先有中國石化發(fā)行可轉債引發(fā)市場(chǎng)恐慌，又有央行開(kāi)始實(shí)施新的存款準備金政策……可轉債市場(chǎng)在近期持續受挫，而投資于可轉債品種的債券型基金也受到影響，而基本上全部的債基都或多或少受到了可轉債下跌的沖擊。
債基受累轉債利空
8月末，中石化在公布了半年報的同時(shí)表示，將發(fā)行可轉換公司債券以籌資至多人民幣300億元，為石油和天然氣項目融資。新發(fā)300億元可轉債對市場(chǎng)的沖擊還未退潮，緊接著(zhù)9月5日，央行開(kāi)始實(shí)施新的存款準備金政策，市場(chǎng)的流動(dòng)性再度收緊，而交易所上市的可轉債當日即全線(xiàn)下跌。過(guò)去一周，可轉債指數就暴跌7.09%，這一數字創(chuàng )下了今年來(lái)的最大跌幅。5日，在新的存款準備金政策開(kāi)始實(shí)施之日，川投轉債、巨輪轉2、中海轉債、國投轉債等一路領(lǐng)跌，其跌幅分別為5.63%、5.2%、4.95%、4.83%。市場(chǎng)人士預計，轉債市場(chǎng)在近幾周整體估值大幅下行，短期內轉債市場(chǎng)好轉的走勢將扭轉。
轉債的日子不好過(guò)，投資轉債的債基也很難熬。Wind統計顯示，過(guò)去一周，193只債券型基金平均漲幅為-1.85%，只有5只實(shí)現了正收益，2只收益持平，其他均有不同程度的下跌；債基中跌幅居前的全部為可轉債型債券基金，其中華寶興業(yè)可轉債、博時(shí)轉債增強、富國可轉債領(lǐng)跌債基，分別下跌了5.93%、5.20%、4.91%。
此外，基本上全部的債基都受到了可轉債的沖擊。統計顯示，在全部已經(jīng)發(fā)行的債基中，共有162只債基投資可轉債，占比78.26%。而5日新政策實(shí)施之時(shí)，轉債大跌對債基的影響顯現，分級債基的折價(jià)率則再度擴大。大成景豐B交易價(jià)格大跌3.15%；嘉實(shí)多利進(jìn)取B下跌2.17%、萬(wàn)家添利分級B下跌1.17%，而天弘添利B、萬(wàn)家添利B折價(jià)率超過(guò)10%。
事實(shí)上，今年8月所有的分級債基基礎份額都出現了不同程度的下跌。好買(mǎi)基金研究中心分析指出，債券市場(chǎng)繼續受到資金面緊張的影響，深度調整，雖然債券基金在打新股方面有所收益，但股票和債券市場(chǎng)的雙重下跌還是使債券型基金遭受了較大損失。
針對債券基金價(jià)格下挫，折價(jià)率飆升，創(chuàng )新型債基遭大幅拋售現象，銀河證券基金研究中心指出，場(chǎng)內債基本輪調整，主要源于市場(chǎng)對資金面的悲觀(guān)預期增加所致，而整體宏觀(guān)環(huán)境和政策面并未有本質(zhì)性變化，急跌之后的反彈成為大概率事件，交易型投資者可擇時(shí)積極介入。
多只轉債破面值 時(shí)下難言樂(lè )觀(guān)
來(lái)自東北證券的統計顯示，在可轉債全線(xiàn)下跌的過(guò)去一周，有川投轉債、歌華轉債、國電轉債、國投轉債、深機轉債、石化轉債、中海轉債、中行轉債8只轉債跌破面值。剛上市的國電轉債跌破面值，跌幅-0.52%，而唐鋼轉債、澄星轉債由于債性比較強的緣故分別下跌了1.28%、1.95%，相對比較小，石化轉債、海運轉債下跌幅度最大，分別達到-10.16%、-9.15%。
轉債整體上呈弱股性、弱債性特點(diǎn)，截止9月2日轉債市場(chǎng)平均純債溢價(jià)率為15.95%，比前周的23.98%有所減少，平均轉股溢價(jià)率為32.96%，比前周轉股溢價(jià)率38.44%相對有所減少，其中工行轉債屬于偏股型，屬低風(fēng)險高回報品種，唐鋼轉債屬于偏債型，大部分轉債屬于平衡型。由于轉債市場(chǎng)大幅度下跌，導致大多數轉債的到期收益率由負變正，平均為0.89%，目前轉債估值大幅回落，吸引力上升，從長(cháng)期看是配置的一個(gè)機會(huì )，但短期風(fēng)險也不能忽視。
