今年上半年，資金在負利率環(huán)境下流向了儲蓄替代品，銀行面對來(lái)自公募基金、券商理財、陽(yáng)光私募等各類(lèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的競爭，銀行理財產(chǎn)品幾乎在這場(chǎng)競爭中完勝。

　　銀行理財產(chǎn)品狂奔

　　“今年股票也虧，券商理財產(chǎn)品也不行，公募基金也虧，專(zhuān)戶(hù)一對多也在虧，私募都逼近清盤(pán)底線(xiàn)了�！痹诠善辈划數赖哪甏�，王女士為了一個(gè)好的投資標的，左選右選。
　　今年上半年，資金在負利率環(huán)境下流向了儲蓄替代品，面對來(lái)自公募基金、券商理財、陽(yáng)光私募等各類(lèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的競爭，銀行理財產(chǎn)品幾乎在這場(chǎng)競爭中完勝。

　　上半年發(fā)行超去年全年

　　據第三方研究機構普益財富的不完全統計，今年上半年銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行規模已達到8.25萬(wàn)億元，超過(guò)了去年全年的7.05萬(wàn)億元。
　　雖然，由于三個(gè)月以?xún)鹊亩唐诶碡敭a(chǎn)品約占今年新發(fā)行理財產(chǎn)品數量的2/3，多數理財產(chǎn)品為滾動(dòng)發(fā)行，實(shí)際存量發(fā)行規�？赡苓h小于該累計發(fā)行規模數據。但根據華泰聯(lián)合證券的研究報告測算，目前銀行理財產(chǎn)品平均余額也達到3萬(wàn)億-3.5萬(wàn)億元。根據銀監會(huì )年報，2008、2009和2010年的銀行個(gè)人理財產(chǎn)品余額分別為0.82萬(wàn)億、0.97萬(wàn)億和1.7萬(wàn)億元。
　　與銀行理財產(chǎn)品大熱相比，曾經(jīng)的“投資明星”基金只能一聲嘆息。Wind數據顯示，今年上半年新成立基金105只，平均募集規模為16.55億元，創(chuàng )下2008年以來(lái)新低。
 　“現在基金比較難賣(mài)，這股市行情，投資者傷不起，我們也沒(méi)信心�！便y行的工作人員大倒苦水。監管漏洞、負收益糾紛頻發(fā)
　　但是瘋狂的背后，監管存漏洞、夸大宣傳、負收益糾紛頻發(fā)等問(wèn)題也更為突出。
　　今年上半年到期的理財產(chǎn)品中，累計虧損最嚴重的高達45%。投資者與銀行之間的信息不對稱(chēng)也并未得到改善。據銀率網(wǎng)數據庫不完全統計，2011年上半年有6927款理財產(chǎn)品到期，其中披露到期收益率的外資銀行披露率僅為13.4%�！霸诶碡敭a(chǎn)品信息披露中存在部分銀行不披露實(shí)際收益率或選擇性披露數據的情況�！便y率網(wǎng)指出。
 　有專(zhuān)家稱(chēng)，銀行理財產(chǎn)品雖然是理財市場(chǎng)老大，但有些卻是“人造美女”經(jīng)不起考量。
　　銀監會(huì )6月末發(fā)布了《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》，要求銀行對包括理財資產(chǎn)池中涉及信托轉讓、高息攬存等在內的違規行為進(jìn)行自查整改，并明確規定商業(yè)銀行銷(xiāo)售理財產(chǎn)品時(shí)，必須對客戶(hù)說(shuō)明最不利投資情形和結果。在爆發(fā)式的發(fā)展之后，銀行理財產(chǎn)品市場(chǎng)或將迎來(lái)一場(chǎng)整肅。

　　【剖析】

　　銀行理財產(chǎn)品如何賺錢(qián)

　　銀行理財產(chǎn)品如此火爆，特別是短期的理財產(chǎn)品以其較高的收益流動(dòng)性強，更是成為今年理財市場(chǎng)的超級寵兒。在募集到資金之后，短短時(shí)間內銀行是如何投資、如何盈利，最后又是如何確定給投資者的收益率？銀行又從中獲得多少利潤？

