估值溢價(jià)警鐘會(huì )否"敲"出風(fēng)格轉換
2011-08-25   作者:李波  來(lái)源:中國證券報
 
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    7月份以來(lái),創(chuàng )業(yè)板中小板持續跑贏(yíng)市場(chǎng),近期更是逆市拉高,估值和成交量與大盤(pán)及權重藍籌股出現嚴重背離。截至8月24日,小盤(pán)股相對大盤(pán)股的估值溢價(jià)再次逼近歷史高點(diǎn)。分析人士指出,鑒于“十二五”新興產(chǎn)業(yè)規劃陸續出臺,短期小盤(pán)股行情不會(huì )戛然而止。只是,當政策暖風(fēng)消散之后,小盤(pán)股未來(lái)究竟還有多少上漲空間,將更多取決于宏觀(guān)環(huán)境和其自身的業(yè)績(jì)。

  大小盤(pán)估值溢價(jià)逼近歷史高點(diǎn)

  7月以來(lái),小盤(pán)股走出了一波較為強勁的反彈行情,特別是自滬綜指于8月9日創(chuàng )下階段新低之后,資金對小盤(pán)股的炒作持續升溫。創(chuàng )業(yè)板中小板持續跑贏(yíng)市場(chǎng),小盤(pán)股相對大盤(pán)股的估值溢價(jià)也再次逼近歷史最高點(diǎn)。
  統計顯示,7月以來(lái)上證綜指下跌8%,而創(chuàng )業(yè)板累計上漲11.15%,中小板微跌0.12%;而8月9日暴跌以來(lái),上證綜指上漲0.56%,創(chuàng )業(yè)板則大漲7.15%,中小板也實(shí)現了3%的不小漲幅。近幾個(gè)交易日,整個(gè)市場(chǎng)成交量維持地量水平,但創(chuàng )業(yè)板的成交量持續攀升,昨日成交金額達到161億元的歷史次高點(diǎn)。
  按照TTM法,截至8月24日,申萬(wàn)小盤(pán)指數和大盤(pán)指數的最新市盈率分別為35.38倍和11.72倍,小盤(pán)指數相對大盤(pán)指數的估值溢價(jià)達到201.88%。大小盤(pán)估值溢價(jià)曾在今年3月18日創(chuàng )下209%的歷史最高值,隨后持續回落至6月中旬的175%附近,7月以來(lái)再次攀升,時(shí)隔5個(gè)月,該溢價(jià)率昨日再次突破200%關(guān)口,逼近歷史最高點(diǎn)。
  分析人士指出,7月份啟動(dòng)的小盤(pán)股行情主要緣于大跌之后的反彈需要以及業(yè)績(jì)預期,近期資金對此新股的炒作則主要跟隨政策熱點(diǎn)。上半年創(chuàng )業(yè)板指數大幅下挫逾25%,中小板指數的累計跌幅也接近15%,股價(jià)的深幅調整令小盤(pán)股的估值壓力和悲觀(guān)情緒得到了充分釋放,加之中報業(yè)績(jì)和高送轉的吸引力,小盤(pán)股自7月開(kāi)始打響了翻身仗。而在8月9日大跌之后,創(chuàng )業(yè)板憑借場(chǎng)內資金的抱團大幅反彈,率先收復失地,近幾個(gè)交易日盡管指數縮量震蕩,但創(chuàng )業(yè)板量?jì)r(jià)齊升,資金對新興產(chǎn)業(yè)政策的炒作達到高潮。

  物極必反還是神話(huà)重現

  小盤(pán)股的持續逆勢逞強以及與大盤(pán)股的嚴重背離,令人回想起2010年那波結構性行情。對于小盤(pán)股未來(lái)的走勢,究竟是物極必反還是神話(huà)重現呢?
  從歷史數據來(lái)看,估值溢價(jià)突破200%的關(guān)口正式敲響了小盤(pán)股的警鐘。雖然2009年以來(lái),大小盤(pán)估值溢價(jià)基本呈現持續上行走勢,但依然存在著(zhù)“臨界點(diǎn)”的壓制。最近兩次大小盤(pán)估值溢價(jià)的掉頭向下均出現遭該指標突破200%關(guān)口之后,時(shí)間點(diǎn)分別是2010年年底和2011年3月底?梢哉f(shuō),估值溢價(jià)突破200%標志著(zhù)小盤(pán)股向下拐點(diǎn)的臨近,至少是風(fēng)險的累積。
  從基本面來(lái)看,中小企業(yè)業(yè)績(jì)壓力不容忽視。近期不少針對中小企業(yè)的調研都指出,目前中小企業(yè)正在面臨流動(dòng)資金緊張和生產(chǎn)成本攀升的雙重壓力,持續的貨幣緊縮對于業(yè)績(jì)的累積影響正在顯現,下半年中小企業(yè)的業(yè)績(jì)或將出現明顯回落。雖然中小板和創(chuàng )業(yè)板大部分上市公司的中報業(yè)績(jì)不錯,但下半年的業(yè)績(jì)變化值得關(guān)注,如果大幅下滑,則其股價(jià)可能會(huì )提前作出反應。
  從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看,資金心態(tài)趨于謹慎。在外圍經(jīng)濟波動(dòng)、國內經(jīng)濟下行、通脹筑頂、政策觀(guān)望的背景下,市場(chǎng)上有壓力下有支撐,成交量難以有效放大,資金心態(tài)總體較為謹慎。雖然資金對小盤(pán)股的參與熱情絲毫不減,但隨著(zhù)股價(jià)和估值的不斷抬升,反彈空間無(wú)疑將受到限制,獲利盤(pán)了結風(fēng)險不容忽視。
  當然,鑒于“十二五”產(chǎn)業(yè)規劃陸續出臺,短期小盤(pán)股行情不會(huì )戛然而止。只是,當政策暖風(fēng)消散之后,小盤(pán)股未來(lái)究竟還有多少上漲空間,將更多回歸到宏觀(guān)環(huán)境和業(yè)績(jì)本身。

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