大盤(pán)欲反轉需明確“兩底一頂”
2011-09-01   作者:李晶  來(lái)源:中國證券報
 
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    7月下旬以來(lái),在內外交織的復雜形勢影響下,上證綜指由2700點(diǎn)的平臺大幅下挫,當前正圍繞2500點(diǎn)平臺縮量震蕩。從估值上看,目前全部A股靜態(tài)市盈率為16.98倍,2005年和2008年市場(chǎng)底部時(shí)期全部A股靜態(tài)市盈率為15.65和13.97倍。大盤(pán)藍籌的估值則更低,當前滬深300指數的靜態(tài)市盈率僅為13.37倍,與其在2005年998點(diǎn)的15.3倍、2008年1664點(diǎn)的12.8倍靜態(tài)市盈率相比,A股藍籌股無(wú)疑正處于歷史性的估值底部區域。

  資金面依然偏緊

  7月經(jīng)濟數據顯示,狹義貨幣(M1)余額27.06萬(wàn)億,同比增長(cháng)11.6%,比上月末和上年同期低1.5和11.3個(gè)百分點(diǎn),增速為2009年3月以來(lái)新低。廣義貨幣(M2)余額77.29萬(wàn)億,同比增長(cháng)14.7%,分別比上月末和上年同期低1.2和2.9個(gè)百分點(diǎn),增速為2008年12月以來(lái)新低。從央行政策調控的方向上看,銀行監管依舊嚴厲,根據日前央行出臺的將保證金存款納入存準監管的措施測算,從今年9月份到明年2月份,銀行體系需要上繳存準資金7000-8000億元左右,短期內宏觀(guān)流動(dòng)性將依然偏緊。

  中期業(yè)績(jì)增速降幅收窄

  截至8月31日,有2244家上A股市公司公布了2011年中報,整體中報情況顯示,2244家A股上市公司合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.13萬(wàn)億元,同比增長(cháng)25.78%,增速較一季報回落3.24個(gè)百分點(diǎn),合計實(shí)現歸屬母公司股東的凈利潤9943.30億元,同比增長(cháng)22.31%,增速較一季報回落2.64個(gè)百分點(diǎn)。中期業(yè)績(jì)情況顯示,雖然整體A股上市公司收入和利潤增速繼續下滑,但下滑幅度較一季報有大幅收窄。
  分板塊看,創(chuàng )業(yè)板中報業(yè)績(jì)表現不佳,255家已公布中報創(chuàng )業(yè)板公司的合計收入和凈利潤增速分別比一季報大幅下滑6和13.93個(gè)百分點(diǎn),結合板塊估值溢價(jià)復又抬頭的情況,我們認為創(chuàng )業(yè)板的整體風(fēng)險依然不容忽視,對于創(chuàng )業(yè)板的投資建議自下而上選股,精選其中基本面和業(yè)績(jì)增長(cháng)情況良好的個(gè)股。
  分行業(yè)看,上下游兩端行業(yè)中報業(yè)績(jì)表現較好,受益于上半年產(chǎn)品價(jià)格上行的有色金屬、農林牧漁、建筑建材凈利潤增速較一季報提升幅度較大,而下游需求良好的商貿、白酒行業(yè)的凈利潤增速繼續穩中略升,旅游行業(yè)中期凈利潤增速呈現恢復性增長(cháng)。

  明確經(jīng)濟底、通脹頂、政策拐點(diǎn)方能探明底部

  綜合經(jīng)濟基本面判斷,未來(lái)數月我們將面對物價(jià)和經(jīng)濟雙回落的經(jīng)濟態(tài)勢,回顧A股2000年以來(lái)兩次物價(jià)和經(jīng)濟雙回落時(shí)期(2004年8月-2005年2月,2008年2月-2009年7月),指數整體走勢都處于下跌趨勢,但指數的階段性底部也發(fā)生在該時(shí)期附近。從經(jīng)濟、物價(jià)走勢上看,似乎拐點(diǎn)意義并不明確,2005年6月指數見(jiàn)底是在經(jīng)濟、物價(jià)均見(jiàn)底之后,2008年10月指數見(jiàn)底是發(fā)生在經(jīng)濟、物價(jià)均處于尋底過(guò)程中,但從業(yè)績(jì)和貨幣條件的角度分析,兩次指數的見(jiàn)底都伴隨著(zhù)業(yè)績(jì)增速、貨幣增速和實(shí)體經(jīng)濟的隨后上行。
  當前隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力的回落以及外圍環(huán)境的不確定性加強,預計貨幣政策考慮保增長(cháng)的一面將會(huì )增加,不過(guò)物價(jià)還依然處于高位徘徊,雖然貨幣增速已經(jīng)接近低點(diǎn),但短期內也難以看到貨幣政策的轉向。從業(yè)績(jì)層面上看,雖然上市公司中期業(yè)績(jì)增速下滑的態(tài)勢有所放緩,但其上行拐點(diǎn)依然難言到來(lái)。在經(jīng)濟底、通脹頂、政策拐點(diǎn)未能明確之前,我們預計市場(chǎng)將延續震蕩盤(pán)底走勢。從中長(cháng)期布局看,市場(chǎng)底部的明確需要宏觀(guān)經(jīng)濟數據和政策的明朗化支撐,政策拐點(diǎn)、物價(jià)壓力、經(jīng)濟觸底的趨勢如能明確其一,將有望進(jìn)一步修復市場(chǎng)情緒,吹響真正的上行集結號。

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