標普降級風(fēng)暴在本周的全球金融市場(chǎng)掀起了驚濤駭浪,全球股市上萬(wàn)億美元的市值蒸發(fā)。即便穆迪和惠譽(yù)曾經(jīng)于8月2日在奧巴馬總統簽署了提高美國債務(wù)上限法案之后,確認了美國的AAA評級不變,標普依然剝奪了美國的AAA評級,這是美國在1941年獲得標普的最高信用評級以來(lái)第一次失去了該評級。
美國債務(wù)問(wèn)題
美國被降級到底冤不冤？這里需要對美國的整體財務(wù)狀況有一個(gè)了解。一般來(lái)說(shuō),要評估一個(gè)國家的債務(wù)問(wèn)題,會(huì )看三個(gè)指標:政府赤字、政府債務(wù)還有經(jīng)常帳赤字。政府赤字必然會(huì )導致政府的債務(wù)增加,隨著(zhù)債務(wù)增加會(huì )導致整個(gè)國家的金融體系出現動(dòng)蕩,一如希臘。還有一些國家雖然長(cháng)期處于經(jīng)常帳項目順差狀態(tài),但是國家卻長(cháng)期背負著(zhù)高額的債務(wù)和赤字,最好的例子就是日本。一旦政府的債務(wù)以及赤字持續處于高位,那么早晚會(huì )將該國的外匯儲備耗盡。還有,當一個(gè)國家出現了經(jīng)常帳逆差,那么該國則需要外資的流入以填補赤字。但是如何獲得持續流入的外資又成為了一個(gè)問(wèn)題。希臘就是一個(gè)例子,希臘在背負巨額政府債務(wù)及赤字的同時(shí),還出現了經(jīng)常帳赤字,然而外國投資者又對于投資希臘不感興趣。因此,希臘無(wú)法獲得外資,最終的結果就是債務(wù)危機。
下表為23個(gè)國家的政府赤字、債務(wù)以及經(jīng)常帳,下述的數字均為與其GDP的比例。最后一欄是它們的標普評級。
表：2011年23國政府赤字、債務(wù)、經(jīng)常帳及標普評級
對比表中的前三項指標可以發(fā)現美國政府財政赤字在23國中排倒數第一;政府債務(wù)方面,美國排行第五;經(jīng)常帳項目逆差,美國也排第五,狀況僅僅比希臘、印度、葡萄牙和西班牙好點(diǎn)。雖然,標普現在已經(jīng)將美國的信用評級降至AA+,但是當你比較過(guò)這些財務(wù)指標之后,你還會(huì )覺(jué)得美元冤嗎？
不過(guò)在很多人眼里,與其說(shuō)標普對美國的降級是對美國償債能力的質(zhì)疑,倒不如說(shuō)是對美國政治體系在未來(lái)解決債務(wù)問(wèn)題決斷能力的一種否定。從美國共和民主兩黨債務(wù)上限之爭可以看出,美國各個(gè)政治派別為了政治利益,爭權奪利,不顧國家利益。雖然現在美國已經(jīng)就提高債務(wù)上限達成協(xié)議,短期內美債的違約風(fēng)險已經(jīng)基本排除,但是,美國卻不能逃避巨額的預算赤字,以及迅速增長(cháng)的國家債務(wù)。根據美國管理及預算辦公室預計,未來(lái)預算赤字最多減少0.5%。更有悲觀(guān)的估計,美國現在總體債務(wù)為14.3萬(wàn)億美元,在未來(lái)十年美國的債務(wù)還將繼續增加7萬(wàn)億美元。還有根據美國國會(huì )預算辦公室的預計,今年美國的財政赤字高達1.48萬(wàn)億美元。不過(guò)這還不是最壞的情況,美國的財政赤字在2012年將大幅攀升至1.9萬(wàn)億美元。所以,在未來(lái)相當長(cháng)的時(shí)間內,美國的國會(huì )可能還需要就提高美國債務(wù)上限問(wèn)題,繼續進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。
歐洲債務(wù)問(wèn)題
下面,我們再把目光轉到歐洲。歐元從1999年開(kāi)始正式成為了歐元區使用的官方貨幣,但也就是大概那個(gè)時(shí)侯米爾頓·佛里德曼預言“歐元活不過(guò)歐元區遇到的第一次主要的經(jīng)濟危機”。聯(lián)系到今天歐洲所面臨的債務(wù)危機,我們不得不重新思考這個(gè)預言。歐洲的債務(wù)問(wèn)題本質(zhì)是歐洲的政治統一步伐遠遠落后于其經(jīng)濟統一步伐,導致了馬約規定的那些條條框框根本沒(méi)有人去遵守,最終導致了現在嚴重的債務(wù)問(wèn)題。如果歐洲各國希望歐元長(cháng)期存在,他們還需要做得更好。比如雖然整個(gè)歐元區采取了歐元單一的貨幣政策,但是每個(gè)成員國還保留了獨立的財政和稅務(wù)政策。這導致了像葡萄牙、希臘、愛(ài)爾蘭、西班牙和意大利等國采取了相對寬松的預算政策,最終的結果就是這些國家的債務(wù)水平不斷上升。以2010年的數據,歐元區幾個(gè)債務(wù)問(wèn)題嚴重國家的債務(wù)/GDP比率分別為西班牙66%、愛(ài)爾蘭102%、葡萄牙103%、意大利127%、希臘147%。希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭三國的債務(wù)綜合約為1.4萬(wàn)億美元,意大利1.4萬(wàn)億美元,西班牙1.1萬(wàn)億美元。而且從2000年—2007年,歐元區的單位人力成本上升了11.4%,其中像西班牙、意大利和愛(ài)爾蘭等國家的人力成本上升了20%。這明顯使得這些國家在全球的競爭力下降。原來(lái)這些國家可以依靠著(zhù)貨幣貶值來(lái)恢復貿易的平衡,但是在進(jìn)入歐元區后,這一有利的武器已經(jīng)不復存在了,這種影響將是長(cháng)期的。