　　池子模式保證靈活性

　　“前些年涉及股票、利率、匯率的較多，目前理財產(chǎn)品最盛行的是資金池資產(chǎn)池的模式，池子的概念就是流動(dòng)性、靈活性�！币还煞葜沏y行產(chǎn)品經(jīng)理告訴記者。
　　簡(jiǎn)單地說(shuō)，銀行通過(guò)發(fā)行理財產(chǎn)品募集形成資金池，這個(gè)池子里擁有大量的資金。另外與之匹配的是銀行設計的資產(chǎn)池，這個(gè)池子里有各種類(lèi)型的投資標的，比如債券、票據、同業(yè)存款、信托產(chǎn)品等。用資金池里的錢(qián)去購買(mǎi)資產(chǎn)池里的各種投資標的，就完成了投資過(guò)程。具體投資資產(chǎn)池里的哪些標的，在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)上會(huì )有大致說(shuō)明。
　　例如，目前理財產(chǎn)品中多數是投資于票據相關(guān)類(lèi)和信貸相關(guān)類(lèi)資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)主要是通過(guò)向實(shí)體經(jīng)濟提供資金獲得相應的融資收益。由于銀行貸款自由有限，貸款利率上浮，票據貼現收益率也上升，因此投資于這些方面的收益率保持在高位。同時(shí)，在貸款規�？刂票尘跋�，理財產(chǎn)品提供的融資功能將獲取或留住更多的客戶(hù)，獲取客戶(hù)更多的綜合收益。

　　“以短養長(cháng)”提高收益

　　但從實(shí)際操作看，理財產(chǎn)品的收益并不完全與這兩者相關(guān)。如，目前1個(gè)月期理財產(chǎn)品的平均預期收益率已經(jīng)超過(guò)4%，這明顯高于3個(gè)月期、1年期銀行間固定利率國債到期收益率。
　　“融資收益是大家都能想到的，投資標的獲得了收益，理財產(chǎn)品自然也就分享其成果，這是投資者所獲得的主要收益。不過(guò)，除此之外銀行還會(huì )通過(guò)期限錯配、以短養長(cháng)獲取額外高收益�！睒I(yè)內人士表示。
　　期限錯配帶來(lái)收益，這對于無(wú)限滾動(dòng)的短期理財產(chǎn)品來(lái)說(shuō)尤其重要。據上述銀行人士介紹，比如7天期限的產(chǎn)品還未到期，14天的產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)售，14天的產(chǎn)品還未到期，7天期限的理財產(chǎn)品新的一期又成立了，通過(guò)這樣的期限錯配，通過(guò)理財產(chǎn)品不斷地滾動(dòng)續發(fā)，銀行就可以讓資金池的總量保持穩定。
　　“產(chǎn)品申購和到期清算需要幾個(gè)工作日，銀行這段時(shí)間只需要支付給投資者活期利息，但資金到銀行之后銀行就可立即投資。如果有取消申購的情況，銀行的流動(dòng)資金一般也能承受。當然，這對銀行整體的流動(dòng)性風(fēng)險和利率風(fēng)險管理的要求會(huì )更高�！便y行人士稱(chēng)。

　　測算稱(chēng)產(chǎn)品利差1.8%

　　當然，這部分收益銀行并不會(huì )全額分給投資者，中間存在利差，這也是銀行自己的收益所在。華泰聯(lián)合證券近期發(fā)布的一份研究報告對銀行理財產(chǎn)品的利差進(jìn)行了測算，資產(chǎn)池各類(lèi)資產(chǎn)上半年收益率為5.4%，理財產(chǎn)品上半年的平均年化收益為3.59%，上半年理財產(chǎn)品利差在1.8%左右。
　　同一資產(chǎn)池發(fā)售的不同理財產(chǎn)品不單獨對應各自資金投向，資產(chǎn)池資金來(lái)源方的期限與資金運用方的期限不完全相同，通過(guò)規模優(yōu)勢和靈活的流動(dòng)性管理沉淀較大比例的資金進(jìn)行期限錯配，利用向上的收益率曲線(xiàn)，提高投資者收益。
　　此外，有些銀行理財產(chǎn)品還收取一定的托管費、管理費。
　“最虧”銀行理財產(chǎn)品 兩年賠掉近一半
　　原本投資期限為1年的理財產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)展期累計投資期限為726天，但通過(guò)這726天的“理財”，投資者并沒(méi)有得到分毫的收益，反而是大虧了44.8%。
　　根據普益財富7月1日發(fā)布的上半年理財產(chǎn)品統計數據顯示，該產(chǎn)品以-22.4%的年化收益率成為今年虧得最慘的產(chǎn)品。今年1月27日，某銀行公告該行的一款理財產(chǎn)品到期，按照當日凈值，該產(chǎn)品單位凈值為0.554元，實(shí)際到期年化收益率為-22.4%。

