近日盤(pán)中雖然熱點(diǎn)不斷，但熱點(diǎn)切換速度很快，使得可操作性并不強。兩市單日成交量再度萎縮到2000億元以下，表明A股市場(chǎng)面臨運行方向的選擇。筆者認為，2610點(diǎn)反彈的第一階段或已結束，但樂(lè )觀(guān)機構“不會(huì )輕言放棄”，短期內大盤(pán)將在2730點(diǎn)至2830點(diǎn)間窄幅整理。
　　最新數據顯示，6月工業(yè)增加值同比增長(cháng)15.1%，比5月回升1.8個(gè)百分點(diǎn)，3個(gè)月以來(lái)首次回升，環(huán)比增長(cháng)也達到1.48%，呈現兩個(gè)月連續上升態(tài)勢。筆者認為，目前的工業(yè)增加值增速持續上行并不具備基礎，反而會(huì )延長(cháng)今年二季度開(kāi)始的企業(yè)去庫存周期。近期投資需求已經(jīng)出現了明顯放緩，6月投資環(huán)比下降-1.04%，延續了今年4月以來(lái)的環(huán)比下行趨勢。筆者預計，三季度投資增速還將繼續下滑，原因在于當前較快的房地產(chǎn)投資增速隨著(zhù)下半年房地產(chǎn)調控持續帶來(lái)的景氣度下滑將難以持續。
　　當前國際經(jīng)濟形勢也存在較多不確定性，如歐債危機的動(dòng)蕩，美國就業(yè)等多項經(jīng)濟指標的疲軟，這也會(huì )影響下半年企業(yè)的出口需求。三季度需求的持續走弱也就決定企業(yè)擴大生產(chǎn)難有持續性，若企業(yè)盲目擴大生產(chǎn)只會(huì )使企業(yè)積壓庫存。從6月的產(chǎn)銷(xiāo)率來(lái)看，工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)率為97.6%，比5月份的98.1%有了較大下降，也處于近年來(lái)的較低水平。此外，受制于三季度仍較高的通脹水平，目前緊縮的貨幣信貸政策仍難以放松，這也使得當前企業(yè)的資金荒問(wèn)題難以解決，生產(chǎn)難以擴大。
　　筆者認為，當前企業(yè)擴大生產(chǎn)的步伐將在7月后減緩，工業(yè)增加值增速將再次回到13%附近。而由于前期生產(chǎn)的過(guò)多產(chǎn)品出現了積壓，企業(yè)也將積累更多的庫存，這將增大企業(yè)去庫存的難度、延長(cháng)去庫存周期，工業(yè)增加值未來(lái)下降的空間也會(huì )因此擴大，實(shí)質(zhì)性復蘇時(shí)間將被拖得更長(cháng)，這意味著(zhù)市場(chǎng)前期預期的下半年經(jīng)濟將在三季度見(jiàn)底反彈的時(shí)間窗口很可能被延后至四季度。此時(shí)通脹明顯回落后帶來(lái)的市場(chǎng)自主需求的恢復，以及由積極財政和產(chǎn)業(yè)政策刺激帶來(lái)的需求增長(cháng)將真正帶動(dòng)工業(yè)增加值的觸底回升。
　　7月份是歐債危機極度危險期。歐債危機固然有歐洲自身的問(wèn)題，但美元與歐元的博弈是背后推手。目前美國自身陷入多重麻煩，揭歐洲與中國的“短”以顯示自身之“長(cháng)”，以吸引資金回流美國，壓低國債收益率。不到兩年的時(shí)間內，歐債危機由不被人注意逐漸演變成近乎失控的局面，雖然有歐元區外圍國家債務(wù)、赤字問(wèn)題嚴重，自身經(jīng)濟增長(cháng)乏力等內因，但美國三大評級機構、美國金融權威人士推波助瀾這一外因絕不可忽視，筆者甚至認為這次歐債危機外因才是主導因素。
　　金融市場(chǎng)靠信心維持運轉，有自我實(shí)現的功能，金融是經(jīng)濟的核心，又能對經(jīng)濟產(chǎn)生顯著(zhù)的影響，美國深諳此道，將本能通過(guò)經(jīng)濟結構改革、經(jīng)濟增長(cháng)來(lái)解決債務(wù)與赤字問(wèn)題的歐洲推向了深淵。自2009年底歐債危機爆發(fā)以來(lái)，在美國經(jīng)濟、金融狀況較好時(shí)，歐洲一般比較平靜.一旦美國經(jīng)濟、金融狀況不佳，或者要出臺不利于美元的政策時(shí)，歐債危機便會(huì )“發(fā)作”。近期，美國經(jīng)濟表現不佳，且債務(wù)上限判斷陷入僵局，筆者再次看到歐債危機爆發(fā)，以及中國銀行業(yè)評級被下調、地方融資平臺債務(wù)被放大。
　　7月12日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議要求，已實(shí)施住房限購措施的城市要繼續嚴格執行相關(guān)政策，房?jì)r(jià)上漲過(guò)快的二三線(xiàn)城市也要采取必要的限購措施，同時(shí)，要規范住房租賃市場(chǎng)，抑制租金過(guò)快上漲。這反映出樓市的調控政策在短期內不會(huì )有改變，也不會(huì )有所放松。這與此前市場(chǎng)預計6月底、7月初貨幣政策、房地產(chǎn)調控放松有很大的差距，而這正是機構積極參與2610點(diǎn)反彈背后的邏輯。此外，市場(chǎng)還擔心地方債務(wù)風(fēng)險對A股市場(chǎng)的沖擊。上述因素將使一些機構操作上變得更加謹慎。
　　7月19日，財政部招標3月期國庫現金定存中標利率為6.03%，首次沖破6%大關(guān)，較上次同期限利率上漲193個(gè)基點(diǎn)，遠超預期。連續加息、上調存款準備金率的累積效應已經(jīng)顯現，資金面緊張的局面有可能持續一段時(shí)間。目前資金面匱乏，這決定了上證綜指很難沖上2850點(diǎn)之上的密集成交區。