近期，盡管來(lái)自美國的壞消息連連，但是美元卻沒(méi)有出現大幅下滑。從7月1日至8月18日，美元指數從74.35下滑至74.24，下跌幅度僅為0.15%，較之量化寬松1和量化寬松2推出前后的大幅下滑明顯收窄。由于美國失業(yè)率前景仍不明朗，各方仍需根據后續數據才能判定經(jīng)濟和美聯(lián)儲貨幣政策的方向，因此目前美元匯率方向不明的狀態(tài)不難理解。

　　復蘇緩慢催生恐慌情緒

　　美國主權信用評級調降，歐債危機仍在持續醞釀，全球經(jīng)濟二次衰退的擔憂(yōu)來(lái)襲。最近的全球經(jīng)濟和金融市場(chǎng)沒(méi)有一絲令人安慰的氣息，恐慌和逃離恐慌成為投資者進(jìn)出市場(chǎng)的主因。自美國債務(wù)上限談判白熱化以來(lái)，恐慌最甚者甚至認為以美元為中心的國際貨幣體系崩潰在即，也認定在如此惡劣的經(jīng)濟形勢之下美聯(lián)儲很快就要推出那萬(wàn)人側目但又不得不出的量化寬松3。然而，盡管股票市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)都充分體現了投資者的恐慌情緒，美元匯率市場(chǎng)卻呈現了相對的平靜局面。為何？這還要從此次恐慌產(chǎn)生的背景說(shuō)起。
    以美元為中心的國際貨幣體系的缺陷、發(fā)達國家的高負債高福利模式，的確是此次恐慌產(chǎn)生的歷史根源。然而，引發(fā)恐慌情緒最直接的導火索還在于全球經(jīng)濟復蘇的停滯不前。不然我們無(wú)法理解自1973年以來(lái)美國經(jīng)歷過(guò)48次債務(wù)上限調整，除了這次，為何其余47次都淹沒(méi)在歷史的長(cháng)河中。
　　最近兩個(gè)季度的美國實(shí)際GDP環(huán)比增速分別為0.4%和1.3%，相比于次貸危機最嚴重時(shí)的-5%，已經(jīng)有了很大改善，從實(shí)際數據上很難看出美國經(jīng)濟再次陷入類(lèi)似嚴重衰退的跡象。然而，低于市場(chǎng)預期的平庸增長(cháng)數據卻澆滅了市場(chǎng)認為強勁經(jīng)濟復蘇馬上來(lái)臨的渴望。于是，渴望轉化為失望，失望滑向了恐懼。美聯(lián)儲議息聲明中的“可能”將低利率維持到2013年年中，也被市場(chǎng)斷然理解為美聯(lián)儲“鐵定”將低利率維持到2013年年中。分析師們振振有詞地告訴市場(chǎng)：“美聯(lián)儲說(shuō)了2013年年中之前經(jīng)濟都不會(huì )好，它的話(huà)你敢不信？”
　　然而，經(jīng)濟形勢的好壞不取決于恐慌情緒的強弱，也不受制于人們事先的判斷，由于美國失業(yè)率的態(tài)勢仍不明朗，因此各方仍需后續數據的發(fā)布才能判定經(jīng)濟的方向，如此就不難理解美元匯率目前方向不明的狀態(tài)了。

　　關(guān)注美國失業(yè)率進(jìn)展

　　美國的經(jīng)濟數據既多且繁，不同經(jīng)濟指標常常會(huì )發(fā)出互相矛盾的信號。然而，判斷美國經(jīng)濟形勢最重要的幾個(gè)經(jīng)濟指標仍跳不出GDP增長(cháng)率、失業(yè)率和通脹率這三個(gè)經(jīng)典教科書(shū)指引的變量。
　　客觀(guān)地看，美國較低的GDP正增長(cháng)率雖然并不令人欣喜，但是也尚未淪落到二次衰退的地步，市場(chǎng)和美國民眾對于美國經(jīng)濟真正感到失望的是失業(yè)率的反復和居高不下。從今年4月份開(kāi)始，美國失業(yè)率終止之前的下降勢頭出現了連續3個(gè)月的回升，成為此輪恐慌情緒的根源。即使7月份美國失業(yè)率實(shí)現了0.1%的下降，也無(wú)法平復市場(chǎng)恐慌情緒。
　　既然美國失業(yè)率的前景尚不明朗，假使美聯(lián)儲近期就推出刺激政策，萬(wàn)一出現美國失業(yè)率下降和經(jīng)濟復蘇加速的情況，那么第三輪量化寬松政策會(huì )帶來(lái)不必要的通脹抬升，美聯(lián)儲必然會(huì )遭到各方指責。相反，如果2011年全年失業(yè)率居高不下甚至繼續上揚，屆時(shí)美聯(lián)儲再推量化寬松3雖然會(huì )有不少反對的聲音，但卻更容易被各方所接受。因此，預計美聯(lián)儲不會(huì )冒險在年內推出量化寬松3，而是會(huì )在觀(guān)察完2011年余下的各月失業(yè)率走勢后再來(lái)決定是否繼續進(jìn)行寬松刺激。在此期間，美元整體走勢恐怕仍難以擺脫近一個(gè)月來(lái)寬幅震蕩的格局。