　　成立于金融危機爆發(fā)年

　　事實(shí)上，這支理財產(chǎn)品是一種新型的FOF（Fund of Fund）理財方式，稱(chēng)為基金中的基金。該產(chǎn)品成立于金融危機爆發(fā)的2008年1月，發(fā)行期一年。銀行通過(guò)該產(chǎn)品的募資所得，投于平安信托設立的資金信托，資產(chǎn)配比為0—95%證券投資基金、5%-100%新股申購等。該產(chǎn)品的投資報告顯示，2008年上證綜指從年初開(kāi)始大跌，但該產(chǎn)品直到8-10月，才開(kāi)始大幅降低股票型基金、封閉式基金、場(chǎng)內ETF等高風(fēng)險基金的投資比例，且基金投資比例仍高達93%。
　　到2009年初產(chǎn)品到期時(shí)，產(chǎn)品凈值僅為0.5642 ，虧損幅度高達-43.58% 。由于高額虧損，2009年產(chǎn)品到期時(shí)，產(chǎn)品發(fā)行銀行最終宣布展期2年。而對于產(chǎn)品的展期，銀行也為投資者提供了不小的優(yōu)惠，展期期間的固定管理費（包含保管費、認購費和管理費）全部降為0。

　　“踏錯點(diǎn)”錯失有利行情

　　為了減少投資損失，銀行更換了該產(chǎn)品的投資經(jīng)理，并自2010年9月份宣布，允許1個(gè)月之內兩次贖回。但這并沒(méi)有對挽回損失起到太大作用。在2009年A股市場(chǎng)大勢向好的情況下，該產(chǎn)品并未出現明顯好轉的跡象。
　　2009年上半年上證指數從1820.81點(diǎn)上漲至2959.36點(diǎn)，漲幅高達62.5%，而同期，該產(chǎn)品的凈值僅從0.56元漲到0.649元，漲幅僅為15.9%，遠遠跑輸大盤(pán)。
　　產(chǎn)品新任投資經(jīng)理在2009年度投資報告承認，在2009年的產(chǎn)品投資報告中，由于2008年度金融危機的打擊，產(chǎn)品凈值在2009年初虧損一度近半，為了保住產(chǎn)品凈值不再出現向下虧損，產(chǎn)品采取了非常保守的投資策略，這也使這款產(chǎn)品錯失了2009年上半年的有利行情。
  　踏錯點(diǎn)的遭遇不僅這一次。2009年下半年，在產(chǎn)品凈值有一定提升后，其投資策略變?yōu)榉e極，但自8月后，市場(chǎng)處于震蕩行情中，投資業(yè)績(jì)改善不明顯。
　　期間，不少投資者忍痛割肉，該產(chǎn)品的投資規模從最初的4.5億元，最終只剩下1000萬(wàn)元。

　　【專(zhuān)家點(diǎn)評】

　　沒(méi)有止損條款導致巨虧

　　曾經(jīng)有上述產(chǎn)品的投資者建立了維權QQ群稱(chēng)，與銀行的合同上寫(xiě)明，如遇到市場(chǎng)劇烈波動(dòng)對產(chǎn)品有重大影響，將提前終止。從2008年1月至當年底，股指大幅下跌58%，“這算不算劇烈波動(dòng)？巨虧45%算不算重大影響？虧損近一半了還不及時(shí)終止，銀行算不算違約？”投資者質(zhì)疑。
　　中國社科院金融研究所研究員王增武認為，這款產(chǎn)品出現巨額虧損主要有兩個(gè)原因，一是沒(méi)有設計相應的止損條款。比如，在產(chǎn)品虧損10%的時(shí)候，銀行若能及時(shí)警惕并采取行動(dòng)，最終虧損可能不會(huì )這么多。王增武稱(chēng)，在金融危機爆發(fā)后，由于市場(chǎng)波動(dòng)造成很多理財產(chǎn)品收益不佳甚至虧損，盡管也有產(chǎn)品加入“警戒線(xiàn)”的設計，但是包含警戒線(xiàn)乃至止損線(xiàn)設計的產(chǎn)品還是少之又少。
　　王增武同時(shí)指出，在市場(chǎng)出現變動(dòng)時(shí)銀行操作主體沒(méi)能及時(shí)調整策略也是造成產(chǎn)品虧損的原因之一。投資類(lèi)產(chǎn)品一般一部分投資于股票或基金，一部分投資于債券等高收益產(chǎn)品，兩者之間的比例分配沒(méi)有限制。但是，當股市好的時(shí)候，投資于股票或基金的比例會(huì )大一些以博取高收益，但“風(fēng)向一轉”，若投資的比例沒(méi)有發(fā)生相應變化，產(chǎn)品面臨的虧損風(fēng)險就會(huì )很大。

