在經(jīng)濟發(fā)展周期的不同階段，各個(gè)行業(yè)景氣度不盡相同，在股票市場(chǎng)中表現為各行業(yè)的輪番上漲。而近年來(lái)，基金投資雖然更加重視個(gè)股研究和主題挖掘，但精準的行業(yè)配置能力仍然無(wú)疑是制勝的核心競爭力。
受訪(fǎng)的基金經(jīng)理表示，下半年的市場(chǎng)上，低估值的周期藍籌股和中小盤(pán)股都會(huì )有一定的表現。深圳的一些基金經(jīng)理特別看好中小盤(pán)股。他們認為，今年以來(lái)中小盤(pán)股遭到了大幅殺跌，錯殺了相當一批優(yōu)質(zhì)的公司，而其中包括一批國家政策扶持的重點(diǎn)發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的公司，未來(lái)這些公司股票必然會(huì )出現強勁反彈，并持續走強。受訪(fǎng)基金經(jīng)理中，超過(guò)半數表示，大消費及其中的細分子行業(yè)仍然是下半年不可或缺的基礎配置行業(yè)，其中最看好白酒和高端百貨行業(yè)。
靜待業(yè)績(jì) 提前布局被錯殺黑馬
近半年來(lái)，A股市場(chǎng)從去年的結構失衡轉向了結構再平衡，包括中小板和創(chuàng )業(yè)板在內的高估品種由于業(yè)績(jì)未達預期而紛紛被遺棄，原先令人魂牽夢(mèng)繞的成長(cháng)股今何在？擠泡沫究竟還需等待多久？即將到來(lái)的半年報是否會(huì )在業(yè)績(jì)超預期中帶來(lái)被錯殺的成長(cháng)股的新一輪上漲？
今年1季度，市場(chǎng)風(fēng)格出現逆轉，以金融、地產(chǎn)、鋼鐵、煤炭、建材、機械、汽車(chē)、有色金屬等為代表的周期性行業(yè)表現遠好于醫藥、食品飲料、商業(yè)、TMT等成長(cháng)型行業(yè)。從行業(yè)指數來(lái)看，漲幅最大與跌幅最大的行業(yè)之間的差異達約40%。
國聯(lián)安基金吳照銀認為，中小板和創(chuàng )業(yè)板股票的下跌是市場(chǎng)有效性的反映，今年下跌主要有估值過(guò)高、盈利下降、宏觀(guān)調控緊縮、風(fēng)格轉化等原因。隨著(zhù)其盈利下調，中小板和創(chuàng )業(yè)板可能還會(huì )有一段時(shí)間的調整。
也正基于此，不少基金經(jīng)理認為，“擠泡沫”沒(méi)有時(shí)間安全邊際，只有價(jià)值安全邊際，需要實(shí)際的業(yè)績(jì)來(lái)為上市公司的估值正名。
“過(guò)去近兩年的炒作中，尤其以新興產(chǎn)業(yè)為代表的很多中小板和創(chuàng )業(yè)板股票雞犬升天，估值水平與周期類(lèi)股票產(chǎn)生巨大鴻溝�，F在這類(lèi)股票中的實(shí)質(zhì)優(yōu)質(zhì)品種需要等待半年報業(yè)績(jì)正名，如果著(zhù)眼于四季度或明年，現在可以布局有把握的優(yōu)質(zhì)企業(yè)�！遍L(cháng)信基金研究副總監安昀認為。
固然，在眾多基金經(jīng)理眼中，估值回歸合理水平，同時(shí)業(yè)績(jì)和成長(cháng)性有保障的企業(yè)具備投資價(jià)值，所以在接下來(lái)的三季度甚至下半年，都將是基金自下而上精選個(gè)股的時(shí)機。
在受訪(fǎng)基金中，包括諾德、天治、銀河基金在內的上�；鸸竞腿A商、東方、銀華、中郵等北京基金公司均認可，在中小板和創(chuàng )業(yè)板公司中，主題估值僅僅是一個(gè)參考，由于細分行業(yè)和公司具體情況不同，投資更加需要個(gè)別甄別上市公司質(zhì)量，但無(wú)疑已有基金積極提前布局被錯殺的黑馬。
配置均衡器 劍指大消費
在下半年的行業(yè)配置策略中，大消費無(wú)疑成了基金最為關(guān)注的配置。在受訪(fǎng)的京滬深30位基金經(jīng)理中，超過(guò)半數表示，大消費及其中的細分子行業(yè)仍然是下半年不可或缺的基礎配置行業(yè)。
