前重新進(jìn)入上升通道,景氣向好。
  “下半年股市的機會(huì )來(lái)自于政策力度的放松!眹抛C券策略分析師黃學(xué)軍判斷,買(mǎi)點(diǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟去存貨周期進(jìn)入尾聲,資金去庫存開(kāi)始。而隨著(zhù)QE2的結束,外匯占款的流動(dòng)性緩解,預計買(mǎi)點(diǎn)首先可能出現在6月份。如果按通脹同比和環(huán)比回落趨勢判斷,預計買(mǎi)點(diǎn)會(huì )出現在7~8月。
  華泰聯(lián)合則認為經(jīng)濟滯后指標回落等將催發(fā)政策微調。政策變化的領(lǐng)先指標在于:首先,滯后指標(如通脹)的回落往往領(lǐng)先于政策微調,而目前其同比已經(jīng)開(kāi)始出現回落跡象;其次,經(jīng)濟最敏感區域開(kāi)始出現企業(yè)倒閉、失業(yè)率提升等現象,如目前國內部分地區的中小企業(yè)困境。

  市場(chǎng)走勢大激辯:下半年筑底反彈

  內憂(yōu)外患之下,昨日市場(chǎng)再度殺跌,滿(mǎn)盤(pán)盡墨的無(wú)情現實(shí)讓A股顯得弱不禁風(fēng)。市場(chǎng)是否已經(jīng)見(jiàn)底,底部又位于何方,成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。眾多券商認為,下半年A股將筑底反彈,估值合理區域為2500-2600點(diǎn)。

  中金公司:下跌極限在2500點(diǎn)

  “極限下跌空間可能在10%左右,至2500點(diǎn)!敝薪鸸緢蟾娣Q(chēng),下半年上證指數運行空間在2600-3200點(diǎn)。此外,中金公司做出“最壞”預測,A股未來(lái)的極限下跌空間可能在10%左右,據此大盤(pán)指數進(jìn)一步向下的空間在5%~10%,極限位置可能達到2500點(diǎn),而2700點(diǎn)以下已經(jīng)屬于較為安全的區域。
  同時(shí),中金公司預計“七上八下”,即7月上旬至8月下旬間,A股有望實(shí)現觸底反彈。因為通脹水平可能在6月見(jiàn)頂,而PMI等生產(chǎn)指標可能在7至8月間見(jiàn)底。在通脹回落的基礎上,市場(chǎng)對于進(jìn)一步緊縮的預期在今年第三季度也可能得到改善。

  國泰君安:下半年尋底、筑底、抄底

  國泰君安證券首席策略研究員王成在做2011年中期策略主題演講時(shí)表示,下半年A股將呈現尋底、筑底、抄底的過(guò)程,十年周期的底部或將出現。如果經(jīng)濟硬著(zhù)陸,A股的底部將在2400點(diǎn)。
  王成表示,2011年下半年股市會(huì )在一片悲觀(guān)中確認底部,雖然房?jì)r(jià)和物價(jià)的問(wèn)題依然沒(méi)有解決、經(jīng)濟政策的導向和結構調整的機制繼續不明朗、貨幣和融資機制的改革還沒(méi)有貼合實(shí)際的經(jīng)濟運行,但從影響股市大趨勢的判斷來(lái)看,可能在下半年的某個(gè)時(shí)點(diǎn),多種因素的變化率趨勢相同,均正向有利于股市。

  華泰聯(lián)合:下半年市場(chǎng)震蕩上行

  華泰聯(lián)合中期策略報告會(huì )的主題為 “跨越不確定性”。華泰聯(lián)合策略首席研究員穆啟國表示,下半年市場(chǎng)預期好于上半年,市場(chǎng)整體震蕩上行,流動(dòng)性、經(jīng)濟增速、通脹回落背景下,低估值和確定性增長(cháng)依然是投資主線(xiàn)。出口增速和基建增速回落,使得資本品景氣度回落,可選消費的低估值和數據環(huán)比好轉有望帶來(lái)超額收益。在信貸緊縮和節能限電的背景下,中小企業(yè)二季度面臨金融危機以來(lái)最?lèi)毫拥沫h(huán)境,政策環(huán)境變局正在醞釀。

  行業(yè)配置“排兵布陣”:進(jìn)攻取周期 防御看消費

  行業(yè)配置方面,盡管不同券商機構思路有所不同,但是最終落腳的行業(yè)無(wú)非是一手抓周期性行業(yè)的股票,一手做消費類(lèi)等抗通脹題材的股票。不過(guò)投資者在把握投資機會(huì )時(shí),還應注意時(shí)機的掌控。

  中金公司:估值合理+超跌

  從選股角度看,中金公司認為,應選取兩類(lèi)行業(yè)中估值合理的板塊;充分競爭行業(yè)中景氣度上升的行業(yè);選取超跌的行業(yè)。因此,在行業(yè)配置中,“七上”建議關(guān)注兩類(lèi)股票:盈利增長(cháng)穩定且估值較低的價(jià)值股,如機械、汽車(chē)、水泥;超跌反彈,如科技、通訊設備、交通運輸!鞍讼隆苯ㄗh關(guān)注具備定價(jià)能力和長(cháng)期業(yè)績(jì)增長(cháng)潛力的成長(cháng)股,如家紡、品牌服裝、零售、醫藥,以及部分被錯殺的中小盤(pán)成長(cháng)股。

  招商證券:增持中下游制造業(yè)

  招商證券提出三季度應首先增持中下游制造業(yè)。三季度經(jīng)濟回落,通脹和成本壓力都會(huì )隨之回落,此階段,最受益的行業(yè)群體是成本壓力緩解、毛利率提升的行業(yè),主要集中于中下游制造業(yè),彈性較大者有公用事業(yè)、電子元器件、輕工制造、信息設備等。
  其次,中上游周期品的機會(huì )在第四季度。招商證券認為,周期品一季度是量?jì)r(jià)齊升,二季度是量減價(jià)升,三季度是量?jì)r(jià)齊跌,四季度是量升價(jià)跌,因此,三季度不是投資周期品的好時(shí)機,機會(huì )需要等到四季度。

  光大證券:選擇低估值行業(yè)

  光大證券認為市場(chǎng)的機會(huì )來(lái)自于兩個(gè)方面,一是宏觀(guān)環(huán)境的階段性好轉;二是超跌。行業(yè)配置“守正居奇”,均衡配置為“守正”,順應市場(chǎng)趨勢。階段性的攻和守為“居奇”。無(wú)論周期性行業(yè)還是穩定增長(cháng)類(lèi)行業(yè),低估值都是行業(yè)選擇核心要素。低估值非絕對意義上的低,而是考慮其增長(cháng)、增長(cháng)的持續性、行業(yè)歷史和行業(yè)相對市場(chǎng)意義上的低。進(jìn)攻行業(yè)推薦房地產(chǎn)、水泥、煤炭、機械、保險、券商和汽車(chē);防御推薦食品飲料、紡織服裝、銀行、電力、交通運輸。

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