年初以來(lái)，銀行理財產(chǎn)品大量發(fā)行，收益率不斷攀升。這種狀況引起了市場(chǎng)的普遍關(guān)注甚至憂(yōu)慮，針對銀行理財產(chǎn)品的爭論此起彼伏。雖然有些分析指出當前銀行理財業(yè)務(wù)中存在的問(wèn)題，但有些看法卻與實(shí)際情況存在偏差。在經(jīng)濟結構、金融結構發(fā)生深刻變化的大趨勢下，銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展有著(zhù)多重意義。
為何今年以來(lái)
銀行理財產(chǎn)品出現異動(dòng)
隨著(zhù)我國經(jīng)濟的快速增長(cháng)與居民收入水平的持續提高，個(gè)人財富規模不斷擴大，同時(shí)財富結構也發(fā)生了顯著(zhù)變化，包括銀行理財在內的非儲蓄類(lèi)個(gè)人金融資產(chǎn)增速驚人。今年以來(lái)，受特殊市場(chǎng)環(huán)境影響，銀行理財產(chǎn)品更是呈現出爆發(fā)式增長(cháng)態(tài)勢，并出現了“超短期產(chǎn)品占據主導、收益率攀升”等情況。具體原因分析如下：
1.負利率條件下，商業(yè)銀行通過(guò)收益相對較高的理財產(chǎn)品，滿(mǎn)足客戶(hù)對資產(chǎn)保值增值的迫切需求。
個(gè)人財富規模的不斷擴大使客戶(hù)提高了對資產(chǎn)保值增值的要求。在我國當前已連續16個(gè)月負利率的市場(chǎng)情況下，客戶(hù)對較高收益產(chǎn)品的需求尤為迫切。
2.面對宏觀(guān)政策的變動(dòng)，商業(yè)銀行通過(guò)理財緩解監管與市場(chǎng)的雙重壓力。
2009年和2010年，銀行業(yè)新增貸款分別高達9.57萬(wàn)、7.95萬(wàn)億元，商業(yè)銀行貸存比總體逼近75%的監管要求。從2010年數據看，12家上市銀行中只有農行、工行和建行的貸存比低于70%。今年的局面更為嚴峻，在持續信貸緊縮下，加上銀監會(huì )“三個(gè)辦法一個(gè)指引”的約束，銀行通過(guò)貸款派生存款的難度不斷加大，存款增長(cháng)緩慢。與此同時(shí)，監管要求還在不斷提高，銀監會(huì )從6月開(kāi)始考核商業(yè)銀行的月度日均貸存比。在監管與市場(chǎng)的雙重壓力下，商業(yè)銀行不得不通過(guò)理財加大對存款的爭奪力度。
年內央行已6次上調存款準備金率，目前大型銀行已達21.5%的歷史高位，中小銀行也達到18%，商業(yè)銀行特別是中小銀行資金緊張。而在緊縮的信貸政策下，部分社會(huì )融資需求難以得到滿(mǎn)足，商業(yè)銀行只能通過(guò)信貸資產(chǎn)類(lèi)等理財產(chǎn)品，推動(dòng)資產(chǎn)向表外移動(dòng)。
綜上兩方面，在今年復雜的經(jīng)濟形勢下，資產(chǎn)負債的“表外化”在一定程度上是商業(yè)銀行應對宏觀(guān)因素與市場(chǎng)形勢變動(dòng)的積極舉措。
3.針對資本約束強化等現實(shí)挑戰，商業(yè)銀行借力理財提升盈利的可持續性。
理財業(yè)務(wù)涵蓋面廣，品種豐富，不僅有利于商業(yè)銀行負債結構的調整，還能對銀行的資產(chǎn)管理、保險、托管等業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的促進(jìn)作用，有利于優(yōu)質(zhì)客戶(hù)維護，對持續提升銀行的整體競爭力意義重大。在資本約束日益強化的條件下，低資本消耗的理財業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行的優(yōu)先選擇。
如何看待
有關(guān)理財業(yè)務(wù)的幾個(gè)爭議熱點(diǎn)
市場(chǎng)疑慮一：理財大賣(mài)抵消了調控政策的效果？
這種觀(guān)點(diǎn)認為，銀行理財通過(guò)資產(chǎn)負債的兩頭表外化，使得緊縮政策的實(shí)施效果大打折扣。
