盡管市場(chǎng)一致預期7月將加息一次，但周三央行宣布加息的消息還是令市場(chǎng)頗感意外。面對一系列即將公布的6月份及二季度經(jīng)濟數據，市場(chǎng)在反復震蕩中仍未明確方向。
政策未見(jiàn)轉向跡象
周三(7月6日)晚間，央行公告自7日起上調人民幣存貸款基準利率25個(gè)基點(diǎn)。雖然市場(chǎng)將加息靴子落地解讀為利好，但周四市場(chǎng)在早盤(pán)短暫沖高后上行乏力，上證綜指最終失守2800點(diǎn)，報收于2794.27點(diǎn)。
事實(shí)上，依舊堅挺的房?jì)r(jià)、不斷高漲的肉價(jià)，以及頻繁出現的災害性天氣令通脹壓力依然維持高位，在這種形勢下，政策緊縮的基調不會(huì )改變。盡管加息可以理解為利空出盡是利好，但央行一反常態(tài)周中加息且次日上調，反映出抑制通脹的緊迫，且加息將加大資金使用成本，對企業(yè)經(jīng)營(yíng)不利。市場(chǎng)目前最為關(guān)注的是即將于7月15日公布的包括6月CPI在內的多個(gè)重磅數據，以及按照慣例或于同期舉行的對下半年宏觀(guān)調控政策定調的“北戴河會(huì )議”，這成為繼加息靴子落地后市場(chǎng)的“另一只靴子”。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，6月PMI指數繼續下降，經(jīng)濟放緩態(tài)勢更加明顯。但通脹治理目前正處于關(guān)鍵期，短期通脹壓力仍然較大。預計6月CPI同比漲6.2%，6月PPI同比漲7.1%。因此短期內貨幣政策仍會(huì )維持從緊基調。
國都證券等多家機構也認為年內仍看不到政策松動(dòng)的可能。太平洋證券表示，預計下半年央行將繼續維持“穩健偏緊”的貨幣政策主基調，但貨幣政策在具體操作上將體現出“結構性放松”和“緊中有松”的政策節奏。下半年通貨膨脹總的情況更傾向于“前高后低，年底翹尾”。在這樣的基礎上，判斷下半年市場(chǎng)更可能出現“先下行、后反彈，四季度末再回落”的局面。
市場(chǎng)面臨上下兩難
有人如是總結上半年A股市場(chǎng)：市場(chǎng)一致預期往往錯判趨勢，集中投資個(gè)股遭遇各種“地雷”，強調估值優(yōu)勢，卻受困流動(dòng)性不足……如果市場(chǎng)依舊維持這個(gè)邏輯，那么被寄予厚望的下半年市場(chǎng)似乎并不樂(lè )觀(guān)。
國都證券把目前的市場(chǎng)環(huán)境稱(chēng)為“轉型期的陣痛”，認為不論是A股市場(chǎng)所面臨的融資壓力，還是理財產(chǎn)品等其他金融產(chǎn)品對資金的分流，都表明A股面臨實(shí)體經(jīng)濟發(fā)起的資金爭奪戰。綜合考慮銀行及非銀行板塊的盈利與估值現狀，預計A股估值水平提升空間不會(huì )超過(guò)17%。如果考慮到經(jīng)濟放緩可能導致A股盈利低于預期，以及資產(chǎn)質(zhì)量下降使得投資者對銀行股缺乏信心，更應對市場(chǎng)表現持謹慎態(tài)度。
東莞證券則認為糾結之處在于下半年政策的搖擺將為股市帶來(lái)中級行情的機會(huì )，藍籌股的超低估值更是牛市行情一個(gè)前提條件，但股市的制度糾偏不是一蹴而就的，市場(chǎng)短期仍面臨供需失衡、結構性?xún)r(jià)值回歸等壓力。大盤(pán)中長(cháng)期看已經(jīng)進(jìn)入底部區域，三季度指數下跌空間不大但仍會(huì )持續調整，四季度有望迎來(lái)回升。但經(jīng)濟轉型期政策調控處于兩難境地，股市走勢更多的表現為上下兩難。
渤海證券也認為A股的底部區域已經(jīng)慢慢臨近，但趨勢行情短期仍然難以出現，下半年大部分時(shí)間A股仍將表現為震蕩波動(dòng)的形式，而A股震蕩向上的趨勢拐點(diǎn)可能會(huì )在年底前逐漸顯現�！�
分析人士指出，當下也許是市場(chǎng)最為困難的時(shí)期，不排除“否極泰來(lái)”的可能。數據顯示，大型存款類(lèi)金融機構的準備金率已經(jīng)上升到21.5%的歷史峰值；5月M2增速回落到15.1%，與2005年和2008年兩輪熊市中貨幣增速低值接近。從中期看，我國經(jīng)濟增長(cháng)維持8%以上、通脹運行在4%左右的格局要求貨幣增速的極限低值或為12%，新增貨幣供應量投放下降的空間已經(jīng)不大。
東北證券也認為，無(wú)論是準備金率、市場(chǎng)利率還是外匯占款的對沖率、銀行資金在信貸領(lǐng)域的配置比例，均表明當前資金面趨于最緊時(shí)。外匯占款對沖率在6、7月將逼近80%的歷史高點(diǎn)，準備金率有望迎來(lái)觀(guān)察期；期限結構上，長(cháng)短端收益率因極度背離而有均值回歸需要�？紤]到通脹6月后或有回落，當下貨幣緊縮接近尾聲。
缺乏系統性機會(huì )
由于偏緊的政策環(huán)境不會(huì )改變，且企業(yè)盈利難有超預期表現，預計下半年市場(chǎng)整體運行格局仍將表現為寬幅震蕩，缺乏系統性機會(huì )。在這種情況下，投資選股更要謹慎。
國聯(lián)證券推薦的投資模式是：選擇波段運作，追逐主題，以放棄一部分收益的方式保護資金安全。
國信證券則認為可以基于以下三個(gè)方面尋找投資機會(huì )：一是尋找轉嫁成本的行業(yè)。主要體現在成本上升，而毛利不受影響的行業(yè)，從一季報看機械設備、食品飲料、零售和紡織服裝行業(yè)毛利上升。二是受到供給沖擊但是需求不受影響的行業(yè)如電力、煤炭、建材和部分化工等。三是低估值+需求不受影響的行業(yè)如受益于保障性住房估值偏低的行業(yè)，如家電，醫藥中的受降價(jià)影響不大的公司等。
太平洋證券建議投資者下半年圍繞“抗通脹”和“容忍經(jīng)濟低增長(cháng)”兩條投資主線(xiàn)展開(kāi)布局：從“抗通脹”的角度來(lái)看，資源品及大消費類(lèi)概念成為投資的首選，建議關(guān)注以白酒、農業(yè)、煤炭為代表的抗通脹板塊；從提高對經(jīng)濟增速下滑的容忍程度的角度來(lái)看，下半年可以尋找在經(jīng)濟增速下滑背景下行業(yè)基本面不受經(jīng)濟滑坡的影響以及需求仍舊保持旺盛的行業(yè)。