土豆網(wǎng)“反季節”上市后前景堪憂(yōu)
股權交易遭質(zhì)疑 盈利預期不樂(lè )觀(guān)
2011-08-26   作者:記者 侯云龍/北京報道  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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    8月17日,土豆網(wǎng)登陸納斯達克交易所。新華社發(fā)(納斯達克提供)

    經(jīng)過(guò)漫長(cháng)的等待和幾番波折后,土豆網(wǎng)終于成功登陸納斯達克市場(chǎng)。但上市后,土豆網(wǎng)的日子并不好過(guò),上市僅三天股價(jià)跌幅就超過(guò)了30%。另外,土豆網(wǎng)近期和新浪之間的股權交易曝光后,也遭到了不少?lài)馔顿Y者的質(zhì)疑。

  股權交易遭質(zhì)疑

  近日,有投資者在國外投資網(wǎng)站上發(fā)表《土豆網(wǎng)與新浪交易損害投資人利益》為題的文章,對土豆網(wǎng)隱瞞近期與新浪之間的股權交易一事表示憤慨。文中稱(chēng),土豆網(wǎng)應該在其首次公開(kāi)招股路演時(shí)就向公眾披露這個(gè)消息,這樣能使投資者完全知情,并能作出明智的投資決策。
  據悉,新浪以4000萬(wàn)美元獲得土豆網(wǎng)約4%的股權,根據該協(xié)議,新浪對土豆網(wǎng)的估值則為約10億美元。
  公開(kāi)數據顯示,8月中旬有10家赴美上市公司進(jìn)行路演,有9家因為資本市場(chǎng)環(huán)境惡化計劃取消或暫停上市進(jìn)程。已經(jīng)向美國證券交易委員會(huì )提交上市申請的迅雷、盛大文學(xué)等知名中國公司近期都已中止上市,而只有土豆網(wǎng)選擇了如期上市。對此不少投資界人士表示不解并指出,除了市場(chǎng)環(huán)境惡化,其他9家公司都比土豆網(wǎng)更具投資價(jià)值,再加上土豆網(wǎng)路演的進(jìn)程只有一個(gè)多星期,比一般公司上市路演時(shí)間短了兩星期,在這種情況下,為什么土豆網(wǎng)最終選擇了上市?據悉,目前包括《華爾街日報》在內的國外媒體已紛紛對土豆網(wǎng)上市表示質(zhì)疑。
  相關(guān)投行人士透露,土豆網(wǎng)可以利用短短一個(gè)星期的時(shí)間在現有市場(chǎng)環(huán)境中登陸美國市場(chǎng),可能是因為土豆網(wǎng)在路演前,與新浪達成協(xié)議,要求新浪認購土豆網(wǎng)上市招股的部分股份。據測算,新浪認購的土豆網(wǎng)4000萬(wàn)美元的股票,大約占土豆網(wǎng)上市融資總金額的20%。對于此事,土豆網(wǎng)在路演前后以及上市前夕從未向外界公開(kāi),盡管有知情人士對此事進(jìn)行了披露,但外界卻對此事持保留態(tài)度。
  有分析人士指出,這樁股權交易對新浪和土豆網(wǎng)而言可謂“雙贏(yíng)”,但雙方卻對外界三緘其口,這會(huì )使外界對這樁合作產(chǎn)生更多疑問(wèn)。
  有投行人士透露,雙方之所以保持沉默,可能是因為兩家在合作時(shí)簽署有場(chǎng)外協(xié)議,而這一場(chǎng)外協(xié)議會(huì )對土豆網(wǎng)產(chǎn)生負面影響。有分析人士認為,根據相關(guān)經(jīng)驗,土豆網(wǎng)可能是為了盡快獲得資金,在犧牲長(cháng)期股東利益的基礎上,與新浪簽署了場(chǎng)外對賭協(xié)議。一旦土豆網(wǎng)未來(lái)達不到新浪所要求的盈利或股價(jià)表現,土豆網(wǎng)需要將部分股票以規定的價(jià)格轉讓給新浪。
  除了上述猜測外,不少投資者還對土豆網(wǎng)提出了進(jìn)一步的質(zhì)疑:對于投資者而言,是否有權了解新浪入股土豆網(wǎng)這個(gè)消息?土豆網(wǎng)管理層是否應該在路演時(shí)向所有投資者盡責披露所有信息?土豆網(wǎng)為何不對這一消息進(jìn)行證實(shí)?除了這些疑問(wèn)外,還有投資者不客氣地指出,土豆網(wǎng)作為一家已在美國上市的公司,應該學(xué)會(huì )與國際接軌,向股東負責,而不是停留在私人公司的境界。

