7月7日，歐央行決定加息25個(gè)基點(diǎn)至1.50%。這是今年第二次加息，符合市場(chǎng)預期。本次加息表明，南歐債務(wù)危機并沒(méi)有影響到歐央行的加息節奏。當前歐元區的貨幣政策更多地取決于德、法等中心國家的情況。南歐國家將面臨更大的壓力。此外，本次歐央行的加息并不會(huì )導致歐元的持續走強，一方面歐債危機的陰影還未過(guò)去，另一方面下半年美國實(shí)體經(jīng)濟預計將好于歐元區，因此我們維持美元反彈的判斷。近期，南歐國家的債務(wù)危機仍然沒(méi)有得到妥善的解決，葡萄牙長(cháng)期國債日前被穆迪連續調降4個(gè)等級至垃圾級，而希臘救助計劃由于私人機構的參與，很有可能被認定為違約。在這樣的背景下，歐洲中央銀行（ECB）的加息節奏并未受此影響，如期在7月加息。
　　本次加息也昭示了當前歐央行關(guān)注的是歐元區整體的形勢，甚至更加關(guān)注歐元區中心國家。6月歐元區整體的通脹率仍然維持與2.7%，高于“略低于2%”的政策目標。ECB委員會(huì )對經(jīng)濟形勢的解讀也較為樂(lè )觀(guān)，他們認為“增長(cháng)動(dòng)力仍然存在，盡管增速有所下降”。
　　與我們的預期一致，在通脹率高于政策目標、實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)穩健的時(shí)期，目前歐元區的加息周期已經(jīng)確立。我們預計，今年還會(huì )有一次加息，加息的時(shí)點(diǎn)將會(huì )發(fā)生于四季度。
　　雖然歐元區加息對于希臘、葡萄牙等身陷債務(wù)危機的國家形成了新的壓力，但是歐央行也能通過(guò)再貸款來(lái)向這些國家的金融體系進(jìn)行支持。近日，歐央行已經(jīng)宣布了再貸款政策的調整：對于葡萄牙銀行不再要求必須以投資級國債作為抵押物。此項規定也適用于愛(ài)爾蘭和希臘。
　　歐元區加息對美元走勢會(huì )有什么影響呢？我們認為，歐元區的加息不會(huì )導致歐元的走強和美元指數的走弱。一方面，下半年美國的經(jīng)濟增速將會(huì )反彈，相對于歐元區將會(huì )獲得優(yōu)勢；另一方面，歐元區的債務(wù)問(wèn)題還沒(méi)有得到妥善的解決。
　　首先來(lái)看實(shí)體經(jīng)濟。原油價(jià)格近期有所回落，而且日本經(jīng)濟也將進(jìn)入明顯反彈的階段。抑制美國經(jīng)濟增長(cháng)的因素即將退出，預計美國經(jīng)濟增速將有反彈。此外，下半年市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)也將集中于實(shí)體經(jīng)濟。根據我們之前對于相關(guān)案例的考察，當各國貨幣政策方向不一致時(shí)，美元的走勢將更多地取決于實(shí)體經(jīng)濟因素。而由于美國下半年將在實(shí)體經(jīng)濟增速上獲得更大的優(yōu)勢，因此我們認為美元可能會(huì )出現反彈。
　　下面來(lái)看歐元區債務(wù)危機問(wèn)題。當前，歐債危機的影響仍然存在。在上半年葡萄牙接受援助以后，希臘陷入了二次危機。雖然希臘國內已經(jīng)通過(guò)了滿(mǎn)足債權人和救助各方要求的財政緊縮計劃，但是當前歐債危機爆發(fā)的可能性仍然存在。
　　日前，法國銀行界提出了一份詳細的計劃，計劃內容包括私人機構通過(guò)自愿展期的方式參與到援助希臘的行動(dòng)中。7月4日晚，標普就此發(fā)表聲明，如果當前的計劃得到實(shí)行，那么希臘國債就將被認定為D級（止付級，標普評級體系中最低的一級）。如果這種情況真的發(fā)生，那么救助非但沒(méi)有防止希臘國債的違約，反而促成了其止付的評級認定。如果此事真的發(fā)生，那么擁有希臘國債頭寸的歐元區金融體系將會(huì )立即發(fā)生實(shí)際虧損。這樣歐元區本來(lái)就并不穩定的金融體系又將會(huì )面臨新的沖擊。
　　總的來(lái)說(shuō)，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟，還是歐元區債務(wù)問(wèn)題，都支持美元走強。而利差因素無(wú)法扭轉這種趨勢。我們維持原有的觀(guān)點(diǎn)，即下半年美元指數將會(huì )反彈。