　　【調查】

　　陷阱1 預期收益等于實(shí)際收益

　　“購買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)銀行說(shuō)預期收益能達到10%，可最后不僅沒(méi)收益，還虧了3%�！鳖�(lèi)似這樣的糾紛和投訴時(shí)有發(fā)生。
　　現在，不少銀行客戶(hù)經(jīng)理在向客戶(hù)推銷(xiāo)產(chǎn)品時(shí)，都會(huì )口頭保證收益，使客戶(hù)誤以為預期收益就是最后的實(shí)際收益。事實(shí)上，只是銀行按照正常市場(chǎng)情況下測算的參考收益，如果產(chǎn)品存續期間市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，預期最高收益未必能夠實(shí)現。購買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)，不要一味聽(tīng)信銷(xiāo)售人員的說(shuō)辭，應以產(chǎn)品合同為準。
　　一般來(lái)說(shuō)，銀行理財產(chǎn)品分為保證收益型、保本浮動(dòng)收益型、非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品。保證收益型產(chǎn)品風(fēng)險小，一般都能實(shí)現其承諾的收益率。
　　保本浮動(dòng)收益型和非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品風(fēng)險略高，它除了不保證投資者一定能獲得預期收益率外，購買(mǎi)非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品的投資者的本金甚至有可能發(fā)生損失。因此，在選擇此類(lèi)型產(chǎn)品時(shí)要謹慎。

　　陷阱2 保險產(chǎn)品變身理財產(chǎn)品

　　剛退休的劉女士到銀行取出已到期的20萬(wàn)元定存，銀行理財經(jīng)理向她推薦了一款三年期“理財產(chǎn)品”，并稱(chēng)產(chǎn)品的收益可達到7%8%，風(fēng)險低并有分紅，比定存劃算得多。于是劉女士就購買(mǎi)了“理財產(chǎn)品”。半年后，劉女士由于出國急需用錢(qián)，想提前贖回理財產(chǎn)品，但卻被告知自己當時(shí)購買(mǎi)的是保險產(chǎn)品，如果當年退保，只能拿到30%-40%的本金。由于銷(xiāo)售人員的誤導，劉女士誤以為這款保險產(chǎn)品就是銀行理財產(chǎn)品的一種。
　　因此，投資者要仔細查看產(chǎn)品認購書(shū)：如果是銀行的理財產(chǎn)品，一般認購產(chǎn)品的名稱(chēng)為某某銀行第某期人民幣（外幣）理財產(chǎn)品，還會(huì )有理財產(chǎn)品的編號。如果是銀保產(chǎn)品會(huì )在認購書(shū)中有保險公司的名稱(chēng)、保險產(chǎn)品的名稱(chēng)。

　　【比較】

　　五大投資品種上半年四類(lèi)虧損

　　信托：9.46%

　　上半年，在銀行理財、股市、基金、信托等投資收益排名中，信托以9.46%的平均年化預期收益率領(lǐng)銜。從平均年化收益率看，資金需求旺盛的房地產(chǎn)業(yè)位列第一，其平均年化預期收益率為10.86%，其次是商品類(lèi)信托，平均年化收益率為9.72%。
　　不過(guò)，目前銀監會(huì )已要求信托公司控制房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)發(fā)展節奏和規模，預計信托產(chǎn)品發(fā)行規模短期或會(huì )受到一定抑制。

　　A股：-1.6%

　　今年上半年，上證指數與深證成指分別下跌1.6%和2.8%，A股總市值縮水7683億。
　　投資者的錢(qián)包也隨之縮水。根據某大型財經(jīng)網(wǎng)站的調查，上半年炒股虧錢(qián)的股民占到八成以上，其中超過(guò)五成的股民虧損幅度超過(guò)20%。

　　券商集合：-5.18%

　　今年以來(lái)，券商集合理財產(chǎn)品平均回報率為-5.18%。僅有5只貨幣型、12只債券型，以及7只混合型和3只股票型，共27只產(chǎn)品實(shí)現正收益，虧損最嚴重的達23.25%。
　　券商集合理財是由證券公司發(fā)行的、集合客戶(hù)的資產(chǎn)，由專(zhuān)業(yè)的投資者（券商）進(jìn)行管理的一種理財產(chǎn)品，主要投資于股票、債券等金融產(chǎn)品。

　　基金：-8.03%

　　股市跌了，基金的日子也不好過(guò)。
　　銀河證券的統計顯示，截至6月30日，納入統計的257只標準股票型基金平均業(yè)績(jì)?yōu)?8.03%，最好的南方隆元主體基金錄得正收益6.89%，而跌幅最大的10只基金，跌幅全部超過(guò)15%。偏股基金中僅有24只獲得正收益。

　　陽(yáng)光私募：-9.95%

　　與公募基金對應的陽(yáng)光私募基金上半年的業(yè)績(jì)也不盡如人意。今年上半年，488只陽(yáng)光私募基金的平均回報是-9.95%。
　　數據顯示，半年來(lái)僅35只產(chǎn)品業(yè)績(jì)取得正回報，占比7.17%；245只產(chǎn)品半年虧損超過(guò)10%，占比50.2%；59只產(chǎn)品跌幅超過(guò)20%，占比12.09%。華潤時(shí)策1期基金創(chuàng )出了統計期間的極端跌幅，半年虧損幅度達到了40.95%。