新華社/法新

    近一段時(shí)間以來(lái)，隨著(zhù)歐債危機的持續發(fā)酵，美國債務(wù)上限糾纏不休，最后在標普降級的引爆下，全球主要資本市場(chǎng)經(jīng)歷了自2008年金融危機以來(lái)最為慘烈的一輪下跌。專(zhuān)家認為，美國出臺第三輪定量寬松的可能性正在增大，此舉將對全球經(jīng)濟以及中國經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重的影響。

　　美債降級　全球遭殃

　　國際評級機構標準普爾公司5日宣布，將美國AAA級長(cháng)期主權債務(wù)評級下調一級至AA+，評級前景展望為“負面”。這是美國歷史上第一次喪失3A主權信用評級。自另一大評級機構美國穆迪投資者服務(wù)公司1917年推出主權信用評級制度以來(lái)，美國一直穩坐3A寶座。
　　在歐洲債務(wù)危機持續發(fā)酵和美國關(guān)于債務(wù)上限的紛爭困擾市場(chǎng)(雖然目前這一問(wèn)題已得到暫時(shí)性解決)的惡劣環(huán)境下，標普的這一行為猶如投下了一顆“重磅炸彈”，立刻在全球市場(chǎng)上引發(fā)了山崩海嘯般的連鎖反應，8月份以來(lái)，全球股市遭遇了新一輪恐慌性?huà)伿郏喝A爾街遭遇近3年來(lái)最慘烈下跌；意大利、西班牙國債遭到攻擊；美、歐、亞等世界各大洲主要金融市場(chǎng)相繼失守重要技術(shù)支撐點(diǎn)位，不斷撕開(kāi)新的下滑空間。
　　截至記者發(fā)稿，在美國市場(chǎng)中，自8月份以來(lái)，道瓊斯工業(yè)平均指數短短八個(gè)交易日就下跌了11.72%；納斯達克綜合指數則重挫了12.04%；標準普爾500指數下跌幅度則達到了11.24%。而在歐洲市場(chǎng)中，倫敦富時(shí)100指數則在8月以來(lái)重挫了13.90%；巴黎CAC40指數則重挫了18.24%；法蘭克福DAX指數的下跌幅度則達到了21.59%。亞洲市場(chǎng)方面，東京日經(jīng)225指數在8個(gè)交易日中(截至8月10日)下跌了8.08%；香港恒生指數的下跌幅度則達到了12.77%。
　　在外圍市場(chǎng)一片哀鴻遍野的情況下，A股也難以獨善其身，自8月份以來(lái)，上證綜指已累計下跌了4.5%，深證成指則下跌了3%。9個(gè)交易日以來(lái)，滬深300指數累計下跌了3.5%，中小板指則下跌了1%，創(chuàng )業(yè)板指基本持平。在此輪下跌中，上證綜指相繼擊穿了2600點(diǎn)、2500點(diǎn)的整數關(guān)口，最低則下探至了2437.68點(diǎn)，創(chuàng )下了年內新低。
　　不僅股票市場(chǎng)出現了雪崩式的下跌，由于對于全球經(jīng)濟二次探底的悲觀(guān)預期，全球大宗商品市場(chǎng)也出現了普遍暴跌。自8月份以來(lái)，NYMEX輕質(zhì)原油自95.56美元/桶一路下行至82.89美元/桶，累計跌幅達到了13.3%；LME期銅則從9731美元/噸下跌至8854美元/噸，累計下滑幅度達到了9%。在避險情緒的推動(dòng)下，國際金價(jià)則出現暴漲，8月10日，COMEX黃金收報于1784.3美元/盎司，盤(pán)中最高則達到了1817.6美元/盎司。
　　“標普的降級適逢在全球股市大跌、市場(chǎng)情緒脆弱之時(shí)，這對市場(chǎng)情緒無(wú)疑是雪上加霜，延續困擾金融市場(chǎng)，打擊實(shí)體經(jīng)濟。從市場(chǎng)情緒面上說(shuō)，市場(chǎng)對歐美債務(wù)問(wèn)題的擔憂(yōu)已經(jīng)使金融市場(chǎng)情緒低落，風(fēng)險偏好極低，降級將強化這種情緒。從實(shí)質(zhì)金融運作角度看，市場(chǎng)分析師將需要為許多金融產(chǎn)品進(jìn)行新的風(fēng)險評估，并對抵押品的價(jià)格評估以及流動(dòng)性管理都帶來(lái)新的挑戰。不確定性上升，也會(huì )增加風(fēng)險溢價(jià)和波動(dòng)性�！敝薪鸸�司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生表示。
　　面對全球市場(chǎng)急劇的全面下滑，七國集團財長(cháng)和央行行長(cháng)8日亞洲市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前發(fā)表聯(lián)合聲明，表示將采取一切必要措施來(lái)確保金融穩定和經(jīng)濟增長(cháng)。同日，二十國集團(G20)財政部長(cháng)和央行官員也發(fā)表聯(lián)合聲明，表示G20將保持緊密聯(lián)系并在必要時(shí)采取行動(dòng)，確保金融穩定性和市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　短期警報解除　QE3箭在弦上

