盡管投資者大多對9月的A股市場(chǎng)寄予了厚望，部分機構甚至用“秋收”來(lái)比喻9月或將出現的行情，然而，在政策基調難改、資金面難言改觀(guān)的情況下，A股市場(chǎng)9月或仍將維持底部震蕩的格局。
政策基調難改
9月的第一個(gè)交易日，受歐美股市反彈影響，滬深兩市股指紛紛跳空高開(kāi)。然而，在沒(méi)有量能支撐的情況下，兩市無(wú)奈均以告跌收盤(pán)，顯示觀(guān)望氣氛濃厚。
物流與采購聯(lián)合會(huì )9月1日公布數據顯示，8月份中國制造業(yè)PMI為50.9%，環(huán)比回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。這是該指數歷經(jīng)4個(gè)月持續回落之后止跌回升。同時(shí)公布的8月匯豐中國制造業(yè)PMI指數也從49.3回升至49.9，出現3個(gè)月以來(lái)首次回升。
事實(shí)上，8月PMI指數的小幅回升已是預料之中。在此前發(fā)布的機構研報中，不少機構預測PMI將受季節性因素主導而小幅回升，但其他主要經(jīng)濟數據同比增速將較7月回落。至于A(yíng)股市場(chǎng)更為關(guān)注的8月CPI數據，大部分機構則預計將同比放緩至6.0%左右。
長(cháng)江證券認為，7月應該已經(jīng)是滯漲期的最后一個(gè)月，這意味著(zhù)9月初公布的數據中，CPI同比回落概率較大，并且回落趨勢已經(jīng)形成，因此目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)將再次回歸經(jīng)濟增長(cháng)。但經(jīng)濟下滑已經(jīng)是市場(chǎng)的共識，未來(lái)的預期差風(fēng)險在下滑的速度和時(shí)間點(diǎn)上。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生也認為，8月通脹預計將回落，而經(jīng)濟增速將進(jìn)一步放緩，貨幣政策仍將維持偏緊。雖然8月通脹可能出現回落，但是下半年CPI環(huán)比上漲的季節性壓力較大，尤其是食品價(jià)格的回落尚不穩固，進(jìn)入冬季后部分食品價(jià)格存在季節性反彈的可能。在此環(huán)境下，貨幣政策顯著(zhù)放松的可能性微乎其微。面對外部復雜的經(jīng)濟環(huán)境，短期內貨幣政策仍以冷靜觀(guān)察為主，將貨幣環(huán)境維持在當前偏緊的水平。而央行將保證金存款納入準備金管理，相當于未來(lái)半年內提高準備金率2-3次。此舉應被看作政策工具的完善，而不是政策力度的加強。原先預計的下半年提準的概率或頻率將顯著(zhù)降低，但下半年不提準也不代表政策放松。
9月1日出版的新一期《求是》發(fā)表國務(wù)院總理溫家寶署名文章《關(guān)于當前的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作》也證實(shí)了市場(chǎng)關(guān)于政策基調不變的判斷。文章強調，要準確判斷經(jīng)濟形勢，針對經(jīng)濟運行中的主要矛盾，把握好宏觀(guān)調控的方向、力度和節奏。綜合各方面情況看，穩定物價(jià)總水平仍然是宏觀(guān)調控的首要任務(wù)，宏觀(guān)調控的取向不能變。同時(shí)，必須根據形勢變化，提高宏觀(guān)經(jīng)濟政策的針對性、靈活性、前瞻性，切實(shí)處理好保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構、管理通脹預期三者關(guān)系，既要把物價(jià)漲幅降下來(lái)，又不使經(jīng)濟增速出現大的波動(dòng)。
資金面有隱憂(yōu)
9月A股市場(chǎng)限售解禁市值下降至673.4億元，環(huán)比驟降近七成，為今年以來(lái)最低水平，然而，這并沒(méi)有緩解A股市場(chǎng)對資金面緊張的擔憂(yōu)。
原因在于，央行于9月開(kāi)始將商業(yè)銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類(lèi)保證金存款納入存款準備金的繳存范圍。粗略估算，三類(lèi)保證金納入存款準備金繳存范圍，預計約凍結銀行資金9000億元，相當于三次上調銀行業(yè)存款準備金率。此外，9月末，“十一”長(cháng)假的影響和銀行季末考核也將加重流動(dòng)性壓力。
