可轉債顯現長(cháng)期投資價(jià)值
2011-09-09   作者:實(shí)習記者 趙東東/北京報道  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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    在經(jīng)歷7月和上周的兩輪大跌后,可轉債市場(chǎng)出現回暖跡象。接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士認為,目前可轉債已經(jīng)接近市場(chǎng)底部,未來(lái)繼續下跌的可能性不大,可轉債長(cháng)期投資價(jià)值正逐步顯現。

  大跌后回暖

  近期的可轉債市場(chǎng)可謂跌宕起伏,上周中信標普可轉債指數一周跌幅達6.88%,始作俑者石化轉債更是下跌10.16%。本周的第一個(gè)交易日仍延續上周跌勢,但周二卻呈現企穩態(tài)勢,周三更是出現全線(xiàn)回暖。
  關(guān)于上周可轉債的全線(xiàn)下跌,銀河證券債券分析師王昉對《經(jīng)濟參考報》記者表示原因有三,一是中石化擬發(fā)300億元可轉債導致市場(chǎng)擴容速度加快,供求傾斜,對市場(chǎng)形成壓力;二是股市的疲軟進(jìn)一步拖累了可轉債市場(chǎng);三是受資金鏈壓力和流動(dòng)性影響,很多持有可轉債的基金減持可轉債。
  中石化8月28日晚間發(fā)布公告,公司擬公開(kāi)發(fā)行A股不超過(guò)300億元的可轉債,票面利率不超過(guò)3.0%。而在此前的8月19日,國電電力剛剛成功發(fā)行了55億元的可轉債,短時(shí)間內的快速擴容無(wú)疑對市場(chǎng)形成了壓力。
  事實(shí)上,今年2月中石化已發(fā)行了230億元可轉債,并未轉股或還本付息,再次發(fā)行可轉債使得中石化或將成為第一家新舊可轉債同時(shí)運行的上市公司。廣發(fā)證券固定收益部投資經(jīng)理劉宏偉告訴記者,中石化擬發(fā)300億元可轉債,尤其是在第一批可轉債并未轉股或還本付息的情況下,這將打破原有的市場(chǎng)預期和估值體系,可轉債的股性在減弱,債性在增加。假如第二只轉債轉股價(jià)比第一只低的話(huà),第一只轉債就沒(méi)有價(jià)值了。
  近期滬深股市的疲軟也成為將可轉債拖下水的重要因素。而在資金方面,準備金新政計劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍,預計回收流動(dòng)性約9000億元,流動(dòng)性較好的可轉債無(wú)疑成為投資機構拋售的對象。

  后市或已見(jiàn)底

  對于可轉債本輪的跌勢,很多業(yè)內人士認為已經(jīng)基本見(jiàn)底,但在底部震蕩的局勢會(huì )持續多久仍存在一定分歧。
  一些基金經(jīng)理認為,經(jīng)過(guò)快速和強力的估值泡沫擠壓,目前部分可轉債已具備不錯的投資價(jià)值。隨著(zhù)緊縮貨幣政策有望由嚴厲轉向正;,債市掀起一波較大反彈的概率很高,而債基有望借此擺脫當前的困境。
  富國基金認為,最為艱難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去,加息進(jìn)程接近尾聲,準備金率上調空間已經(jīng)接近極限,政策進(jìn)一步緊縮的可能性較小,下半年股市債市的環(huán)境都將出現好轉,為創(chuàng )造收益提供了一定條件,需要抓住機會(huì )?赊D債目前已經(jīng)跌至非常具有投資價(jià)值的位置,可以放心買(mǎi)入持有。此外,部分小盤(pán)轉債還存在超額收益的機會(huì )。
  同時(shí),也有券商表示,盡管目前可轉債經(jīng)過(guò)估值泡沫擠壓,風(fēng)險得到釋放,長(cháng)期看已具備投資價(jià)值,但可轉債市場(chǎng)何時(shí)轉勢值得關(guān)注。
  好買(mǎi)基金首席分析師曾令華對記者表示,可轉債市場(chǎng)現在處于一個(gè)底部區域,以后的走勢還要看正股的行情。在他看來(lái),可轉債短期內不會(huì )立馬反彈,會(huì )維持一個(gè)弱勢的局面,需要關(guān)注政策信號和成交量指標,這兩個(gè)指標沒(méi)有好轉,可轉債市場(chǎng)弱勢的局面短期內不會(huì )改變。
  而另一位要求匿名的業(yè)內人士認為可轉債未來(lái)的行情不容樂(lè )觀(guān),雖然繼續下跌的可能性較小,也會(huì )隨著(zhù)股市的反彈而有所反彈,但反彈幅度不會(huì )很大,再加上資金鏈的壓力,短期內可轉債的前景令人擔憂(yōu)。

  可逐步入市緩慢建倉

  通脹是否見(jiàn)頂回落,緊縮貨幣政策是否會(huì )有所放松,資金面能否轉為寬松,都會(huì )對包括可轉債在內的債券市場(chǎng)形成直接影響。雖然本輪大跌使可轉債相對估值下降,吸引力增強,具有了一定的長(cháng)期投資價(jià)值,但由于市場(chǎng)諸多不確定因素,短期內的風(fēng)險仍然存在。
  廣發(fā)證券固定收益部投資經(jīng)理劉宏偉認為,盡管受各種因素影響,可轉債短期內可能會(huì )有所浮動(dòng),但從一兩年后回看,目前可轉債市場(chǎng)處于一個(gè)相對底部區域,具有長(cháng)期投資的價(jià)值?赊D債現在在底部震蕩,如果再出現重大利空消息,仍會(huì )造成基金等投資機構的拋售,市場(chǎng)會(huì )進(jìn)一步下跌,但這種可能性較小。
  匯添富可轉債基金經(jīng)理王玨池上半年曾表示,2011年在宏觀(guān)調控持續實(shí)施緊縮政策的背景下,股市難有趨勢性的行情,債市也要等到下半年通脹放緩后才可能逐漸向好,在此背景下,攻守兼備的可轉債面臨著(zhù)巨大機會(huì )。但在可轉債進(jìn)入第三季度便遭遇兩輪下跌的境況下,王玨池的預言最終能否應驗值得期待。
  在投資策略上,銀河證券債券分析師王昉對記者表示,投資可轉債最主要依據是對股市的判斷,如果股市有起色,就配置一些股性較強、彈性較大的可轉債產(chǎn)品,如果預期股市將會(huì )持續低迷,就需要配置一些防御性強的轉債產(chǎn)品,尤其是那些比較接近債底的具有博弈價(jià)值的產(chǎn)品。
  好買(mǎi)基金首席分析師曾令華建議,如果投資可轉債,必須密切關(guān)注主要政策信號和成交量指標,采取定投的方式,逐步入市,緩慢建倉。

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