隨著(zhù)經(jīng)濟放緩、通脹回落，當前政策面趨于平穩，但債市卻面臨著(zhù)資金偏緊的近憂(yōu)。
　　分析人士指出，短期來(lái)看，15日中小銀行補繳存準金、下半月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金銳減、季末考核、國慶資金備付及10月初六大行保證金補繳翻倍等因素均不利于資金面的放緩。
　　若政策面上沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的放松措施出臺，則場(chǎng)內流動(dòng)性將在下半月乃至10月份繼續收緊，債市收益率扁平化的態(tài)勢也將持續。

　　政策面短期難有松動(dòng)

　　事實(shí)上，從已公布的8月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據來(lái)看，CPI稍有回落，PPI漲勢趨緩，就價(jià)格走勢而言，基數效應和海外大宗商品價(jià)格回落的傳導作用正在逐步顯現。
　　雖然目前價(jià)格的慣性不小，但是在政府的持續打壓之下，恢復反彈的可能性十分有限。而價(jià)格指數的穩定，也意味著(zhù)央行在貨幣政策上可能繼續堅持以觀(guān)望為主的態(tài)度。
　　由此，考慮到未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)仍將呈現趨緩態(tài)勢、加之CPI回落已基本成定局，則多數行業(yè)研究員判斷，未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策仍將保持現狀，繼續加息和提高存款準備金率的概率都不大�！�
　　來(lái)自國泰君安的研究觀(guān)點(diǎn)指出，從政策方面看，由于目前物價(jià)回落的速度慢于預期，預計9月CPI仍將落在6.0%的高位附近，10月CPI也有5.4%，鑒于2008年的經(jīng)驗，只有當CPI回到5%以下時(shí)，緊縮性的貨幣政策才有發(fā)生改變的可能。
　　因此，預計下調存款準備金率等緊縮政策的轉變信號最早也要延后至11月才可能出現。

　　資金面制約債市表現

　　繼上周央行時(shí)隔8個(gè)月后再度重啟7天正回購，業(yè)界普遍認為，采用期限更短的回籠工具主要是為了平復近期因存準補繳所引起的資金波動(dòng)�！�
　　中債提供的統計數據顯示，9月13日，全國銀行間債券市場(chǎng)回購利率漲跌互現，其中隔夜品種回購利率近期首次回落到3%以下，至2.968%。
　　可以看到，雖然節后首個(gè)交易日，債券市場(chǎng)短端收益率出現了不同程度的回調，可投資者并未過(guò)多地表示樂(lè )觀(guān)。畢竟，整個(gè)市場(chǎng)消沉的情緒還將繼續蔓延，即便資金面有所緩和，但基于市場(chǎng)對各類(lèi)消息依舊敏感，則后市料將延續震蕩行情。
　　國海證券固定收益研究員陳瀅亦表示，盡管在經(jīng)濟、通脹雙雙回落的推動(dòng)下，政策面將趨于平穩，但是，短期內債市依然受到資金面的制約。
　　“本周四是中小商業(yè)銀行準備金補繳日，下周公開(kāi)市場(chǎng)到期量為0，9月底又將面臨季末考核，而10月份是準備金新政影響最大的月份，種種利空因素交織，對近期的資金面形成了嚴峻的考驗�！标悶]坦言，這些因素將限制收益率的下行空間。
　　一位商行交易員在接受記者采訪(fǎng)時(shí)指出，“國慶臨近、季末將至，隨著(zhù)中石化二期轉債的發(fā)行，投資機構對未來(lái)的資金面愈發(fā)謹慎。當前，市場(chǎng)上的債券依舊賣(mài)盤(pán)大于買(mǎi)盤(pán)，城投債的清倉也在繼續，預計9月底之前，市場(chǎng)都不會(huì )有太大的起色�！�

　　投資組合需謹而慎行

　　具體到投資策略上，華泰聯(lián)合證券分析師林朝暉建議，配置類(lèi)需求可在目前債市超跌的情況下繼續加強投資配置。
　　根據各類(lèi)別、各期限債券的估值比較，在短期品種方面可優(yōu)先參與AAA級短融；中期品種方面優(yōu)先參與3年期中票；長(cháng)期品種優(yōu)先參與10年期國債及金融債。
　　另一方面，交易盤(pán)在目前債市超跌的情況下亦可進(jìn)行相應抄底交易。其中，首選品種一是對資金沖擊反應最充分、收益率及信用利差均處于歷史高位并與3年期中票幾近倒掛的AAA級短融；二是受基本面支撐最為直接且收益率仍高于4%的10年期國債。
　　林朝暉表示，樂(lè )觀(guān)地看，在下半年我國內部緊縮政策仍將保持相應力度以及外圍國際經(jīng)濟拖累影響可能有所加劇的情況下，我國目前經(jīng)濟回落與通脹沖頂的偏“滯脹”組合將轉向經(jīng)濟和通脹“雙落”組合，基本面對債市的有利推動(dòng)也將更趨堅實(shí)，并抵過(guò)年底資金面可能出現的過(guò)緊擾動(dòng)影響。