2月份以來(lái)，除原油和黃金以外的大宗商品普遍大幅回調。主要原因是新興經(jīng)濟體貨幣政策持續緊縮，歐美寬松貨幣政策退出帶來(lái)壓力，以及對經(jīng)濟增長(cháng)放緩的擔憂(yōu)等。不過(guò)，目前形勢悄然發(fā)生變化，大宗商品反彈的環(huán)境已經(jīng)出現。銅、鋅和白糖等品種最為看好。
國內流動(dòng)性可能改善
2009年8月份以來(lái)，對市場(chǎng)流動(dòng)性縮緊的預期一直壓制著(zhù)上證指數走勢，且市場(chǎng)預期也逐步得到驗證：從2010年1月開(kāi)始，央行連續12次上調存款準備金，并4次加息。一連串的貨幣緊縮政策，使得上證指數不斷向下調整。然而，貨幣緊縮政策在一定程度上抑制了物價(jià)上漲，同時(shí)也影響經(jīng)濟增速。最新的6月份PMI數據為50.9%，環(huán)比回落1.1%，連續三個(gè)月出現回落，逼近了50%的警戒線(xiàn)。與此同時(shí)，雖然5月份CPI數據創(chuàng )下新高，且預期6月份CPI仍有居高不下的可能，但市場(chǎng)普遍預期6月CPI將成為年內高點(diǎn)，并隨著(zhù)翹尾因素的消退，下半年會(huì )緩步回落。在通貨膨脹趨緩、PMI連續回落的背景下，下半年國內流動(dòng)性或得到改善。從長(cháng)江期貨收集的近期各證券機構的公開(kāi)報告來(lái)看，除安信證券觀(guān)點(diǎn)較為謹慎以外，包括美林證券、中金公司、中信證券在內的各大證券機構普遍認為7月份會(huì )有最后一次加息，隨后流動(dòng)性會(huì )有一定改善。
固定資產(chǎn)投資將增加
按照“十二五”規劃綱要的要求，2011年要開(kāi)工建設1000萬(wàn)套保障性住房。從目前進(jìn)程看，截至5月底，全國城鎮保障性住房和各類(lèi)棚戶(hù)區改造住房開(kāi)工達340萬(wàn)套，不足全年計劃的4成。住建部有關(guān)負責人近日已表示，各地保障性安居工程在11月末之前必須全面開(kāi)工，這意味著(zhù)下半年保障房建設將明顯提速。保障性住房建設力度的加大將提高房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資力度。
另一方面，水利建設的推進(jìn)將更加迅速。2011年《中共中央、國務(wù)院關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定》指出，要建立水利投入穩定增長(cháng)機制，多渠道籌集資金，力爭通過(guò)5年到10年的努力，從根本上扭轉水利建設明顯滯后的局面。由于上半年從緊的政策環(huán)境，使得水利建設并沒(méi)有按照年初的規劃進(jìn)行推進(jìn)。但是4、5月份，我國長(cháng)江中下游地區遭遇嚴重旱情。而步入6月汛期以后，連續的強降水使得部分地區快速由旱轉澇。嚴重自然災害將加快水利建設的推進(jìn)速度，從而拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資。從近期股市表現來(lái)看，水利板塊上漲10.5%，同期上證指數上漲2%，市場(chǎng)預期得到走勢印證。
油價(jià)回落利好全球經(jīng)濟
由于利比亞局勢的影響，紐約原油價(jià)格一度達到115美元/桶的高位。高油價(jià)推高了全球通貨膨脹率，并抑制了原油消費和經(jīng)濟增長(cháng)，導致市場(chǎng)加深對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)。
6月上旬OPEC拒絕了沙特關(guān)于增產(chǎn)的提案，但隨后沙特和科威特、阿聯(lián)酋共同宣布單方面增產(chǎn)，以彌補此前利比亞減產(chǎn)的損失。緊隨其后，6月23日國際能源署發(fā)表聲明稱(chēng)，將在未來(lái)30天共計釋放6000萬(wàn)桶的原油庫存。
這兩件事情，再加上對經(jīng)濟下滑的擔憂(yōu)，使得目前油價(jià)得以回落至90美元/桶附近，這是一個(gè)合理區間：首先，90美元/桶的油價(jià)正對應利比亞危機前的原油價(jià)格；其次，目前價(jià)格既符合OPEC成員國的經(jīng)濟利益，又不至于引起經(jīng)濟增長(cháng)速度的大幅放緩，應該說(shuō)是一個(gè)較好的平衡點(diǎn)。如果原油在90美元/桶附近波動(dòng)，將對全球經(jīng)濟企穩有重大意義。
看好金屬和白糖
綜上所述，前期導致大宗商品下跌的一些宏觀(guān)面因素已經(jīng)出現變化，大宗商品反彈環(huán)境初步形成。這從部分市場(chǎng)走勢方面已經(jīng)得到驗證。如全球各大股指在6月20日左右止跌反彈，大宗商品則于更早的5月中旬就已經(jīng)止跌，并有反彈跡象。
具體到品種而言，受保障房建設和水利基礎設施建設的影響，金屬將獲得超平均水平的收益。其中銅和鋅由于波動(dòng)性和投機屬性強，可能獲得更多的關(guān)注。農產(chǎn)品和經(jīng)濟作物方面，最看好白糖，原因在于本年度偏緊的供應，以及食品飲料行業(yè)的快速增長(cháng)和消費旺季的來(lái)臨。