驟然放量、單邊上揚、K線(xiàn)長(cháng)陽(yáng)，多日未見(jiàn)的景象昨日A股再現。翻開(kāi)K線(xiàn)圖，可以看見(jiàn)8月25日也曾經(jīng)有過(guò)一根與昨日類(lèi)似的長(cháng)陽(yáng)線(xiàn)，但隨后的“下跌-抵抗-再下跌”讓投資者備受煎熬。此次65點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)，會(huì )否克隆此前8月25日74點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)的“一日游”行情？也許細節才是決定因素。
細節一：“超跌”是否有足夠說(shuō)服力
沒(méi)有看到足以“刺激”市場(chǎng)整體神經(jīng)的因素，在政策趨向還未見(jiàn)顯著(zhù)改變信號、經(jīng)濟下行風(fēng)險仍在繼續釋放的背景下，如果說(shuō)要為昨日的65點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)找一個(gè)有說(shuō)服力的理由，那么超跌反彈無(wú)疑是當下最好的解釋?zhuān)皇沁@個(gè)“超跌”的理由需要有說(shuō)服力。
其實(shí)，早在本周二滬綜指觸及2426點(diǎn)年內新低之際，股指便一度曾經(jīng)迅速展開(kāi)了修復性的反彈行情，滬指一度從低位回升逾30個(gè)點(diǎn)；只是受制于479億元的14個(gè)月新地量，周二的反彈才無(wú)疾而終。再往前回憶，投資者應該記得諸如中國石油、銀行股在內的部分具有一定指向意義的“大家伙”，也曾經(jīng)在盤(pán)中有過(guò)“脈沖”形式的表現。
本周三的65點(diǎn)放量長(cháng)陽(yáng)，盤(pán)面上看有一個(gè)細節，滬綜指黃白線(xiàn)一改此前曾經(jīng)出現的“剪刀”效應，分時(shí)走勢基本趨于一致，始終保持同一的漲跌步伐，這表明市場(chǎng)中絕大部分個(gè)股都表現出了對應的“超跌反彈”需求，而不是我們記憶中曾經(jīng)有的那種“你搭臺我拆臺”的景象。市場(chǎng)普漲格局的顯著(zhù)，一方面說(shuō)明個(gè)股普遍存在的超跌反彈需求，另一方面則說(shuō)明前期的那些“脈沖”或許產(chǎn)生了積累效應，當某個(gè)品種或某類(lèi)品種再度打響了反彈“第一槍”后，更多的資金才能夠也才會(huì )響應。
細節二：估值修復是否“只說(shuō)不練”
如果昨日65點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)初步被定義為得不到基本面、經(jīng)濟面支持的超跌反彈的話(huà)，那么來(lái)自估值方面的修復動(dòng)力或許就成為A股獨立上漲的最大驅動(dòng)力。
據統計，按照TTM法剔除負值計算，當前全部A股14.74倍的市盈率，早已跌破了2005年歷史底部998點(diǎn)14.88倍的水平，相較2010年2319點(diǎn)底部16.34倍的估值水平，跌幅也接近10%。值得注意的是，代表藍籌股的滬深300指數最新市盈率已跌至11.75倍，其早在一個(gè)月前就已跌破1664點(diǎn)及998點(diǎn)分別為12.25及12.39倍的估值水平，可以說(shuō)，當前滬深300指數的估值水平達到了歷史最底部。
從這個(gè)角度而言，“低估值”確實(shí)導致市場(chǎng)在此方面的修復需求逐漸強烈，雖然整體的弱環(huán)境現實(shí)存在，在很大程度上壓抑著(zhù)這種需求，“估值修復”一直處于“只說(shuō)不練”的尷尬境地，但一旦找到了契機，修復需求的適度釋放便會(huì )隨之產(chǎn)生，昨日滬深兩市的各大指數中，滬深300指數以3.02%的漲幅領(lǐng)漲似乎就從一個(gè)側面反映了這一問(wèn)題。
細節三：量能釋放是否能維持
本周三兩市成交驟然放大至1500多億元，滬指單日成交為881.9億元，雖然絕對量不高，但相較前一交易日479億元的地量水平，量能增加幅度高達70%。事實(shí)上，大盤(pán)“地量復地量”已有一個(gè)月左右的時(shí)間。滬綜指在8月25日大漲74點(diǎn)之后，就一直徘徊于地量水平，9月份以來(lái)滬市單日量能更是一直在600億元左右波動(dòng)。本周以來(lái)，不斷刷新的地量水平，更進(jìn)一步說(shuō)明了市場(chǎng)惜售情緒已極為濃厚，短期股指的殺跌動(dòng)能已不足。
不過(guò)驟然放大的量能水平也在考驗著(zhù)市場(chǎng)，回顧今年的階段性反彈行情，初始階段都伴隨著(zhù)量能的迅速放大，而反彈能夠持續的一個(gè)關(guān)鍵因素就在于放大后的量能在反彈中間階段能夠維持在一個(gè)足夠高的水平，6月中下旬的反彈如此，2、3月間的反彈也如此，去年的“十月革命”更是如此。
所以昨日大漲伴隨量能的驟然放大并不奇怪，而能否繼續維持較高的量能水平應是此次反彈會(huì )否具有一定“生命力”的必要條件。有分析指出，以?xún)墒凶蛉?600億的量能來(lái)看，保持個(gè)股活躍度或者說(shuō)出現一定的結構性行情的量能水平或許就應該在1500-2000億之間，而假如要像昨日那樣再出現普漲行情，則恐怕需要2500億以上的水平。
細節四：外圍因素會(huì )否仍有“黑天鵝”
65點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)恰逢9月下旬，再加上當前又正值美聯(lián)儲可能推出QE3的關(guān)鍵時(shí)刻，這不禁令人聯(lián)想起去年9月底開(kāi)始的“十月革命”。
