近期，調整陰霾籠罩股市。臨近四季度，多家券商研究機構判斷，雖然目前A股估值較低，但市場(chǎng)在當前點(diǎn)位言底尚早，低位震蕩仍會(huì )維持一段時(shí)間。四季度A股市場(chǎng)或經(jīng)歷一個(gè)探底并反彈的過(guò)程，但反彈空間可能較為有限。
股指走勢遠期好于近期
券商研究機構表示，如果近期沒(méi)有實(shí)質(zhì)政策支持及持續熱點(diǎn)的出現，市場(chǎng)將再次面臨壓力考驗。四季度A股市場(chǎng)或經(jīng)歷一個(gè)探底并反彈的過(guò)程，但反彈空間可能較為有限。對于滬綜指核心運行區間，不少券商判斷可能在2400點(diǎn)到2800點(diǎn)之間，少數比較樂(lè )觀(guān)的券商向上看到3000點(diǎn)一帶。
申銀萬(wàn)國市場(chǎng)研究總監桂浩明認為，當前市場(chǎng)具備兩大突出特征，一是在連續大幅度下跌并且屢創(chuàng )新低以后，股指進(jìn)一步大幅下跌有難度；二是盡管股市低迷，但仍有一定個(gè)股行情出現。這預示著(zhù)底部特征開(kāi)始慢慢顯現，但股市轉暖須以增量資金明顯流入作為前提，“至少在近一段時(shí)間，股市可能不會(huì )有增量資金明顯流入，而盤(pán)中存量資金的活動(dòng)，自然又難有作為，這就決定了目前股市還將維系成交萎縮的狀況，地量交易的格局還會(huì )繼續�！�
中信證券表示，在經(jīng)濟增速有所放緩的背景下，貨幣政策進(jìn)一步緊縮的空間已不大，未來(lái)市場(chǎng)資金面有望逐步好轉，這有利于下一階段股市與債市的表現。另外，宏觀(guān)經(jīng)濟增速出現回落后，企業(yè)投資、存貨的意愿會(huì )降低，部分資金可能轉而進(jìn)入股票市場(chǎng)，這也有助于市場(chǎng)資金面的改善。從外部環(huán)境來(lái)看，歐美經(jīng)濟步入衰退的風(fēng)險加大，這有助于緩解我國面臨的輸入型通貨膨脹壓力，從而有利于國內股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)大環(huán)境的改善。
中信證券表示，在市場(chǎng)剛出現上漲的時(shí)候，會(huì )表現為結構性上漲，然后逐步擴散到更廣的范圍。目前國內經(jīng)濟形勢比較復雜，歐美情況更糟，后市走勢可能會(huì )繼續低位震蕩，但從操作上來(lái)看，目前處于底部區域，沒(méi)有必要繼續減倉。而從時(shí)點(diǎn)上看，一些全年業(yè)績(jì)良好的公司四季度往往會(huì )有所表現。
金中和投資認為，就四季度來(lái)看，隨著(zhù)通脹壓力得到有效控制以及房?jì)r(jià)逐步回歸理性，市場(chǎng)有望在筑底之后迎來(lái)向上趨勢。目前投資者仍要多一點(diǎn)耐心，保存實(shí)力。
東北證券表示，從目前估值角度看，A股整體估值水平已處于歷史底部，但估值的風(fēng)格背離依然存在。目前滬深300指數PE為12倍、PB為1.98倍，而2008年及2005年股市低點(diǎn)時(shí)PE分別為12.3倍、13.4倍，PB為2.05倍、1.75倍。但創(chuàng )業(yè)板、中小板較低的凈利潤增速、較高的估值水平，相對于權重板塊而言有所背離。
積極因素將逐步積聚
多家券商發(fā)布的四季度策略報告稱(chēng)，股市有望在物價(jià)回落、流動(dòng)性改善、經(jīng)濟下跌后的企穩中逐步尋找到回升的動(dòng)量，大盤(pán)有望在四季度上演震蕩筑底而后回升的形態(tài)。
機構認為，預計經(jīng)濟將由“物價(jià)高企、經(jīng)濟回落”過(guò)渡至四季度的“物價(jià)回落、經(jīng)濟持續下降”，但有望在年末或明年初的一季度時(shí)見(jiàn)底企穩。CPI將在11月份跌至5%下方，明年二季度有望回落至3%-4%。與此同時(shí)，經(jīng)濟將伴隨物價(jià)的回落而下行，尤其是在物價(jià)回落初期。當下，經(jīng)濟已過(guò)渡到“物價(jià)下、經(jīng)濟下”的階段，四季度GDP增速回落至9%左右。
至于流動(dòng)性，海通證券表示，伴隨通脹下行趨勢得以確認，緊縮的政策導向將在“物價(jià)和經(jīng)濟雙回落”的基本面組合下趨于弱化并有定向寬松，這將有利于M2增速的企穩回升，預計10月份起回穩于14%左右。而超額貨幣供應量增速將從9月份起止跌回升、從11月份起由負轉正，因此，四季度可望獲得流動(dòng)性改善。
