近期歐美主權債務(wù)危機持續發(fā)酵，全球高風(fēng)險資產(chǎn)遭遇重挫，除黃金以外的大宗商品和股票市場(chǎng)深度回調，國內股市也受到?jīng)_擊而大幅下跌。中國證券報認為，海外主要經(jīng)濟體復蘇前景不明，加劇了國內投資者的恐慌情緒，是造成國內市場(chǎng)下跌的直接原因。然而，對美債擔憂(yōu)的心理層面影響大于實(shí)質(zhì)影響。進(jìn)一步梳理內因，無(wú)論從經(jīng)濟增長(cháng)、上市公司盈利還是市場(chǎng)整體估值水平來(lái)看，A股持續下跌理由并不充分，當前不宜再過(guò)分看空。
2008年國際金融危機解決方案的本質(zhì)，是以國家資產(chǎn)負債表的膨脹來(lái)修復企業(yè)和個(gè)人的資產(chǎn)負債表。危機過(guò)后，歐美政府在“去債務(wù)化”壓力線(xiàn)上苦苦掙扎卻屢戰屢敗，債務(wù)問(wèn)題愈演愈烈。應該說(shuō)，歐美主權債務(wù)危機爆發(fā)有其必然性。只不過(guò)，此次美國長(cháng)期主權債務(wù)評級調低恰好發(fā)生在市場(chǎng)情緒脆弱之際，于是，全球風(fēng)險資產(chǎn)投資者集體用腳投票。
必須承認，中國股票市場(chǎng)作為全球資本市場(chǎng)的重要組成部分，難免會(huì )受到負面沖擊。但中國證券報認為，經(jīng)過(guò)風(fēng)險快速釋放，市場(chǎng)繼續大幅下跌動(dòng)能不足，不必對美債危機過(guò)分擔憂(yōu)，更重要的是，國內穩定的經(jīng)濟增長(cháng)、良好的上市公司業(yè)績(jì)以及合理的估值水平，是支撐市場(chǎng)平穩運行的內在因素。
當前投資者對美國債務(wù)的擔心，主要邏輯在于評級下調后，美債被大量拋售后市場(chǎng)利率跳升，從而提高全球資金價(jià)格并引發(fā)二次衰退。但中國證券報認為，美債被大量拋售這一假設未必成立。據統計，目前美國政府發(fā)行或擔保的債券占世界上AAA債券的55%，除美國國債外可供選擇的AAA級債券數量有限�？梢哉f(shuō)，配置美債具有一定“剛需”特征。同時(shí)，最近德國、法國信貸違約掉期(CDS)持續上升甚至超過(guò)美國，相對而言，短期大量拋售美債的經(jīng)濟動(dòng)機也不夠強烈。
當前，對于Ａ股投資者來(lái)說(shuō)，一方面要警惕美債危機放大效應的心理影響，另一方面要充分認識到，決定當前Ａ股運行方向的內在因素仍然健康。
首先，中國經(jīng)濟增長(cháng)正朝調控預想方向穩健發(fā)展，軟著(zhù)陸態(tài)勢進(jìn)一步明確。上半年GDP增速達9.6%，今明兩年維持在8%以上不成問(wèn)題。從小周期看，7月PMI繼續放緩，但分項中新訂單和采購量反季節回升至51.1和52，這或許預示著(zhù)經(jīng)濟開(kāi)始企穩并逐漸轉向小復蘇�？赝浭呛暧^(guān)調控的首要任務(wù)，消費品、生產(chǎn)資料和房地產(chǎn)價(jià)格構成的廣義通脹水平下半年下行趨勢也基本確立。最近大宗商品普跌，生產(chǎn)資料價(jià)格向下壓力增大，客觀(guān)上也加速了通脹下行拐點(diǎn)到來(lái)�？梢灶A計，四季度通脹壓力將得到真正緩解，貨幣政策贏(yíng)得回旋余地。
其次，上市公司盈利增長(cháng)整體上看仍然良好，尤其是銀行等權重行業(yè)。中國證券報預計，銀行業(yè)上半年業(yè)績(jì)增速將達30%，保守測算銀行全年業(yè)績(jì)增長(cháng)可維持在20%以上。據此預計，2011年A股整體業(yè)績(jì)增速依然能維持在18%以上。
最后，Ａ股二級市場(chǎng)估值中樞已經(jīng)處于合理區間下限。即使在全年業(yè)績(jì)零增長(cháng)的悲觀(guān)假設下，當前滬深300指數的市盈率也僅為14倍，相比于之前上證綜指998點(diǎn)和1664點(diǎn)兩個(gè)時(shí)點(diǎn)，這一估值水平也是下限。這一數據為股市提供了較好的安全邊際，Ａ股繼續下跌空間有限。
中國證券報認為，四季度之前，全球金融局勢和國內宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境難以使得A股出現系統性機會(huì )。但大幅下跌之后的股市也在一定程度上具備了可操作性，尋找和布局業(yè)績(jì)增速確定的優(yōu)質(zhì)成長(cháng)性股票應該成為當下理性選擇。