今年春天，由于香港恒生指數與日元匯率在長(cháng)達月余的時(shí)間里呈現高度相似走勢，香港媒體曾驚呼：恒指遭遇“日元魔咒”。但事實(shí)上，今年初以來(lái)，A股同樣與日元匯率有著(zhù)緊密聯(lián)系——上證綜指、深證成指與美元對日元匯率之間呈現出了“孿生走勢”。
業(yè)內人士指出，日元正越來(lái)越多地充當投資者套息交易融資貨幣的角色，并使A股與日元匯率產(chǎn)生了重要關(guān)聯(lián)；而市場(chǎng)上斷續出現的風(fēng)險偏好，也有助于上述“孿生走勢”的生成。
爬坡下挫步調很相似
從外圍角度來(lái)看，A股與美元對日元匯率似乎都受到一些共同因素驅動(dòng)，產(chǎn)生了極為相似的走勢。
從A股與美元對日元匯率1月以來(lái)的走勢看，經(jīng)過(guò)年初的短暫調整后，置身于全球經(jīng)濟復蘇預期下的二者同時(shí)開(kāi)始一輪爬升行情。
然而，在4月中下旬完成該輪漲勢之前，二者極其相似地先后經(jīng)歷了先小后大兩番“挫折”。首先在2月中下旬，中東地區局勢動(dòng)蕩威脅全球經(jīng)濟復蘇進(jìn)程促進(jìn)A股與美元對日元走勢同時(shí)下挫，2月底二者又回到爬升通道。但3月11日，日本大地震的發(fā)生又分別對二者產(chǎn)生了影響：A股當日快速回落，而美元對日元匯率則更是自由落體般下跌。
進(jìn)入5月之后，大地震對全球經(jīng)濟、特別是美國經(jīng)濟造成的負效應顯現，加之歐美債務(wù)危機的拖累，二者自5月初之后總體進(jìn)入下挫通道。本月早些時(shí)候，美國聯(lián)邦政府公共債務(wù)上限談判曾偶露曙光，A股和美元對日元匯率做出了相似的反應：在7月中旬支撐起一輪短暫卻并不陡峭的反彈走勢。
經(jīng)濟復蘇進(jìn)程是關(guān)鍵
A股和美元對日元匯率是通過(guò)怎樣的脈絡(luò )緊密聯(lián)系起來(lái)？我們從美元對日元匯率下滑的情形談起。
一方面，在全球經(jīng)濟復蘇前景尚不明朗的大趨勢下，投資者對美元前景信心不足，投資者更愿意將資金轉移到非美元計價(jià)的資產(chǎn)中去，其中相當一部分貨幣市場(chǎng)玩家買(mǎi)入的是日元。投資者對美元資產(chǎn)的擔憂(yōu)，也反映了熱錢(qián)流向其他固定收益資產(chǎn)的意愿。
而另一方面，美元對日元匯率在目前的全球經(jīng)濟復蘇進(jìn)程中，某種意義上標記了復蘇態(tài)勢的積極程度。市場(chǎng)上風(fēng)險偏好的弱化對作為風(fēng)險投資重要渠道的證券市場(chǎng)自然會(huì )產(chǎn)生拖累效果。
需要指出的是，無(wú)論是套息交易還是風(fēng)險偏好，將A股和美元對日元匯率緊密聯(lián)系起來(lái)的兩大因素均源自全球經(jīng)濟復蘇進(jìn)程的即時(shí)狀況，來(lái)源于投資者對經(jīng)濟基本面的即時(shí)判斷。而這也能夠解釋?zhuān)诮?jīng)濟復蘇態(tài)勢良好從而刺激美元對日元匯率上揚的情況下，A股也同樣能夠精準保持與該匯率間的“孿生走勢”。