上周市場(chǎng)走勢用“黑暗中透出曙光”來(lái)形容似乎十分貼切。周初大多數分析師轉向空頭陣營(yíng)，但市場(chǎng)頑強頂住空頭對2437點(diǎn)的威脅，并于周四發(fā)動(dòng)了強烈反擊，上證指數錄得年內最大單日漲幅。需要特別指出的是，上周四長(cháng)陽(yáng)之后，市場(chǎng)情緒依然較為猶豫，這是行情向上發(fā)展的重要情緒特征。通過(guò)對9月市場(chǎng)環(huán)境的綜合分析觀(guān)察，筆者認為，9月行情基本無(wú)憂(yōu)，操作上可積極對待。
首先，來(lái)看供求關(guān)系。如果沒(méi)有利好政策支持，供求關(guān)系就是影響市場(chǎng)階段性走勢的直接影響因素。我們專(zhuān)門(mén)分析財政存款對整個(gè)資金面的影響，特別指出8至9月資金面狀況將會(huì )顯著(zhù)緩解。加上市場(chǎng)預期人民幣合格境外機構投資者（RQFII）很快進(jìn)入實(shí)施階段，則構成市場(chǎng)新的增量�！爸袊�401K”計劃也在市場(chǎng)預期之中，都構成資金面的利好。至于轉融通，在市場(chǎng)估值便宜、系統性風(fēng)險很低的背景下，更多體現的是利好。此外，基金的倉位相對較低，也就七成出頭。手頭的現金相對充裕，有助于9月行情的穩定向好。
從供給情況看，目前來(lái)看也是非常樂(lè )觀(guān)的。一方面是大小非解禁規模，9月份解禁市值環(huán)比減少七成。從歷史上看，為2008年12月份以來(lái)最低，目前計算為年內僅次于10月份第二低。大小非的解禁規模與行情走勢基本呈現緊密正相關(guān)關(guān)系，解禁規模驟減有助于9月行情向好；另一方面，進(jìn)入8月以來(lái)，新股發(fā)行也進(jìn)入地量階段。
其次，來(lái)看國內外經(jīng)濟環(huán)境問(wèn)題。從國內情況看，高鐵事故、房地產(chǎn)調控、歐美債務(wù)危機等問(wèn)題正在影響著(zhù)國內經(jīng)濟，滯脹的風(fēng)險已不能排除，下半年的經(jīng)濟應該會(huì )維持震蕩下行狀態(tài)。我們認為，從現在的貨幣政策看，央行對于經(jīng)濟下滑的風(fēng)險顯然沒(méi)有充分估計，貨幣政策上看還沒(méi)有出現轉向跡象。
綜合上述，我們認為，9月以來(lái)，資金面寬松，股票供給壓力大幅減輕。加上經(jīng)濟短期企穩以及8月消費者物價(jià)指數（CPI）同比回落的預期，是我們看好9月行情的主要原因，基本判斷股指高點(diǎn)將出現在9月下旬甚至月末。從技術(shù)角度看，股指完全回補8月5日缺口的概率很大。從2437點(diǎn)“小雙底”量度升幅測算，9月股指上摸2800點(diǎn)的機會(huì )亦有可能。前期“小雙頭”以及年線(xiàn)的位置均在2800點(diǎn)一線(xiàn)，屆時(shí)會(huì )產(chǎn)生一定壓力。
對于熱點(diǎn)轉換問(wèn)題，我們認為可能性并不大。雖然以銀行為代表的藍籌股估值已經(jīng)見(jiàn)底，存在修復的動(dòng)力，但出現大行情的概率較低，我們認為只是階段性、結構性的機會(huì )。因為只有經(jīng)濟見(jiàn)底才是藍籌股出現大行情的必要條件，而經(jīng)濟即將見(jiàn)底的標志是：貨幣政策的轉向，目前這個(gè)信號還沒(méi)出現。換一個(gè)邏輯看，如果銀行為代表的藍籌股有大行情，那么股市必然反轉。很顯然，這個(gè)邏輯現在還說(shuō)不通。