9月1日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了10億元3月期央票且未進(jìn)行正回購操作。至此，央行一周在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金250億元，為連續第7周凈投放資金。盡管央行持續資金凈投放，但是資金面并沒(méi)有出現明顯的緩和。招商銀行分析師劉俊郁表示，未來(lái)兩個(gè)月外匯占款和公開(kāi)市場(chǎng)投放可能都會(huì )保持弱勢，這輪資金緊縮很可能會(huì )對整個(gè)市場(chǎng)造成較大的沖擊。在12月份財政存款釋放資金之前，市場(chǎng)資金面還將維持緊張局面。
令市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)的理由似乎只剩下了上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)和低估值“吸引力”。剛剛結束披露的半年報顯示，滬深兩市共有2244家上市公司披露半年報，這些公司共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.13萬(wàn)億元，同比增長(cháng)25.78%。而Wind資訊數據顯示，截至8月31日，滬深兩市817家預告三季度業(yè)績(jì)的公司中，報喜的多達631家，占比達77.23%。此外，按照TTM法剔除負值計算，截至8月31日，A股平均市盈率已經(jīng)下降至15倍，該水平雖然已經(jīng)低于2010年2319點(diǎn)低點(diǎn)時(shí)的16倍，但離2008年10月1664點(diǎn)低位的12.76倍還有一定的距離。而滬深300指數最新市盈率12倍不到，已經(jīng)創(chuàng )出了歷史新低，不僅低于2319點(diǎn)及1664點(diǎn)(分別為14.02及12.39倍)的水平，也跌破了2005年的998點(diǎn)時(shí)12.25倍的估值水平。
操作宜多看少做
綜合多家機構的看法，下跌仍是目前A股市場(chǎng)的主旋律，9月維持謹慎態(tài)度，操作上宜多看少做。
華寶證券認為，市場(chǎng)短期難有系統性機會(huì )。短期經(jīng)濟快速下行的風(fēng)險還未在股市中釋放，雖然估值處于歷史低位，A股市場(chǎng)在底部震蕩的可能性較大。與房地產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的周期類(lèi)行業(yè)總體風(fēng)險多于機會(huì )。因此投資策略上，應回避短期的經(jīng)濟下滑風(fēng)險，把握長(cháng)期確定性的成長(cháng)機會(huì )。繼續看好大消費服務(wù)相關(guān)行業(yè)，包括食品釀酒、醫藥、旅游、農產(chǎn)品、百貨、紡織服裝、信息服務(wù)等行業(yè)。
平安證券則建議，在短期市場(chǎng)仍有風(fēng)險，第二波上行仍可期待背景下，建議風(fēng)格和行業(yè)配置逐步轉向均衡：一方面，短期不確定下繼續堅持“消費+確定成長(cháng)”的組合，雖然有高超配比例和高相對估值的制約，但消費股仍將享受終端滯后提價(jià)和業(yè)績(jì)確定性的紅利；雖然累積了較多的前期漲幅，但績(jì)優(yōu)成長(cháng)股仍具有政策差異化扶持和新興產(chǎn)業(yè)規劃出臺帶來(lái)的正面刺激；另一方面，金融股修復雖然短期受制于存準基數調整引發(fā)的資金面壓力，但相對其他生產(chǎn)性周期股，其仍將享受風(fēng)險釋放的時(shí)間差，一旦資金面和市場(chǎng)預期重新企穩，金融股估值反彈值得期待。
民生證券認為可繼續看好成長(cháng)和消費板塊。隨著(zhù)一系列“十二五”規劃細則的出臺，一些政策有驅動(dòng)、業(yè)績(jì)有支撐、估值夠便宜的細分行業(yè)將走強。東北證券則建議，配置上以?xún)r(jià)值股為主，結合中小板優(yōu)質(zhì)個(gè)股，謹慎對待創(chuàng )業(yè)板。
