長(cháng)期以來(lái),A股IPO存在嚴重的三高頑癥,即高溢價(jià)、高市盈率、高超募。然而近期發(fā)行的新股,市盈率正從“3”奔“2”甚至見(jiàn)“1”,發(fā)行價(jià)正從20多元奔10多元甚至5-6元,融資規模正從超募1-2倍到超募10-20%,甚至減募。在二級市場(chǎng)倒逼一級市場(chǎng)、投資人頻頻割肉的痛苦歷程中,新服正在低頭,頑固的“新股三高”能否就此根治?
新股市盈率屢創(chuàng )新低
就發(fā)行市盈率而言,自6月1日發(fā)行的萬(wàn)安科技出現了17.93倍市盈率后,雖然永利帶業(yè)和日上集團一度反彈到34.48倍和34.81倍,但此后就再未見(jiàn)“3”。其中,本周一發(fā)行的新股美晨科技以18.12倍的發(fā)行市盈率獲得“最便宜創(chuàng )業(yè)板新股”稱(chēng)號,今日發(fā)行的中小板新股海南瑞澤市盈率僅19.92倍,周二發(fā)行的比亞迪也不過(guò)20.47倍;市凈率下降更快,比亞迪為2.22倍,海南瑞澤3.09倍,賽輪股份1.73倍,這已經(jīng)達到農業(yè)銀行(2.03倍)的水平了。
就絕對發(fā)行價(jià)而言,自5月18日發(fā)行的鹿港科技見(jiàn)到10元后,高溢價(jià)仍蠢蠢欲動(dòng),北京君正為43.8元,雙星新材為55元,但上市后的深幅“破發(fā)”狠狠地給了它們教訓,6月發(fā)行的新股除史丹利為35元外,再未見(jiàn)“3”,甚至“2”都較為少見(jiàn),開(kāi)爾新材僅12元,上海新陽(yáng)11.07元,今日發(fā)行的賽輪股份更是創(chuàng )下了近期少有的低價(jià),才6.88元。
就融資規模而言,本周發(fā)行的6家新股,方直科技招股書(shū)計劃投資項目10152萬(wàn)元,實(shí)際募資21560萬(wàn)元,超募近1倍。上海新陽(yáng)計劃募資17500萬(wàn)元,實(shí)際募資23801萬(wàn)元;美晨科技計劃募資24016萬(wàn)元,實(shí)際募資36794萬(wàn)元;海南瑞澤計劃募資35256萬(wàn)元,實(shí)際募資41208萬(wàn)元;賽輪股份計劃募資60286萬(wàn)元,實(shí)際募資67424萬(wàn)元;這幾家新股扣除發(fā)行費用后估計超募在10%-30%之間。而比亞迪招股書(shū)投資項目21.92億元,實(shí)際只募得14.22億元,扣除發(fā)行費用縮水在8億元以上,據稱(chēng)保薦人瑞銀證券“投資價(jià)值報告”給出的估值區間為21.08元-30.81元,而公司發(fā)行價(jià)最后定在18元,不是超募而是減募了。
“三高”只是暫時(shí)低頭
問(wèn)題是,6月新股低調發(fā)行,是不是就代表“三高”頑癥就此得到根治?如果新股發(fā)行制度改革仍不給力的話(huà),筆者的看法是“未必”。
首先,目前凡拿到新股批文的企業(yè)沒(méi)有一家不搶著(zhù)發(fā)股。就拿比亞迪來(lái)說(shuō),從原擬投資21.92億元,到本次發(fā)行實(shí)際拿到不足14億元,募資縮水三分之一多,公司還是堅持要發(fā)。因為上市圈到的可不是小錢(qián),而是幾億元十幾億元的巨資,放棄這個(gè)機會(huì ),哪里能要到這么多資金?由此可見(jiàn),目前的新股市盈率雖已降低不少,但對不少企業(yè)來(lái)說(shuō)這個(gè)估值仍有誘惑力。
其次,別看“三高”已經(jīng)降溫,但新股發(fā)行價(jià)格仍然不低。就拿汽車(chē)股來(lái)說(shuō),從去年年底開(kāi)始,汽車(chē)股IPO幾乎全軍覆沒(méi)龐大集團破發(fā)36.22%(按昨日收盤(pán)價(jià),下同),力帆股份破發(fā)29.1%,順榮股份破發(fā)27.43%,星宇股份破發(fā)15.35%,駱駝股份破發(fā)7.26%,八菱科技更是因詢(xún)價(jià)對象不足中止發(fā)行……這才迫使比亞迪、賽輪股份等不得不降低身價(jià)。即便如此,它們的發(fā)行市盈率仍在20倍上下,而目前二級市場(chǎng)汽車(chē)股市盈率才10來(lái)倍,如長(cháng)安汽車(chē)7.99倍,華域汽車(chē)8.75倍,上海汽車(chē)9.18倍,福田汽車(chē)9.57倍,江淮汽車(chē)10.07倍,江鈴汽車(chē)10.09倍,等等,難道比亞迪的潛力就比上汽、北汽這樣的大集團強這么多?比亞迪的看點(diǎn)之一是巴菲特的入股,但當時(shí)巴菲特買(mǎi)比亞迪時(shí)股價(jià)才8港元,那才是真正撿了便宜貨。
總而言之,目前新股“三高”降溫主要原因還是行情的不景氣,如果沒(méi)有發(fā)行制度上的合理約束,一旦行情回暖,“三高”現象還是會(huì )卷土重來(lái)。