　　8月3日，就在距離美國政府債務(wù)違約前幾個(gè)小時(shí)，美國國會(huì )參議院以74票贊成，26票反對的表決結果通過(guò)了旨在削減預算開(kāi)支并提升聯(lián)邦政府借貸上限的法案。然而，這并不意味著(zhù)美國國債的問(wèn)題就此解決。
　　中國銀行國際金融研究所高級經(jīng)濟師周景彤認為，短期來(lái)看，美債違約風(fēng)險解除�！耙坏┟绹�主權債務(wù)危機真的爆發(fā)，將從需求方面對全球經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊，這種沖擊絲毫不亞于2008年的國際金融危機�！敝芫巴�表示，美債違約還將帶來(lái)巨大的信用風(fēng)險、流動(dòng)性風(fēng)險和市場(chǎng)風(fēng)險，最終引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，對正處在艱難復蘇進(jìn)程中的全球經(jīng)濟無(wú)疑是“雪上加霜”；如果進(jìn)而引發(fā)全球金融危機的話(huà)，毫無(wú)疑問(wèn)，全球經(jīng)濟復蘇將會(huì )被迫中斷，世界經(jīng)濟將再陷衰退“泥潭”。
　　然而，美國國債短期的“警報解除”并不意味著(zhù)全球就此可以高枕無(wú)憂(yōu)，經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，為了刺激經(jīng)濟增長(cháng)，美國很有可能在未來(lái)實(shí)施第三輪量化寬松政策，而這將對全球經(jīng)濟造成極為重大的影響。
　　“如果未來(lái)美國經(jīng)濟增長(cháng)依舊找不到增長(cháng)的動(dòng)力，美國財政狀況沒(méi)有明顯改善，評級機構調降美國評級的可能性仍然較大�！比鹚胱C券首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光表示，從目前形勢來(lái)看，奧巴馬2013年繼續入主白宮的可能性仍然較大，仍將延續一貫對經(jīng)濟的干預方式，看來(lái)未來(lái)一段時(shí)間美國提出全面削減醫療及福利開(kāi)支政策實(shí)為不易。在財政政策方面，看不到美國自救的其他方法。因此不排除推出第三輪量化寬松，或者變相量化寬松政策的可能，弱勢美元仍將持續。預計今明兩年，美國經(jīng)濟將處于經(jīng)濟下滑與通脹上升的“滯漲”階段。
　　“假如美國政府能夠按法案削減財政支出，對全球經(jīng)濟來(lái)說(shuō)至少會(huì )有兩個(gè)重大影響：一是低增長(cháng)，二是高通脹�！敝芫巴�表示如果未來(lái)十年削減財政開(kāi)支2.2萬(wàn)億到2.5萬(wàn)億美元，將對美國和全球經(jīng)濟產(chǎn)生兩方面的影響。首先意味著(zhù)美國政府對社會(huì )保障、公眾福利等方面的開(kāi)支大幅削減，即使不會(huì )遭到民眾反對，也將直接影響私人消費。由于私人消費占美國GDP的70%以上，這最終會(huì )影響美國經(jīng)濟，經(jīng)濟放緩甚至衰退反過(guò)來(lái)又會(huì )影響到政府財政收入和支出，從而形成一個(gè)“死循環(huán)”。其次，為了彌補財政支出削減對經(jīng)濟增長(cháng)的負面影響，美國很可能將繼續實(shí)行寬松的貨幣政策，采取低利率政策。與前兩、三年的類(lèi)似，其結果是全球流動(dòng)性會(huì )因此而長(cháng)期保持“過(guò)�！�，石油、煤炭、鐵礦石、糧食等國際大宗商品價(jià)格將長(cháng)期在高位運行，全球通脹壓力因此而居高不下。
　　貝萊德(Blackrock)也認為，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)持續低迷，經(jīng)濟復蘇緩慢，美聯(lián)儲可能會(huì )繼續執行較為寬松的政策，時(shí)間至少持續一年，也有可能到2012年。貝萊德認為，考慮到美國2011年第一季度的實(shí)際經(jīng)濟增速從1.9%下調為0.4%，二季度增速僅為1.3%，低于市場(chǎng)預期，美聯(lián)儲將會(huì )盡一切可能支持美國經(jīng)濟復蘇。