下面我們再來(lái)重點(diǎn)看看意大利的情況。雖然,市場(chǎng)一直普遍擔心西班牙的情況,但事實(shí)上,短期來(lái)說(shuō)意大利的問(wèn)題要比西班牙更為嚴重。2011年,意大利的債務(wù)占到其GDP的120%。摩根大通預計意大利可能會(huì )在9月份出現現金干涸。除了德國的債券,意大利的債券是由歐洲銀行持有的最廣泛的歐洲國家債券,一旦意大利出現債務(wù)違約可能導致整個(gè)歐洲的金融系統出現災難性的后果。依照歐洲銀行管理局的數據,歐洲90家最大的銀行一共持有合計3260億歐元(約合5620億美元)的意大利債務(wù)。而這些歐洲最大的銀行所持有的希臘債務(wù)不過(guò)僅僅900億歐元。歐洲最大銀行所持有的意大利債務(wù)也高于它們所持有西班牙及美國債務(wù),這個(gè)數字約為2870億美元。
根據花旗銀行首席經(jīng)濟學(xué)家預測,歐洲的債務(wù)問(wèn)題將持續惡化,希臘債務(wù)的持有者將損失65%—80%的凈值。葡萄牙和愛(ài)爾蘭債務(wù)的持有者也將面臨著(zhù)相似的境地。他同時(shí)認為歐洲金融穩定基金應該擴充至2.5萬(wàn)億歐元�，F在最大的問(wèn)題主要是時(shí)間,哪怕是4400億歐元的歐洲穩定基金還需要數周來(lái)完成最后的法律程序,而得到17國政府的批準還需要數月的時(shí)間。這導致西班牙和意大利對德國的債務(wù)出現了404個(gè)基點(diǎn)和384的基點(diǎn)的利差。如此的收益率及利差已經(jīng)很接近曾經(jīng)受到救助的希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙的水平。
預計黃金下半年上2000美元
在標普調降了美國的評級之后,全球股市出現了暴跌,與此同時(shí),黃金卻顯得霸氣十足。在短短數天內,黃金從開(kāi)盤(pán)1668美元,最高漲至歷史高度的1782美元,最大漲幅已經(jīng)超過(guò)100美元,而且這種漲幅是建立在黃金已經(jīng)在7月份累積了巨大的漲幅基礎上。原因是明顯的,固有的美國、歐洲債務(wù)危機,特別是標普在調降了美國信用評級之后,進(jìn)一步放大了市場(chǎng)對與美歐債務(wù)及貨幣的擔憂(yōu)情緒。還有因為最近美國經(jīng)濟數據不理想,美國經(jīng)濟低迷有二次探底風(fēng)險,加之金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,關(guān)于美國第三次量化寬松的呼聲愈來(lái)愈高。而我們認為美國實(shí)施第三次量化寬松只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題,一旦美國實(shí)行QE3,那么勢必對黃金是一個(gè)更大的刺激�？梢灶A期在今年的下半年,美歐債務(wù)問(wèn)題、QE3預期還將繼續支撐黃金繼續一路高漲。
從需求來(lái)看,每年從9月至次年2月,印度的排燈節、中東地區的開(kāi)齋節和宰牲節、西方的圣誕節以及中國春節會(huì )等一系列重要的節日相繼到來(lái),黃金的銷(xiāo)售也迎來(lái)了旺季,特別是10月份印度的排燈節對黃金的需求影響最大。伴隨著(zhù)銷(xiāo)售和需求的上升,黃金價(jià)格也會(huì )在這段時(shí)間出現較大的漲幅。黃金珠寶需求第四季度是一年的旺季,整體需求約為第三季度淡季的三倍。也就是說(shuō)從實(shí)物金需求來(lái)說(shuō),黃金大漲的時(shí)候還沒(méi)到來(lái)。因此,我們可以預期今年黃金漲幅可能要創(chuàng )自2001年此輪黃金大牛市以來(lái)的新高。特別是在標普調降美國的信用評級后,全球各大行紛紛調高了今年的黃金價(jià)位預期。摩根大通甚至認為黃金在今年年底前能見(jiàn)到2500盎司。我們認為就現在情況判斷,黃金最高摸高到2000美元應該是沒(méi)有什么問(wèn)題的,如果美國在今年下半年實(shí)施QE3,黃金甚至可能摸高至2200美元。要特別說(shuō)明的是,這一切都是基于沒(méi)有發(fā)生債務(wù)及貨幣危機的情況下。