我們認為，這個(gè)觀(guān)點(diǎn)值得商榷。首先，要明確一點(diǎn)，理財通過(guò)資產(chǎn)負債的表外化運轉，加速了貨幣流通速度，但并沒(méi)有新的貨幣創(chuàng )造；其次，加速貨幣流通是所有直接投融資工具所具有的共性，不能因為短期通脹壓力大，就抑制這種直接投融資方式的發(fā)展，從而影響國內融資結構調整的長(cháng)遠目標；再次，受監管政策約束，信貸資產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品處于收縮狀態(tài)，對緊縮政策影響有限。
還可以換個(gè)角度思考這個(gè)問(wèn)題：調控政策的目標不僅僅是控制CPI的快速攀升，還包括經(jīng)濟增長(cháng)、充分就業(yè)與國際收支平衡等。銀行通過(guò)理財，使資金需求方得到一定滿(mǎn)足，提高資金的運轉效率，在增加需求的同時(shí)也增加了供給。這在某種程度上是資金供求雙方求取均衡的結果，其對宏觀(guān)經(jīng)濟的影響是多方面的，對貨幣政策效果的影響也有其積極的一面。
市場(chǎng)疑慮二：利率完全市場(chǎng)化后理財產(chǎn)品將風(fēng)光不再？
這種觀(guān)點(diǎn)將目前銀行理財產(chǎn)品的大躍進(jìn)看作是商業(yè)銀行規避利率管制而采取的一種短期策略，認為在我國利率徹底實(shí)現市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行還是會(huì )去爭奪存款，“存款理財化”不會(huì )成為一種趨勢或潮流。
我們認為：這種觀(guān)點(diǎn)過(guò)于絕對化。根據我國居民投資習慣，未來(lái)較長(cháng)時(shí)期內存款仍將是基礎和蓄水池；而利率徹底放開(kāi)后，銀行可以針對不同額度、不同存期，推出差別利率、梯次利率等種類(lèi)豐富的存款產(chǎn)品。存款在個(gè)人金融資產(chǎn)中的重要地位仍然存在，但還必須看到個(gè)人金融資產(chǎn)配置的多樣化發(fā)展趨勢。
參照過(guò)去5年數據，2009年我國個(gè)人金融資產(chǎn)總量達到38.95萬(wàn)億元，其中儲蓄占比由2004年的80%降至70%以下，各類(lèi)理財產(chǎn)品（包括股票、債券、基金、保險、銀行理財）占比則增至32.3%。假設“十二五”期間我國居民持有的存款和各類(lèi)理財產(chǎn)品分別以10%和20%的年均增速發(fā)展，預計2016年左右儲蓄與各類(lèi)理財的占比將各占據半壁江山�！按婵罾碡敾钡拇_是不容忽視的強大潮流。當然，這里的“理財化”是廣義上的，不僅僅指銀行理財。
雖然銀行類(lèi)理財產(chǎn)品的份額可能不會(huì )發(fā)生顯著(zhù)變化，但從其自身規�？�，仍將迎來(lái)可觀(guān)發(fā)展。如以更開(kāi)闊的視角考慮，理財產(chǎn)品僅是理財業(yè)務(wù)的組成部分。今后一個(gè)時(shí)期，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)將向著(zhù)顧問(wèn)式理財服務(wù)、受托資產(chǎn)管理等更高端、內涵更豐富的層面發(fā)展，前景無(wú)限。
市場(chǎng)疑慮三：“出表”資金應當盡快向表內回收？
這種觀(guān)點(diǎn)認為，為避免銀行表外風(fēng)險失控，應在短期內變數量型調控工作為價(jià)格型調控工具，讓出表資金盡快重回表內。
我們認為，一是升息在短時(shí)間內能夠緩解銀行的流動(dòng)性狀況，但難以迅速扭轉負利率局面，客戶(hù)對資產(chǎn)保值的金融需求仍然存在，也就是說(shuō)理財產(chǎn)品仍具有市場(chǎng)基礎；二是表外化是金融發(fā)展到一定階段的必然趨勢，我們應當考慮如何隔斷表內與表外風(fēng)險、如何為表外資產(chǎn)擴張配備相應的風(fēng)險對沖機制等問(wèn)題，而因表外化存在風(fēng)險就否定或壓抑表外化趨勢則是不可取的，反而會(huì )抑制金融創(chuàng )新的步伐。
商業(yè)銀行發(fā)展理財業(yè)務(wù)
有多種意義
1.應理性認識銀行理財、表外發(fā)展的深遠意義。
今年以來(lái)，雖然商業(yè)銀行為了應對宏觀(guān)經(jīng)濟、市場(chǎng)形勢與客戶(hù)需求的變化，在理財業(yè)務(wù)上采取了一些非常規舉措，但從本質(zhì)上看，商業(yè)銀行發(fā)展理財業(yè)務(wù)的根本動(dòng)力并未發(fā)生改變。