大消費板塊中，基金最為關(guān)注的仍是具有明確盈利預期的白酒行業(yè)。上半年，截至6月17日，釀酒食品行業(yè)指數下跌3.2%，同期上證綜指下跌5.9%，而表現突出的貴州茅臺上漲13.7%
，瀘州老窖上漲6.6%。
東方基金投資總監龐颯總結認為，目前看得清的至少有三個(gè)行業(yè)是盈利超預期的，其中之一便是白酒和高端百貨，而實(shí)際上也是中高端消費結構的升級概念。
工銀平衡精選基金經(jīng)理曲麗也是白酒行業(yè)的堅實(shí)擁護者。她表示，國內沒(méi)有像可口可樂(lè )這樣的公司，而白酒企業(yè)就是最好的替代品。目前很多優(yōu)秀的企業(yè)盈利增長(cháng)樂(lè )觀(guān)，除了茅臺、五糧液之類(lèi)的企業(yè)外，不乏仍處在規模和質(zhì)量控制階段的白酒企業(yè)，而行業(yè)的主題爆發(fā)期尚未到來(lái)，未來(lái)會(huì )有較大空間，同時(shí)利潤率也會(huì )提升。
除了普遍受到追捧的白酒行業(yè)外，消費品行業(yè)中的其他子行業(yè)，基金的投資重點(diǎn)不盡相同。
南方基金投資總監邱國鷺最為看好擁有定價(jià)權的品牌消費品，包括白酒、啤酒、品牌服裝�！捌放破髽I(yè)成本漲了可以把酒價(jià)提高，而成本降價(jià)了也不需要降價(jià)，足以達到利潤的旱澇保收。同樣，品牌服裝我更喜歡的是高端小眾品牌，它們門(mén)檻高，美譽(yù)度高，同樣享有定價(jià)權，享有企業(yè)利潤的絕對回報�！�
然而博時(shí)卓越基金經(jīng)理聶挺進(jìn)則比較看好大眾消費品的潛力。他認為經(jīng)濟轉型中消費依然會(huì )是最重要的投資，其實(shí)某種程度體現了國民收入的根本趨勢，國民收入分配過(guò)程在未來(lái)五年也會(huì )有變化，所以從這個(gè)變化角度而言，大眾消費品的潛力最值得期待。
也有基金經(jīng)理從估值的角度配置消費類(lèi)企業(yè)。銀華富裕主題基金經(jīng)理王華認為，個(gè)稅免征額的提高、社會(huì )保障體系的完善、醫改降低老百姓的負擔、收入倍增計劃，這些有利的政策因素都會(huì )提高居民的消費能力。通貨膨脹是有周期性的，一旦居民收入提高了，又進(jìn)入通縮的環(huán)境，居民的消費能力就會(huì )顯著(zhù)增強，所以低估值、享有較高盈利增長(cháng)預期的企業(yè)值得下半年重點(diǎn)配置。
“消費肯定是給你提供一個(gè)比較安全的基礎，可以作為一個(gè)配置的主體，或者比較核心的配置�！碧┻_宏利成長(cháng)基金經(jīng)理梁輝認為，消費類(lèi)企業(yè)進(jìn)可攻、退可守，具備配置均衡器的功能。
重入視野 緊盯新興產(chǎn)業(yè)
在近半年的估值壓力釋放中，被拋在腦后數月之久的新興產(chǎn)業(yè)再次進(jìn)入基金視野，受訪(fǎng)多位基金經(jīng)理認為，下半年新興產(chǎn)業(yè)有結構性機會(huì )，被錯殺的很多新興產(chǎn)業(yè)公司中，值得深挖細琢。
鵬華基金研究部總經(jīng)理冀洪濤尤其看好戰略性新興產(chǎn)業(yè)的投資機會(huì )。他認為優(yōu)質(zhì)中小板公司可能成為接下來(lái)的主要投資標的，尤其是高端裝備制造業(yè)。他認為，中國整個(gè)裝備制造業(yè)面臨著(zhù)重大發(fā)展的轉折點(diǎn)，有些傳統制造業(yè)可以走向高端，有些可以實(shí)現進(jìn)口替代從而迎來(lái)增長(cháng)，關(guān)鍵看哪些企業(yè)真正具有核心技術(shù)，精密機床、精密儀器、精密零部件等相關(guān)行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。
冀洪濤同時(shí)表示，經(jīng)歷大幅下跌后估值的修復，中小板公司的機會(huì )已越來(lái)越明顯。曲麗也向記者表示，下半年醫療服務(wù)和生物能源中的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)已經(jīng)列入重點(diǎn)研究跟蹤和布局的對象�！鞍ㄏM、醫療服務(wù)行業(yè)都屬于一季度利潤環(huán)比增長(cháng)的行業(yè)，而2007年的一季報，環(huán)比增速上升的全是工業(yè)、建筑業(yè)、汽車(chē)、機械等傳統行業(yè)，這正體現了在轉型的初期行業(yè)的發(fā)展方向�！�
