業(yè)內專(zhuān)家認為，7月加息恐難回避
6月30日，央行重啟三年期央票的發(fā)行，且發(fā)行利率較上期(3.80%)小幅上升了9個(gè)基點(diǎn)至3.89%。由此隱約可見(jiàn)市場(chǎng)上緊繃的資金面略為好轉，但諸多數據和分析表明，控制通脹依然是短期內最棘手的問(wèn)題。
隨著(zhù)食品價(jià)格一度快速走高，多數機構預測6月份我國CPI的同比漲幅超6%，或為年內高點(diǎn)。同時(shí)，業(yè)內分析師稱(chēng)，下一步調控中，加息或取代數量型工具(調存準率)成為必選項，加息對抑制通脹也有“一針見(jiàn)血”的效果。
緊繃資金面略緩
6月30日中國央行發(fā)行了50億元的3個(gè)月期央票以及150億元的3年期央票，發(fā)行利率分別上行8.16個(gè)基點(diǎn)、9個(gè)基點(diǎn)，至3.0801%、3.89%。業(yè)內分析人士認為，按照1年期和3年期央票之間60個(gè)基點(diǎn)的歷史平均利差，本次3年期央票利率最高將上調30個(gè)基點(diǎn)左右。
自今年5月12日央行發(fā)行400億元3年期央票后，央行第二次重啟三年央票的發(fā)行，對此，南方基金管理有限公司固定收益部總監李海鵬表示，一方面預示著(zhù)央行將長(cháng)期鎖定部分流動(dòng)性，另一方面也印證了目前銀行間市場(chǎng)資金壓力相對緩解，但總體來(lái)講并不意味著(zhù)市場(chǎng)資金面轉向充裕。
公開(kāi)數據顯示，本周央行到期資金為1160億元人民幣，較上周增加330億元人民幣，增幅為39.76%。業(yè)內分析師表示，考慮到本周二央行僅回籠20億元人民幣，而30日央票發(fā)行總規模為200億元人民幣，并且沒(méi)有進(jìn)行正回購操作，預計本周再次資金凈投放共940億元。這樣一來(lái)，連續7周央行凈投放資金已達到5880億元人民幣。有分析人士指出，7月中旬前，央行或將恢復凈回籠操作。
“從歷史經(jīng)驗來(lái)看，某些特殊時(shí)點(diǎn)資金面表現最為緊張，一般在季度末、年度末和春節之前�！崩詈ｙi認為，“商業(yè)銀行或都早作準備，再加上存準率上調后對市場(chǎng)的發(fā)酵，使得資金表現比以往表現得更為緊張�！�6月29日，銀行間緊繃的資金面略顯好轉，各期限資金供給開(kāi)始增加。其中，隔夜資金供給最為充足，資金價(jià)格保持穩定，成交額高達3200億元，較前日猛增了853億元。7天、14天、21天各品種利率全線(xiàn)回落，但成交量放大。其中，7天資金下跌了25個(gè)基點(diǎn)，成交量較前增近一倍。
盡管如此，但對于控制通脹，央行數量型工具(調存準率)發(fā)揮的效果幾乎已沒(méi)有太大空間。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生預計，央行于今年內將再加息一至兩次，待今年第四季通脹回落，才有機會(huì )放松調控力度。
通脹壓力棘手
近期多位研究者指出，未來(lái)物價(jià)將繼續維持在較高水平，今年三季度全國通脹壓力依然較大，這主要由于食品價(jià)格將維持在高位運行。中國銀行總行戰略發(fā)展部高級經(jīng)濟師周景彤向《經(jīng)濟參考報》記者分析，受自然災害頻發(fā)、游資炒作等因素的影響，短期內大米、蔬菜、水產(chǎn)品和中藥材等價(jià)格很難下降。同時(shí)，由于豬肉在我國消費籃子中的比重高達9%，近期和未來(lái)一段時(shí)間豬肉價(jià)格的高漲將對CPI的影響不容忽視。