首先，發(fā)展理財是商業(yè)銀行順應融資結構調整的戰略抉擇。經(jīng)過(guò)多年的艱苦探索，我國以間接融資為主的融資格局仍未發(fā)生明顯改觀(guān)。根據央行數據，2010年實(shí)體企業(yè)債券融資和股票融資規模占比僅為8.4%和4.1%，銀行貸款仍占社會(huì )融資規模的53%。
造成這種局面的因素較多，其中很重要的一點(diǎn)是中間產(chǎn)品發(fā)展不快，缺少合適的中間產(chǎn)品把銀行居民儲蓄資金與直接融資工具有效連接起來(lái)。以債券市場(chǎng)為例，截至2011年5月底國內信用債市場(chǎng)存量已達到3.87萬(wàn)億，卻有50%被商業(yè)銀行表內持有，這樣的融資結構改善徒有其表。而銀行理財正是這種中間產(chǎn)品的創(chuàng )新，是由銀行根據客戶(hù)需求設計的、能夠把居民資金和直接融資工具對接起來(lái)的金融創(chuàng )新。
其次，發(fā)展理財是商業(yè)銀行滿(mǎn)足居民資產(chǎn)多樣化配置的不懈努力。前文已多次提及，隨著(zhù)個(gè)人財富的不斷積累，個(gè)人金融資產(chǎn)多樣化趨勢是可以預見(jiàn)的，且目前負利率的局面難以在短時(shí)間內扭轉，因此客戶(hù)對于資產(chǎn)保值增值的需求將日益強烈。銀行與客戶(hù)的關(guān)系最為緊密，最了解客戶(hù)的需求，因此能夠更為有效地通過(guò)理財產(chǎn)品創(chuàng )新與服務(wù)升級滿(mǎn)足客戶(hù)需求。
再次，發(fā)展理財是商業(yè)銀行應對自身經(jīng)營(yíng)壓力的理性選擇。在市場(chǎng)競爭日趨激烈的同時(shí)，商業(yè)銀行面臨的各種經(jīng)營(yíng)壓力與日俱增：直接融資發(fā)展壯大所帶來(lái)的金融脫媒、利率市場(chǎng)化可能引起的利差收窄、資本要求提高對業(yè)務(wù)拓展形成的巨大制約，這些嚴峻挑戰均要求商業(yè)銀行加快推進(jìn)戰略轉型，實(shí)現資產(chǎn)、負債、收益的多元化，從而提升盈利增長(cháng)的可持續性。因此，屬于低資本消耗業(yè)務(wù)的理財成為商業(yè)銀行推進(jìn)綜合化經(jīng)營(yíng)戰略的重要載體和提高中間業(yè)務(wù)收入的重要手段。
2.應客觀(guān)判斷銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢。
正因為理財業(yè)務(wù)于國于民于銀行具有如此深遠的意義，看清商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢尤顯重要，需要我們以理性的、發(fā)展的眼光加以辨析。
其一，銀行理財發(fā)展要經(jīng)歷一個(gè)長(cháng)期過(guò)程，而我們目前僅僅處于起始階段。我國商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)尚處于起步階段，存在著(zhù)產(chǎn)品風(fēng)險揭示不足、品種結構不合理以及粗放式發(fā)展等問(wèn)題是正常的，符合事物的一般發(fā)展規律。再考慮到目前宏觀(guān)經(jīng)濟形勢非常復雜，宏觀(guān)因素與銀行業(yè)務(wù)發(fā)展相互作用、相互影響，容易引起市場(chǎng)的關(guān)注與擔心。但僅僅因為短期內存在問(wèn)題就質(zhì)疑理財業(yè)務(wù)具有的金融創(chuàng )新意義，這樣的看法未免片面、武斷，不利于業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。
