雖然存款準備金繳款結束,但是銀行間資金價(jià)格并未如預期下跌,反而出現了加速上漲的態(tài)勢�？缙诘�7月初的14天拆借利率周二再度大漲104.41個(gè)基點(diǎn),和7天拆借利率一起雙雙超過(guò)8%的高位,目前資金緊張狀況已經(jīng)大大超過(guò)春節“錢(qián)荒”時(shí)。
資金面異常緊張
全國銀行間同業(yè)拆借中心周二發(fā)布的數據顯示,八個(gè)期限的拆借利率繼續全線(xiàn)上漲,隔夜拆借利率上漲18.25個(gè)基點(diǎn),達到7.1375%;7天拆借利率上漲83.09個(gè)基點(diǎn),收于8.3267%;14天拆借利率大漲104.41個(gè)基點(diǎn),達到8.5883%。與此相對的是,中長(cháng)期限拆借利率的漲幅不大,3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年期的拆借利率仍維持在5%。
“多種利空因素疊加導致短期資金異常緊張�！睈�(ài)建證券研發(fā)中心主管研究員詩(shī)揚表示,首先,年中是上市公司現金分紅高峰期,預計將有超過(guò)2000億元資金離開(kāi)銀行體系；其次,當前也是境內公司海外分紅高峰期,外匯占款增量可能短暫回落;第三,7月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金為3720億元,到期流動(dòng)性將明顯下降；最后,為滿(mǎn)足存貸比考核,預計6月底銀行同業(yè)資產(chǎn)可能回流存款賬戶(hù)。
短期資金緊張的負面影響尚未消除,市場(chǎng)對中期內資金面的憂(yōu)慮又開(kāi)始升溫。中金公司最新的研究認為,銀行間資金面緊張將從“量變”轉化為“質(zhì)變”。即市場(chǎng)可能忽略了存款準備金率持續上調的滾雪球效應,其可怕之處并不在于實(shí)施當月一次性鎖定流動(dòng)性,而是在于對后續所有的新增存款都會(huì )持續地回籠流動(dòng)性。
中金公司測算,假定三季度新增存款2萬(wàn)億元,那么即使存款準備金率不再上調,20%的比率也能回籠4000億元的流動(dòng)性。假定外匯占款增量保持在9000億元,財政存款增加3000億元,公開(kāi)市場(chǎng)完全對沖,那么超儲資金僅能增加2000億元,對應的超儲率提升幅度不超過(guò)0.3%,即仍在1.5%以下,所以未來(lái)回購利率很有可能繼續維持在3%以上。
央行無(wú)奈“輸血”
在資金面極度緊張的背景下,周一市場(chǎng)傳言央行對建設銀行實(shí)施定向逆回購,向建設銀行輸送了至少500億元的資金(有的說(shuō)是2000億元)。雖然該傳言尚未得到證實(shí),但眾所周知建行是目前最缺錢(qián)的大行。因為交易員最近發(fā)現建行不融出錢(qián),如果大行在上繳存準金的時(shí)間點(diǎn)融不出錢(qián)來(lái),可能造成市場(chǎng)資金價(jià)格的大幅波動(dòng)。
無(wú)獨有偶,財政部周二招標發(fā)行了500億元9個(gè)月中央國庫現金管理商業(yè)銀行定期存款(下稱(chēng)國庫現金定存)。由于國庫現金定存是央行將財政部存在總金庫的活期存款再放貸給商業(yè)銀行,因此這無(wú)疑給商業(yè)銀行直接輸入了500億元的血液。也正是因為目前銀行缺錢(qián)嚴重,國庫現金定存周二受到中小銀行的追捧,發(fā)行利率上行了20個(gè)基點(diǎn),達到5.9%。
此外,央行周二的公開(kāi)市場(chǎng)操作僅發(fā)行了10億元央票,未進(jìn)行正回購操作。由于央行發(fā)行結束時(shí)間較以往晚約1小時(shí),而銀行普遍反映頭寸緊張,因此不少市場(chǎng)人士猜測可能出現流標。但是發(fā)行結果顯示1年期央票利率上行9.61個(gè)基點(diǎn),因上周3個(gè)月央票利率上行了8個(gè)基點(diǎn),市場(chǎng)對近期加息的預期明顯提升。
詩(shī)揚表示,目前情況下,加息已經(jīng)勢在必行,市場(chǎng)對加息的預期也較為充分。如果加息,可視為靴子落地,另一方面也意味著(zhù)存款準備金率上調的風(fēng)險減弱。
中銀國際策略分析師李濤也表示,7月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金基本等同于1次準備金上調的資金規模,此外每月3000億元以上的外匯占款可以滿(mǎn)足基本的信貸和貨幣擴張的需求,但同時(shí)7月份財政存款的規模一般會(huì )上升2000-3000億元。在這種情況下,央行在7月份上調存準率的可能性較低。
市場(chǎng)預期或改善
最近一段時(shí)間,資金面緊張成為壓制市場(chǎng)的重要利空因素。申銀萬(wàn)國的統計數據顯示,6月上半月A股二級市場(chǎng)資金為1.35萬(wàn)億元,較5月底進(jìn)一步減少400億元。同時(shí),5月A股保證金出現12個(gè)月來(lái)的首次下降后,6月保證金繼續減少,預計流出金額超過(guò)100億元。有機構最新的測算顯示,上周保證金流出44.27億元。
“加上新股表現不佳,一級市場(chǎng)資金持續流出,目前A股市場(chǎng)的整體資金面已經(jīng)到非常緊張的地步�！崩顫硎�,本月25日前,資金流入合計不足3000億元,無(wú)法補充準備金上繳鎖定的3600億元資金,只有到30日,隨著(zhù)財政存款的下?lián)芎?150億到期資金的流入,市場(chǎng)流動(dòng)性才會(huì )恢復正常水平。
不過(guò)李濤同時(shí)也表示,從歷史經(jīng)驗來(lái)看,資金面緊張從來(lái)都不會(huì )持續很長(cháng)時(shí)間,因為季節性的資金需求和資金釋放將會(huì )調節資金的供需。目前來(lái)看,值得期待的就是年中考核和結算結束之后,銀行間資金需求減弱,將釋放出一部分資金。同時(shí)三季度的新增信貸將放出,也將給銀行間資金面帶來(lái)新的增量。
詩(shī)揚也表示,根據最近的市場(chǎng)狀況和投資者情緒來(lái)看,目前股指在短期內出現反彈的欲望較為強烈,部分行業(yè)個(gè)股已經(jīng)出現資金逐漸少量試探性買(mǎi)入的情況。最新的數據顯示,上周A股新增開(kāi)戶(hù)數為10.51萬(wàn)戶(hù),較上周的6.84萬(wàn)戶(hù)環(huán)比增加了53.65%,這說(shuō)明場(chǎng)外資金有入場(chǎng)的跡象。在此背景下,如果二級市場(chǎng)資金結束持續數周的凈流出,將給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)支撐。
中金公司表示,從市場(chǎng)資金面來(lái)看,受市場(chǎng)情緒過(guò)于悲觀(guān)影響,供給面仍未出現明顯好轉跡象。資金需求面近期雖有所好轉,但未來(lái)的融資需求依然很大。因此從整體來(lái)看,若無(wú)明顯利好消息出現,則市場(chǎng)將在較長(cháng)時(shí)期處于弱市整理之中,不過(guò)短期流動(dòng)性略寬和資金面的相對好轉,可能促使階段性反彈機會(huì )出現。