國際方面，根據聯(lián)合國糧農組織(FAO)最新報告，因全球糧食庫存下降、總需求增加且農作物總產(chǎn)量增幅有限，預計2011年下半年到2012年，全球食品價(jià)格將維持在高位運行。中長(cháng)期來(lái)看，受劉易斯拐點(diǎn)臨近、勞動(dòng)力成本上升的影響，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品將面臨長(cháng)期上漲壓力。再加上流動(dòng)性總體過(guò)剩的局面不會(huì )改變，物價(jià)上漲的貨幣條件和基礎依然存在。此外，PPI增長(cháng)較快，前5個(gè)月上漲7%，向下游傳導壓力依然巨大，傳導的過(guò)程還將持續。
此外，翹華創(chuàng )富董事長(cháng)兼總裁魏震維則認為，中國能源消耗的大部分需要依靠進(jìn)口，一旦國外能源價(jià)格在一段時(shí)間內維持高位，那么中國的輸入型通脹就難以避免，只能靠人民幣升值對沖，但短期內人民幣升值是不現實(shí)的。
隨著(zhù)5月CPI反彈至本輪周期高點(diǎn)5.5%，通脹很可能在6月份見(jiàn)頂達到6%左右，而其回落的步伐在三季度內將比較緩慢。匯豐銀行宏觀(guān)經(jīng)濟分析師孫君瑋對《經(jīng)濟參考報》記者表示，食品價(jià)格受到不利天氣影響仍將維持高位，而非食品仍然受到上游原材料以及居住價(jià)格的傳導壓力。
加息靴子待落
一方面受翹尾因素的影響，通脹壓力堪憂(yōu)，另一方面由于央行繼4月以后央行一直傾向于數量緊縮(調存準率)政策，業(yè)內專(zhuān)家認為這使得市場(chǎng)上的資金分配和機構上失衡。因此，價(jià)格型工具(加息)則在貨幣政策調控中顯出“猶抱琵琶半遮面”之勢。
“事實(shí)上，采取緊縮的調控手段，經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )很快放慢下來(lái)，但是物價(jià)上漲則有慣性，需要經(jīng)過(guò)很長(cháng)一段時(shí)間才能顯現出調控的作用，所以當前應該繼續實(shí)行緊縮的調控手段�！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授王大樹(shù)認為，但從目前市場(chǎng)狀況來(lái)看，此輪緊縮貨幣政策調控或接近尾聲了。
對于目前市場(chǎng)資金面“囊中羞澀”的狀況，業(yè)內有觀(guān)點(diǎn)認為，貨幣政策可能存在超調，經(jīng)濟學(xué)家厲以寧認為，目前我國的貨幣流動(dòng)量已經(jīng)偏緊，存款準備金率不斷提高的一刀切政策會(huì )造成結構上的誤傷，很可能會(huì )引起一些企業(yè)的資金鏈產(chǎn)品供應量的斷裂，會(huì )造成企業(yè)停產(chǎn)工人下崗�！澳壳暗暮暧^(guān)調控需要重新回到積極的財政政策和穩健的貨幣政策�！�
基于對保經(jīng)濟增長(cháng)、控制通脹及資金結構調整之間如何取得平衡點(diǎn)的考慮，央行對加息慎之又慎財經(jīng)評論人陳旭發(fā)表博文指出，央行加息謹慎也可能正因為考慮到地方政府高負債的償還成本�！耙坏┘酉⒛壳暗胤絺鶆�(wù)的還款成本或許會(huì )隨之增加”。
魯政委指出，當前中國經(jīng)濟平穩回落，但物價(jià)仍在高位、新漲價(jià)因素還不斷出現，這表明未來(lái)宏觀(guān)政策應由前期的“主動(dòng)收緊”轉向“保持中性”。但同時(shí)他認為，“保持中性”不等于“觀(guān)望”，而是如果有新增流動(dòng)性注入，央行仍將繼續回籠流動(dòng)性，以保持流動(dòng)性總體“水位”不變；如果通脹率繼續上升造成市場(chǎng)通脹預期上移，仍應加息以保持實(shí)際利率水平的大致穩定。他預計7月份將會(huì )有1次加息，但不再有法定存款準備金率的上調，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張將較6月份緩解。