在滬綜指下探2610點(diǎn)之后，A股市場(chǎng)終于從持續回調的寒冬中蘇醒過(guò)來(lái)，本輪A股反彈的時(shí)間已超過(guò)半個(gè)月。但市場(chǎng)在一輪急速拉升后恢復震蕩，上周五收盤(pán)市場(chǎng)再次回到2800點(diǎn)下方。
上周加息以及6月份宏觀(guān)數據公布過(guò)后，市場(chǎng)人士對于下半年宏觀(guān)經(jīng)濟的判斷再度形成分歧。在此之前，通脹6月見(jiàn)頂、貨幣政策適當寬松、上市公司盈利樂(lè )觀(guān)、股市即將由守轉攻的聲音占據絕對主流。
震蕩市難有趨勢性行情，政策導向將繼續成為投資者首要的選股思路。今年市場(chǎng)的熱點(diǎn)變換頻繁，但從主題看，依然是圍繞政策展開(kāi)。因此，下半年投資必須更多關(guān)注政策的資訊與市場(chǎng)信息，例如剛剛結束的中央水利工作會(huì )議，已經(jīng)成為機構和游資集體關(guān)注的熱點(diǎn)。
【宏觀(guān)分析】
貨幣政策將從持續緊縮轉向平穩
中國國家統計局9日公布的數據顯示，6月份中國居民消費價(jià)格指數(CPI)同比上漲6.4%，創(chuàng )下36個(gè)月以來(lái)的新高。豬肉價(jià)格暴漲成為物價(jià)上漲的主要推手。市場(chǎng)人士預計，目前的CPI指數已經(jīng)處于頂部區域，未來(lái)進(jìn)一步上行的空間不大。不過(guò)，CPI是否已經(jīng)達到了年內高點(diǎn)仍然很難說(shuō)，CPI下行也許最快在今年三季度末出現。
摩根大通中國區全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶預計，消費物價(jià)指數將會(huì )自10月份開(kāi)始降至5%以下，并將于年底前逼近4%。美林銀行中國經(jīng)濟學(xué)家陸挺認為，預計未來(lái)中國數年的通脹率會(huì )在4.0%—4.5%的高位停留，今年中國全年的CPI同比上漲率將近5%。
“要注意的是這輪通脹是持續性的�！毖胄胸泿耪呶瘑T會(huì )委員李稻葵提醒，雖然通脹率不會(huì )出現20世紀80年代末90年代初那樣兩位數的水平，但是未來(lái)5到10年都會(huì )存在介于3%到5%之間的溫和通脹態(tài)勢。
“貨幣政策將從上半年持續緊縮狀態(tài)轉向平穩，加息、存款準備金率調整的頻率將會(huì )降低�！敝行抛C券首席宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家諸建芳說(shuō)。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，從物價(jià)運行情況來(lái)判斷，三季度或8月以后將會(huì )出現回落，因此進(jìn)一步大幅加息就沒(méi)有依據，而經(jīng)濟運行中所出現的其他變化，例如流動(dòng)性偏緊、企業(yè)融資成本大幅提高也會(huì )是決策層考慮的因素。
財政政策方面，下半年政府的一項重要工作就是落實(shí)保障房的建設。中央要求1000萬(wàn)套保障房必須在年內開(kāi)工，并且年內完工50%。此外，據悉，下半年區域經(jīng)濟發(fā)展規劃將密集發(fā)布，即上半年完成宏觀(guān)調控目標后，下半年政府會(huì )通過(guò)一系列刺激措施來(lái)提升經(jīng)濟，以確保全年GDP增長(cháng)目標順利完成。從近期看，重點(diǎn)關(guān)注7月即將召開(kāi)的中央政治局會(huì )議定調的主要經(jīng)濟工作。
另一方面，中央政府仍需通過(guò)財政政策推動(dòng)經(jīng)濟結構的調整。今年，我國將加大平板玻璃、鋼鐵、鉛鋅銅等有色金屬冶煉行業(yè)的落后產(chǎn)能。同時(shí)，要重點(diǎn)培育和發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)。
【投資建議】
行業(yè)熱點(diǎn)：看好高端設備等新興產(chǎn)業(yè)
國務(wù)院本月將召開(kāi)會(huì )議定調下半年宏觀(guān)經(jīng)濟政策，從中央領(lǐng)導分赴各地調研的內容來(lái)看，經(jīng)濟結構調整是重中之重。此外，為推動(dòng)戰略性新興產(chǎn)業(yè)快速健康發(fā)展，國家發(fā)改委正會(huì )同有關(guān)部門(mén)編制《國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規劃》，并力爭盡早獲國務(wù)院審批后予以發(fā)布。
