在A(yíng)股市場(chǎng)反彈之際，藍籌價(jià)值股和中小盤(pán)成長(cháng)股在基金經(jīng)理眼中各自具備了上漲的種種理由，但在目前市道中，哪一個(gè)板塊更具布局價(jià)值，基金經(jīng)理似乎很糾結。
藍籌價(jià)值股投資周期拉長(cháng)
“價(jià)值股的投資周期越來(lái)越長(cháng)，投資低估值價(jià)值股越來(lái)越考驗耐心，而一些成長(cháng)股有可能在震蕩行情中不斷創(chuàng )出新高�！冰i華價(jià)值優(yōu)勢基金經(jīng)理陳世杰認為，目前A股市場(chǎng)是一個(gè)全流通的市場(chǎng)，股票供給也在不斷擴大，隨之而來(lái)的是市場(chǎng)估值體系向成熟市場(chǎng)靠攏，價(jià)值股的投資周期被拉長(cháng)了，也許有的品種要等待三、四年才能有所表現，但人們對成長(cháng)股還是給予更多的期望，成長(cháng)股未來(lái)還是很有可能不斷走高。
陳世杰向本報記者坦言，全流通之后A股市場(chǎng)估值重心正在下移，以前低估值的價(jià)值股可能半年或一年就有一次機會(huì )，未來(lái)有可能兩年或者四年才可能出現一次行情。因此投資價(jià)值股可能要備受煎熬，尤其是當成長(cháng)股不斷走高之際，價(jià)值股可能出現長(cháng)期滯漲的現象。
“未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟政策將進(jìn)入觀(guān)察期，既不大可能進(jìn)一步收緊，也不會(huì )很快放松�！贝蟪刹呗曰貓蠡鸾�(jīng)理周建春對記者表示，雖然A股市場(chǎng)已進(jìn)入市場(chǎng)底部，但亦不能排除在底部較長(cháng)時(shí)間徘徊的可能，上行反彈的空間也很難確定，而對價(jià)值藍籌股的投資可能更多是一種注重防守的策略。
長(cháng)城品牌基金經(jīng)理楊毅平同樣也向《上海證券報》指出，在全流通和貨幣緊縮的背景下，市場(chǎng)的整體估值水平將大幅下移，通過(guò)配置估值較低增長(cháng)確定的價(jià)值股，退可守進(jìn)可攻，是一個(gè)較為穩妥的投資策略。由于市場(chǎng)難以再現全面普漲的格局，結構比倉位更重要。
投資機會(huì )不關(guān)風(fēng)格而在于價(jià)值
南方基金執行投資總監陳健管理的南方成分精選基金業(yè)績(jì)今年中期進(jìn)入了股票型基金十強。陳健在接受《上海證券報》采訪(fǎng)時(shí)認為，去年漲幅較好的一些行業(yè)，在今年的緊縮政策下受損程度是比較大的，在股票價(jià)格上出現了一波殺跌行情，當初考慮到估值的問(wèn)題，對這些估值相對較高的品種配置較少，因此規避了二季度的風(fēng)險。
雖然在陳健看來(lái)目前政策預期開(kāi)始趨于穩定，市場(chǎng)呈現反彈趨勢，但對于資產(chǎn)配置的方法，陳健依然青睞一些估值較低的藍籌股�！皬氖聦�(shí)效果來(lái)看，藍籌股也可以為基金帶來(lái)很不錯的收益�！标惤∠蛴浾咛寡�，當前以絕對回報的投資意識去精選一些有估值合理的藍籌品種，也可以保持很好的基金業(yè)績(jì)排名，除非在某一個(gè)時(shí)期里市場(chǎng)風(fēng)格分化特別明顯，中小板、創(chuàng )業(yè)板或者一些題材股成為行情主力，那么這個(gè)時(shí)候做藍籌股、權重股可能會(huì )在這種風(fēng)格化行情中跑輸大盤(pán)。
一個(gè)問(wèn)題由此產(chǎn)生，今年余下的半年行情是否會(huì )出現一邊倒的風(fēng)格化行情？而這將直接影響著(zhù)基金經(jīng)理的全年業(yè)績(jì)排名。
融通基金總經(jīng)理助理陳曉生接受《上海證券報》采訪(fǎng)時(shí)指出，一邊倒的風(fēng)格化的行情可能在下半年不會(huì )太明顯，指數雖然難以預期有多大的向上空間，但還是需要權重股、藍籌股來(lái)帶動(dòng)市場(chǎng)的超跌的反彈。在指數的震蕩上行過(guò)程中，藍籌股和中小板、創(chuàng )業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)都會(huì )迎來(lái)一波投資機會(huì )，但是其中可能會(huì )稍稍偏向于新興產(chǎn)業(yè)成長(cháng)股，在某一段時(shí)期，也可能出現藍籌股中的景氣行業(yè)品種大幅領(lǐng)跑市場(chǎng)的現象。
