近期，雖然唱空中國概念股的風(fēng)頭漸緩，但中國概念股在美國資本市場(chǎng)面臨的問(wèn)題并未煙消云散。尤其是其做空機制，讓不少中國上市公司難以適應。經(jīng)歷此次做空風(fēng)波后，盡管股價(jià)已經(jīng)反彈，但數家中國上市公司萌生“去意”，擬通過(guò)“私有化”在美退市，并計劃轉向其他資本市場(chǎng)。
中國概念股仍未恢復元氣
今年以來(lái)，隨著(zhù)美國證券監管機構對在美上市中國公司財務(wù)狀況的調查，中國概念股在國際資本市場(chǎng)由熱轉冷。無(wú)論是老牌的互聯(lián)網(wǎng)公司，還是新上市公司，都在此次危機中受到嚴重沖擊。
今年4月中旬開(kāi)始，中國概念股股價(jià)大幅下跌，以最具代表性的三家公司為例，截至美國當地時(shí)間7月15日，新浪股價(jià)從4月最高的147.12美元跌至117.17美元，其中6月股價(jià)最低跌至77.33美元，跌幅達47.44%。百度股價(jià)從156.04美元跌至146.93美元，其中6月股價(jià)最低跌至114.14美元，跌幅達22.32%。搜狐股價(jià)從109.37美元跌至80.65美元，其中6月股價(jià)最低跌至64.77美元，跌幅最高40.78%。
另外，新上市的中國公司也難逃厄運，優(yōu)酷網(wǎng)股價(jià)從69.95美元跌至34.56美元，其中6月股價(jià)最低跌至26.00美元，跌幅高達62.83%。當當網(wǎng)股價(jià)從26.40美元，跌至11.84美元，其中6月股價(jià)最低跌至9.85美元，跌幅達62.69%。奇虎360股價(jià)也從3月31日最高的36.21美元跌至24.11美元，其中6月股價(jià)最低跌至16.01美元，跌幅達55.79%。
隨著(zhù)唱空風(fēng)頭漸緩以及市場(chǎng)信心的恢復，上述股票股價(jià)近期雖也有回升，但與高值相比仍有較大差距。
在很長(cháng)一段時(shí)期內，由于中國經(jīng)濟的強勁增長(cháng)，中國概念股一直是國際資本市場(chǎng)的寵兒，為何股價(jià)轉眼之間遭到整體打壓？綜合來(lái)自上市公司、會(huì )計師事務(wù)所及投行業(yè)內人士的分析，原因主要有兩點(diǎn)：從內在因素上看，一些買(mǎi)殼上市的中國企業(yè)財務(wù)確實(shí)存在瑕疵。安邦咨詢(xún)研究員李浩說(shuō)，在買(mǎi)殼上市過(guò)程中，一些中國企業(yè)與投行、會(huì )計師事務(wù)所等聯(lián)合造假，影響了投資者對中國概念股的信心。從外在因素上看，投資機構的逐利性促使市場(chǎng)多空轉換。360公司總裁齊向東說(shuō)，與中國資本市場(chǎng)不同，在美國資本市場(chǎng)做多、做空均可盈利。中國公司在美此前長(cháng)期處于“瘋漲”水平，一些投資機構發(fā)現已失去做多中國概念股的時(shí)機，所以轉而做空以實(shí)現盈利。
跨國做空“產(chǎn)業(yè)鏈”浮出水面
由于國內A股市場(chǎng)不允許股票做空交易，對很多中國投資者來(lái)說(shuō)，做空只是一個(gè)概念。但在美國資本市場(chǎng)，做空卻是投資者獲利的重要手段。據盤(pán)實(shí)資本總裁楊向東介紹，美國資本市場(chǎng)做空有兩種方式：一種是買(mǎi)賣(mài)股票；另一種方式是買(mǎi)賣(mài)期權。
如果投資人想做空A股票，首先要向證券經(jīng)紀商借到一定數量A股票，然后賣(mài)掉，并在約定的時(shí)間內將A股票還給證券經(jīng)紀商。這期間投資人要付給經(jīng)紀商一定的費用。在協(xié)議到期之前，投資人將盡力拉低股票價(jià)格，以爭取用較低價(jià)格購入同等數量A股票，并歸還證券經(jīng)紀商。買(mǎi)賣(mài)股票中間的價(jià)差扣除相關(guān)費用后，即是投資人做空所得的利潤。
以奇虎360為例，其股價(jià)從3月31日最高的36.21美元曾一度跌至18美元左右。假設做空者借入1萬(wàn)股奇虎360股票，以36美元的價(jià)格賣(mài)出，待股價(jià)下跌后，再以18美元價(jià)格買(mǎi)入1萬(wàn)股股票歸還經(jīng)紀商，即可獲得約18萬(wàn)美元的做空利潤。