同去年9月底一樣，雖然本周的美聯(lián)儲議息會(huì )議也是QE3推出與否的時(shí)間窗口，但無(wú)論是從推出的概率及可能推出的規模來(lái)看，QE3與QE2的意義都不可同日而語(yǔ)。且不說(shuō)是否推出，退一步講，即便美聯(lián)儲決定在此次的議息會(huì )議上推出QE3，相信也只會(huì )以變相的方式推出，不會(huì )采取此前的直接方式。暫且不論變相QE3的規模，在美聯(lián)儲連續兩次的“量化寬松”之后，全球市場(chǎng)對QE3的“免疫性”已大大提升。畢竟經(jīng)濟的恢復除了靠打“強心劑”外，還存在一個(gè)自生性的復原過(guò)程，預計當前量化寬松對經(jīng)濟的刺激作用可能要遠小于其給全球經(jīng)濟及政策層面所帶來(lái)的殺傷力。
當然也有市場(chǎng)人士指出，資本市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì )跟隨基本面的趨勢，但也未必是隨時(shí)隨刻“如影隨形”，就像市場(chǎng)對QE3有“免疫力”一樣，市場(chǎng)對諸如調降經(jīng)濟預期、希臘違約等難道就不會(huì )有一定的“抵抗力”嗎？
細節五：內生壓力是否“容不下”反彈
從宏觀(guān)基本面來(lái)看，市場(chǎng)期盼已久的通脹回落趨勢還未正式確立，在新漲價(jià)因素的刺激下，未來(lái)不排除通脹還會(huì )反復，四季度通脹總體或仍徘徊于5%以上的高位；經(jīng)濟方面，8月份的宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示經(jīng)濟仍處于穩步運行的階段，但下行趨勢已較為明確，而海外形勢的風(fēng)云變幻，令四季度國內出口面臨著(zhù)很大的下行風(fēng)險，從這個(gè)角度而言，四季度經(jīng)濟下行風(fēng)險還有待釋放，因而宏觀(guān)基本面尚不存在支撐市場(chǎng)反轉的理由。
從政策面來(lái)看，雖然央行加息及“提準”的步伐暫時(shí)停止，但當前最多可以算是一個(gè)較長(cháng)的政策觀(guān)察期，政策底還隱而未現，這也不能成為市場(chǎng)反轉的動(dòng)力。
資金面方面，盡管擴大存準基數的負面效應已初步釋放完畢，但在中國水電等“大家伙”發(fā)行上市的影響下，四季度資金面不容樂(lè )觀(guān)，在此情形下，增量資金還很難大舉進(jìn)場(chǎng)，因而反轉也很難獲得資金面的支持。
但上述因素投資者并不陌生，也確實(shí)不可能在這種環(huán)境下產(chǎn)生反轉，但反彈呢？
細節六：時(shí)點(diǎn)不同 資金認可度是否提高
昨日65點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)及8月25日74點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)對比，在技術(shù)層面上有兩點(diǎn)主要不同，一是所處絕對位置不同。今年8月25日滬指處于2550點(diǎn)附近，正意欲向上突破2600點(diǎn)大關(guān)；而如今大盤(pán)已創(chuàng )出2426點(diǎn)的年內新低，將將收復2500點(diǎn)，盡管兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)股指相差不到百點(diǎn)，但市場(chǎng)殺跌動(dòng)能卻不盡相同。
二是兩次長(cháng)陽(yáng)的出現環(huán)境不同。74點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)之前指數曾出現過(guò)兩次較大幅度的單日拉升，盡管都是低開(kāi)高走，但這兩根實(shí)體長(cháng)陽(yáng)線(xiàn)已經(jīng)激活了當時(shí)的市場(chǎng)并形成一定的獲利籌碼，所以74點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)不是“第一槍”。而此次65點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)則是在持續縮量陰跌的背景下啟動(dòng)的，可以說(shuō)毫無(wú)征兆。
大盤(pán)自今年7月中旬的2800點(diǎn)關(guān)口一路下跌，并于8月9日最低下探至2437點(diǎn)；隨后多方于8月11日及15日組織了兩次單日30多點(diǎn)的“自救”行為。從這個(gè)角度而言，74點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)之前，多方的做多動(dòng)能已得到了很大程度的釋放，因而25日的74點(diǎn)長(cháng)陽(yáng)只能無(wú)奈成為“一日游”。而在2426點(diǎn)的年內新低之際，股指一直延續著(zhù)縮量陰跌的態(tài)勢。將近兩個(gè)月的縮量下跌，早已在很大程度上釋放了股指的殺跌動(dòng)能；本周500億元以下“新地量”的出現，更表明市場(chǎng)的做空動(dòng)力已嚴重不足。在股指跌無(wú)可跌的情況下，大盤(pán)出現65點(diǎn)的放量彈升，或許更是一種自發(fā)的修復行為，而ETF連續三周的逆市凈申購應該也值得留意。
