央行上周公布的《2011年第二季度儲戶(hù)問(wèn)卷調查報告》顯示，在當前的物價(jià)、利率以及收入水平下，83%的城鎮居民傾向于儲蓄（其中，41%偏好“投資債券、股票、基金等”變相儲蓄，42%偏好“儲蓄存款”）。相比之下，投資意愿回落。在各主要投資方式中，選擇“房地產(chǎn)投資”的居民占22.2%；選擇“股票投資” 僅占11%，在居民投資方式中跌至第四位。這項最新的儲戶(hù)問(wèn)卷調查，反映出股市投資者錯判了資金流向。
　　今年1月至4月，面對流動(dòng)性收緊帶來(lái)的影響，股市一度表現得十分“淡定”。特別是房地產(chǎn)調控政策再度升級后，限購令壓制樓市投資，被認為股市將成為“受益者”。有券商知名分析師判斷：“只有股市才能容納那么龐大的炒樓資金，股市極有可能成為炒樓資金的避風(fēng)港�！苯衲暌詠�(lái)，CPI升幅不斷攀高，負利率現象加劇，股市又被說(shuō)成跑贏(yíng)CPI的最佳選擇。有評論者指出，CPI升幅達到5%不可怕，只要炒股抓住一個(gè)漲停，就足以化解通脹風(fēng)險。正因為預期炒樓資金和儲蓄資金“轉戰”，A股在今年前4個(gè)月走出了一定力度的反彈，而藍籌股的帶頭上漲，更被看作“二八轉換”初露端倪。
　　然而，比較去年4季度和今年2季度的儲戶(hù)問(wèn)卷調查，不難發(fā)現期盼炒樓資金和儲蓄資金入市，只是股市看多者的“一廂情愿”。去年4季度的儲戶(hù)問(wèn)卷調查顯示，45.2%的城鎮居民傾向于“更多投資（如購買(mǎi)債券、股票、基金等）”，37.6%的傾向于“更多儲蓄”；在各主要投資方式中，“房地產(chǎn)投資”以26.1%的相對高值繼續成為居民投資首選，“股票投資”占14.8%。對比兩份儲戶(hù)問(wèn)卷調查，可看到資金流向對股市并不利。
　　半年多來(lái)，負利率吞噬個(gè)人財富的問(wèn)題越來(lái)越嚴重，但傾向于“更多儲蓄”的居民比重高居不下。而在調控政策的重壓下，盡管選擇“房地產(chǎn)投資”的占比有所下降，但房地產(chǎn)依然是個(gè)人投資方式的首選。相比之下，倒是期盼迎來(lái)炒樓資金和儲蓄資金“轉戰”的股市失寵至極，選擇該項投資的占比進(jìn)一步降低。
　　若聯(lián)系當前樓市和股市的走勢，不難理解這樣的狀況。房?jì)r(jià)未有價(jià)格回調的跡象，樓市投資也沒(méi)有賠錢(qián)效應，且房屋具有居住的使用價(jià)值，炒樓資金何必輕易放棄。
　　而股市一直以來(lái)深受賠錢(qián)效應困擾，賺錢(qián)效應往往“曇花一現”，又有多少吸引炒樓資金的魅力？至于儲蓄意愿的居高不下，與我國的特殊國情有很大關(guān)系。很多儲戶(hù)并非不知道負利率的危害，而是一不愿在股市中賠錢(qián)，二沒(méi)有資金實(shí)力買(mǎi)房。
　　值得注意的是，負利率背景下的儲蓄意愿并非“堅定不移”，或已有部分資金被理財產(chǎn)品所分流。央行上�？偛抗�布的數據顯示，5月份上海本外幣個(gè)人存款減少85.6億元，同比多減51.7億元，其中儲蓄存款減少56.1億元，同比多減44億元，環(huán)比則少減251.1億元。儲蓄存款持續減少現象的出現，反映出負利率影響的存在。而據相關(guān)專(zhuān)家的統計，2006年，銀行理財產(chǎn)品的總規模為4000億元左右，目前則高達7萬(wàn)億元，基金管理的資產(chǎn)規模則從2007年的3萬(wàn)多億元降至目前的2.3萬(wàn)億元。銀行理財產(chǎn)品規模的增加與基金管理資產(chǎn)規模的減少，與股市低迷有很大關(guān)系。雖然銀行理財產(chǎn)品不能完全跑贏(yíng)CPI，但短期產(chǎn)品的收益率不斷攀高，有的已經(jīng)突破5%。對于不想賠錢(qián)的穩健型資金來(lái)說(shuō)，理財產(chǎn)品成為相對較滿(mǎn)意的選擇。
　　股市沒(méi)有迎來(lái)儲蓄資金“轉戰”，相反，部分股市資金被分流成為銀行的客戶(hù)。錯判炒樓資金和儲蓄資金流向的股市，面對基本面的不確定性而“不堪一擊”，近期調整并創(chuàng )出2011年以來(lái)新低不足為奇。