其二，儲蓄和理財將在未來(lái)很長(cháng)一個(gè)時(shí)期內協(xié)調共生、互相促進(jìn)。我國居民金融資產(chǎn)結構的轉化具有長(cháng)期性和曲折性。從短期看，儲蓄與理財是相互轉化的關(guān)系，但從長(cháng)期看，兩者是相互促進(jìn)和協(xié)調共生的。首先，客戶(hù)的風(fēng)險偏好是多元的，儲蓄的穩定收益和保值性使其獲得大量客戶(hù)的青睞，特別對于有儲蓄習慣的國內居民更是如此，所以?xún)π钗磥?lái)仍將是我國居民金融資產(chǎn)的主要形式之一；其次，儲蓄是一切理財業(yè)務(wù)的起點(diǎn)和源頭，銀行需要通過(guò)儲蓄這一基礎產(chǎn)品發(fā)展客戶(hù)，為理財業(yè)務(wù)奠定客戶(hù)基礎；其三，銀行通過(guò)多元化的理財服務(wù)，可以提高客戶(hù)滿(mǎn)意度和忠誠度，最終實(shí)現儲蓄和理財之間的協(xié)同和可持續發(fā)展。
其三，由產(chǎn)品導向型向客戶(hù)需求導向型演進(jìn)，是商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)今后的努力方向。從國際經(jīng)驗看，在那些已實(shí)現利率市場(chǎng)化的市場(chǎng)上，商業(yè)銀行仍然把財富管理作為經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)加以拓展，只不過(guò)他們的服務(wù)更高端、更全面，多是提供顧問(wèn)式理財服務(wù)、受托資產(chǎn)管理等高層次財富增值服務(wù)�；诖�，以客戶(hù)需求為導向的財富管理業(yè)務(wù)應當是未來(lái)的發(fā)展趨勢，是綜合性銀行競爭實(shí)力的重要構成因素。
3.要正確引導銀行理財業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。
在目前的市場(chǎng)條件下，對理財業(yè)務(wù)的發(fā)展宜“疏”不宜“堵”，應通過(guò)政策規定，加強法律建設和制度建設，引導其健康發(fā)展。
一方面要拓寬銀行理財資金的投資渠道。目前銀行理財受到的限制還比較多，比如不能在交易所開(kāi)戶(hù)，不能直接參與銀行間債券投資，其他形式的如股權、債權、藝術(shù)品等投資只能借助于信托媒介完成。如果能夠在一定政策規范下允許銀行理財開(kāi)始上述形式投資，疏通銀行理財在大類(lèi)資產(chǎn)上的投資渠道，拓寬其投資領(lǐng)域，那么社會(huì )所擔心的理財資金向信貸資產(chǎn)集中等問(wèn)題將在一定程度上得到解決，同時(shí)還將促進(jìn)我國直接融資市場(chǎng)的發(fā)展。
另一方面要繼續提高對理財產(chǎn)品相關(guān)信息的披露要求，尤其是明確組合投資類(lèi)理財產(chǎn)品的資產(chǎn)流向。信息披露的加強能夠在強化市場(chǎng)監督的同時(shí)，有效減少市場(chǎng)由于信息不透明而對理財業(yè)務(wù)產(chǎn)生的種種負面猜測，普益、WIND等第三方數據的可參考性也將得到進(jìn)一步增強。
4.要有效掌控銀行理財業(yè)務(wù)高速拓展的風(fēng)險。
在辨明未來(lái)發(fā)展方向的前提下，商業(yè)銀行要嚴格合規經(jīng)營(yíng)，全面提升理財業(yè)務(wù)運作的規范性和透明度。同時(shí)加大創(chuàng )新力度，探尋理財市場(chǎng)發(fā)展的新空間。
一是堅持“四不做”原則，即不熟悉的市場(chǎng)不做、不確定性高的市場(chǎng)不做、不能明確定價(jià)的市場(chǎng)不做、高風(fēng)險市場(chǎng)不做；二是嚴把項目質(zhì)量關(guān)，對行內外項目實(shí)施高標準審批，從源頭控制項目風(fēng)險；三是嚴格按照監管要求，切實(shí)加強信息披露；四是繼續加強投資者教育這項長(cháng)期工程，注重理財產(chǎn)品風(fēng)險等級與客戶(hù)風(fēng)險偏好的匹配，以對客戶(hù)負責為基本準則，建立合規銷(xiāo)售的常態(tài)機制，保證銷(xiāo)售過(guò)程的合法、合規與合理性，在產(chǎn)品熱銷(xiāo)時(shí)期保持清醒頭腦；五是加強產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng )新，逐步實(shí)現理財業(yè)務(wù)由單一產(chǎn)品向綜合平臺、由大眾化產(chǎn)品向分層次服務(wù)、由價(jià)格競爭向綜合服務(wù)能力比拼的升級與轉變。（作者單位：中國工商銀行城市金融研究所）