　　全球或陷滯脹　中國難以獨善其身

　　盡管此次引發(fā)全球市場(chǎng)暴跌的主要原因在于市場(chǎng)對于持續發(fā)酵的歐洲債務(wù)危機以及美國經(jīng)濟“二次衰退”的擔憂(yōu)，但最為全球最大的出口國，同時(shí)又是美國國債的第一大持有國，市場(chǎng)普遍擔憂(yōu)標普的此次降級以及未來(lái)美國經(jīng)濟困難處境將對中國經(jīng)濟造成極為不利的影響。
　　“標普下調美國長(cháng)期主權信用評級對于全球經(jīng)濟與金融市場(chǎng)而言是系統性風(fēng)險事件，對全球經(jīng)濟的短期、中長(cháng)期前景均有負面影響，主要體現在中長(cháng)期。短期而言，由此導致的資產(chǎn)價(jià)格暴跌將會(huì )導致居民家庭財富縮水、影響企業(yè)的投資支出，進(jìn)而對宏觀(guān)經(jīng)濟總量造成負面沖擊。美國經(jīng)濟受到拖累的溢出效應將會(huì )影響外部經(jīng)濟，尤其是以亞洲為代表的出口導向型經(jīng)濟體�！泵褡遄C券分析師王小軍表示。
　　周景彤認為，中國是全球第二大經(jīng)濟體、是美國最大的債權持有國、也是美國最大的進(jìn)口來(lái)源國之一，這三大條件決定了美債違約風(fēng)險對中國的影響在全球將是最大的。如果美國和全球經(jīng)濟因美債違約而大幅放緩，我國出口和經(jīng)濟增長(cháng)因此直接受影響；如果全球金融市場(chǎng)出現劇烈動(dòng)蕩，我國金融市場(chǎng)很難獨善其身；如果美元大幅貶值，中國所持美元債券將大幅縮水；同時(shí)國際大宗商品會(huì )因美元貶值而不斷走高，屆時(shí)中國輸入性通脹壓力將進(jìn)一步增大。
　　摩根大通中國區全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶則表示，作為全球最大的出口國，中國極易受到美國及歐洲經(jīng)濟下滑的影響。歐洲是中國最大的出口市場(chǎng)，占中國出口總額的約22%，美國則約占20%。如果全球市場(chǎng)持續表現低迷，中國的出口將受到不利影響。展望未來(lái)，如何繼續拉動(dòng)內需增長(cháng)并減少對出口的依賴(lài)將是中國所面臨的挑戰。標準普爾下調美國評級導致中國政府對其持有的大量美國國債的憂(yōu)慮加重，可能導致政府采取更多的調整行動(dòng)來(lái)平衡外匯儲備。
　　李晶表示，近來(lái)有越來(lái)越多的對于未來(lái)中國可持續增長(cháng)能力的擔憂(yōu)。一方面，決策者必須保持對貨幣緊縮政策的偏向，以抑制通貨膨脹，而另一方面，很多中小型企業(yè)因為融資困難而越來(lái)越多地轉向非銀行渠道借貸，以滿(mǎn)足他們的借款需求。中國具有較高效能的私營(yíng)企業(yè)現在正面臨著(zhù)借貸成本升高，工資快速增長(cháng)和投入成本增加的威脅�！�
　　“鑒于國外形勢暗淡，美國經(jīng)濟增長(cháng)前景堪憂(yōu)以及歐洲的主權債務(wù)問(wèn)題持續，我們認為中國的決策者將展現出更加靈活的立場(chǎng)，如果全球經(jīng)濟形勢持續疲弱，在未來(lái)數月將有選擇性的放寬信貸政策�！彪S著(zhù)通脹憂(yōu)慮減弱，李晶預期，中國政府將根據全球經(jīng)濟的狀況來(lái)調整其對緊縮政策的立場(chǎng)。
　　“由于海外局勢變數增加，國內政策的需要考慮的因素增加。目前兩種策略可供選擇：一是以靜制動(dòng)，扛過(guò)去。維持現有的政策格局，避免政策和海外因素疊加對經(jīng)濟造成不利影響。二是貨幣政策按照既定的步驟從緊，通過(guò)加息或者提準來(lái)穩定通脹預期、鞏固調控效果。此前我們認為應該以第二種策略為主，現在我們認為也有采取第一種策略的可能�！鄙赉y萬(wàn)國首席分析師李慧勇則表示。

