8月4日,歐洲央行宣布即日起重啟國債購買(mǎi)計劃,歐洲版量化寬松2和傳聞中的美國量化寬松3的大比拼打響了新一輪貨幣貶值競賽。在下半年美國失業(yè)率趨勢無(wú)法明朗之前,市場(chǎng)將不時(shí)面臨量化寬松3預期的來(lái)襲,此種預期足以壓倒實(shí)實(shí)在在進(jìn)行的歐洲版量化寬松。同時(shí),如果歐洲央行頂不住通脹鷹派的壓力繼續加息的話(huà),將進(jìn)一步增加美元在貶值競賽中“勝出”的概率。
8月2日美債危機剛剛塵埃落定,在美債危機陰影下“潛伏”了一陣子的歐債問(wèn)題又被市場(chǎng)所關(guān)注。8月4日的歐洲央行議息會(huì )議如市場(chǎng)預期維持利率不變,令市場(chǎng)關(guān)注的是,為了穩定歐元區某些國家金融市場(chǎng),歐央行宣布即日起重啟國債購買(mǎi)計劃。
去年5月歐債危機如火如荼時(shí),歐洲央行啟動(dòng)了購買(mǎi)希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙國債的計劃,但自今年3月以來(lái),歐央行沒(méi)有進(jìn)行過(guò)國債購買(mǎi)。在美債歐債危機交織和全球經(jīng)濟數據疲軟的當口,歐洲央行再啟國債購買(mǎi)計劃,無(wú)疑是以歐洲版的量化寬松來(lái)抑制歐元區一些國家的主權信用危機。
如此一來(lái),匯率市場(chǎng)的投資者不禁覺(jué)得有些進(jìn)退兩難:歐洲方面,歐洲版的第二輪量化寬松已經(jīng)啟動(dòng),說(shuō)不定未來(lái)還有繼續擴大的可能;美國方面,近期弱于市場(chǎng)預期的經(jīng)濟數據不斷,已經(jīng)開(kāi)始有新版量化寬松或者量化寬松3再出江湖的風(fēng)聲。歐洲版量化寬松2和傳聞中的美國量化寬松3的大比拼,打響了新一輪貨幣貶值競賽。
在這場(chǎng)“比誰(shuí)更差”的角逐中,投資者依賴(lài)的邏輯正在變得模糊。在美的分析師哀嘆美國經(jīng)濟的萎靡,在歐的分析師看淡歐債危機的出路。
從歐元來(lái)看,盡管歐洲央行重啟國債購買(mǎi)是為了防止歐債信用危機的惡化,但是國債購買(mǎi)的后果則是量化寬松的“注水”。這也引發(fā)了市場(chǎng)對于歐元匯率是否會(huì )扭轉強勢從而走弱的猜測。
不過(guò)歷史表明,與美國量化寬松相比,歐洲版的量化寬松對于匯率的影響并不明顯。自從美聯(lián)儲推出兩輪量化寬松以來(lái),美元的節節下挫造成了歐元“被動(dòng)”節節高升的局面。雖然不少分析師用德國經(jīng)濟較為強勁的復蘇來(lái)解釋歐元的強勢,但是歐元與美元匯率中,美國貨幣政策似乎是更為主導的因素。事實(shí)上,歐元一直受到歐債危機的困擾,但是拜美元注水所賜,歐元仍然走出了一個(gè)歐元區基本面無(wú)法完全解釋的強勢軌跡。與此同時(shí),歐元強勁升值并沒(méi)有帶來(lái)歐元區通脹壓力的緩和,相反,盯住通脹的貨幣政策在很大程度上強化了市場(chǎng)的歐元升息預期,使得歐元朝向更強的方向滑去。
而美元方面,剛剛發(fā)布的美國7月份失業(yè)率為9.1%,較之上個(gè)月下降0.1%,這是連續三個(gè)月美國失業(yè)率上升后的首次回落,也算是一片黯淡消息中的一絲利好。然而,僅僅0.1%的小幅下降實(shí)在很難讓市場(chǎng)確信美國失業(yè)率再次進(jìn)入了下降通道,也無(wú)法打消未來(lái)美聯(lián)儲再推量化寬松的預期。美國失業(yè)率將成為市場(chǎng)預測美聯(lián)儲貨幣政策下一步動(dòng)向的核心指標。如果失業(yè)率居高不下,那么量化寬松3或不可避免;如果失業(yè)率持續改善,則量化寬松的預期減弱。
可以預見(jiàn),在下半年美國失業(yè)率趨勢明朗之前,市場(chǎng)將時(shí)不時(shí)面臨量化寬松3預期的來(lái)襲。此種預期足以壓倒實(shí)實(shí)在在進(jìn)行的歐洲版量化寬松。另外,如果歐洲央行頂不住通脹鷹派的壓力而繼續加息的話(huà),那么這將進(jìn)一步增加美元在貶值競賽中“勝出”的概率。