一直以來(lái)，高速公路板塊因其受經(jīng)濟周期影響小，業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定，估值水平低等因素，被稱(chēng)為“熊市避風(fēng)港”。然而，今年的高速公路板塊卻表現出無(wú)論牛市、熊市股價(jià)只跌難漲的弱勢局面。隨著(zhù)半年報的逐步披露，7家已發(fā)布半年報的高速公路上市公司中，有5家公司出人意料地出現了業(yè)績(jì)下滑問(wèn)題。
今年以來(lái)，高速公路上市公司因“員工年薪超10萬(wàn)”“八成上市公司毛利超50%”“多名前交通部門(mén)官員任高管”等問(wèn)題備受社會(huì )質(zhì)疑。在這個(gè)節骨眼上，5家上市公司營(yíng)收增幅難抵成本上漲，導致凈利潤明顯下滑，更加令人生疑。
業(yè)績(jì)下滑 風(fēng)光不再
截至8月15日，A股市場(chǎng)上已有7家高速公路上市公司發(fā)布了2011年半年報。然而，數據顯示這些公司似乎遇到了利潤增長(cháng)瓶頸，業(yè)績(jì)普遍出現下滑。
贛粵高速、粵高速A、湖南投資、深高速、楚天高速上半年凈利潤同比下滑幅度分別為5.39%、38.96%、33.89%、1.94%和11.04%。
而海南高速業(yè)績(jì)雖然大幅增長(cháng)661.13%，但卻是因其房地產(chǎn)項目今年上半年結轉銷(xiāo)售收入所致，占其營(yíng)業(yè)收入10.33%的交通運輸業(yè)，營(yíng)業(yè)收入同比下滑了7.52%。
唯一免于下滑命運，并且實(shí)現業(yè)績(jì)增長(cháng)8.59%的是現代投資，其交通運輸業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比上漲5.99%至9.26億元，營(yíng)業(yè)成本同比僅上漲2.91%至3.29億元。
縱觀(guān)這7家公司的歷年半年報數據發(fā)現，這是7年來(lái)首次出現5家公司業(yè)績(jì)同時(shí)下滑情況，也是業(yè)績(jì)同時(shí)下滑家數最多的一年。
據了解，19家高速公路上市公司都出現了二級市場(chǎng)整體估值下移的趨勢。以深高速為例，在2007年10月31日，深高速股價(jià)曾經(jīng)達到15.15元，隨后就一直步入下跌通道，到2008年10月28日大盤(pán)下探至1664點(diǎn)的低點(diǎn)時(shí)，深高速股價(jià)還在6.18元，到今年8月15日，大盤(pán)回歸到2600點(diǎn)，而深高速股價(jià)僅為4.46元，相比1664點(diǎn)時(shí)已下跌14.09%。
半年報受質(zhì)疑
記者調查發(fā)現，主營(yíng)業(yè)務(wù)中路橋通行費收入增幅難抵其營(yíng)業(yè)成本增幅是大多數公司出現業(yè)績(jì)下滑的主因，而財務(wù)費用和管理費用的大幅上升更是“雪上加霜”，加大了業(yè)績(jì)下滑空間。
上半年，粵高速A共收取通行費5.08億元，同比上漲2.58%。然而，相應的營(yíng)業(yè)成本卻同比增長(cháng)了4.69%。上半年，贛粵高速車(chē)輛通行服務(wù)費收入為14.03億元，同比下滑1.73%，但相應的營(yíng)業(yè)成本反而上漲3.84%。
深高速上半年實(shí)現路費收入11.17億元，同比增長(cháng)10.63%，但其營(yíng)業(yè)成本卻同比上升19.21%。
楚天高速上半年車(chē)輛通行費收入同比增長(cháng)0.41%至4.7億元，但相應的營(yíng)業(yè)成本卻上漲了15.29%。
湖南投資上半年路橋業(yè)務(wù)雖表現不錯，但由于缺少去年同期的股權轉讓投資收益，最終營(yíng)業(yè)成本增幅仍反超營(yíng)業(yè)收入增幅。
在營(yíng)收增幅不敵成本上漲的情況下，很多公司的財務(wù)費用和管理費用卻依舊大漲。
粵高速A管理費用和財務(wù)費用漲幅分別達到29.41%和26.46%；贛粵高速財務(wù)費用上漲26.15%；楚天高速財務(wù)費用和管理費用分別上漲78.63%和28.74%；深高速管理費用上漲48.52%；湖南投資財務(wù)費用大漲175.78%。
