屋漏偏逢連夜雨。
    中國石化新發(fā)300億元可轉債對市場(chǎng)的沖擊還未退潮，9月5日，央行開(kāi)始實(shí)施新的存款準備金政策，市場(chǎng)的流動(dòng)性再度收緊。當日，交易所上市的可轉債全線(xiàn)下跌。
    更讓投資者擔心的是，由于此次央行對存準備金的補繳是分類(lèi)、分期、按比例的方式進(jìn)行。這意味著(zhù)以后每次存準實(shí)施日，流動(dòng)性都會(huì )受壓。
　　“這一過(guò)程將會(huì )持續3-6個(gè)月�！敝泻阶C券債券分析師康海榮表示。
　　而根據基金中報顯示，在全部已經(jīng)發(fā)行的債基中，共有162只債基投資可轉債，占比78.26%，平均投資可轉債的比例高達21.3%。
　　上周，債基中跌幅居前的全部為可轉債型債券基金，其中華寶興業(yè)可轉債、博時(shí)轉債增強、富國可轉債領(lǐng)跌債基，分別下跌了5.93%、5.20%、4.91%。

　　債基步入冬天

　　國金證券債券分析師王申9月5日在給客戶(hù)的報告中說(shuō)道：“交易所品種和轉債不好，尤其是轉債，非常慘烈，K線(xiàn)已經(jīng)不能看了�！�
    事實(shí)正是如此。
　　上周，可轉債指數暴跌7.09%，這一數字創(chuàng )下了今年來(lái)的最大跌幅。而周一，可轉債繼續下探，轉債指數下挫2.12%，成為僅次于8月29日的年內最大跌幅。
　　9月5日，領(lǐng)跌的轉債品種不是石化轉債，而是川投轉債、巨輪轉2、中海轉債、國投轉債，其跌幅分別為5.63%、5.2%、4.95%、4.83%。
　　可轉債的下挫對轉債基金的殺傷力巨大。上周，債基中跌幅居前的全部為可轉債型債券基金，且基本上全部的債基都受到了可轉債的沖擊。在全部已經(jīng)發(fā)行的債基中，共有162只債基投資可轉債，占比78.26%，平均投資可轉債的比例高達21.3%。
　　上周193只債券型基金平均漲幅為-1.85%，只有5只實(shí)現了正收益，2只收益持平，其他均是下跌。
　　9月5日，轉債大跌對債基的影響已經(jīng)在可交易的債基中表現。當日，大成景豐B交易價(jià)格大跌3.15%；嘉實(shí)多利進(jìn)取B下跌2.17%、萬(wàn)家添利分級B下跌1.17%。
　　分級債基的折價(jià)率則再度擴大。上周末，泰達宏利聚利B的折價(jià)率達到了17.19%、萬(wàn)家添利B的折價(jià)率也高達16.26%，折價(jià)率超過(guò)10%的還有天弘添利B等。它們的折價(jià)率都創(chuàng )出了歷史新高。
　　不過(guò)，由于缺乏流動(dòng)性，嘉實(shí)多利成為分級債基B類(lèi)份額唯一具有溢價(jià)的基金。上周末該基金溢價(jià)高達37.87%，上周該基金總共成交量只有45萬(wàn)元。海通證券基金分析師倪韻婷認為該基金溢價(jià)較高，未來(lái)有溢價(jià)回歸風(fēng)險。

　　漫漫長(cháng)冬？

　　今年來(lái)，債基共經(jīng)歷了四波沖擊，但新近這波沖擊可能會(huì )持續很長(cháng)時(shí)間。
    6月份信用債出現了地方平臺貸違約的相關(guān)報道，可轉債也有一定的跌幅，7月開(kāi)始大幅下挫。
　　在7月末，許多債基的基金經(jīng)理認為可轉債將會(huì )反轉。但是中行發(fā)行可轉債的公告再次導致了可轉債價(jià)格的下跌。
　　緊接著(zhù)8月29日，中國石化公告稱(chēng)，擬發(fā)行可轉債不超過(guò)人民幣300億元，可轉債票面利率不超過(guò)3%。
　　市場(chǎng)擔心，中石化轉債續發(fā)行預案，打破了轉債市場(chǎng)原有的估值體系。另外，投資者也擔心工商銀行等大型上市公司會(huì )步中石化后塵，通過(guò)可轉債市場(chǎng)融資，市場(chǎng)加速擴容預期升溫。
　　9月5日，央行對流動(dòng)性的收縮。這一天，央行對銀行的承兌匯票、信用證、保函等業(yè)務(wù)的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍。
　　較之前三次事件性的沖擊，第四次沖擊是持續性的。據透露出來(lái)的消息，央行對商業(yè)銀行補繳準備金采取分類(lèi)、分期和按比例的方式進(jìn)行。中、農、工、建、交五大行及郵儲銀行分三期繳存，從9月5日起，按月繳存，比例為20%、40%和40%；其他銀行則從9月15日起，分六期（六個(gè)月）繳存，前四期均為15%，后兩期為20%。
　　這意味著(zhù)未來(lái)3-6個(gè)月，市場(chǎng)上的流動(dòng)性都會(huì )因為這一因素而受壓。
　　“短期難言樂(lè )觀(guān)�！敝泻阶C券分析師康海榮表示。
　　國金證券王申也認為，考慮到季節性因素、長(cháng)假因素，以及準備金繳款因素，市場(chǎng)不會(huì )短期內就明顯改善。資金面上，目前的緊張程度可能不會(huì )繼續大幅的趨勢性收緊，但趨勢性的明顯緩解還看不到。
　　招商證券劉俊郁稱(chēng)，在12月份財政存款釋放資金之前，市場(chǎng)資金面還將維持緊張局面。特別是本輪政策對中小型銀行的影響可能將遠遠大于六大行，這有可能將加大未來(lái)債市波動(dòng)的幅度。遇到存準補繳時(shí)點(diǎn)或月末季末等敏感時(shí)點(diǎn)，資金成本波動(dòng)的概率將顯著(zhù)增加。
　　對于債基而言，在流動(dòng)性緊張的情況下，機構客戶(hù)對債基的贖回也會(huì )增多。最終，債基將被迫拋棄流動(dòng)性最充裕的可轉債，可轉債反過(guò)來(lái)又拖累債基的凈值。在流動(dòng)性沒(méi)有得到改善的情況下，這是一個(gè)難解的惡循環(huán)。