中國水電日前公布的百億元IPO計劃，引起市場(chǎng)一片擔憂(yōu)。繼19日下挫1.79%創(chuàng )14個(gè)月新低后，20日早盤(pán)上證綜指一度繼續下探，午后才觸底反彈，最終微漲0.41%。
事實(shí)上，股市漲跌并不取決于擴容與否。但A股長(cháng)期以來(lái)“重融資輕回報”的特色，讓投資者面臨著(zhù)“高風(fēng)險低收益”的困境，而在股市低迷期間推出的巨型IPO才由此被視作“眾矢之的”。業(yè)內人士認為，如果這種傾向不改，融資者最終很可能會(huì )收獲新股發(fā)行受阻的苦果。
借政策“東風(fēng)” 中國水電存在超募可能
19日，中國水電公布招股說(shuō)明書(shū)，計劃募集資金173億元。在巨型IPO的壓力下，當日A股市場(chǎng)出現大幅調整，上證綜指下跌1.79%，創(chuàng )14個(gè)月來(lái)的新低。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，中國水電2010年凈利潤為29億元，擬發(fā)行不超過(guò)35億股(發(fā)行后總股本不超過(guò)101億股)。據此計算，要達到173億的募資額，中國水電的發(fā)行市盈率將達到17倍左右。
中國水電的核心業(yè)務(wù)是工程承包。A股與其類(lèi)似的上市公司還有中國中鐵(3.00,-0.01,-0.33%)、中國鐵建、中國建筑、中國中冶和葛洲壩等。按2010年凈利計算，前四家上市公司目前的靜態(tài)市盈率均在10倍左右，明顯低于中國水電的估值水平。
估值水平的差異很大程度上來(lái)源于業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不同：前四家上市公司所從事的鐵路、房地產(chǎn)和冶金建設，固定資產(chǎn)投資增速都在不斷放緩。而中國水電所從事的水利工程建設，則是國家大力扶持的領(lǐng)域。未來(lái)10年我國的水利投資將達4萬(wàn)億元，年均投資額較2010年增加一倍。
在水利工程建設領(lǐng)域，中國水電和葛洲壩形成“雙巨頭”格局。在政策“東風(fēng)”的助推下，雖然股市持續低迷，已上市的葛洲壩目前靜態(tài)市盈率仍有22倍。與葛洲壩相比，中國水電的市場(chǎng)份額更高，如果其估值水平與前者看齊，則募資額將達到220億元之多。也就是說(shuō)，中國水電超募的可能性很大。
不過(guò)，水利概念能否撐得起中國水電的較高估值？對此問(wèn)題業(yè)界人士有不同看法。深圳一家大型券商建筑業(yè)研究員認為：“中國水電本身經(jīng)營(yíng)一般，盤(pán)子太大也意味著(zhù)其業(yè)績(jì)難以快速增長(cháng)，只不過(guò)碰上了國家加強水利建設的好時(shí)機，才敢于在弱市中啟動(dòng)IPO�！�
問(wèn)題是，本輪水利投資的重點(diǎn)是農田水利，而中國水電的長(cháng)項在于大型水利樞紐建設，受益程度可能有限。一旦市場(chǎng)發(fā)現其業(yè)績(jì)增長(cháng)不達預期，估值水平面臨下滑風(fēng)險。
只見(jiàn)“抽水機” 不聞分紅聲
新股上市，無(wú)疑是A股市場(chǎng)的“抽水機”，而大盤(pán)股的上市影響會(huì )更大。在中國水電之后，另一家大盤(pán)股陜西煤業(yè)的IPO計劃也引來(lái)市場(chǎng)一片擔憂(yōu)。
陜西煤業(yè)擬募集資金約172億元。兩只大盤(pán)股合計募集資金可能超過(guò)345億元，這對疲弱的A股市場(chǎng)無(wú)疑是雪上加霜�！奥�(tīng)說(shuō)中國人保今年也有IPO計劃，預計募資額比前兩者還多。但考慮到目前的市場(chǎng)狀況，估計年內上市不太可能�！鄙虾Ｒ患胰痰牟呗匝芯繂T說(shuō)。