“我覺(jué)得藍籌股、成長(cháng)股在下半年都會(huì )有很多機會(huì )，關(guān)鍵是價(jià)格�！蹦戏交鹧芯靠偙O史博向記者指出，下半年的行情可能更多的是超跌反彈的行情，再加上一些業(yè)績(jì)的催化劑，因此那些業(yè)績(jì)比較好的標的，不管是藍籌抑或成長(cháng)股，只要價(jià)格足夠便宜就可以大膽買(mǎi)進(jìn)。
“去年二季度，我們發(fā)現市場(chǎng)上中小盤(pán)成長(cháng)股的股價(jià)已經(jīng)太高了，而貨幣政策的緊縮一定程度上反應了管理層對經(jīng)濟增長(cháng)的信心，就在三季度開(kāi)始轉向周期股�！蹦Ω康だA鑫投資副總監何濱表示，與當時(shí)轉向周期股的策略不同的是，目前的策略主要是在震蕩的行情中調研挖掘一些成長(cháng)性較高的品種。
何濱認為，未來(lái)通脹水平將上一個(gè)臺階，可能在相當一段時(shí)期內會(huì )維持在相對較高的水平上，市場(chǎng)通過(guò)一定程度的調整反映了這種預期。對下一階段的投資，她認為還是要關(guān)注企業(yè)本身的盈利狀況，在較高的通貨膨脹背景下找到利潤能夠持續增長(cháng)的企業(yè)進(jìn)行投資，精選成長(cháng)性個(gè)股的過(guò)程是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程，選擇一個(gè)好的投資時(shí)機很重要。
小盤(pán)“牛股” 對基金業(yè)績(jì)貢獻不大
記者獲悉，某日，當一只大盤(pán)藍籌股漲停之際，深圳某大型基金公司似乎全公司人員都沉浸在喜悅當中，這顯然不是“基金重倉股”而是“基金公司重倉股”，該公司旗下基金幾乎都持有了該只股票。必須指出的是，公募基金經(jīng)理在確定投資組合時(shí)不得不考慮基金業(yè)績(jì)排名，行業(yè)或個(gè)股能否對基金凈值作出重大貢獻顯然是基金經(jīng)理必須加以思考的問(wèn)題。
“比如你投資某只小盤(pán)股占其2%的流通盤(pán)，就算股價(jià)表現很好對一只大基金而言也沒(méi)有太多的貢獻�！标惤≌J為，今年下半年的市場(chǎng)，大盤(pán)藍籌和中小盤(pán)成長(cháng)股都會(huì )存在投資機會(huì )，但是對于一只百億左右資產(chǎn)規模的公募基金而言，很多的優(yōu)質(zhì)的標的很難容納資金量，無(wú)法買(mǎi)到足夠的量對基金經(jīng)理而言顯然就成了積累，而且中小盤(pán)成長(cháng)股的標的普遍估值較高，存在的投資風(fēng)險也比大盤(pán)藍籌股高不少。
陳健向記者指出，很多成長(cháng)股的業(yè)績(jì)并不穩定，投資成長(cháng)股所帶來(lái)的基金業(yè)績(jì)大多波動(dòng)較大，一些規模小的基金投資成長(cháng)股往往具有押寶式的特點(diǎn)，往往出現上半年很好，下半年就跑輸的局面，而一些業(yè)績(jì)穩定藍籌品種則伴隨著(zhù)中國經(jīng)濟而壯大，同時(shí)估值又相對合理，能為基金持有人帶來(lái)良好的收益。
“我們希望買(mǎi)進(jìn)去賺錢(qián)后，在它回調之前盡快出掉，小盤(pán)股時(shí)間成本會(huì )很高�！鄙钲谝患液腺Y基金公司人士認為，小盤(pán)股的風(fēng)險在于下跌的時(shí)候出貨較難，基金經(jīng)理必須注重風(fēng)險的可控性。
顯而易見(jiàn)的是，大型基金公司參與中小盤(pán)股的交易成本可能更高，而且即使參與其中的一些牛股，對基金組合的凈值貢獻也幾乎可以忽略不計，對基金公司的整體業(yè)績(jì)更是難以有所發(fā)揮。大型基金公司對大盤(pán)藍籌股更加青睞的原因是基金公司更多地注重公司整體業(yè)績(jì)，在同一個(gè)投研平臺下，公司旗下基金往往同時(shí)介入同一類(lèi)股票品種。以今年中期業(yè)績(jì)整體排名前列的南方基金、鵬華基金為例，上述兩家大型基金公司均是在選擇重點(diǎn)品種后，旗下多只基金集體介入以保證業(yè)績(jì)共享，其中南方基金業(yè)績(jì)飆升的原因是旗下各個(gè)基金大多介入了工程機械板塊的大盤(pán)藍籌股，而鵬華基金旗下一批基金則扎堆持有家電等板塊。對于擁有十幾只基金、資產(chǎn)規模1000億以上的大型基金公司而言，小盤(pán)股無(wú)法滿(mǎn)足如此之大的資金購買(mǎi)需求。