中歐價(jià)值、中歐新動(dòng)力基金經(jīng)理茍開(kāi)紅還表示，目前比較看好受益于中國經(jīng)濟轉型、尚處行業(yè)發(fā)展前期階段的公司，如新能源、新材料及節能環(huán)保，以及業(yè)績(jì)增長(cháng)確定、能夠抵御經(jīng)濟周期波動(dòng)的優(yōu)質(zhì)公司，如高端制造、零售及必選消費領(lǐng)域的一些公司。
可見(jiàn)在部分基金經(jīng)理眼中，享有業(yè)績(jì)超預期增長(cháng)的很多新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股在遭遇錯殺后即將在下半年迎來(lái)結構性機會(huì )。但是瘋狂炒作的情緒不再，精選個(gè)股仍然是下半年選擇新興產(chǎn)業(yè)成長(cháng)股的標準。
鵬華中國50基金經(jīng)理陳鵬表示，首先我們會(huì )把資金集中投資在成長(cháng)速度超過(guò)行業(yè)平均水平的行業(yè)，同時(shí)判斷哪些行業(yè)處于景氣上升周期，哪些行業(yè)處于景氣下降周期；目前比較看好LED燈照明企業(yè)，行業(yè)的拐點(diǎn)即將到來(lái)。
海富通精選貳號混合基金經(jīng)理丁俊向記者表示，去年大家憑理念，今年大家看業(yè)績(jì)。新興行業(yè)還是存在盈利模式和收入增長(cháng)的困擾，同時(shí)還有很多這類(lèi)企業(yè)非常依賴(lài)政府支持，而這些壓力都決定了新興行業(yè)投資的難度比較大。
華商基金投資管理部總經(jīng)理孫建波表示，創(chuàng )業(yè)板和中小板中的很多企業(yè)因為本身流動(dòng)性不足，所以具備相當大的投資風(fēng)險，但是在仔細甄別其質(zhì)地之后，目前很多企業(yè)到了戰略性配置階段。
攻守兼備 銀行股成防御利器
“估值底部，盈利超預期，在找不到更好的投資標的時(shí)，下半年看好銀行股�！边@是受訪(fǎng)的多位基金經(jīng)理的共識。
在目前的經(jīng)濟形勢下，銀行被基金普遍認為具備較高的行業(yè)景氣度，而在經(jīng)歷前期下跌后，具備業(yè)績(jì)確定增長(cháng)和估值低雙重優(yōu)勢的銀行股，得到了受訪(fǎng)基金經(jīng)理的普遍認同。
南方基金投資總監、專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理邱國鷺表示：“有人說(shuō)銀行股沒(méi)有其他的利好推動(dòng)，然而低估值和業(yè)績(jì)超預期就是最大的利好�！睋駠槺Ｊ毓烙�，2012年銀行股的利潤可能比2011年增長(cháng)20%，銀行股具備絕對的估值修復的能力。
鵬華價(jià)值基金經(jīng)理程世杰表示，雖然估值恢復周期可能會(huì )拉長(cháng)，但銀行股動(dòng)態(tài)市盈率僅在7倍左右，前期的表現尚未實(shí)現估值的修復。
相較于企業(yè)盈利預期尚存疑問(wèn)的地產(chǎn)股，銀行股同樣面臨著(zhù)業(yè)績(jì)可持續性的質(zhì)疑。有基金認為，近年來(lái)銀行股低下的收益率證明其不具備投資價(jià)值。
對此，長(cháng)信基金研究副總監安昀表示，從基本面上看銀行也是周期性行業(yè)，面臨著(zhù)經(jīng)濟周期，隨著(zhù)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，息差終究要回歸。但因為估值非常便宜，遲買(mǎi)不如早買(mǎi)，銀行股已經(jīng)迎來(lái)了戰略性配置的時(shí)機。
“中國的銀行業(yè)有其區別于很多其他國家的特殊背景，盈利相對穩定，至少可以根據現金分紅收益率來(lái)衡量它的風(fēng)險與價(jià)值�！敝朽]基金投資總監彭旭同樣認可銀行股的物美價(jià)廉。