今年以來(lái)，高速公路上市公司就因為“員工年薪超10萬(wàn)”“八成上市公司毛利超50%”“多名前交通部門(mén)官員任高管”等問(wèn)題備受社會(huì )質(zhì)疑。在這節骨眼上，這5家上市公司卻在營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)的情況下，成本大幅增長(cháng)導致利潤明顯下滑，更加令人生疑。
在業(yè)績(jì)下滑的5家上市公司中，粵高速去年職工平均年薪達到9.75萬(wàn)元，深高速達7.90萬(wàn)元，楚天高速達9.39萬(wàn)元。
令人費解的是楚天高速在職工人均工資將近十萬(wàn)元的基礎上，2011年上半年，楚天高速的管理費用中，薪資及福利費仍上漲37.2%，社保及住房公積金上漲71.78%，工會(huì )及職工教育經(jīng)費大漲382.23%。而深高速因計提員工住房公積金等原因，工資薪酬也大漲69.63%。
前景不明 急需謀“變”
交通運輸部數據顯示，2010年底，全國公路總里程突破400萬(wàn)公里，達400.82萬(wàn)公里。其中，等級公路里程達330.47萬(wàn)公里，占公路總里程的82.4%；高速公路里程達7.41萬(wàn)公里，居世界第二位。
伴隨著(zhù)公路的快速發(fā)展，公路收費標準、收費年限等廣遭質(zhì)疑。尤其在CPI高企的背景下，時(shí)建鋒一案更將公路收費問(wèn)題推到了風(fēng)口浪尖，成為眾矢之的。
自2009年以來(lái)，交通運輸部已相繼撤銷(xiāo)了18個(gè)省區的政府還貸二級公路收費、取消收費里程超過(guò)10萬(wàn)公里，并在所有收費公路上實(shí)施了鮮活農產(chǎn)品“綠色通道”免費政策，先后降低了集裝箱及10噸以上貨車(chē)的通行費標準。
而近期，交通運輸部、發(fā)改委、財政部、監察部和國務(wù)院糾風(fēng)辦更是聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展收費公路專(zhuān)項清理工作的通知》。
湘財證券交通運輸行業(yè)分析師金嘉欣表示，受行業(yè)政策預期及社會(huì )輿論的雙重負面影響，目前高速公路板塊估值基本在歷史低位。如果未來(lái)高速公路收費改革的政策預期變成現實(shí)，這一板塊上市公司的利潤還會(huì )產(chǎn)生實(shí)質(zhì)變化，板塊估值還會(huì )往下調。
粵高速在半年報中清醒地意識到公司未來(lái)發(fā)展的隱憂(yōu)，認為“收費政策及收費標準對公司的營(yíng)業(yè)收入存在著(zhù)較大的影響”。
政策影響之外，隨著(zhù)造路工程的大踏步前進(jìn)，替代品的增加也加劇了行業(yè)的競爭�，F代投資表示，與公司所屬路段平行的長(cháng)株高速公路的通車(chē)及長(cháng)株潭城際道路的通車(chē)，對公司通行費收入的增長(cháng)產(chǎn)生一定影響。贛粵高速表示，隨著(zhù)近年來(lái)高速公路投資建設和國道、省道技術(shù)改造力度加大，加速了省內公路路網(wǎng)及交通流量分布的變化，對公司現有高速公路產(chǎn)生一定的分流影響。
業(yè)內人士分析認為，國家逐步加強了對收費公路的管理和監督辦度，一些違規收費被取消，一些準備提價(jià)的收費項目被暫停，未來(lái)還有可能?chē)栏駡绦蟹缮弦幎ǖ氖召M期，并要求充分公開(kāi)財務(wù)信息。這些都會(huì )對高速公路上市公司產(chǎn)生一定影響，同時(shí)也預示著(zhù)這類(lèi)上市公司靠壟斷及政府資源獲取高額利潤的時(shí)代終將結束，必須轉變觀(guān)念，尋找新的突破和發(fā)展機遇。
粵高速在年報中明確表示，“應對措施包括一方面密切關(guān)注政策的變化，另一方面積極尋找主業(yè)以外的投資機會(huì )”。湖南投資的應對措施也是“洞察經(jīng)濟態(tài)勢，及時(shí)準確掌握政策走向，適時(shí)調整戰略布局”。