見(jiàn)微知著(zhù)，觀(guān)往知來(lái)。在2011年進(jìn)程一半的時(shí)間節點(diǎn)，回望這半年來(lái)市場(chǎng)政策的脈絡(luò )，有利于我們更清醒地對市場(chǎng)發(fā)展方向作出正確的判斷。
制度建設不斷完善
信息披露是伴隨證券市場(chǎng)迎接一個(gè)新自然年的最忠實(shí)的守望者。2011年也概莫能外。在第一個(gè)交易日，證監會(huì )發(fā)布通知規范2010年報編制披露和審計，要求上市公司在年報中披露內控、同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易及內幕信息相關(guān)情況，充分披露暫停上市和退市風(fēng)險，并針對創(chuàng )業(yè)板規定，應充分披露核心價(jià)值、風(fēng)險、高管減持及超募資金使用情況。
為增強信息披露內容的公正性和客觀(guān)性，4月29日，證監會(huì )正式發(fā)布了《信息披露違法行為行政責任認定規則》，加大力度打擊各類(lèi)信息披露違法行為，提高上市公司信息披露質(zhì)量。和此前發(fā)布的征求意見(jiàn)稿相比，《規則》增加保薦人、會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等證券服務(wù)機構責任。
針對一直被視為證券市場(chǎng)毒瘤的內幕交易問(wèn)題，6月15日，中國證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于上市公司建立內幕信息知情人登記管理制度的規定（征求意見(jiàn)稿）》，要求上市公司加強內幕信息管理并建立內幕信息知情人檔案。同時(shí)，上述《規定》還為與上市公司資產(chǎn)重組活動(dòng)銜接設立了特別條款，《規定》要求，上市公司進(jìn)行收購、重大資產(chǎn)重組、發(fā)行證券、合并、分立、回購股份等重大事項的，要在建立內幕信息知情人檔案外，制作重大事項進(jìn)程備忘錄。并且，有關(guān)部門(mén)將陸續推出其他配套制度，以最終形成對內幕交易“齊抓共管、打防結合、綜合防治”的格局。
對于市場(chǎng)廣泛期待的新股發(fā)行體制改革，根據證監會(huì )部署，新股發(fā)行體制改革按照分步實(shí)施、逐步完善的原則，分階段逐步推出各項改革措施。目前，證監會(huì )已建立保薦代表人聆訊制度和未通過(guò)發(fā)審會(huì )審核項目的簽字保薦代表人問(wèn)責機制。同時(shí)，在發(fā)行審核過(guò)程增加問(wèn)核程序，將監管關(guān)口前移，將所有保薦項目納入監管范圍。這將進(jìn)一步強化中介機構責任，促進(jìn)市場(chǎng)各方歸位盡責、各司其職。5月，證監會(huì )主席尚福林在證監會(huì )第十三屆主板發(fā)行審核委員會(huì )成立大會(huì )上強調，發(fā)審委制度是提高發(fā)行審核工作公信力和專(zhuān)業(yè)水平的重要制度安排，發(fā)審委審核工作是嚴把市場(chǎng)準入關(guān)的重要環(huán)節。他對各位委員寄予厚望，希望委員保持高度的社會(huì )責任感，恪盡職守，勤勉盡責，圓滿(mǎn)完成本屆發(fā)審委的各項任務(wù)，不負社會(huì )重托。
作為對市場(chǎng)呼聲的回應，證監會(huì )主席助理朱從玖表示，未來(lái)新股發(fā)行體制改革將考慮存量發(fā)行、給予承銷(xiāo)商更多配售權及進(jìn)一步優(yōu)化詢(xún)價(jià)機制等。證監會(huì )副主席劉新華出席2011年中國金融高峰論壇時(shí)表示，下一步證監會(huì )將繼續完善新股發(fā)行制度改革，促進(jìn)形成相互制約、充分博弈、利益均衡的定價(jià)機制。
市場(chǎng)建設不斷創(chuàng )新
誕生20個(gè)月的創(chuàng )業(yè)板一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。早在今年1月8日，尚福林就提出推動(dòng)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)穩定健康發(fā)展，充分借鑒我國主板市場(chǎng)和國際經(jīng)驗，研究制定創(chuàng )業(yè)板上市公司再融資辦法，建立適應創(chuàng )業(yè)板特點(diǎn)、便捷、高效的融資機制，積極探索創(chuàng )業(yè)板公司退市制度，充分發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能。
而由于創(chuàng )業(yè)板三高現象及高管辭職套現情況的普遍，證監會(huì )相繼推出各種規范，交易所也推出《創(chuàng )業(yè)板上市公司公開(kāi)譴責標準》，以期強化監管，保護投資者利益。
當前，市場(chǎng)對適時(shí)創(chuàng )業(yè)板退市制度期待甚高。
有關(guān)國際板消息面已經(jīng)可以明確的是，交易所方面業(yè)務(wù)規則和技術(shù)準備工作已完成，國際板法律框架擬以證券法為基礎，將以人民幣計價(jià)，目前沒(méi)有具體的時(shí)間表。
最新一條消息是國務(wù)院6月3日發(fā)布《國務(wù)院批轉發(fā)展改革委關(guān)于2011年深化經(jīng)濟體制改革重點(diǎn)工作意見(jiàn)的通知》，《通知》提出，推進(jìn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設，研究建立國際板市場(chǎng)，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系。
至今，對國際板最生動(dòng)的評語(yǔ)是“我們離推出國際板越來(lái)越近了�！边@是尚福林在陸家嘴(600663,股吧)論壇上講到的。