  上市一波三折

  土豆網(wǎng)的上市之路可謂一波三折。早在去年11月,土豆網(wǎng)就啟動(dòng)了赴美IPO進(jìn)程,但由于CEO王微離婚案以及財產(chǎn)分割等問(wèn)題而延緩了上市計劃,錯過(guò)了去年的一波上市潮。今年7月份,土豆網(wǎng)CEO王微與前妻楊蕾的離婚案終于了結。據悉,在王微同意補償前妻700萬(wàn)美元后,楊蕾不再主張分割土豆網(wǎng)股權,土豆網(wǎng)得以重啟上市之路。
  土豆網(wǎng)重啟IPO后,又面臨6月以來(lái)的中國概念股危機和股市暴跌。與此同時(shí),同期提交上市申請的迅雷、盛大文學(xué)已紛紛推遲上市。當時(shí),業(yè)界普遍認為土豆網(wǎng)赴美上市的時(shí)機并不合適。之前,受部分中國公司財務(wù)造假的影響,美國投資者連續做空中國概念股,而支付寶事件又引起市場(chǎng)對外資協(xié)議控股結構的擔憂(yōu)。加之后來(lái)的美債危機又導致美股震蕩,使土豆網(wǎng)上市之路愈加困難。
  而此前,啟明創(chuàng )投董事總經(jīng)理甘劍平曾介紹,8月份是歐美基金經(jīng)理集中休假的時(shí)候,可能會(huì )影響新股發(fā)行,同時(shí)各大基金都在重新研究考慮其在中國的投資戰略,對中國企業(yè)IPO采取很謹慎的態(tài)度。
  有分析人士認為,土豆網(wǎng)之所以逆勢上市是因為急需補充資金。
  2011年8月9日,土豆網(wǎng)公布了截至2011年6月30日未經(jīng)審計的2011年第二季度財務(wù)報告。報告顯示土豆網(wǎng)該季度雖凈營(yíng)收為1782萬(wàn)美元,同比增94.5%,但仍?xún)籼潛p1204萬(wàn)美元。
  同時(shí),土豆網(wǎng)的招股說(shuō)明書(shū)顯示,截至3月31日,土豆網(wǎng)現金及現金等價(jià)物為2.09億元(約合3191萬(wàn)美元)。相比之下,優(yōu)酷現金及現金等價(jià)物為16.6億元(2.53億美元)。
  8月中旬,土豆網(wǎng)被收購的消息也不脛而走。
  8月10日,有消息人士透露,土豆網(wǎng)將終止上市計劃,并將被百度收購。隨后,記者聯(lián)系土豆網(wǎng)相關(guān)負責人進(jìn)行求證,對方稱(chēng)目前土豆網(wǎng)處在上市前的靜默期,不便回答相關(guān)問(wèn)題;而對“是否會(huì )在8月17日赴美上市”時(shí),該人士同樣以“靜默期”為由進(jìn)行回避。
  該知情人士當時(shí)稱(chēng),百度已就收購事宜和土豆網(wǎng)進(jìn)行了接洽,并提出兩套方案:一是由百度直接出資收購土豆網(wǎng),土豆網(wǎng)和奇藝均納入百度旗下,但彼此獨立運營(yíng)。百度收購土豆網(wǎng)后,奇藝依舊主打版權影視內容,而土豆網(wǎng)則將主打UGC(用戶(hù)生成內容)和自制內容;另一種方案是百度對奇藝增資,由奇藝收購土豆網(wǎng)后整合成一家綜合類(lèi)視頻門(mén)戶(hù),與優(yōu)酷競爭。
  同期,優(yōu)酷網(wǎng)收購土豆網(wǎng)的消息也被媒體曝光。在優(yōu)酷網(wǎng)最近一次的財報溝通會(huì )上,在被問(wèn)及“是否有收購土豆網(wǎng)的計劃時(shí)”,優(yōu)酷網(wǎng)CEO古永鏘表示,“永遠保持開(kāi)放的態(tài)度”;而此前對這一問(wèn)題,古永鏘則表示沒(méi)有收購土豆網(wǎng)的計劃。
  不過(guò),這些消息最終隨著(zhù)土豆網(wǎng)于美國時(shí)間8月17日登陸納斯達克市場(chǎng)而煙消云散。但仍有分析人士認為,土豆網(wǎng)上市和被收購并不矛盾。一方面,土豆網(wǎng)通過(guò)上市,可以獲得相當可觀(guān)的資金,將有效改善目前的財務(wù)狀況,并為未來(lái)經(jīng)營(yíng)提供有效保障;另一方面,土豆網(wǎng)目前擁有眾多戰略投資者,其中包括凱欣亞洲、IDG中國、紀源資本、General Catalyst和淡馬錫集團,這些投資者可能有著(zhù)不同的投資戰略,而在目前中國概念股在美國市場(chǎng)表現相對疲軟的大環(huán)境下,土豆網(wǎng)上市未必能給投資者帶來(lái)期望的回報。因此,有投資者可能會(huì )選擇出讓股份的方式以便在短期內獲利。這樣做可以為土豆網(wǎng)帶來(lái)新的投資者,同樣有助于土豆網(wǎng)未來(lái)發(fā)展。