　　地方債務(wù)風(fēng)險困擾中國

　　債務(wù)問(wèn)題并為歐洲和所獨有，自今年6月底云南省的地方融資平臺公司——云南省公路開(kāi)發(fā)投資有限公司被爆出信用違約以來(lái)，地方債信用事件(主要是城投債)在近期遭遇集中爆發(fā)，引發(fā)了市場(chǎng)對于城投債的高度關(guān)注。
　　“(城投債)發(fā)債主體的信用評級普遍不高，其主要原因是城投公司過(guò)分依靠身后的政府背景，其利潤來(lái)源較為單一，盈利能力較差。同時(shí)，必須注意的是，正是由于其政府背景，存在評級公司在評級時(shí)受到相關(guān)壓力而調高評級的可能�！遍L(cháng)江證券分析師李冒余表示，總的來(lái)看城投平臺自身現金流周轉不佳，資產(chǎn)負債率超出合理范圍，并過(guò)于依賴(lài)融資。
　　“目前主要是一些外資機構在唱空(城投債)，但他們在唱空的同時(shí)，自己又在大肆的購買(mǎi)包括國債、金融債在內的利率產(chǎn)品，在打壓城投債這種信用債之后，資金就會(huì )流向這些已經(jīng)購買(mǎi)的利率產(chǎn)品。以確保其獲利，這與唱空歐元區債券的手法是相似的�！比A英證券債券融資部二部副總經(jīng)理曾可為則對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
　　曾可為表示，從宏觀(guān)面上來(lái)看，云城投事件爆發(fā)后，再加上貨幣政策一收緊，整個(gè)經(jīng)濟都缺乏資金，在流動(dòng)性異常緊縮的情況下，一有事件，整個(gè)(城投債)市場(chǎng)就會(huì )過(guò)度反應�！暗�就城投債本身來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有太大的問(wèn)題�！痹�可為認為，由于一直以來(lái)不允許發(fā)地方債，相對于大多數國家而言，中國的政府負債規模和水平依然是非常低的，財政總體來(lái)說(shuō)還是比較健康。目前出現城投債“危機”，更多的還是由于流動(dòng)性緊縮所造成的�！坝捎诔峭秱�背后是地方政府乃至國家信用，目前城投債主要還是市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險。如果流動(dòng)性繼續緊縮下去的話(huà)，這種風(fēng)險有可能會(huì )加劇。但隨著(zhù)世界經(jīng)濟探底的可能性增大，貨幣政策繼續緊縮的可能性變小，最危險的時(shí)候正在逐步過(guò)去�！痹�可為說(shuō)。
　　“無(wú)論是核心資產(chǎn)的閃轉騰挪或是債務(wù)展期，均是政府出面對于事件進(jìn)行階段性地平息。我們判斷事件背后的政府背景將是影響事件走向的決定性因素，其中地方政府面對銀行系統、評級公司等機構的相對強勢地位可以保證在個(gè)體層面上，不出現嚴重的違約情況，而中央政府的態(tài)度則將繼續影響未來(lái)事態(tài)發(fā)展的方向。以當前潛在的風(fēng)險以及歷史上處理相應問(wèn)題的方式來(lái)講，最終出臺相關(guān)變相放松政策的概率會(huì )比較大�！崩蠲坝啾硎�。