很明顯，多數基金已經(jīng)將銀行股作為了攻守兼備的良性武器。諾德價(jià)值優(yōu)勢基金經(jīng)理胡志偉認為，短期內銀行股可以作為一個(gè)進(jìn)可攻退可守的品種，在新經(jīng)濟周期真正展開(kāi)之前，銀行對更有吸引力。
國聯(lián)安基金宏觀(guān)策略研究員吳照銀也認為，銀行板塊的優(yōu)勢在于其估值很低，業(yè)績(jì)增長(cháng)很確定，是一個(gè)可防守可進(jìn)攻的行業(yè)。房地產(chǎn)股靜態(tài)看比較便宜，但是以較長(cháng)眼光看，其盈利肯定會(huì )下降，所以地產(chǎn)股動(dòng)態(tài)并不具有估值優(yōu)勢，同時(shí)樓市調控顯著(zhù)放松的可能性不大。
房地產(chǎn)業(yè) 分歧仍然巨大
6月初至今，地產(chǎn)股出現逆勢上漲。房地產(chǎn)的反彈行情再次成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)，而對該品種下半年是否具備創(chuàng )造絕對收益的能力，基金分歧依舊巨大。
銀河藍籌股票基金經(jīng)理孫振峰表示，房地產(chǎn)商土地儲備規模很大，但出現土地價(jià)格暴跌是小概率事件，目前地產(chǎn)股對利空的消化已經(jīng)很充分。在成交量下滑之后，地產(chǎn)股或出現估值修復。
然而，市場(chǎng)卻有另一種解讀，認為5月份房地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資增速等數據好于預期，是支撐其成為反彈明星的基礎。數據顯示，1至5月商品房銷(xiāo)售面積、金額增速分別為9.1%和18.1%，與之前的4個(gè)月相比，分別上升2.8和4.8個(gè)百分點(diǎn)；1至5月房地產(chǎn)投資增速34.6%，仍處于歷史高位。
持此觀(guān)點(diǎn)的丁俊認為，估值足夠便宜，社會(huì )需求仍然很旺，就是構成看好地產(chǎn)的兩點(diǎn)理由。
同時(shí)，國投瑞銀中證上游資源指數基金經(jīng)理劉偉認為，雖然目前看政策還沒(méi)有出現松動(dòng)的跡象，但三季度如果政策有所寬松，搶反彈的資金首先會(huì )瞄準地產(chǎn)等周期品種，地產(chǎn)在今年下半年可能會(huì )成為一個(gè)不錯的投資標的。
看好低估值地產(chǎn)股的南方基金投資總監、專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理邱國鷺表示，目前選擇地產(chǎn)股有幾大標準，具備商業(yè)地產(chǎn)或旅游地產(chǎn)成分；現金流多、地少；品牌和龍頭企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)往往具備很好的風(fēng)險控制能力和盈利能力。
“中國的地產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)過(guò)一系列政策的嚴厲打擊下，大量的中小企業(yè)將逐步退出，行業(yè)的集中度將逐步提高，當這一階段完成后，地產(chǎn)股將會(huì )迎來(lái)新的投資機遇�！敝朽]創(chuàng )業(yè)基金投資總監彭旭認為。
但是，對于估值長(cháng)期處于底部的地產(chǎn)股，是否會(huì )在年內啟動(dòng)真正值得期待的估值發(fā)現的行情呢？
對此，招商大盤(pán)藍籌基金經(jīng)理劉軍認為，在房?jì)r(jià)成為一個(gè)控制目標的情況下，房地產(chǎn)行業(yè)就沒(méi)有趨勢性的、向上的機會(huì )。
還有基金認為，相較與業(yè)績(jì)增長(cháng)較為確定的銀行板塊，房地產(chǎn)存在更多的不確定性，需要時(shí)間觀(guān)察�？梢灶A見(jiàn)，即使在政策不會(huì )繼續加碼的情況下，今年的銷(xiāo)售情況直接決定了企業(yè)的盈利和業(yè)績(jì)，不排除下半年銷(xiāo)售大幅下滑的悲觀(guān)情況出現。