在經(jīng)歷7月和上周的兩輪大跌后，可轉債市場(chǎng)出現回暖跡象。接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士認為，目前可轉債已經(jīng)接近市場(chǎng)底部，未來(lái)繼續下跌的可能性不大，可轉債長(cháng)期投資價(jià)值正逐步顯現。

　　大跌后回暖

　　近期的可轉債市場(chǎng)可謂跌宕起伏，上周中信標普可轉債指數一周跌幅達6.88%，始作俑者石化轉債更是下跌10.16%。本周的第一個(gè)交易日仍延續上周跌勢，但周二卻呈現企穩態(tài)勢，周三更是出現全線(xiàn)回暖。
　　關(guān)于上周可轉債的全線(xiàn)下跌，銀河證券債券分析師王昉對《經(jīng)濟參考報》記者表示原因有三，一是中石化擬發(fā)300億元可轉債導致市場(chǎng)擴容速度加快，供求傾斜，對市場(chǎng)形成壓力；二是股市的疲軟進(jìn)一步拖累了可轉債市場(chǎng)；三是受資金鏈壓力和流動(dòng)性影響，很多持有可轉債的基金減持可轉債。
　　中石化8月28日晚間發(fā)布公告，公司擬公開(kāi)發(fā)行A股不超過(guò)300億元的可轉債，票面利率不超過(guò)3.0%。而在此前的8月19日，國電電力剛剛成功發(fā)行了55億元的可轉債，短時(shí)間內的快速擴容無(wú)疑對市場(chǎng)形成了壓力。
　　事實(shí)上，今年2月中石化已發(fā)行了230億元可轉債，并未轉股或還本付息，再次發(fā)行可轉債使得中石化或將成為第一家新舊可轉債同時(shí)運行的上市公司。廣發(fā)證券固定收益部投資經(jīng)理劉宏偉告訴記者，中石化擬發(fā)300億元可轉債，尤其是在第一批可轉債并未轉股或還本付息的情況下，這將打破原有的市場(chǎng)預期和估值體系，可轉債的股性在減弱，債性在增加。假如第二只轉債轉股價(jià)比第一只低的話(huà)，第一只轉債就沒(méi)有價(jià)值了。
　　近期滬深股市的疲軟也成為將可轉債拖下水的重要因素。而在資金方面，準備金新政計劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍，預計回收流動(dòng)性約9000億元，流動(dòng)性較好的可轉債無(wú)疑成為投資機構拋售的對象。

　　后市或已見(jiàn)底

　　對于可轉債本輪的跌勢，很多業(yè)內人士認為已經(jīng)基本見(jiàn)底，但在底部震蕩的局勢會(huì )持續多久仍存在一定分歧。
　　一些基金經(jīng)理認為，經(jīng)過(guò)快速和強力的估值泡沫擠壓，目前部分可轉債已具備不錯的投資價(jià)值。隨著(zhù)緊縮貨幣政策有望由嚴厲轉向正�；�，債市掀起一波較大反彈的概率很高，而債基有望借此擺脫當前的困境。
　　富國基金認為，最為艱難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，加息進(jìn)程接近尾聲，準備金率上調空間已經(jīng)接近極限，政策進(jìn)一步緊縮的可能性較小，下半年股市債市的環(huán)境都將出現好轉，為創(chuàng )造收益提供了一定條件，需要抓住機會(huì )�？赊D債目前已經(jīng)跌至非常具有投資價(jià)值的位置，可以放心買(mǎi)入持有。此外，部分小盤(pán)轉債還存在超額收益的機會(huì )。
　　同時(shí)，也有券商表示，盡管目前可轉債經(jīng)過(guò)估值泡沫擠壓，風(fēng)險得到釋放，長(cháng)期看已具備投資價(jià)值，但可轉債市場(chǎng)何時(shí)轉勢值得關(guān)注。
　　好買(mǎi)基金首席分析師曾令華對記者表示，可轉債市場(chǎng)現在處于一個(gè)底部區域，以后的走勢還要看正股的行情。在他看來(lái)，可轉債短期內不會(huì )立馬反彈，會(huì )維持一個(gè)弱勢的局面，需要關(guān)注政策信號和成交量指標，這兩個(gè)指標沒(méi)有好轉，可轉債市場(chǎng)弱勢的局面短期內不會(huì )改變。
　　而另一位要求匿名的業(yè)內人士認為可轉債未來(lái)的行情不容樂(lè )觀(guān)，雖然繼續下跌的可能性較小，也會(huì )隨著(zhù)股市的反彈而有所反彈，但反彈幅度不會(huì )很大，再加上資金鏈的壓力，短期內可轉債的前景令人擔憂(yōu)。

　　可逐步入市緩慢建倉

　　通脹是否見(jiàn)頂回落，緊縮貨幣政策是否會(huì )有所放松，資金面能否轉為寬松，都會(huì )對包括可轉債在內的債券市場(chǎng)形成直接影響。雖然本輪大跌使可轉債相對估值下降，吸引力增強，具有了一定的長(cháng)期投資價(jià)值，但由于市場(chǎng)諸多不確定因素，短期內的風(fēng)險仍然存在。
　　廣發(fā)證券固定收益部投資經(jīng)理劉宏偉認為，盡管受各種因素影響，可轉債短期內可能會(huì )有所浮動(dòng)，但從一兩年后回看，目前可轉債市場(chǎng)處于一個(gè)相對底部區域，具有長(cháng)期投資的價(jià)值�？赊D債現在在底部震蕩，如果再出現重大利空消息，仍會(huì )造成基金等投資機構的拋售，市場(chǎng)會(huì )進(jìn)一步下跌，但這種可能性較小。
　　匯添富可轉債基金經(jīng)理王玨池上半年曾表示，2011年在宏觀(guān)調控持續實(shí)施緊縮政策的背景下，股市難有趨勢性的行情，債市也要等到下半年通脹放緩后才可能逐漸向好，在此背景下，攻守兼備的可轉債面臨著(zhù)巨大機會(huì )。但在可轉債進(jìn)入第三季度便遭遇兩輪下跌的境況下，王玨池的預言最終能否應驗值得期待。
　　在投資策略上，銀河證券債券分析師王昉對記者表示，投資可轉債最主要依據是對股市的判斷，如果股市有起色，就配置一些股性較強、彈性較大的可轉債產(chǎn)品，如果預期股市將會(huì )持續低迷，就需要配置一些防御性強的轉債產(chǎn)品，尤其是那些比較接近債底的具有博弈價(jià)值的產(chǎn)品。
　　好買(mǎi)基金首席分析師曾令華建議，如果投資可轉債，必須密切關(guān)注主要政策信號和成交量指標，采取定投的方式，逐步入市，緩慢建倉。