除買(mǎi)賣(mài)股票外，做空也可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)期權來(lái)實(shí)現。買(mǎi)賣(mài)期權也分為兩種方式，一種是購買(mǎi)賣(mài)方期權，另一種是出售買(mǎi)方期權。假定做空者針對A股票從經(jīng)紀商處購買(mǎi)了一份賣(mài)方期權，約定做空者有權在期權到期日之前的任何一天，以每股10美元的價(jià)格將A股票賣(mài)給經(jīng)紀商。如果在到期日之前，A股票價(jià)格低于10美元，做空者即可獲利。
與之相對應的是，做空者也可以針對A股票向經(jīng)紀商出售一份買(mǎi)方期權，約定經(jīng)紀商有權在期權到期日之前的任何一天，以每股10美元的價(jià)格向做空者購買(mǎi)A股票。同樣，如果在到期日之前，A股票價(jià)格低于10美元，做空者也可獲利。
業(yè)內人士稱(chēng)，做空機制如果監管得當，對于提高資本市場(chǎng)效率、增加流動(dòng)性有一定好處，但惡意做空卻只能造成市場(chǎng)的混亂。在這次對中資公司的做空風(fēng)潮中，個(gè)別打著(zhù)分析師旗號的美國媒體、網(wǎng)站，正是通過(guò)與對沖基金聯(lián)手，利用市場(chǎng)上對中資公司的不信任感，制造、傳播大量虛假信息，以達到混淆視聽(tīng)、制造恐慌、操縱股價(jià)的目的，從中牟利。
據了解，做空產(chǎn)業(yè)鏈包括對沖基金(通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票及期權獲利)、研究機構(多位網(wǎng)上的自由“分析師”，通過(guò)出售研究報告給對沖基金使用)以及眾多的咨詢(xún)公司(多在國內為做空者收集中資企業(yè)的負面消息)。在做空過(guò)程中，研究機構會(huì )在其發(fā)表分析報告之前，先賣(mài)給對沖基金，在對沖基金建倉后才發(fā)表報告，以造成股價(jià)下跌而獲利。另外，在每個(gè)月的期權結算日之前發(fā)表負面報告也是做空者的慣用手法。
數家公司醞釀戰場(chǎng)轉移
受財務(wù)造假丑聞以及惡意做空風(fēng)潮籠罩的中國概念股整體表現不佳，不少公司選擇推出股票回購計劃以提振市場(chǎng)信心。
投中集團統計顯示，有數家中國公司在上個(gè)月宣布回購。其中，在最近一年內上市的4家公司為創(chuàng )始人或控股股東執行回購，總計達700萬(wàn)美元。而較早上市的3家企業(yè)回購規模相對較大，總計達1.35億美元。上月并非中概股首次出現回購潮。今年3月，曾有8家中國公司宣布啟動(dòng)回購計劃，回購總規模達3.45億美元。而2008年次債危機導致中國概念股集體“跳水”時(shí)，巨人、盛大、九城、網(wǎng)易等公司也都動(dòng)用巨額現金進(jìn)行回購以自救。
除回購自救外，一些不甘心估值過(guò)低的中國概念股選擇“私有化”。羅仕證券研究報告顯示，在諸多赴美上市的中國公司中，目前有多家公司在進(jìn)行或已經(jīng)完成私有化交易，如康鵬化學(xué)、中消安、安防科技、樂(lè )語(yǔ)中國、大連傅氏、泰富電氣、同濟堂、BMP太陽(yáng)石和中能等。據楊向東介紹，除上述公司外，還有多家企業(yè)在觀(guān)望，“私有化”將會(huì )形成一股潮流。
“私有化”通常指上市公司大股東回購該公司所有流通股，從而取消上市資格，讓上市公司變成非上市公司。楊向東認為，多家公司“私有化”退市與美國資本市場(chǎng)對其估值不高有關(guān)�！按舜巫隹诊L(fēng)潮中，受影響最大的不是早期在美國上市的國有企業(yè)和新興的互聯(lián)網(wǎng)公司，而是通過(guò)買(mǎi)殼實(shí)現上市的制造業(yè)。做空導致的過(guò)低股價(jià)和市盈率，使得美國資本市場(chǎng)對不少公司失去了融資價(jià)值。此外，雖然在美上市門(mén)檻較低，但上市后每年需要支付較高的律師費、會(huì )計師費等費用，這對公司來(lái)說(shuō)是不小的負擔。因此，多家公司在‘私有化’的同時(shí)，開(kāi)始醞釀在其他資本市場(chǎng)重新上市�！�
楊向東說(shuō)，公司“私有化”以及重新上市的過(guò)程會(huì )吸引大型投行的參與，未來(lái)可以通過(guò)在香港或者A股上市，重建公司的市場(chǎng)形象及投資人群體。相比而言，A股市盈率和融資規模更高，但審批程序復雜，而在港上市程序相對簡(jiǎn)單，時(shí)間較快，企業(yè)可以根據自身情況選擇在哪個(gè)資本市場(chǎng)重新上市。當然，中資企業(yè)也應該從此次做空風(fēng)潮中吸取教訓，加強自身的公司治理，以利于企業(yè)在資本市場(chǎng)的長(cháng)期、健康發(fā)展。