  市場(chǎng)前景仍不明朗

  盡管目前土豆網(wǎng)已經(jīng)上市,但有觀(guān)點(diǎn)卻認為,土豆網(wǎng)未來(lái)短期內前景仍不明朗。
  截至8月25日,土豆網(wǎng)股價(jià)為每股24.10美元,較發(fā)行價(jià)每股29美元下跌4.90美元,跌幅16.90%。對此,有投資者在美國著(zhù)名投資網(wǎng)站MarketWatch撰文認為,土豆網(wǎng)上市后的表現,表明市場(chǎng)對其前景并不看好。
  另外,有分析文章指出,土豆網(wǎng)路演時(shí)在介紹自己的商業(yè)模式時(shí),以“Youtube+Hulu(美國正版視頻分享網(wǎng)站)+HBO”進(jìn)行類(lèi)比,但這些類(lèi)比并不合適。文章指出,Youtube在美國屬于“一家獨大”,而且在世界其他各國都擁有比較穩定的市場(chǎng),但土豆網(wǎng)在中國市場(chǎng)的市場(chǎng)份額只有14%左右,而排名第一的優(yōu)酷網(wǎng)的市場(chǎng)份額為24%左右。
  Hulu在美國同樣是行業(yè)龍頭,而在正版影視作品方面,除了百度旗下的奇藝網(wǎng)目前專(zhuān)門(mén)提供正版影視作品,與Hulu模式最為接近外,優(yōu)酷網(wǎng)、搜狐視頻等其他網(wǎng)站在正版影視作品方面,也傾注了巨大的財力,特別是優(yōu)酷網(wǎng)近期和時(shí)代華納公司進(jìn)行版權合作,獲得了《哈利·波特》系列、《黑客帝國》系列等多部經(jīng)典電影的網(wǎng)絡(luò )版權。相較之下,土豆網(wǎng)并不具有特別的優(yōu)勢。
  該文章還指出,土豆網(wǎng)自比HBO也不恰當。作為專(zhuān)業(yè)電視臺,HBO每年的自制劇集超過(guò)百集,而且不乏大明星和大制作;而土豆網(wǎng)的自制劇數量以及質(zhì)量,都無(wú)法和HBO相提并論。另外,自制劇能給土豆網(wǎng)帶來(lái)的流量以及廣告收入,占土豆網(wǎng)整個(gè)收入的比重也并不明顯。
  除此之外,還有分析人士指出,目前國內視頻網(wǎng)站行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇,僅僅不斷高漲的正版影視劇版權費用,就會(huì )讓土豆網(wǎng)疲于應付。
  “2009年以前電視劇網(wǎng)絡(luò )版權費每集大約1萬(wàn)元,現在漲到了每集10萬(wàn)元,熱播劇每集30萬(wàn)元,大制作每集60萬(wàn)元。像今年熱播的《新還珠格格》,搜狐視頻所花費的獨家網(wǎng)絡(luò )版權費用是3000萬(wàn)元!币晃粯I(yè)內人士向《經(jīng)濟參考報》記者介紹,由于目前影視作品網(wǎng)絡(luò )版權費用居高不下,視頻網(wǎng)站憑借自身財力將越來(lái)越難應付,但如果跟不上這一波潮流,一些視頻網(wǎng)站可能將被淘汰出局。對此,有分析認為,在目前的“燒錢(qián)”背景下,如果土豆網(wǎng)不能在短期內實(shí)現盈利,將很難再吸引投資者。

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