企業(yè)盈利方面，上市公司業(yè)績(jì)將承壓，但由于本輪經(jīng)濟回落相對緩和，產(chǎn)業(yè)結構的調整、部分產(chǎn)業(yè)集中度的提高以及經(jīng)歷數輪經(jīng)濟波動(dòng)后企業(yè)的學(xué)習曲線(xiàn)發(fā)揮作用，企業(yè)毛利率的回落相對緩慢，將好于2004、2008年的表現。預計2011年非金融類(lèi)公司業(yè)績(jì)增速在11%左右、金融類(lèi)公司在30%左右，全部A股在20%左右；非金融類(lèi)可比上市公司的業(yè)績(jì)底有望在四季度出現。
宏源證券認為，從國內宏觀(guān)流動(dòng)性及風(fēng)險偏好來(lái)看，海外環(huán)境動(dòng)蕩大大提升了風(fēng)險溢價(jià)，在持續緊縮貨幣政策效果已經(jīng)逐步顯現，但國內通脹壓力仍然處于高位的情況下，貨幣政策可能進(jìn)入觀(guān)察期，維持偏緊的狀態(tài)是大概率事件，加大收緊力度的可能性較小。在這個(gè)大背景下，A股可能處于低位震蕩，投資者應維持較為謹慎的態(tài)度。
瑞銀證券提出，四季度A股市場(chǎng)可能“還有一跌”。促成A股市場(chǎng)最后一跌的推動(dòng)力可能來(lái)自經(jīng)濟增速持續放緩，業(yè)績(jì)增速大幅下滑，流動(dòng)性持續緊張，地產(chǎn)去庫存暴露風(fēng)險，全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩趨勢愈發(fā)明顯等。與此同時(shí)，本輪周期指數最低點(diǎn)也可能出現在四季度。
東北證券則認為，引發(fā)前期市場(chǎng)回落的因素在四季度可望有所弱化，伴隨著(zhù)物價(jià)回落，股市震蕩回升的因素正在積聚，年內股市有望在物價(jià)回落、流動(dòng)性改善、經(jīng)濟下跌后的企穩中逐步尋找到回升的動(dòng)量；而本輪物價(jià)回落初期，股市有望演繹震蕩筑底而后回升的形態(tài)。
中信證券也判斷，市場(chǎng)四季度將回歸均衡，同時(shí)A股將出現一定程度的反彈，推動(dòng)因素包括通脹下行時(shí)間窗口打開(kāi)、多部委協(xié)同解決地方融資平臺問(wèn)題、新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規劃頒布、海外市場(chǎng)風(fēng)險逐步釋放等。
主題投資仍需關(guān)注
在投資策略上，部分研究機構提出，今年機構間業(yè)績(jì)差異微小、行業(yè)配置均衡，意味著(zhù)博弈策略不再單一化，配置、主題、個(gè)股都可以成為反彈中尋找的主線(xiàn)。
中信證券建議左側布局金融周期，標配低估值的金融、房地產(chǎn)，以及與節能減排、缺電限電影響供需關(guān)系較為密切的基礎化工、有色金屬、焦煤等。
東北證券提醒，四季度市場(chǎng)投資風(fēng)格依然有小幅切換的要求，須防范業(yè)績(jì)地雷。板塊配置上，應立足于經(jīng)濟回落階段需求穩健的行業(yè)，更偏重于流動(dòng)性改善主線(xiàn)，關(guān)注經(jīng)濟回落后止跌企穩的動(dòng)力源。根據其建議，投資者可關(guān)注低估值的券商保險等大金融板塊以及部分政策紅利的農資、醫療等板塊，并積極關(guān)注穩健需求為主線(xiàn)的“運營(yíng)配套設備”主題。
瑞銀證券四季度相對看好食品飲料、紡織服裝、通訊設備和銀行業(yè)。國信證券則建議繼續關(guān)注中下游的行業(yè)，尤其是半年報業(yè)績(jì)增速不錯的行業(yè)，如機械設備、食品飲料、零售和紡織服裝等，以及前期跌幅較大的一些行業(yè)，如軟件、銀行和券商等。
板塊配置上，應立足于經(jīng)濟回落階段需求穩健的行業(yè)，偏重于流動(dòng)性改善主線(xiàn)、并關(guān)注經(jīng)濟回落后止跌企穩的動(dòng)力源。具體而言，首要關(guān)注的是，低估值的券商、保險等大金融板塊以及部分政策紅利的農資、醫療等板塊。其次，應積極關(guān)注穩健需求為主線(xiàn)的五類(lèi)“運營(yíng) 配套設備”主題，包括：通信運營(yíng)及設備、水務(wù)及環(huán)保設備、航空運輸及航天軍工設備、發(fā)電及電力設備、公路運輸及交運設備。
