城投債成“燙手山芋” 風(fēng)險或“殃及池魚(yú)”
2011-07-29   作者:記者 沈而默/北京報道  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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    湘江長(cháng)沙綜合樞紐右汊閘壩完成混凝土澆筑工程。7月28日,工程車(chē)輛在湘江長(cháng)沙綜合樞紐工程施工現場(chǎng)作業(yè)。新華社記者 龍弘濤 攝
    隨著(zhù)融資平臺債務(wù)的輪廓逐漸清晰,市場(chǎng)對于地方政府融資平臺風(fēng)險的擔憂(yōu)也逐步升級。受此影響,城投債成了機構手中的“燙手山芋”。
  對融資平臺風(fēng)險的擔憂(yōu)甚至傳導到了其他的債券品種上,伴隨著(zhù)緊張的資金面,在基金遭遇大面積贖回的情況下,很多債券型、貨幣型基金不得不忍痛割肉。市場(chǎng)期待對于地方政府債務(wù)管理更為明確的信號以提振需求。

  城投債交易遇冷

  中國人民銀行6月1日在《2010中國區域金融運行報告》中,詳細披露了央行對于地方政府債務(wù)的調查,而審計署6月27日公布的全國地方政府性債務(wù)審計結果,將一個(gè)較為清晰的地方政府債務(wù)輪廓和盤(pán)托出。
  一方面政府債務(wù)規模以及風(fēng)險控制被提上議事日程,另一方面地方政府融資平臺發(fā)行債券的熱情卻絲毫不減。
  統計數據顯示,2009年城投債進(jìn)入井噴期,全年共發(fā)行城投類(lèi)企業(yè)債133只,發(fā)行金額2194.3億元。2010年發(fā)行金額雖然較2009年有所下降,但發(fā)行只數仍有上升。而2011年前6個(gè)月,發(fā)行金額就已占到了2010年全年的81%,較2010年增長(cháng)迅猛。
  滇公路等事件則將地方融資平臺推到了風(fēng)口浪尖。一些持有城投債的機構開(kāi)始質(zhì)疑手中所持債券的風(fēng)險是否加大,而拋掉這些債券則成為一致的選擇。
  上海一大型券商自營(yíng)部門(mén)的債券交易員表示,現在由于城投債的審批基本暫停,一級市場(chǎng)中這一段時(shí)間已經(jīng)沒(méi)有城投債的身影了。
  統計顯示,最新的一只城投債是“11揚州開(kāi)發(fā)債”,發(fā)行日期為7月7日,此后并無(wú)新發(fā)城投債。
  而二級市場(chǎng)中,大家都想把這個(gè)“燙手的山芋”扔出去,但是愿意接手的卻很少,城投債幾乎沒(méi)有流動(dòng)性。
  除了缺乏流動(dòng)性之外,債券的估值也在發(fā)生變化。由于風(fēng)險敞口預期上升,相應的債券應聲下跌。
  以交易所市場(chǎng)中流動(dòng)性較好的兩只城投債:08長(cháng)興債(111047)、09懷化債(111051)為例,兩只債券的價(jià)格都是自6月初開(kāi)始大幅下挫,從6月1日到7月22日,兩只債券的跌幅都在4.7%。

  風(fēng)險“殃及池魚(yú)”

  作為直接關(guān)系到地方政府融資平臺債務(wù)的金融產(chǎn)品,城投債的遇冷和融資平臺債務(wù)的清理直接相關(guān)。然而,政策的效果不僅限于此。
  出于對地方政府債務(wù)風(fēng)險的擔憂(yōu),市場(chǎng)中對于其它債券風(fēng)險的擔憂(yōu)也在加劇。一級市場(chǎng)中包括中央代發(fā)的地方債流標、鐵道債流標、國開(kāi)行金融債停發(fā),都在釋放不確定預期。
  緊張的資金面和高位運行的通脹更是使得整個(gè)債券市場(chǎng)面臨收益率進(jìn)一步上行的壓力。
  6月底之前,由于資金緊張,銀行間市場(chǎng)7天回購利率一度高達9%以上,如此之高的資金拆借成本使得很多資金轉向理財和貨幣市場(chǎng),而放棄了債券。
  進(jìn)入7月之后,雖然季末因素逐漸消退,而且6月份新增外匯占款人民幣2773億元,較5月份3764億元小幅回落,加息之后準備金率上調的預期弱化,但市場(chǎng)資金面卻在稍微緩和之后再度趨緊。流動(dòng)性緊張的氣氛彌漫在整個(gè)債券市場(chǎng)中。
  基金遭遇大面積贖回也是債券市場(chǎng)大幅下跌的推手之一。
  天相投顧對于基金二季報的統計顯示,債券型基金在二季度遭遇9.61%的凈贖回。受傷最重的是貨幣市場(chǎng)基金,由于受銀行攬儲沖擊,二季度貨幣基金遭遇凈贖回153.82億份,贖回比例高達11.52%。
  記者對比了47只貨幣市場(chǎng)基金在二季度末和一季度末對于債券的配置情況,這47只基金二季度合計減持金融債16.3億元,而減持企業(yè)債更是達到29.2億元。
  上海一券商研究員向記者透露,包括可轉債在內的很多券種,都是在高位拋盤(pán),而由于接盤(pán)者寥寥,債券市場(chǎng)近期都出現了大幅下挫!跋裰行修D債這樣的品種都跌到了103元附近,誰(shuí)都知道有價(jià)值,不到萬(wàn)不得已,基金是不會(huì )在這個(gè)位置拋的!

  市場(chǎng)靜盼政策信號

  目前,融資平臺債務(wù)的規模已經(jīng)有了一個(gè)較為清晰的輪廓,然而對于超過(guò)10萬(wàn)億存量的融資平臺債務(wù)而言,人們更關(guān)心這些債務(wù)將如何處理。
  對于突然“斷糧”的融資平臺而言,其風(fēng)險暴露成了市場(chǎng)最為關(guān)心的熱點(diǎn)。是否允許借新還舊,融資平臺公司現金流的狀況將決定不同公司的風(fēng)險暴露程度。
  在當下,市場(chǎng)普遍期待更為明確的政策信號,來(lái)判斷地方政府債務(wù)以及債券市場(chǎng)的風(fēng)險。
  在國泰君安證券宏觀(guān)債券首席研究員姜超看來(lái),城投債的信息公開(kāi)程度高,如果一旦違約,引起的資本市場(chǎng)、媒體、國內外各經(jīng)濟體的反響會(huì )比銀行貸款大;而目前城投債的很多投資者都是基金,基金公司的資金來(lái)源于普通基民,如果城投債出現違約,將帶來(lái)社會(huì )的不和諧因素。
  但姜超同時(shí)指出,根據審計署公布的數據,地方政府發(fā)行債券帶來(lái)的債務(wù)余額共計7567.31億元,占全部債務(wù)的7.06%。因此,城投債只是地方政府債務(wù)的一小部分!氨M管城投企業(yè)目前的信用狀況并不佳,但鑒于其所背靠的地方政府背景,整體上城投債的違約概率仍十分小。但是不排除部分信用事件對個(gè)別債券的沖擊!
  有分析指出,目前市場(chǎng)的下跌主要是對于風(fēng)險的擔憂(yōu)導致的,市場(chǎng)更多的是需要等待決策層對于地方政府債務(wù)一個(gè)更為明確的信號。

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