紫金礦業(yè):成長(cháng)性源于礦業(yè)風(fēng)險投資
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2011-07-29 作者:方燁 來(lái)源:經(jīng)濟參考報
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紫金礦業(yè)日前公告,將分兩步以定向增發(fā)方式,收購澳洲諾頓金田公司(NGF)合計16.98%股份。第一步于7月25日認購完成后,公司持股占NGF總股本的9.96%。 興業(yè)證券點(diǎn)評稱(chēng): 公司收購價(jià)格偏低,源于NGF當前較差的經(jīng)營(yíng)狀況。如果公司最終獲得對于NGF的控制權,參照其收購運作塔吉克斯坦ZGC金礦的歷史,公司有望在短期內顯著(zhù)改善NGF的運營(yíng)情況,從而獲得可觀(guān)的利潤,因而此次收購表面看對短期業(yè)績(jì)增厚不大,但絕對值得長(cháng)期看好。我們提醒一點(diǎn),當兩步收購完成后,公司將成為NGF的最大單一股東。 公司估值自2007年以來(lái)趨勢向下,除了小非減持以外,更重要的原因是成長(cháng)性缺失,其資源儲量以及產(chǎn)量在2007年以后增長(cháng)顯著(zhù)放緩。然而,我們認為公司成長(cháng)性的來(lái)源已經(jīng)不再依賴(lài)個(gè)別礦場(chǎng)的擴產(chǎn)了,其已經(jīng)過(guò)渡到依賴(lài)并購進(jìn)行擴張的階段,其成長(cháng)性的真正來(lái)源在于礦業(yè)領(lǐng)域的風(fēng)險投資。并且,類(lèi)似公司這樣民營(yíng)背景較強的企業(yè),在國內市場(chǎng)化程度不夠高的體制下,反而較難獲得資源增長(cháng),其主場(chǎng)將在海外。公司一旦成功獲得了一個(gè)海外運作平臺,其今后的海外并購將更加順利。 假設2011-2013年金、銅的價(jià)格為310、325、350元/克及70000、75000、82000元/噸,預測公司EPS為0.29元、0.42元、0.52元。維持“強烈推薦”評級,6個(gè)月目標價(jià)8.49元。
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