上半年受中小板和創(chuàng )業(yè)板的連續暴跌影響，部分具備實(shí)質(zhì)性發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股跌幅巨大，部分個(gè)股跌幅超過(guò)40%，顯然是市場(chǎng)情緒在起作用。部分具備發(fā)展前景、業(yè)績(jì)增長(cháng)良好的新興產(chǎn)業(yè)公司跌幅較大，已經(jīng)具備很好的投資價(jià)值。
市場(chǎng)人士指出，本輪新興產(chǎn)業(yè)的投資選股思路需要遵循自下而上，類(lèi)似2009年和2010年那種一窩蜂炒作的現象將不復存在，需要認真分析個(gè)股的發(fā)展潛力和增長(cháng)空間。研讀政策和參閱機構觀(guān)點(diǎn)發(fā)現占據產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節和掌握核心技術(shù)的企業(yè)最具價(jià)值，各個(gè)細分領(lǐng)域的龍頭最值得關(guān)注。
大成基金表示看好下半年高端設備等新興產(chǎn)業(yè)，在具體板塊投資上，長(cháng)期看好高端制造業(yè)，因為中國制造業(yè)一直具有較強的競爭力，考慮到勞動(dòng)力成本仍將逐步上升，未來(lái)機器替代人工的需求將增加，因此自動(dòng)化機械行業(yè)具有發(fā)展優(yōu)勢；對于上半年跌幅較大且受益于新興產(chǎn)業(yè)振興規劃的個(gè)股也可仔細挑選，積極布局。
政策關(guān)注：從下一個(gè)“四萬(wàn)億”中尋找機會(huì )
7月8日、9日，中央水利工作會(huì )議召開(kāi)，這是新中國成立以來(lái)首次以中共中央名義召開(kāi)的水利工作會(huì )議。本次會(huì )議重要落實(shí)中央一號文件，中央高層表示要加強對水利建設的金融支持，真金白銀投資水利工程建設。今年年初發(fā)布的中央一號文件明確指示，力爭在今后10年全社會(huì )水利年平均投入比2010年高出一倍。2010年我國水利投資是2000億元，高出一倍就是4000億元，這意味著(zhù)未來(lái)10年的水利投資將達到4萬(wàn)億元。
一號文件使相關(guān)投資及市場(chǎng)具有高度確定性。券商一致認為，三季度有望出臺落實(shí)水利建設的政策，加速水利建設投資，水利股將延續上漲行情。申銀萬(wàn)國表示長(cháng)期看好這一投資機會(huì )，認為水利建設能給投資者帶來(lái)短期和長(cháng)期的雙重收益，因為具體政策出臺以及大型項目建設招投標都能給相關(guān)標的帶來(lái)短期催化劑，四萬(wàn)億投資則確保了未來(lái)10年水利建設的市場(chǎng)空間。
就機會(huì )而言，東方證券推薦高效節水市場(chǎng)發(fā)展良好的大禹節水；廣發(fā)證券基于估值高低原則首推安徽水利，次推葛洲壩和粵水電；國泰君安則認為水利水電工程施工技術(shù)要求高、投資規模大、施工周期長(cháng)，行業(yè)競爭格局屬于寡占型，因此行業(yè)內龍頭葛洲壩、粵水電、安徽水利、國統股份、青龍管業(yè)將受益于水利水電建設加速。
業(yè)績(jì)推動(dòng)：兩市“暢飲”釀酒股
從近期盤(pán)面看，盡管指數反彈有所減弱，但個(gè)股仍維持活躍，一條清晰炒作主線(xiàn)就是中報預增品種。而從釀酒板塊的預告看，整體實(shí)現增長(cháng)已無(wú)懸念。分析人士認為，隨著(zhù)中報期日益臨近，板塊中的績(jì)優(yōu)品種尤其是白酒類(lèi)個(gè)股仍有望反復活躍。
從上市公司中報業(yè)績(jì)預告看，釀酒板塊無(wú)疑是“績(jì)優(yōu)股”云集之地。平安證券表示，中報部分釀酒重點(diǎn)公司增速可能較一季度加快。預計貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖上半年凈利潤分別同比增長(cháng)約53%、38%、34%。
統計局公布的數據顯示，今年1—5月份釀酒行業(yè)整體產(chǎn)量繼續保持快速增長(cháng)勢頭，主要子行業(yè)中，白酒、啤酒產(chǎn)量增長(cháng)快速。從今年1—5月份酒類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)及上市公司上半年盈利情況看，酒類(lèi)消費需求依然旺盛，預計下半年這一趨勢將得以延續。進(jìn)入下半年，白酒、葡萄酒等相繼進(jìn)入消費旺季，釀酒行業(yè)繼續維持較高景氣度的趨勢。