　　弱市中黃金逞強

　　隨著(zhù)全球經(jīng)濟的不確定性進(jìn)一步增加在，在為避險的最佳品種之一，黃金也正在也來(lái)越受到投資者的青睞，WIND統計顯示，自今年以來(lái)，COMEX黃金價(jià)格累計上漲幅度已經(jīng)達到24.89%，超出了全球所有股市(委內瑞拉除外)的表現。
　　黃金及黃金股仍被作為對抗不確定性的有效工具而被看好。因當前距離實(shí)施利率正�；�的時(shí)間延長(cháng)，2011年至2013年的黃金及白銀前景已有所改善。摩根大通表示，雖然供應面仍可滿(mǎn)足實(shí)際黃金需求，但“多余的供應”部分正在減少。目前黃金價(jià)格面臨的上行壓力更多地源于實(shí)物需求，對投資資金的依賴(lài)(透過(guò)交易所交易基金(ETF)等紙黃金)則在減少。摩根大通分析師Michael　Jansen認為，若出現黃金供應無(wú)法滿(mǎn)足實(shí)物需求的情況，那么金價(jià)完全有可能上攻每盎司2000美元。
　　標準銀行則認為，隨著(zhù)標準普爾將美國的長(cháng)期信用評級從AAA下調至AA+，大宗商品面臨的最大的即時(shí)風(fēng)險并不是實(shí)際的降級，而是未來(lái)全球經(jīng)濟不確定性的進(jìn)一步增加以及政策風(fēng)險。而盡管美元可能走強，但黃金的前景依然是最樂(lè )觀(guān)的。
　　美銀美林8月10發(fā)布報告，將12個(gè)月后黃金價(jià)格預測上調至每盎司2000美元。該行表示，歐美債務(wù)危機現在已演變成信用危機，這將加速?lài)�際金價(jià)的上漲。高盛集團此前亦將12個(gè)月黃金目標價(jià)由1690上調至1860美元/盎司并認為，金價(jià)將繼續上漲至2012年。
　　海通期貨則認為，無(wú)論是近期困擾市場(chǎng)的美國債務(wù)上限談判、歐債危機、美國信用評級下調，市場(chǎng)資金均感到傳統的資金避風(fēng)港——美元已經(jīng)難以信任了。近日，原油等絕大多數大宗商品普遍大跌，全球股市大跌。唯獨黃金例外，可以說(shuō)，黃金成了全球資金唯一的避風(fēng)港，是資金最后的“安全錨”�！叭绻�今明兩年美歐等全球主權債務(wù)危機得不到有效解決，黃金牛市格局將難以改變，今年年內黃金突破1800美元可能性很大，突破2000美元的可能性也在日漸提高�！焙Ｍㄆ谪浲顿Y咨詢(xún)部總經(jīng)理陶金峰表示。