海水退潮時(shí)，就知道誰(shuí)沒(méi)有穿底褲。在銀行理財產(chǎn)品天量發(fā)行之時(shí)，那些從資本市場(chǎng)撤退的投資者，被這些產(chǎn)品的高預期收益率吸引。然而到期后為零/負的真實(shí)收益率，卻讓投資者苦不堪言。受5月以來(lái)原油、黃金、白銀等大宗商品暴跌，國際股市大幅波動(dòng)的影響，相關(guān)結構型理財產(chǎn)品的收益受到很大損失。而多家商業(yè)銀行的掛鉤匯率的結構性產(chǎn)品，也出現零收益甚至負收益。相關(guān)專(zhuān)家表示，造成結構型理財產(chǎn)品收益率為零的原因很多，產(chǎn)品的期權結構設計、投資期限跨度、進(jìn)場(chǎng)時(shí)機以及投資選擇等因素都起著(zhù)至關(guān)重要的作用�？紤]到當下經(jīng)濟局勢正處于“十字路口”，結構性理財產(chǎn)品也許無(wú)法在短期內告別“零收益”。
“零”聲不斷
資料顯示，自今年初至6月13日，匯率掛鉤產(chǎn)品發(fā)行量為30只，幾乎等于去年全年發(fā)行量。但是這些產(chǎn)品有不少未能給投資者帶來(lái)預期的高收益。據普益財富發(fā)布的報告顯示，招商銀行不久之前到期的一款名為“焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之匯率表現聯(lián)動(dòng)理財計劃”的結構型產(chǎn)品，該產(chǎn)品掛鉤對象為歐元兌美元的匯率。觀(guān)察期內，歐元兌美元匯率跌破了區間下限，產(chǎn)品到期收益率僅為最低預期收益率0.5%，未實(shí)現4.5%的最高預期收益率。另外，該行在上周到期的一款結構型產(chǎn)品"金葵花"焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之A股金融類(lèi)股票表現聯(lián)動(dòng)理財計劃”未實(shí)現7%的最高預期收益率，到期收益率為零。
結構性產(chǎn)品的“零”聲從一家家國內商業(yè)銀行傳來(lái)。廣發(fā)銀行今年初發(fā)行一只匯率掛鉤產(chǎn)品，掛鉤于歐元兌美元匯率，產(chǎn)品掛鉤方式為區間觸發(fā)型。根據產(chǎn)品的設計，若觀(guān)察期內歐元兌美元匯率從未突破設定的區間，則到期時(shí)向投資者返還理財本金以及5.0%的年化收益率。否則收益為零。而在實(shí)際運作過(guò)程中，由于在產(chǎn)品存續期內，突破了匯率區間上限，因此產(chǎn)品提前終止，收益率為零。
事實(shí)上，這樣的“零”聲也從外資銀行內部傳出。今年6月3日東亞銀行到期的一款結構型產(chǎn)品，盡管實(shí)際收益率達到8.5%，但是其預期收益率高達16%，因此到期收益率仍未達標�；ㄆ煦y行一款名為“1年期人民幣結構型投資賬戶(hù)掛鉤一籃子消費類(lèi)股票每日累計收益”的保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，其最高年化預期收益率為8%，然而產(chǎn)品到期收益率為0.0325%。
警鐘遲來(lái)？
據記者了解，結構型理財產(chǎn)品往往掛鉤于匯率、期貨價(jià)格、原油價(jià)格、貴金屬價(jià)格、商品指數、股票指數等。其結構有區間觸發(fā)型，也有看漲型和看跌型。這類(lèi)理財產(chǎn)品往往設計成保本型或保證一定的低收益，而高收益部分則需要冒一定的風(fēng)險。
“絕大多數結構型產(chǎn)品的掛鉤對象均為海外金融產(chǎn)品或者指數，投資者在投資之前需要對這些掛鉤標的有一個(gè)較深入的理解，對其走勢要有自己的判斷�！逼找尕敻谎芯繂T范杰表示，了解掛鉤標的后，投資者還應該進(jìn)一步了解產(chǎn)品的收益結構。例如產(chǎn)品是否保本，如果不保本，有無(wú)止損線(xiàn)。對于不保本且未設立止損線(xiàn)的產(chǎn)品，投資者需要謹慎。
另有分析人士指出，目前一些銀行發(fā)行的結構型理財產(chǎn)品存在設計不合理的現象，投資者與銀行之間處于不平等的地位。據這位人士透露，一些產(chǎn)品在設計時(shí)規定了投資者可獲得的最高收益率，例如當初設計的最高預期收益是10%，即便掛鉤標的指數的漲幅很大，投資者也只能獲得不超過(guò)10%的收益率，剩余的部分屬于銀行的投資收益；反之，如果掛鉤指數下降，銀行可以采取提前終止的方式規避風(fēng)險，保證一定程度的本金。這就是俗稱(chēng)的“銀行吃魚(yú)翅，客戶(hù)喝米湯”。
短評：左轉，還是右轉
“零收益”、“負收益”的聲音還是從銀行結構性理財產(chǎn)品的報表中傳來(lái)了，特別是以匯率為掛鉤的區間結構性產(chǎn)品。從相關(guān)統計機構的數據中看出，無(wú)論是最有開(kāi)拓精神的中資商業(yè)銀行，還是具有豐富市場(chǎng)博弈經(jīng)驗的外資行，其產(chǎn)品的收益率多以“零”分交卷，實(shí)在有些“寒酸”。
這種區間結構產(chǎn)品本身的設計思路并不壞，產(chǎn)品掛鉤的標的物大都為熱門(mén)資產(chǎn)。特有的漲跌區間的設定使得產(chǎn)品似乎能夠使投資者無(wú)論在熊市或牛市中均可獲得較高收益，外加對本金安全的保障，吸引了很多對風(fēng)險承受能力并不高的投資者。
然而，對于銀行理財產(chǎn)品中的外幣結構類(lèi)產(chǎn)品而言，最終收益不僅取決于掛鉤標的資產(chǎn)的類(lèi)別和未來(lái)走勢。產(chǎn)品的期權結構設計、投資期限跨度、進(jìn)場(chǎng)時(shí)機以及投資幣種選擇等因素都起著(zhù)至關(guān)重要的作用。
然而在國際金融形勢依然充滿(mǎn)不確定性之時(shí)，一旦投資者對標的物的未來(lái)趨勢發(fā)生誤判，或者設計者在設計結構參數時(shí)出現嚴重失誤，都會(huì )引發(fā)零收益事件。更要命的是，結構型理財產(chǎn)品對經(jīng)濟波動(dòng)十分敏感。在當前全球經(jīng)濟局勢走到“十字路口”時(shí)，如果經(jīng)濟這個(gè)老家伙選擇左轉彎，而結構性產(chǎn)品卻堅定地選擇向右拐，那么悲劇的“零”聲將一定襲來(lái)。
貼士：兩誤區慎入
很多投資者對這類(lèi)掛鉤型理財產(chǎn)品存在誤區，一種誤區是，以為最高預期收益肯定能實(shí)現；而另一種誤區是以為一旦觸發(fā)風(fēng)險事件變成零收益，產(chǎn)品就可以提前終止。而事實(shí)上，最高預期收益的實(shí)現概率并沒(méi)有那么高，而一旦發(fā)生風(fēng)險，產(chǎn)品也不可能就此提前終止，因為絕大部分資金存了一個(gè)定期存款，不到期不能支取。