7月21日，人民幣匯率形成機制改革迎來(lái)6周歲。6年來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)幅度、靈活性有所加大。在當前經(jīng)濟出現減速勢頭、人民幣對美元出現較大升幅的情況下，未來(lái)人民幣的走勢牽動(dòng)人心。專(zhuān)家認為，可適當擴大人民幣匯率波動(dòng)幅度，進(jìn)一步增強人民幣匯率彈性以應對國際國內經(jīng)濟金融形勢出現的新變化。
趨向均衡
2005年7月21日起，我國開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。幾年來(lái)，人民幣匯率形成機制改革有序推進(jìn)，取得了預期的效果，發(fā)揮了積極的作用。
在此期間，中國人民銀行于2007年5月18日宣布，自5月21日起銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之三擴大至千分之五。
2008年7月底以后，在國際金融危機最嚴重的時(shí)候，許多國家貨幣對美元大幅貶值，而人民幣匯率保持了基本穩定，為抵御國際金融危機發(fā)揮了重要作用，為亞洲乃至全球經(jīng)濟的復蘇作出了巨大貢獻，也展示了我國促進(jìn)全球經(jīng)濟平衡的努力。
2010年以來(lái)，全球經(jīng)濟逐步復蘇，我國經(jīng)濟回升向好的基礎進(jìn)一步鞏固，經(jīng)濟運行已趨于平穩，中國人民銀行于2010年6月19日宣布，將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富認為，匯改以來(lái)，人民幣匯率的波動(dòng)幅度、靈活性都加大了，人民幣匯率也逐步趨向均衡價(jià)格，為其他的改革奠定了基礎。
社科院專(zhuān)家劉煜輝表示，匯改為我國建立有管理的浮動(dòng)匯率的目標做了探索，也放寬了人民幣匯率的波動(dòng)區間。但是，人民幣單邊升值的預期并沒(méi)有根本性的改觀(guān)，最大的改變體現在人民幣對美元的匯價(jià)上，出現了25%至30%左右的升值。他認為，由于人民幣匯率背后的整個(gè)宏觀(guān)機制沒(méi)有發(fā)生根本性變化，所以升值預期沒(méi)有辦法消除。
值得注意的是，自去年6月進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革以來(lái)，盡管人民幣對美元中間價(jià)已累計升值超過(guò)5%，但人民幣實(shí)際有效匯率貶值2.29%。
改革駛入“深水區”
通過(guò)匯率政策與結構性政策相配套，緩解通脹壓力、促進(jìn)資源配置優(yōu)化，是匯改的重要內容。6年來(lái)，人民幣匯率改革在擴大進(jìn)口支持內需、推動(dòng)更多資源向內需部門(mén)分配方面起到了一定的積極作用。
但在當前經(jīng)濟增速可能放緩的背景下，依然較強的升值預期、熱錢(qián)流入、持續升值對出口產(chǎn)生打擊等一系列問(wèn)題也向匯率政策提出了疑問(wèn)。
對外經(jīng)貿大學(xué)金融學(xué)院院長(cháng)丁志杰認為，人民幣升值對我國出口、就業(yè)的負面影響，一直是決策者所糾結的，但是關(guān)于匯率變動(dòng)的影響存在很多誤區。
他認為，人民幣匯率變動(dòng)的短期影響被夸大了，尤其是在GDP和就業(yè)方面，但長(cháng)期影響被嚴重疏忽，比如經(jīng)濟結構效應�；貧w均衡水平的人民幣升值對貿易部門(mén)的沖擊，更多的影響是短期的，中長(cháng)期來(lái)看升值壓力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結構的升級，將使中國經(jīng)濟和商品在新的更高平臺上重新獲得國際競爭力。
劉煜輝認為，人民幣的匯率問(wèn)題，實(shí)際上是宏觀(guān)經(jīng)濟的結構問(wèn)題。而目前巨大的升值壓力，源自于我國連年的經(jīng)濟增速過(guò)快和勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷加速。我國目前的匯率問(wèn)題，可以用“巴拉薩—薩繆爾森效應”來(lái)詮釋?zhuān)瑢?shí)際匯率升值＝名義匯率升值＋內外通貨膨脹的差異。