從二級市場(chǎng)表現看，作為傳統防御性品種，釀酒板塊整體表現出一定的抗跌效應。尤其是白酒股，去年11月中旬隨消費類(lèi)板塊進(jìn)入調整后，今年4月中旬來(lái)普遍強于大市。國泰君安認為，后市首推一線(xiàn)白酒和葡萄酒，其次為二線(xiàn)白酒、大眾品，個(gè)股包括五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、張裕A等。
【機構觀(guān)點(diǎn)】
中信證券：7月突圍 傳統行業(yè)輪動(dòng)回歸
中信證券判斷，市場(chǎng)將在7月突圍，提升6個(gè)月上證綜指目標至3500點(diǎn)。預計2011年A股全市場(chǎng)凈利潤增速18.6%，估值14倍。估值低并不是買(mǎi)入股票的充分理由，但輔以積極的經(jīng)濟或政策信號，當足以推動(dòng)市場(chǎng)估值修復。四部委聯(lián)手發(fā)行地方債、企業(yè)債、中期票據和公司債凸顯制度落實(shí)能力，解決重大項目資金來(lái)源，將改善流動(dòng)性預期，以此推算二至三季度應是經(jīng)濟的底部。
行業(yè)配置上，中信證券認為下半年的亮點(diǎn)表現為傳統行業(yè)輪動(dòng)的回歸�；诮�(jīng)濟增速見(jiàn)底回升、政策有所放松以及當前較為均衡的行業(yè)估值，行業(yè)配置邏輯重歸傳統投資時(shí)鐘。行情啟動(dòng)階段，6-7月，看好公共開(kāi)支增加與可選消費回歸，關(guān)注積極財政政策相關(guān)的房地產(chǎn)(保障房)、建筑(水利)、水泥等，可選消費類(lèi)增速走過(guò)低點(diǎn)的汽車(chē)、電子等；8月份，業(yè)績(jì)浪，看好中報業(yè)績(jì)較好的銀行、保險；演進(jìn)階段，9月份，看好投資品去庫存化末端的景氣復蘇，如機械、基礎化工和鋼鐵；擴散階段，10月份，海外避險情緒降溫，大宗商品將有表現；加速階段，11—12月份，偏好成長(cháng)股與消費股的回歸。
申銀萬(wàn)國：見(jiàn)底回升 下半年三條主線(xiàn)選股
申銀萬(wàn)國認為三季度是糾錯的季節，經(jīng)濟有望見(jiàn)底回升。下半年只要國家項目正常投放、隨著(zhù)去庫存的結束，經(jīng)濟不斷向上的概率加大。
隨著(zhù)下半年經(jīng)濟面的回暖，申萬(wàn)首選先導性行業(yè)(房地產(chǎn)、汽車(chē)、電子元器件)和供應有瓶頸的投資品(煤炭、水泥)；同時(shí)隨著(zhù)消費旺季到來(lái)，像白酒、紡織服裝等PEG較低、確定增長(cháng)和有一定提價(jià)能力品種也會(huì )受到青睞；金融和保險，建議標配；新興成長(cháng)股，盈利預測和估值都在高位，不具備系統性的機會(huì )。
下半年具體的行業(yè)配置，申萬(wàn)從三條線(xiàn)梳理了集中度提高的行業(yè)和公司：第一條線(xiàn)是政策導向下的行業(yè)集中度提升，主要是煤炭、水泥、錫、鎢、銻；第二條線(xiàn)是行業(yè)自身集中度提升，主要是家電、啤酒、工程機械、電池、電子等；第三條線(xiàn)是打通上下產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，主要是煤化工、建立林木基地的造紙、開(kāi)展儲運業(yè)務(wù)的煤炭、打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈的食品生產(chǎn)。
南方基金：股市見(jiàn)底 看好藍籌股價(jià)值回歸
日前，南方基金發(fā)布2011年下半年投資策略報告，報告預計在緊縮政策和價(jià)格管制的雙重作用下，下半年通脹將明顯回落，看好藍籌股的價(jià)值回歸。
南方投資策略報告認為，下半年會(huì )依次呈現三季度經(jīng)濟和通脹壓力回落、三季度末政策放松、四季度經(jīng)濟再回升幾個(gè)環(huán)節。各種經(jīng)濟指標顯示當前經(jīng)濟增速平穩回落，是宏觀(guān)調控主動(dòng)調控的結果，并不是經(jīng)濟本身出現問(wèn)題，因此經(jīng)濟增長(cháng)出現“硬著(zhù)陸”的可能性不大，三季度隨著(zhù)通脹回落和政策松動(dòng)，估值水平將領(lǐng)先于盈利觸底回升，市場(chǎng)有望筑底反彈。
從重點(diǎn)配置行業(yè)來(lái)看，三季度經(jīng)濟回落，通脹和成本壓力都會(huì )隨之回落，在此階段，最受益的行業(yè)是成本壓力緩解、毛利率提升的中下游制造業(yè)，如工程機械、汽車(chē)、電力設備等；隨著(zhù)通脹見(jiàn)頂、政策擔憂(yōu)減緩，逐步加倉低估值的金融、地產(chǎn)等板塊；下半年通脹回落后，居民真實(shí)收入和購買(mǎi)力將再次回升，因此可以布局消費品。主題投資看好保障房受益板塊，如水泥、建材等。