自7月18日以來(lái)，央行已經(jīng)連續三周凈投放，累計凈投放近千億元，本周進(jìn)一步凈投放至440億元。受此影響，銀行間市場(chǎng)回購利率近日來(lái)連續下行，其中隔夜利率已經(jīng)跌破3%，接近前期低點(diǎn)。
然而，前不久流動(dòng)性極度緊張的日子剛剛過(guò)去，市場(chǎng)陰影猶在。對于上周以來(lái)資金面的好轉，一些交易員仍是感覺(jué)驚魂未定，尤其擔心央行再次上調存款準備金率。
“長(cháng)期艱苦奮戰過(guò)來(lái)的同學(xué)們，對于突如其來(lái)的幸福，突然有一種陰謀論般的懷疑�！币晃唤灰讍T說(shuō)。
“突如其來(lái)的幸�！�
本周三央行繼續發(fā)行三月期央票10億元，加上周二發(fā)行的一年期央票10億元，不考慮正回購操作，本周連續實(shí)現凈投放，投放量440億元。央行正在向銀行體系注入流動(dòng)性以進(jìn)一步松動(dòng)資金面，引導資金價(jià)格水平下行。
從上周開(kāi)始，債市資金面開(kāi)始緩解，回購利率告別連續數周的上升態(tài)勢，開(kāi)始大幅下降。截至昨日，銀行間市場(chǎng)各品種回購利率分別為：1天2.855%，穩定在3%以下；7天3.281%，較上日下跌83.4個(gè)基點(diǎn)；14天3.925%，較上日下跌60.1個(gè)基點(diǎn)；21天4.347%，較上日下跌49.8個(gè)基點(diǎn)。
一位交易員向《第一財經(jīng)日報》表示：“相對來(lái)說(shuō)，錢(qián)比之前好借一點(diǎn)了�！迸c不少同行一樣，這位交易員近日來(lái)漸漸告別了熬夜加班的日子。
招商銀行分析師劉俊郁表示，8月份開(kāi)始，資金面將會(huì )有所緩解，但緩解幅度依然不會(huì )特別大。從外匯占款投放、財政存款回籠、公開(kāi)市場(chǎng)操作及存準率等方面對下半年資金面進(jìn)行分析，預計下半年的資金面寬松的情況不會(huì )特別明顯，回購利率還將維持在較高的水平。
加息預期漸濃
“要綜合運用利率、匯率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準備金率和宏觀(guān)審慎管理等工具組合，保持合理的社會(huì )融資規模和節奏�！比涨罢匍_(kāi)的中國人民銀行分支行行長(cháng)座談會(huì )傳遞了這一信息。
而在三個(gè)月前發(fā)布的《2011年一季度中國貨幣政策執行報告》中，央行稱(chēng)“綜合運用好公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準備金率、利率等多種價(jià)格和數量工具”。
對比前后表述，次序發(fā)生變更，“利率”二字被轉移到最前面，據此，不少分析人士認為，央行目前更傾向于使用加息工具，存款準備金率可能不會(huì )使用。
“這就是說(shuō)不會(huì )動(dòng)準備金率了，加息還不一定；不過(guò)即便加息25個(gè)基點(diǎn)，也不會(huì )有多大影響�！币晃粋芯繂T向本報表示，“加息的可能性在于上月CPI超過(guò)6月，但可能性不大�！�
“我們認為短期內存準率上調概率不大，資金面仍將以緩慢改善為主�！眹┚矀治鰩燑S紀亮指出。
國海證券認為，市場(chǎng)加息預期近期較為濃厚。從周三情況來(lái)看，當日二級市場(chǎng)收益率繼續上行，尤其是中長(cháng)端利率產(chǎn)品的報價(jià)升幅明顯；一級市場(chǎng)上，下午新發(fā)的10年期國開(kāi)債最終中標利率在4.9%，較上月同期限金融債的發(fā)行利率上升近30個(gè)基點(diǎn)，同樣折射出這一預期。
需要指出的是，市場(chǎng)對加息的恐懼要小于“提準”。一位交易員亦稱(chēng)：“存款利率和回購利率其實(shí)相關(guān)性非常低，即便是加息，實(shí)際影響也不大。整體而言，未來(lái)資金面有望慢慢好起來(lái)�！�
“但是萬(wàn)一再加一次準備金率呢，央行的動(dòng)作是很難預期的�！鄙鲜鼋灰讍T仍然憂(yōu)心忡忡。
為抑制通脹，去年以來(lái)，央行先后5次加息，并12次上調存款準備金率，迫使大型金融機構存準率升至21.5%的歷史高位。市場(chǎng)分析認為，目前商業(yè)銀行超儲率已經(jīng)降至1%左右的歷史新低，冗余流動(dòng)性?xún)湟呀?jīng)不多，整個(gè)資金面體系仍很脆弱。