7月下旬以來(lái)，在內外交織的復雜形勢影響下，上證綜指由2700點(diǎn)的平臺大幅下挫，當前正圍繞2500點(diǎn)平臺縮量震蕩。從估值上看，目前全部A股靜態(tài)市盈率為16.98倍，2005年和2008年市場(chǎng)底部時(shí)期全部A股靜態(tài)市盈率為15.65和13.97倍。大盤(pán)藍籌的估值則更低，當前滬深300指數的靜態(tài)市盈率僅為13.37倍，與其在2005年998點(diǎn)的15.3倍、2008年1664點(diǎn)的12.8倍靜態(tài)市盈率相比，A股藍籌股無(wú)疑正處于歷史性的估值底部區域。

　　資金面依然偏緊

　　7月經(jīng)濟數據顯示，狹義貨幣（M1）余額27.06萬(wàn)億，同比增長(cháng)11.6％，比上月末和上年同期低1.5和11.3個(gè)百分點(diǎn)，增速為2009年3月以來(lái)新低。廣義貨幣（M2）余額77.29萬(wàn)億，同比增長(cháng)14.7％，分別比上月末和上年同期低1.2和2.9個(gè)百分點(diǎn)，增速為2008年12月以來(lái)新低。從央行政策調控的方向上看，銀行監管依舊嚴厲，根據日前央行出臺的將保證金存款納入存準監管的措施測算，從今年9月份到明年2月份，銀行體系需要上繳存準資金7000-8000億元左右，短期內宏觀(guān)流動(dòng)性將依然偏緊。

　　中期業(yè)績(jì)增速降幅收窄

　　截至8月31日，有2244家上A股市公司公布了2011年中報，整體中報情況顯示，2244家A股上市公司合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.13萬(wàn)億元，同比增長(cháng)25.78％，增速較一季報回落3.24個(gè)百分點(diǎn)，合計實(shí)現歸屬母公司股東的凈利潤9943.30億元，同比增長(cháng)22.31％，增速較一季報回落2.64個(gè)百分點(diǎn)。中期業(yè)績(jì)情況顯示，雖然整體A股上市公司收入和利潤增速繼續下滑，但下滑幅度較一季報有大幅收窄。
　　分板塊看，創(chuàng )業(yè)板中報業(yè)績(jì)表現不佳，255家已公布中報創(chuàng )業(yè)板公司的合計收入和凈利潤增速分別比一季報大幅下滑6和13.93個(gè)百分點(diǎn)，結合板塊估值溢價(jià)復又抬頭的情況，我們認為創(chuàng )業(yè)板的整體風(fēng)險依然不容忽視，對于創(chuàng )業(yè)板的投資建議自下而上選股，精選其中基本面和業(yè)績(jì)增長(cháng)情況良好的個(gè)股。
　　分行業(yè)看，上下游兩端行業(yè)中報業(yè)績(jì)表現較好，受益于上半年產(chǎn)品價(jià)格上行的有色金屬、農林牧漁、建筑建材凈利潤增速較一季報提升幅度較大，而下游需求良好的商貿、白酒行業(yè)的凈利潤增速繼續穩中略升，旅游行業(yè)中期凈利潤增速呈現恢復性增長(cháng)。

　　明確經(jīng)濟底、通脹頂、政策拐點(diǎn)方能探明底部

　　綜合經(jīng)濟基本面判斷，未來(lái)數月我們將面對物價(jià)和經(jīng)濟雙回落的經(jīng)濟態(tài)勢，回顧A股2000年以來(lái)兩次物價(jià)和經(jīng)濟雙回落時(shí)期（2004年8月-2005年2月，2008年2月-2009年7月），指數整體走勢都處于下跌趨勢，但指數的階段性底部也發(fā)生在該時(shí)期附近。從經(jīng)濟、物價(jià)走勢上看，似乎拐點(diǎn)意義并不明確，2005年6月指數見(jiàn)底是在經(jīng)濟、物價(jià)均見(jiàn)底之后，2008年10月指數見(jiàn)底是發(fā)生在經(jīng)濟、物價(jià)均處于尋底過(guò)程中，但從業(yè)績(jì)和貨幣條件的角度分析，兩次指數的見(jiàn)底都伴隨著(zhù)業(yè)績(jì)增速、貨幣增速和實(shí)體經(jīng)濟的隨后上行。
　　當前隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力的回落以及外圍環(huán)境的不確定性加強，預計貨幣政策考慮保增長(cháng)的一面將會(huì )增加，不過(guò)物價(jià)還依然處于高位徘徊，雖然貨幣增速已經(jīng)接近低點(diǎn)，但短期內也難以看到貨幣政策的轉向。從業(yè)績(jì)層面上看，雖然上市公司中期業(yè)績(jì)增速下滑的態(tài)勢有所放緩，但其上行拐點(diǎn)依然難言到來(lái)。在經(jīng)濟底、通脹頂、政策拐點(diǎn)未能明確之前，我們預計市場(chǎng)將延續震蕩盤(pán)底走勢。從中長(cháng)期布局看，市場(chǎng)底部的明確需要宏觀(guān)經(jīng)濟數據和政策的明朗化支撐，政策拐點(diǎn)、物價(jià)壓力、經(jīng)濟觸底的趨勢如能明確其一，將有望進(jìn)一步修復市場(chǎng)情緒，吹響真正的上行集結號。