國際油價(jià)跳水給商品市場(chǎng)帶來(lái)巨大利空。但業(yè)內人士認為，目前對大宗商品的拋售也為長(cháng)期投資者提供了機會(huì )，雖然對全球經(jīng)濟增長(cháng)可持續性的擔憂(yōu)仍將使商品面臨壓力，但并不影響黃金、白銀、銅、鉛以及原油等商品在四季度走出“陰霾”。
油價(jià)有望企穩
受多重利空交織影響，上周?chē)H原油價(jià)格再次出現了回落。紐約原油自5月6日高點(diǎn)115.52美元/桶回落至目前的93美元/桶左右，跌幅達20%。
對此，銀河期貨高級分析師陳朝澤認為，一方面，利比亞局勢有緩和跡象，國際基金對地緣政治導致原油供應短缺的炒作告一段落；另一方面，5月份全球經(jīng)濟數據表現不佳，美中歐等主要經(jīng)濟體制造業(yè)PMI指數都出現回落，市場(chǎng)短期內對原油的消費出現擔憂(yōu)，再加上近期美元自底部反彈，油價(jià)回落實(shí)屬正常。
業(yè)內人士指出，從長(cháng)期來(lái)看，國際原油價(jià)將有望止跌企穩于一個(gè)較為合理的水平，主要原因有兩點(diǎn)：第一，主要原油產(chǎn)出國提高了其資本支出；第二，由于大宗商品引領(lǐng)的廣泛的價(jià)格上漲，原油生產(chǎn)（特別是非傳統來(lái)源的原油生產(chǎn)）的成本壓力將再度增加。而作為核能替代品的煤、液化天然氣和燃油等產(chǎn)品的價(jià)格，將受到核能發(fā)電能力損失以及核能產(chǎn)能增長(cháng)放緩的支撐。
貨幣偏緊施壓商品
一季度以來(lái)，全球大宗商品的實(shí)物需求出現放緩。進(jìn)入第三季度，市場(chǎng)對于全球增長(cháng)可持續性的擔憂(yōu)依然存在。有分析人士認為，貨幣政策趨緊已使中國制造業(yè)出現放緩，這也將不利于大宗商品的價(jià)格上漲。中國的制造業(yè)PMI指數自2005年發(fā)布以來(lái)，呈現出季節性模式。而最新的中國PMI制造業(yè)數據疲軟，按照2005年以來(lái)的月平均變化數據計算，可能會(huì )使制造業(yè)PMI指數在今年7月前下降到50以下。
與此同時(shí)，全球其他國家的制造業(yè)PMI數據也不樂(lè )觀(guān)。隨著(zhù)北半球夏季的到來(lái)，美國和歐盟的數據均顯疲軟。這種下滑趨勢將進(jìn)一步削弱近期對工業(yè)品的基本面支撐，并意味著(zhù)以基本金屬為主的大宗商品價(jià)格很可能要到三季度末才會(huì )重新走高。
標準銀行預計，中國的緊縮周期在2011年第三季度可能仍將持續。雖然中國的消費物價(jià)通脹已接近峰值，但生產(chǎn)物價(jià)通脹在今年的大部分時(shí)間里也超出了市場(chǎng)預期，這意味著(zhù)后續的通脹壓力正在形成。市場(chǎng)日益擔憂(yōu)中國政府應對通脹的措施將會(huì )對金融市場(chǎng)特別是大宗商品市場(chǎng)造成影響。
標準銀行在其最新發(fā)布的大宗商品季度報告中指出，中國人民銀行控制通脹采取了組合拳的方式，包括人民幣升值、提高銀行存款準備金率以及通過(guò)給銀行設定新的人民幣貸款目標而形成的一種信貸配給。而信貸配給（人民幣貸款減少）以及大幅提高銀行存款準備金率，顯然會(huì )對大宗商品價(jià)格形成直接抑制。
新興市場(chǎng)需求支撐
標準銀行認為，全球貨幣緊縮不會(huì )改變中國等新興市場(chǎng)經(jīng)濟的根本結構。盡管當前的全球經(jīng)濟環(huán)境仍不利于反彈的延續，但目前對大宗商品的拋售也為投資者長(cháng)期投資創(chuàng )造了機會(huì )。以黃金、白銀、銅、鉛、原油為代表，商品有望在接近四季度時(shí)走出“陰霾”。對于這些商品類(lèi)別，屆時(shí)有望看到投機性倉位的降低以及庫存的下降。
從需求角度看，新興市場(chǎng)尤其是中國的貨幣政策是大宗商品需求的長(cháng)期驅動(dòng)力。多數新興市場(chǎng)經(jīng)濟體是供應面驅動(dòng)的，即政府在基礎設施、固定資本形成以及工業(yè)生產(chǎn)方面的開(kāi)支在創(chuàng )造GDP上發(fā)揮的作用比消費支出更大，這與許多OECD經(jīng)濟體中消費支出主導GDP的情況正好相反。
標準銀行認為，中國將保持積極的財政政策，這會(huì )使中國的固定資本存量不斷上升。固定資本存量的建立在任何經(jīng)濟體中都是大宗商品密集型的工作。固定資本投資對于加息或金融市場(chǎng)的動(dòng)向是不太敏感的。因此，中國對于金屬和能源的需求從長(cháng)期來(lái)看將繼續上升。
此外，盡管面臨通脹上升的風(fēng)險，但多數OECD經(jīng)濟體在2011年仍將保持較低水平的政策利率。短期的實(shí)際利率仍將接近于零或為負，較低的實(shí)際利率對大宗商品構成利好因素。