目前大盤(pán)呈縮量二次探底狀態(tài)，此時(shí)強勢品種的補跌趨勢加強，這種補跌程度將直接影響本輪調整的深度與寬度。即使指數調幅有限，但結構調整力度不宜輕視。
　　上周后段，對經(jīng)濟增長(cháng)的憂(yōu)慮引發(fā)歐美股市再度全線(xiàn)大幅殺跌，恐慌情緒在全球資本市場(chǎng)上空彌漫。要清楚的是，目前的危機并不是新問(wèn)題，而是2008年次貸危機之后的延續，只是問(wèn)題全面暴露而已。另外，國內資市場(chǎng)的制度建設在加快，如轉融通業(yè)務(wù)制度有望建立，通過(guò)證券金融公司這一集中授信模式，融資融券規模將迎來(lái)快速發(fā)展，有助盤(pán)活整個(gè)資本市場(chǎng)。還有前段提出的中國版的“401K”計劃等。眾多制度性安排，有助于未來(lái)資本市場(chǎng)大發(fā)展。有意思的是，當所有問(wèn)題逐步浮出水面的時(shí)候，資本市場(chǎng)的底部常常形成。就指數而言，從2008年觸底到反彈高點(diǎn)，上證指數領(lǐng)先6個(gè)月左右見(jiàn)底，見(jiàn)頂也類(lèi)似。因此，從指數趨勢上看，未來(lái)上證指數調整結束的時(shí)間仍然有可能領(lǐng)先于美股。
　　那么，目前A股整體低估值能夠支持市場(chǎng)震蕩筑底嗎？筆者認為，低估值不足于支撐市場(chǎng)趨于穩定，關(guān)鍵在于各類(lèi)估值群體之間能否維持有序協(xié)調。一個(gè)很清晰的事實(shí)是，目前A股的高估值與低估值群體之間已形成顯著(zhù)的差距，這種估值差距放大常常加大市場(chǎng)運行的不穩定性。這里以市盈率、市凈率兩個(gè)估值指標來(lái)衡量，目前食品、農業(yè)、醫藥的估值最高，PB5-7倍，PE40-60倍，隱含未來(lái)復合增長(cháng)有望超過(guò)40%以上，在未來(lái)投資、出口均遇到壓力的時(shí)候，這類(lèi)消費品市場(chǎng)會(huì )保持如此高的增長(cháng)速度么？目前市場(chǎng)預期顯然是樂(lè )觀(guān)的。再看居于估值低端的，則是金融地產(chǎn)和黑色金屬，PB2-3倍，PE10-20倍，隱含的業(yè)績(jì)增長(cháng)速度10%左右，但悲觀(guān)地看，似乎10%的增長(cháng)速度也有難度。因此，目前的投資情緒是樂(lè )觀(guān)的更樂(lè )觀(guān)，悲觀(guān)的更悲觀(guān)。而處于估值中位的則是服裝、家電、化工和商業(yè)百貨，PB3-4倍，PE30-40，在正常估值結構推動(dòng)下，只要像食品（主要是白酒）、農業(yè)（種子與海珍品）、醫藥等第一梯隊能夠保持穩定或繼續向上拓展估值，這些處于估值中位品種就會(huì )緊隨其后。同理，如果估值最低端的第二類(lèi)品種，其估值重心如繼續下移，那么，處于中高端估值的食品、農業(yè)、醫藥、服裝、家電、化工和商業(yè)百貨必然會(huì )輪番補跌，從投資風(fēng)險控制角度上，這種最悲觀(guān)的結果也必須提防。
　　因此，我們有必要仔細觀(guān)察一下像金融地產(chǎn)及黑色金屬在股價(jià)趨勢上究竟處于什么狀態(tài)？典型趨勢特征上看基本有三種情形：
　　一是最悲觀(guān)預期的，即創(chuàng )出2008年以來(lái)新低的，目前只是個(gè)別品種，如中國人壽、馬鋼股份，雖然少數，但是最需要警惕，如果有更多品種向這種目標擴散，意味著(zhù)未來(lái)大盤(pán)指數有可能回試1664點(diǎn)；
　　二是考驗5年上漲趨勢線(xiàn)（即998-1664點(diǎn)連線(xiàn)）的，像目前的招商銀行、寶鋼股份(600019,股吧)等，值得注意的是，去年7月藍籌地產(chǎn)股（萬(wàn)科、保利、招商）已考驗了此趨勢線(xiàn)，隨后獲得支撐并支持上證指數成功觸底2319點(diǎn)，這批地產(chǎn)藍籌至今已區域震蕩一年并逐步趨于轉強。比較之下，地產(chǎn)股理應會(huì )成為這類(lèi)品種是否進(jìn)入大型底部區域的關(guān)鍵群體，地產(chǎn)股由此逐步轉強，則會(huì )對銀行、鋼鐵等構成直接支持。需要指出的是，如果藍籌地產(chǎn)最終選擇繼續破位（跌穿上述5年上升趨勢線(xiàn)），那么可以肯定，市場(chǎng)整體將向第一類(lèi)品種的悲觀(guān)預期靠近。如果把上證指數也放在這里的話(huà)，5年上漲趨勢線(xiàn)位置目前位于2330點(diǎn)附近。
　　三是短期深度調整幅度超過(guò)50%的，主要是證券類(lèi)股，如光大證券、招商證券、華泰證券等，還有電力設備的中國一重（核電）、中國西電以及高鐵設備的中國北車(chē)、中國南車(chē)等。在A(yíng)股歷史上，股價(jià)短期調整幅度超過(guò)50%，中短期醞釀反彈的概率甚高，實(shí)際上，6月底率先反彈的創(chuàng )業(yè)板就是一個(gè)典型例子。從長(cháng)期發(fā)展看，證券、核電、高鐵的前景并不那么悲觀(guān)。
　　綜合上述低估值群體的三種情形，地產(chǎn)股居承前啟后的地位，而超跌的券商類(lèi)股的企穩反彈則有助穩定整體估值重心，而且短期內已進(jìn)入敏感時(shí)期。低估值群體的穩定與否也將會(huì )直接決定高估值強勢群體的穩定性。