“屋漏偏逢連夜雨”。在全球經(jīng)濟陷入困境、9月份意大利和西班牙債務(wù)集中到期的壓力下，歐洲央行“內訌”為新一輪的債務(wù)危機“火上澆油”，歐美股市和商品市場(chǎng)為此聯(lián)袂重挫。在12日電 子盤(pán)中，商品延續上周末跌勢，截至北京時(shí)間19：42，LME3月銅跌158.25美元至8675.75美元/噸；NYMEX原油10月合約下跌0.17美元至86.15美元/桶。
    投資者對希臘違約的擔憂(yōu)重現、歐洲央行執行理事會(huì )成員斯塔克突然辭職以及圍繞奧巴馬就業(yè)方案所產(chǎn)生的憂(yōu)慮，多種因素拖累下，近期商品和股市反彈將夭折，并將在弱勢經(jīng)濟周期和貨幣政策再度寬松中尋求平衡，寬幅震蕩將是年內主線(xiàn)。只有到全球一致性寬松之際，才是商品新一批泡沫式上漲的爆發(fā)期。

　　新一輪危機信號頻出

　　首先，歐洲央行執行理事會(huì )斯塔克表示，將于年底離職，較任期結束提前兩年多。在債務(wù)危機進(jìn)入更危險階段時(shí)，斯塔克的離開(kāi)可能在未來(lái)數月制約歐央行果斷采取行動(dòng)的能力，歐央行購買(mǎi)意大利和西班牙債券的能力受到影響。而同時(shí)希臘債務(wù)不得不進(jìn)行真正的重組，危機就存在蔓延的風(fēng)險。
　　其次，希臘第二輪救助談判破滅，緊縮計劃不達標，且歐美和國際貨幣基金組織對希臘等國的救助時(shí)機上都是用流動(dòng)性的辦法來(lái)解決債務(wù)問(wèn)題，而沒(méi)有針對解決債務(wù)危機的實(shí)質(zhì)——經(jīng)濟快速增長(cháng)（GDP的實(shí)際增速高于實(shí)際利率水平）采取對策。依照現有的救助方案，希臘債務(wù)問(wèn)題解決所需要的時(shí)間會(huì )相當長(cháng)，按照經(jīng)濟增速，政府收支和債務(wù)利息支付構建的模型測算，到2020年希臘的政府負債/GDP的比率仍將超過(guò)127%。
　　再次，意大利和西班牙債務(wù)等國家債務(wù)集中到期，政府面臨巨額的融資壓力。而歐洲央行“內訌”將導致其在購買(mǎi)成員國國債上的行動(dòng)遭遇制約，按照模型測算，意大利的國債收益率一旦攀升至7%以上，那么意大利難以承受如次高額的融資成本。
　　最后，歐洲核心國家德國和法國對希臘等國的緊縮力度并不滿(mǎn)意，且歐洲商業(yè)銀行普遍持有希臘等國的巨額風(fēng)險敞口。

　　奧巴馬新刺激計劃面臨諸多考驗

　　奧巴馬9月8日公布4470億美元就業(yè)方案幫助提振美國經(jīng)濟，并將請求國會(huì )通過(guò)主要為員工和企業(yè)提供減稅優(yōu)惠的議案。在規模上，這次計劃堪與2009年國會(huì )通過(guò)的經(jīng)濟刺激法案相比。那次8250億美元的計劃，分別在3年多內投入，而這次新的一攬子計劃大部分將在2012年投入。
　　對比2009年的刺激計劃，鑒于美國不可持續的債務(wù)水平，以及美國兩黨日漸隔閡的關(guān)系，奧巴馬的就業(yè)刺激計劃能否在國會(huì )順利通過(guò)依然成疑。經(jīng)歷2008年金融危機后，美國兩屆政府史無(wú)前例地推出大規模救助計劃，但至今“余糧”所剩無(wú)多。通過(guò)測算，該刺激計劃的總成本將由此前的3000億美元增至4470億美元，占GDP比例由2%增加到3%，且對2012年的財政的影響達75%。

　　商品階段性弱勢難改

　　“9·11”十周年之際，美元刷新6個(gè)月高點(diǎn)，此番上漲的主要推動(dòng)力也是避險買(mǎi)盤(pán)，因歐洲債務(wù)危機愈演愈烈，歐洲國家的“不團結”讓歐元備受打擊，避險成為近期的主流，商品和股市階段性弱勢難改。
　　在全球經(jīng)濟陷入困境之際，貨幣政策重歸寬松給予市場(chǎng)的無(wú)限遐想，但必須看到，各國央行停止緊縮步伐目前還處于觀(guān)望中，通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫重演都是制約貨幣再度寬松的主要考慮因素。相對而言，中國等新興經(jīng)濟體不大可能再度寬松，而歐美發(fā)達經(jīng)濟體再度寬松的可能性加大，從歐洲、加拿大到亞洲的10多家央行本周都不約而同地宣布維持利率不變，并暗示將推遲緊縮甚至在必要時(shí)加大寬松政策力度。
　　全球政策再度寬松會(huì )帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格泡沫是肯定的，但經(jīng)濟滯漲將越陷越深，最終導致新的危機爆發(fā)。與此對應，商品將經(jīng)歷“下挫-回升-泡沫-泡沫破裂的暴跌”的循環(huán)。