他表示，由于我國由經(jīng)濟投資拉動(dòng)的經(jīng)濟增速過(guò)快，產(chǎn)生了實(shí)際匯率上升的需求。而如果不能使得名義匯率有效上升，則必然會(huì )導致通脹的上升。所以，目前人民幣匯率處于“對外升值、對內貶值”的矛盾狀態(tài)。
他表示，一方面，中國經(jīng)濟發(fā)展需要減速、政府投資要得到有效約束。另一方面，可以從等式右邊著(zhù)手，即通過(guò)名義匯率的升值，來(lái)抑制通脹，但是具體效果取決于經(jīng)濟體的內在體制因素。如果名義匯率上升，同時(shí)資源從貿易部門(mén)轉移至非貿易部門(mén)，則非貿易部門(mén)可以發(fā)揮平抑物價(jià)的功能。
然而，就我國國內的現實(shí)情況來(lái)看，實(shí)際匯率的上升不僅沒(méi)有抑制通脹，甚至加劇了通脹。因為從貿易部門(mén)轉移出來(lái)的資金沒(méi)有去處，也不能很快的進(jìn)入非貿易部門(mén)，因為在某些非貿易部門(mén)有很強的壟斷，抑制了民間資本的投資。因此，直接導致資金流入了虛擬經(jīng)濟，比如土地、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，并演變成為新的通脹壓力。
劉煜輝稱(chēng)，目前的經(jīng)濟增速放緩，是經(jīng)濟發(fā)展規律的表現。而且，經(jīng)濟減速，從微觀(guān)來(lái)看，可以給人民幣持續的升值壓力減壓，人民幣升值預期會(huì )隨著(zhù)經(jīng)濟的減速而下降。
丁志杰還認為，人民幣匯率升值并不是治理通脹的工具，但具有抑制通脹的作用。人民幣升值預期是造成熱錢(qián)流入的重要原因，當前應該加強熱錢(qián)流入管制。
可適當擴大波幅
未來(lái)人民幣匯率將走向何方？觀(guān)察當前的匯率水平，似乎很難定論。
盡管人民幣單邊升值預期仍然存在，但陳道富表示，目前在香港外圍市場(chǎng)，人民幣并沒(méi)有顯示強烈的升值預期，某些時(shí)候甚至還貶值，國際市場(chǎng)也有做空人民幣的聲音。就現實(shí)情況而言，人民幣匯率已經(jīng)逐步接近市場(chǎng)的均衡了。
劉煜輝也認為，目前人民幣的名義匯率，是否均衡或者超調，還不能下結論。因為在短期壓力下很難判斷匯率調整是否已經(jīng)到位，甚至不排除目前的人民幣幣值被高估的可能。
不過(guò)，兩位學(xué)者均表示，當前可適當擴大人民幣波動(dòng)幅度。
陳道富指出，應該進(jìn)一步提高人民幣匯率的靈活性和彈性�，F在適當擴大波幅已具備條件。2011年上半年的跨境資金流動(dòng)中，我國的累計順差為449.3億美元，FDI（實(shí)際使用外資金額）為608.91億美元，而截至6月末的外匯占款余額達24.67萬(wàn)億元人民幣，較2010年末增加20，885億元人民幣。也就是說(shuō)，這其中相當一部分的資金，并不在貿易或者FDI項下，因此，金融性的因素在匯率波動(dòng)中，已經(jīng)占到越來(lái)越重要的份額。未來(lái)我國如果仍要以刺激經(jīng)濟發(fā)展為主，還是要堅持有管理的、逐步的升值過(guò)程。
他表示，經(jīng)濟出現一定的下滑，是經(jīng)濟結構轉型過(guò)程中所必須經(jīng)歷的。因此，需要匯率具備適當的彈性，反映出國內以及國際市場(chǎng)的金融性的波動(dòng)。而且，為了抵御國際經(jīng)濟波動(dòng)，中國應該適當加大人民幣匯率的波動(dòng)幅度。目前國際金融市場(chǎng)還不穩定，尤其要考慮美國國債違約、財政赤字等情況，我國不能把國際上的負面因素過(guò)多的引入國內。
陳道富認為，人民幣波動(dòng)對于出口的影響是雙重的，應加大匯率彈性，不一定是升值，也有可能貶值。而且，如果人民幣略有升值，相關(guān)部門(mén)也應配合匯率波動(dòng)風(fēng)險管理的手段，進(jìn)而增強國內企業(yè)抵御匯率風(fēng)險的能力。
劉煜輝指出，應該適當擴大人民幣匯率的波動(dòng)幅度，合理的匯率波動(dòng)會(huì )使人民幣匯率更接近均衡水平。由于目前的中國經(jīng)濟增速、投資增長(cháng)仍較快，人民幣波動(dòng)幅度也需要放寬。等人民幣匯率逐步到了均衡點(diǎn)，即使匯率機制放開(kāi)，人民幣幣值也不會(huì )發(fā)生巨大波動(dòng)，而是由市場(chǎng)的供需來(lái)決定。
此外，丁志杰表示，對于當前向均衡水平調整的人民幣升值，不會(huì )成為新的危機的根源，但要防止在錯誤的時(shí)間點(diǎn)做正確的事情。