此外，國內央行可能加息或上調存款準備金率，A股市場(chǎng)比較低迷，市場(chǎng)擔憂(yōu)民生銀行轉債的200億規模，而石化轉債2又要發(fā)行300億，加劇了市場(chǎng)擔憂(yōu)情緒，這導致可轉債市場(chǎng)供給明顯加大，導致轉債市場(chǎng)風(fēng)險比較大，投資者要控制風(fēng)險。不過(guò)，分析師同時(shí)指出，目前轉債估值水平比較低，截至上周末，轉債平均價(jià)格只有102.83元。盡管目前轉債經(jīng)過(guò)估值泡沫擠壓，風(fēng)險得到釋放，長(cháng)期看已具備投資價(jià)值，轉債市場(chǎng)何時(shí)轉勢，值得關(guān)注。
招商銀行金融市場(chǎng)部分析師劉俊郁認為，盡管基本面有望在四季度趨于明朗，但對于債市而言依然難言樂(lè )觀(guān)，除非政策上會(huì )針對中小銀行適當放寬，否則，收益率震蕩的筑底期還將延續較長(cháng)一段時(shí)間。
短期規避為主 關(guān)注高折價(jià)債基
對于當前的市場(chǎng)走勢，海通證券建議投資者短期規避為主。分析師指出，結合國內自身因素以及海外市場(chǎng)情況，短期A(yíng)股市場(chǎng)難有趨勢性機會(huì )，繼續震蕩筑底。國內市場(chǎng)方面，流動(dòng)性依然趨緊。銀行法定存款準備金繳納基數擴大至保證金存款，大銀行將于9月開(kāi)始分批補繳存款準備金，9月5日到10月4日，需要將保證金的20%按比例補繳存款準備金。而海外市場(chǎng)方面，美國勞工部(DOL)周五(9月2日)公布了市場(chǎng)期待已久的美國8月非農就業(yè)數據，數據顯示美國8月份就業(yè)市場(chǎng)意外惡化，數據公布后，美元指數經(jīng)過(guò)寬幅震蕩后大幅走低；9月份是歐債危機敏感時(shí)間窗口，意大利、西班牙等國國債發(fā)行可能導致收益率上升，或將引發(fā)風(fēng)險情緒脈沖式?jīng)_擊。
目前震蕩的格局，使得波段機會(huì )仍難以把握，可謂是“短期有礙、長(cháng)線(xiàn)無(wú)憂(yōu)”�；诖藭r(shí)局面，業(yè)內人士指出，可著(zhù)重關(guān)注分級債基，該類(lèi)產(chǎn)品具有“長(cháng)短兼顧”配置屬性：其一，優(yōu)先份額的穩健到期收益；其二，進(jìn)取份額的長(cháng)期投資價(jià)值。
對此，萬(wàn)家基金進(jìn)一步指出，一方面從目前公布的經(jīng)濟數據來(lái)看，房?jì)r(jià)和物價(jià)沒(méi)有明顯下滑，經(jīng)濟基本面繼續受到打壓，未來(lái)經(jīng)濟增速和通脹都將有望下滑，貨幣政策繼續緊縮的空間和可能性都較小，這些因素對債券基金形成利好。另一方面企業(yè)債雖開(kāi)始復蘇，但風(fēng)險尚未完全釋放；轉債處于估值底部，但需等待供給壓力緩解，所以短期波動(dòng)仍難以避免。從居民理財的穩健性出發(fā)，建議投資者不妨借道分級債基，優(yōu)化投資長(cháng)短收益。
好買(mǎi)基金研究中心則建議投資者在弱市中可以考慮分級基金的優(yōu)先份額，關(guān)注高折價(jià)的債基。分析師表示，目前市場(chǎng)繼續弱勢震蕩，分級股基的進(jìn)取份額風(fēng)險較大，不宜過(guò)多介入。在連續大幅下跌之后，高折價(jià)的債基進(jìn)取份額投資價(jià)值已經(jīng)顯現，長(cháng)期持有的配置型投資者可以適當介入此類(lèi)進(jìn)取份額，在未來(lái)通過(guò)杠桿獲得超額收益是一個(gè)大概率的事件。