截至9月20日，上證綜指下跌12.83%，深證成指跌幅更是達到了14.28%。與此同時(shí)，新股融資和已上市公司再融資的步調卻絲毫沒(méi)有放緩。
財匯數據的統計顯示，截至9月20日，今年以來(lái)共有366家公司在A(yíng)股市場(chǎng)進(jìn)行融資或者再融資，其中216家公司發(fā)行新股，合計募集資金2059.2億元；139家公司進(jìn)行了增發(fā)，實(shí)際募集資金3443億元；11家公司進(jìn)行了配股，募集了355.8億元。
在“圈錢(qián)”目標明確的同時(shí)，上市公司業(yè)績(jì)的增長(cháng)卻并未帶來(lái)投資者的獲利。數據顯示，2010年在2175家上市公司中，虧損僅117家，但既不分紅也不送股的鐵公雞達798家。
據Wind的統計，1990年至今，國內A股累計融資4.3萬(wàn)億元，而同期累計完成現金分紅總額約1.8萬(wàn)億元。這當中大多數還是分給了上市公司的大股東，普通投資者所獲利潤更為有限。
上海交通大學(xué)金融系副教授費一文表示，投資者從股市獲得回報的方式無(wú)非是股價(jià)上漲和分紅兩種方式。我國股市“牛短熊長(cháng)”的特點(diǎn)，決定了投資者從股價(jià)上漲中獲得回報的難度較大。一家門(mén)戶(hù)網(wǎng)站的調查顯示，僅今年上半年就有近七成的投資者炒股虧損，其中虧損10%—30%的投資者占31%。
如果說(shuō)從股價(jià)上漲賺錢(qián)難，分紅情況更不樂(lè )觀(guān)。費一文說(shuō)，“從統計來(lái)看，A股中能夠堅持年年分紅的企業(yè)只有十來(lái)家，一些企業(yè)甚至出現了先分紅再配股的怪圈，這意味著(zhù)分紅的信號意義大于實(shí)際意義，圈錢(qián)似乎成了這些公司的首要目標�！�
業(yè)內人士指出，如果“重融資輕回報”的現象得不到改觀(guān)，股市繼續低迷，投資者“用腳投票”，等待融資方的可能不僅僅是“破發(fā)”，而是新股發(fā)行失敗。這對于投資者和融資方來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)雙輸局面。
筑底進(jìn)行時(shí) 拐點(diǎn)需等待
雖然20日上證綜指微漲0.41%，但滬市成交量只有479億元，再創(chuàng )年內新低。A股市場(chǎng)的人氣渙散，由此可見(jiàn)一斑。
央行最新發(fā)布的《第三季度儲戶(hù)問(wèn)卷調查報告》顯示，居民“股票投資”意愿創(chuàng )3年以來(lái)的新低。與股票相比，“房地產(chǎn)投資”“基金理財產(chǎn)品”“債券投資”更受投資者青睞。
中登公司最新周報顯示，此前一周兩市新增股票賬戶(hù)數為15.86萬(wàn)戶(hù)，環(huán)比大幅下降16.92%。這是股票開(kāi)戶(hù)數近兩個(gè)月來(lái)首次出現大幅向下波動(dòng)，同時(shí)也創(chuàng )出了該數據近14周的低點(diǎn)。
在國泰君安策略分析師時(shí)偉翔看來(lái)，市場(chǎng)中充斥著(zhù)做空的理由，幾乎很難找到做多的動(dòng)力。其中，資金面成為影響A股的重要因素。然而尚未開(kāi)始申購、凍結資金，中國水電的巨型IPO已經(jīng)在心理上向資金面施壓。
來(lái)自貨幣經(jīng)紀商的數據顯示，周一、周二銀行間市場(chǎng)中流動(dòng)性由松轉緊，各期限的回購利率出現一定程度的回升。7天回購利率周二大漲了40基點(diǎn)至4%。而銀行間市場(chǎng)資金面的緊張也可能會(huì )影響到整個(gè)市場(chǎng)。
上海一家私募基金負責人表示，“雖然現在整體估值已經(jīng)很便宜了，但是基本面還是有一些不確定性。應該還是在筑底的過(guò)程中，什么時(shí)候是拐點(diǎn)現在還不明確，可能要等到三季度的宏觀(guān)數據給一些信號”。