新三板擴容啟動(dòng)時(shí)間可能晚于市場(chǎng)預期，原因是方案有待完善。今年初，證監會(huì )主席尚福林將新三板擴容列為證監會(huì )2011年重點(diǎn)工作的首位。目前的進(jìn)展是，國務(wù)院尚未正式批復新三板擴容方案。目前擬定的方案需咨詢(xún)各方意見(jiàn)，進(jìn)行修改完善，如果方案完善工作進(jìn)展順利，最早有望今年底公布。有消息稱(chēng)，去年年中，新三板擴容方案已上報國務(wù)院，方案中較為重要的內容包括：首批園區試點(diǎn)范圍將擴至15-20家高新園區，個(gè)人投資者將獲準進(jìn)入新三板市場(chǎng)，計劃推出做市商制度。
股指期貨的推出已經(jīng)一年有余，期貨市場(chǎng)功能日益顯現，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)和金融機構越來(lái)越多利用期貨進(jìn)行套期保值和管理風(fēng)險，法人企業(yè)客戶(hù)持倉比例超過(guò)50%，套期保值功能大大提高。
證監會(huì )已經(jīng)確定“十二五”期貨市場(chǎng)改革發(fā)展的基本思路——“一條主線(xiàn)，四個(gè)注重”。尚福林指出，“十二五”期間，證監會(huì )將加強對原油期貨、商品指數期貨、碳排放權期貨、商品期權及其他金融衍生品的戰略研究。同時(shí)，也有消息稱(chēng)，重啟國債期貨時(shí)機基本成熟。有關(guān)方面已就重啟國債期貨進(jìn)行相關(guān)制度準備工作。
正如證監會(huì )主席助理姜洋所說(shuō)，“今年是期貨市場(chǎng)由量變到質(zhì)變發(fā)展的關(guān)鍵一年”。
主體建設不斷壯大
除了行情不好把握，券商們在這半年來(lái)還是有些收獲的。早在年初，證監會(huì )即表示醞釀松綁券商業(yè)務(wù)審核，設立集合計劃等有望實(shí)行備案制，淡出監管；5月，證監會(huì )又公布《關(guān)于證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項的規定》，采取制定《證券公司證券自營(yíng)投資品種清單》的方式，擴大了證券自營(yíng)業(yè)務(wù)可投資品種的范圍。
還有件新鮮事值得一提，在5月16日召開(kāi)的海通證券(600837,股吧)股東大會(huì )上，在上交所開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司嘗試了分拆投票。這是我國開(kāi)展融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)首次嘗試分拆投票，這種方式可以更好體現客戶(hù)的真實(shí)意愿，使得每個(gè)客戶(hù)都能根據自己的意愿行使權利。
這半年來(lái)對基金方面的政策措施似乎略顯中性。今年5月底，就《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見(jiàn)（修訂稿）》向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)，直指基金間的不公平交易和利益輸送。另一政策是發(fā)布修訂后的《證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法》，放寬了基金銷(xiāo)售機構的準入資格條件，獨立基金銷(xiāo)售機構關(guān)于注冊資金的準入條件為500萬(wàn)元，《辦法》自10月1日起施行。
企業(yè)年金一直被看做是證券市場(chǎng)的后備資金來(lái)源。根據5月1日起施行的《企業(yè)年金基金管理辦法》，今年最多可有超過(guò)1000億元企業(yè)年金進(jìn)入股市。
QFII在今年5月獲得參與股指期貨套期保值交易資格，但不得利用股指期貨在境外發(fā)行衍生產(chǎn)品。同時(shí)，中資證券機構香港子公司募集境外人民幣投資境內的“小QFII”相關(guān)配套制度已經(jīng)初步形成，證監會(huì )將盡快推出。
早在兩會(huì )期間，中國證監會(huì )主席尚福林表示，“十二五”期間我國市場(chǎng)將繼續加強基礎性制度建設，培育市場(chǎng)機制，進(jìn)一步提高市場(chǎng)效率。
最近，證監會(huì )副主席劉新華出席2011年中國金融高峰論壇時(shí)表示，下一步證監會(huì )將加強多層次市場(chǎng)體系建設，進(jìn)一步壯大主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)，積極發(fā)展創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，建設統一監管的全國性場(chǎng)外市場(chǎng)，增強資本市場(chǎng)對自主創(chuàng )新和戰略新興產(chǎn)業(yè)支持力度；推進(jìn)公司債券發(fā)行監管改革，促進(jìn)債券品種創(chuàng )新，擴大債券市場(chǎng)規模，滿(mǎn)足多樣化的投融資需求，推動(dòng)建設統一互聯(lián)的債券市場(chǎng)，穩妥推進(jìn)期貨品種和業(yè)務(wù)創(chuàng )新。
比較貼近市場(chǎng)的消息是，中國證監會(huì )研究中心主任祁斌透露，正在擬訂的資本市場(chǎng)“十二五”規劃明確，未來(lái)資本市場(chǎng)的發(fā)展將集中在發(fā)行體制改革等八大方面，包括進(jìn)一步改革發(fā)行體制、多層次資本市場(chǎng)建設、債券市場(chǎng)發(fā)展、PE行業(yè)發(fā)展與規范、中國的“401”計劃、期貨與金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展、國際板建設及國際化進(jìn)程、上市公司并購。
具體來(lái)看，改革發(fā)行體制就是要拓寬發(fā)行渠道。在資本市場(chǎng)的結構上，未來(lái)要著(zhù)力發(fā)展債券市場(chǎng)、PE市場(chǎng)和以新三板為代表的場(chǎng)外市場(chǎng)。要讓更多的企業(yè)上市，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置作用，就要引入長(cháng)期資金入市，即實(shí)施中國的“401”計劃，讓社�；鸷宛B老基金大規模入市，從而增加資本市場(chǎng)的穩定性。