4397億元！這一數字，是天相投資統計的今年上半年公募基金負的利潤額，也成為僅次于2008年上半年的歷史第二大半年度虧損，大部分公募基金半年報都以虧損告終。在此情況下，公募基金的規模也縮水1500億元，目前只有2.33萬(wàn)億元。
　　與此相反，大部分以投資利率或者票據為主的銀行理財產(chǎn)品，均錄得了正收益，甚至一些產(chǎn)品給出了年化收益率達到8%的承諾收益，而銀行理財產(chǎn)品上半年的發(fā)行規模也達到了驚人的8萬(wàn)億元。
　　CPI高企所引發(fā)的調控，最終導致經(jīng)濟增長(cháng)的放緩，決定了以利率品種為投資標的的銀行理財產(chǎn)品脫穎而出。
　　根據美林證券的投資時(shí)鐘理論，依據經(jīng)濟增長(cháng)和通脹狀況，將經(jīng)濟周期劃分四個(gè)階段衰退、復蘇、過(guò)熱和滯脹，不同的階段對應不同的資產(chǎn)配置類(lèi)別。
　　滯脹階段，由于石油等大宗商品的沖擊，通脹繼續上升，企業(yè)為了保護利潤水平而提高價(jià)格，造成工資價(jià)格螺旋式上升，只有失業(yè)率大幅上升才能打破這一惡性循環(huán)，而在通脹達到頂點(diǎn)之前，央行不會(huì )輕易改變緊縮政策，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)難以覓得機會(huì )，持有現金或者選擇以利率產(chǎn)品為主導的貨幣市場(chǎng)基金成為不錯的選擇。
　　從A股來(lái)看，2005年四季度至2007年經(jīng)濟復蘇階段，股票投資收益率最高；2007年三季度至年底，經(jīng)濟過(guò)熱，通脹高位運行，以原油和貴金屬為主的大宗商品表現最好；2008年一、二季度為滯脹階段，以利率工具為主的貨幣市場(chǎng)基金成為唯一盈利的品種；而在2008年下半年，經(jīng)濟增長(cháng)放緩、CPI下滑，央行連續降息，債券成為最好的投資標的，在權益類(lèi)基金為負收益的情況下，2008年排名前三的債券型基金收益甚至超過(guò)10%。
　　從2005年以來(lái)的經(jīng)濟周期演變可以看出，就資產(chǎn)配置而言，投資者的選擇依次應該是：股票基金、大宗商品基金、貨幣市場(chǎng)基金和債券型基金。
　　而今年上半年似乎重復了2008年上半年的故事。
　　自年初至今，央行六次上調存款準備金率和三次加息，中國經(jīng)濟陷入增速下滑和CPI居高不下的境地，具有一定的“滯脹”特征。
　　央行的緊縮政策直接導致了銀行間拆借利率的飆升，這在今年1月和6月均表現明顯。在今年1月底，銀行隔夜、7天及兩周拆借利率達到了8%的水平，而今年6月底，一周、兩周的銀行同業(yè)拆借利率甚至達到了9%。
　　在此背景下，股市和債市表現不佳，而以利率品種為投資標的的貨幣市場(chǎng)基金成為唯一的亮點(diǎn)。根據普益財富統計，各類(lèi)型的基金中僅有貨幣基金取得了正收益，上證指數與深證成指分別下跌1.6%和2.8%，大部分權益類(lèi)產(chǎn)品錄得虧損。
　　不過(guò)，表現更好的為銀行理財產(chǎn)品。憑借靈活的產(chǎn)品報備制度，銀行大舉發(fā)行短期的以利率品種為投資標的的產(chǎn)品，部分產(chǎn)品年化收益率甚至超過(guò)了8%，遠遠高于貨幣市場(chǎng)基金，個(gè)中緣由是這些產(chǎn)品盡享了銀行間拆借利率上漲的收益，而貨幣市場(chǎng)基金則因為配置了其他低收益的產(chǎn)品而遜色不少。
　　光大證券指出，上半年，銀行理財產(chǎn)品具有短期特征，三分之二在三個(gè)月以?xún)�；在投向上，以債券、利率和票據為投資標的的產(chǎn)品占比顯著(zhù)增加，以股票、信貸資產(chǎn)為投資領(lǐng)域的產(chǎn)品占比顯著(zhù)減少。
　　據統計，目前債券、利率和票據是銀行理財產(chǎn)品的主流，這三類(lèi)上半年新增比重為28.1%、22.5%和14%，合計占比達到65%；而在2007年四季度這三類(lèi)資產(chǎn)分別為13.6%、3.1%和0.3%，三者合計不足20%。
　　反觀(guān)銀行理財產(chǎn)品涉及股票的比重，今年上半年股票型銀行理財產(chǎn)品的比重僅為2.4%，比2007年四季度的28.4%大為減少，涉足股票資產(chǎn)的減少讓銀行理財產(chǎn)品規避了上半年的風(fēng)險。
　　可見(jiàn)，以利率產(chǎn)品為投資標的的銀行理財產(chǎn)品，順應了當前的投資時(shí)鐘，注定超越以股票為投資標的的公募基金。