本周海外股市大跌、貨幣政策難放松、加息預期加大，但A股走勢明顯強于美國、歐洲股市，反映出樂(lè )觀(guān)機構不愿輕易放棄這一輪反彈。目前市場(chǎng)維持窄幅震蕩，靜待7月經(jīng)濟數據出爐。
　　近期A(yíng)股走勢疲弱的主要原因是：繼中央政治局會(huì )議強調政策將以“防通脹”為核心之后，央行再度強調維持穩健的貨幣政策，使得一些樂(lè )觀(guān)機構的信心出現動(dòng)搖；市場(chǎng)預期7月CPI同比增長(cháng)6.5%，再創(chuàng )本輪通脹的新高，央行8月再次加息的概率加大；滬指單邊成交始終在1000億元下方徘徊，透視出場(chǎng)內外資金對后市都比較謹慎；美國經(jīng)濟增長(cháng)低迷，美聯(lián)儲醞釀出臺新的刺激經(jīng)濟政策。
　　數據顯示，7月份PMI數據為50.7%，同比雖然創(chuàng )出29個(gè)月新低，但環(huán)比僅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，相對于過(guò)去5年歷史環(huán)比均值下降1.4有明顯改觀(guān)，這表明當前制造業(yè)已有見(jiàn)底后趨穩的跡象，而考慮到PMI的先行指標新訂單指數已有見(jiàn)底回升的跡象，8月在季節性因素走高的帶動(dòng)下，PMI見(jiàn)底回升的可能性較大。盡管8月后PMI見(jiàn)底回升有利于經(jīng)濟增速見(jiàn)底后反彈。但筆者認為，今年下半年的經(jīng)濟復蘇與去年同期相比會(huì )更弱些，主要原因在于：當前通脹壓力雖然有所緩解，但總體價(jià)格水平仍較高，這會(huì )壓縮政府的總量刺激政策空間，減弱企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活力，從多個(gè)方面限制制造業(yè)的持續擴張。首先，較高的價(jià)格水平意味著(zhù)政府總量刺激政策的空間被進(jìn)一步壓縮，政府為了防備通脹壓力的隨時(shí)反彈，也就不會(huì )像去年下半年那樣明顯放松信貸；其次，較高的價(jià)格水平環(huán)境不利于制造業(yè)傳統的簡(jiǎn)單再生產(chǎn)型擴張的持續，它們必須采取更多的經(jīng)營(yíng)策略，如勞動(dòng)生產(chǎn)率提高、技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng )新、企業(yè)組織形式變革等多種方式才能充分適應高成本時(shí)代的經(jīng)營(yíng)挑戰，而該過(guò)程中將有不少傳統企業(yè)被淘汰，這勢必也會(huì )影響經(jīng)濟見(jiàn)底后的反彈。
　　美國二季度GDP環(huán)比年化增速為1.3%，遠低于此前的市場(chǎng)預期。今年第一季度的GDP年率增長(cháng)速度被向下修正至0.4%。最近幾個(gè)季度的GDP增速均被下調，7月份美國PMI下跌至兩年以來(lái)的最低水平，顯示出美國經(jīng)濟減速不僅僅是因為受到汽油價(jià)格上漲和日本地震的臨時(shí)性沖擊，中期潛在經(jīng)濟增速可能已經(jīng)下滑。目前美國經(jīng)濟面臨兩大問(wèn)題：首先，找不到啟動(dòng)新一輪經(jīng)濟增長(cháng)周期的引擎；其次，家庭部門(mén)去杠桿化或許接近完成，但隨之而來(lái)的將是政府部門(mén)的去杠桿化，即美國政府大規模削減赤字。
　　目前美國各項經(jīng)濟數據很不理想，在緊縮的財政政策和年底的工薪稅減免優(yōu)惠到期的情況下，指望經(jīng)濟不斷增長(cháng)，并在2012年將失業(yè)率降到8.5%以下，幾乎是不可能的。如果沒(méi)有新的刺激政策，基本可以確定美國將陷入新一輪的衰退。美聯(lián)儲主席伯南克曾表示，如果美國經(jīng)濟陷入停滯，那么美聯(lián)儲可能會(huì )采取新的措施，其中包括啟動(dòng)第三輪“定量寬松”計劃等。筆者認為，美國推出QE3是大概率事件，快的話(huà)9月底、10月初QE3或變相的QE3就將明了。中國等新興經(jīng)濟體的潛在通脹壓力將顯著(zhù)上升。
　　最近一段時(shí)間，各大指數走勢出現分化，創(chuàng )業(yè)板指數走勢明顯強于上證綜指、滬深300，距離本輪反彈的高點(diǎn)只有一步之遙。而上證綜指、滬深300走勢較為疲弱，且權重股紛紛呈現破位下跌的走勢。這種走勢說(shuō)明：第一、市場(chǎng)仍有做多熱情，但是只憑借存量資金炒作，能量十分有限，只能選擇創(chuàng )業(yè)板以及次新股等小的投資品種炒作，難以扭轉市場(chǎng)整體頹勢。這將是未來(lái)一段時(shí)間，不甘于寂寞的存量資金在弱勢市場(chǎng)中炒作的一種模式。第二、以工商銀行為代表的指標股的破位下跌，意味著(zhù)市場(chǎng)中的中長(cháng)期籌碼再一次開(kāi)始松動(dòng)，究竟是二次探底還是新一輪的調整開(kāi)始，權重股的表現將給出最后的答案。值得注意的是，招商銀行、華夏銀行等已經(jīng)創(chuàng )出本輪調整的新低。
　　目前市場(chǎng)仍然對部分中心股票熱情很高，但是大家還是要注意安全邊際。弱勢氛圍下，游資關(guān)注的熱點(diǎn)非常難以把握，不妨把風(fēng)險控制放到第一位。從防御角度考慮，紡織服裝和高檔白酒具有一定的安全邊際。