而所謂的“牛股”雖然大多數都是中小盤(pán)成長(cháng)品種，其漲幅令人羨慕，但介入其中的基金經(jīng)理本身也往往無(wú)法買(mǎi)入足夠的量，因此其對基金整體業(yè)績(jì)的貢獻也大打折扣。
配置上絕對不能忽視中小盤(pán)股
雖然通過(guò)尋找一兩只中小盤(pán)“牛股”來(lái)提高基金公司整體業(yè)績(jì)并不現實(shí)，但對基金經(jīng)理的配置策略而言，中小盤(pán)股在長(cháng)期的投資環(huán)節中也是不能忽視的。
博時(shí)主題基金經(jīng)理鄧曉峰在接受《上海證券報》采訪(fǎng)時(shí)認為，在偏緊的政策和股市本身結構性問(wèn)題存在的情況下，今年下半年的市場(chǎng)可能只存在波動(dòng)性和結構性的機會(huì )。這意味著(zhù)即便在下半年看好權重股的基金經(jīng)理，亦對行情展開(kāi)的高度持謹慎態(tài)度。
顯然，基金經(jīng)理并不支持A股市場(chǎng)在下半年展開(kāi)全面普漲的可能。因此，優(yōu)質(zhì)中小盤(pán)成長(cháng)股下半年或會(huì )有較好的表現。易方達首席投資官陳志民日前也認為，希望在今年下半年通過(guò)對優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股的集中持股來(lái)獲得收益，同時(shí)規避那些短期估值過(guò)高的品種。他認為，一些輕資產(chǎn)的戰略新興產(chǎn)業(yè)品種可能會(huì )長(cháng)期跑贏(yíng)市場(chǎng)。
深圳一家大型基金公司人士向《上海證券報》表示，未來(lái)長(cháng)時(shí)間的政策都可能持續收緊，大的行業(yè)很難再有大的投資機會(huì )，尤其是當前A股市場(chǎng)大行業(yè)中有許多屬高耗能、高污染的行業(yè)，經(jīng)濟未來(lái)將由資本和資源的密集經(jīng)濟向智力經(jīng)濟轉型，A股市場(chǎng)的投資機會(huì )從長(cháng)期看將重點(diǎn)偏向一些在智力領(lǐng)域突出的小行業(yè)、小公司集中。
據悉，對大行業(yè)的投資，基金經(jīng)理更多是以配置的角度去看待這部分投資，以作為投資組合的底倉。寶盈基金的一位基金經(jīng)理表示傳統大行業(yè)很難再適合長(cháng)期投資，對于此類(lèi)品種更多的是采取波段操作的策略，“漲高了賣(mài)、跌低了買(mǎi)�！�
摩根士丹利華鑫基金日前發(fā)布的三季度策略也認同傳統大行業(yè)的投資行情進(jìn)入尾聲的看法�！百Y源消耗、低廉勞動(dòng)為代價(jià)的產(chǎn)業(yè)正步入夕陽(yáng)階段，潛在增速降低，高附加值的產(chǎn)業(yè)存在機會(huì )�！�
摩根士丹利華鑫基金表示看好機械替代人工、消費兩大領(lǐng)域的標的，同時(shí)看淡建筑工程、建材行業(yè)、有色、化工等傳統大行業(yè)。融通基金陳曉生也認為，地產(chǎn)等一些大行業(yè)曾經(jīng)也屬于成長(cháng)性的小行業(yè)，但當前已經(jīng)不再是可以介入的戰略資產(chǎn)，很難期待再有像樣的行情。
鵬華基金研究部總經(jīng)理冀洪濤、融通基金專(zhuān)戶(hù)投資總監陳曉生也均認同未來(lái)傳統大行業(yè)A股市值將持續萎縮，一些小行業(yè)市值比例提高的看法�！癆股未來(lái)的投資機會(huì )將逐漸由重工業(yè)轉移到消費服務(wù)科技領(lǐng)域�！标悤陨J為，盡管消費科技領(lǐng)域在目前A股市場(chǎng)屬于小行業(yè)，但結構性的環(huán)境下，這些小行業(yè)市值在股市中的比重也會(huì )相應的提高，這些當前的小行業(yè)會(huì )出現市值很大的優(yōu)秀上市公司。