近期，市場(chǎng)資金面狀況有所改善，分析人士表示，債市收益率繼續向上的空間已經(jīng)有限，一些有配置需求的機構已開(kāi)始漸次入場(chǎng)，短期內債市有望逐步企穩。信用債目前的估值水平或將吸引資金重新入市，建議關(guān)注高信用等級信用債。
短期內債市或逐步企穩
機構分析人士表示，近一周市場(chǎng)資金面狀況略有改善，加之供應節奏明顯放緩，也為投資者情緒企穩創(chuàng )造了條件。有交易員表示，未來(lái)收益率繼續向上的空間已經(jīng)有限，一些有配置需求的機構已開(kāi)始漸次入場(chǎng)，短期內債市有望逐步企穩。
國信證券的研究報告指出，在資金面長(cháng)期偏緊、政策緊縮未見(jiàn)實(shí)質(zhì)放松的情況下，急于博取反彈可能存在一定的風(fēng)險。中金公司的報告指出，與過(guò)去一級市場(chǎng)發(fā)行利率走高帶動(dòng)二級市場(chǎng)緩慢調整不同，上周市場(chǎng)快速的下跌主要來(lái)自于交易型機構的主動(dòng)拋盤(pán)，顯示回購利率持續保持在高位已開(kāi)始引發(fā)債市的去杠桿化，而公募基金贖回以及銀行理財產(chǎn)品收縮加劇了這一壓力。目前資金利率并未顯著(zhù)回落，考慮到銀行法定比率較高、備付水平較低，短期內資金面還很難有效改善。
從盤(pán)面來(lái)看，近期入市資金主要以投資戶(hù)為主，交易型機構則基本保持觀(guān)望。中金公司建議當前交易型投資者仍以防御為主，不要急于博市場(chǎng)反彈，免得越陷越深，等到銀行類(lèi)配置需求出現系統性好轉時(shí)，才是安全的建倉時(shí)機。
在發(fā)行市場(chǎng)出現企穩跡象的同時(shí)，現券市場(chǎng)中長(cháng)期國債、央票和短融券也陸續開(kāi)始出現買(mǎi)盤(pán)，大行投資戶(hù)入市意愿正逐漸顯現。
今年上半年的經(jīng)濟下滑、通脹高企，讓投資者的抉擇變得艱難。銀河證券表示，此時(shí)的格局無(wú)疑將對債市下半年走勢帶來(lái)雙重利好，投資契機已然顯現。市場(chǎng)普遍預計CPI將于7月達到年內高點(diǎn)，此后，通脹將逐步回落，持續了一年的加息周期至此接近尾聲。與此同時(shí)，經(jīng)濟漸入滯脹期，GDP預期同比將有一定程度的下滑，而從歷史經(jīng)驗來(lái)看，通脹回落與經(jīng)濟下行，對提高債市收益率有利。
信用債、可轉債價(jià)值或重現
自上周以來(lái)，絕大多數信用債、可轉債均放量暴跌，部分產(chǎn)品已跌至歷史低位附近。流動(dòng)性匱乏是本輪暴跌的主因，但機構分析人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，隨著(zhù)債市估值的下降，信用債、可轉債的價(jià)值正在重新顯現。
中信證券分析人士表示，目前一、二級市場(chǎng)相繼企穩的背后，債券估值應該是吸引資金重新入市的主要因素。上周債市收益率急劇攀升，絕大部分中長(cháng)期債券的收益率上行幅度達到20BP。盡管債市突發(fā)調整出乎意料，但收益率劇烈向上修正也令債券投資價(jià)值進(jìn)一步顯現。以3年期政策性金融債為例，目前其二級市場(chǎng)利率水平已高出歷史均值3.09%約143BP，距離歷史最高水平4.83%只有約30BP的空間，已經(jīng)具備較高的配置價(jià)值。另外，從加息的角度看，當前3年期政策性銀行債收益率已經(jīng)與加息至4%的合理收益率相當，可以抵御兩次加息的沖擊。
“目前債市收益率很具吸引力，其中1年期央票利率已達3.7%，1年期中票達5.5%，評級再上的可達5.7%，均高于銀行利率�！鄙贤赌Ω鶑娀貓髷M任基金經(jīng)理楊成表示，目前1年期左右的信用品種，收益率已達5.5%至5.8%，尤其是短線(xiàn)信用品種，已到了非常吸引人的地步，它們流動(dòng)性好，同時(shí)收益較高。
而尤為值得關(guān)注的是，目前股市估值很便宜，尤其是銀行股目前僅有7到8倍的市盈率，可轉債攻守價(jià)值優(yōu)勢顯著(zhù)，在估值回歸的趨勢中，可轉債市場(chǎng)也有望迎來(lái)一波收獲行情，債市下半年戰略性投資機會(huì )將呈現出多點(diǎn)開(kāi)花的局面。
基金分析人士表示，借鑒研究數據來(lái)看，二級債基自2006年至2010年的五年間，盡管經(jīng)歷牛市、熊市、震蕩市等不同市場(chǎng)，56只二級債基僅有3只在其中一年出現過(guò)極小額虧損，最高虧損幅度控制在2%左右，而且當市場(chǎng)行情比較好的時(shí)候，其收益往往能超過(guò)同期的通脹。從債券供需情況來(lái)看，今年上半年國債和金融債的發(fā)行只占全年計劃的1/3，下半年則有2/3的量將要放出，這給債基提供了很好的建倉時(shí)機，有望獲得更好的投資回報。
關(guān)注高信用等級信用債
興業(yè)證券表示，在投資者結構相對單一、風(fēng)險偏好趨同的市場(chǎng)中，信用事件風(fēng)險往往被放大，并蔓延至整個(gè)信用市場(chǎng)，而資金成本高企也加大了投資者拋債的力度。經(jīng)歷此波城投債風(fēng)險之后，投資者將更傾向于A(yíng)AA或AA+高信用等級、流動(dòng)性較好的信用債，高低信用等級之間的信用利差將進(jìn)一步拉大。隨著(zhù)收益率不斷上升，配置型機會(huì )正在臨近，但收益率曲線(xiàn)的陡峭化以及信用利差的拉大才剛剛開(kāi)始，中長(cháng)期債券配置時(shí)點(diǎn)有待繼續觀(guān)察。貨幣政策仍沒(méi)有放松跡象，建議投資者保持謹慎。在資金面寬松之時(shí)，建議關(guān)注高信用等級信用債。
至于下階段的可轉債投資策略，銀河證券表示，對于大盤(pán)可轉債，繼續強調逢低配置。對于估值相對合理、流動(dòng)性好的小盤(pán)可轉債，可以適度參與，把握交易性機會(huì )。對于流動(dòng)性差、估值仍偏高的品種建議耐心等待。
分析人士進(jìn)一步指出，近期可轉債遠遜于正股，原因可能有：其一，有贖回壓力的基金被迫清倉；其二，懼怕貨幣緊縮的資金正大舉撤離中長(cháng)期債券市場(chǎng)。無(wú)論何種原因，可轉債拋壓都很大，且流動(dòng)性越好的可轉債越可能被拋售，這從大盤(pán)可轉債換手率上升、跌幅居前便可看出。短期來(lái)看，可轉債市場(chǎng)情緒仍不穩定，短期內可能進(jìn)一步下跌，建議有贖回壓力的開(kāi)放式債基不宜冒險進(jìn)場(chǎng)抄底；但從中長(cháng)期角度看，連日大跌使得可轉債估值水平明顯回落，配置價(jià)值已逐漸顯現。