上周滬深兩市大盤(pán)呈現寬幅震蕩格局，滬指上周三曾強勢反彈，之后卻急轉而下，創(chuàng )出了近期調整的新低，兩市成交量均出現顯著(zhù)放大。外圍市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)成為A股短期走勢的主要影響因素，造成市場(chǎng)呈現明顯的情緒化波動(dòng)特征。不過(guò)，恐慌情緒的蔓延也導致大盤(pán)加速趕底，從而加快了底部區域的構筑。
　　從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，本輪調整底部的形成將較為復雜，原因有二。一是外圍市場(chǎng)的利空仍有待消化，特別是在弱勢格局下，利空因素往往會(huì )被充分放大，強化市場(chǎng)恐慌情緒，造成市場(chǎng)估值水平的扭曲和偏離，類(lèi)似于1664點(diǎn)的情形，從而成為恐慌性底部。二是國內經(jīng)濟運行狀況仍處于調整周期，在通脹壓力依然較大的背景下，新一輪經(jīng)濟周期還未顯現，經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力不足，市場(chǎng)對于上市公司盈利下滑的預期依然較強，造成市場(chǎng)做多動(dòng)能不足，從而在量能上難以形成大盤(pán)上漲的動(dòng)力。在市場(chǎng)估值優(yōu)勢的支撐下，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區域，但市場(chǎng)底部構筑的復雜性主要體現在估值底和恐慌底的差異，因此外圍市場(chǎng)環(huán)境變化和市場(chǎng)情緒化因素將成為底部構筑的主導因素。按照歷史經(jīng)驗，恐慌底的形成因素往往會(huì )因特定事件而出現短期逆轉，從而完成大盤(pán)底部的最終確認。
　　從政策變化來(lái)看，目前CPI高位運行導致貨幣政策仍處于觀(guān)察期，短期轉向的可能性不大，貨幣政策在今后一段時(shí)期會(huì )進(jìn)入到一個(gè)相對穩定期，市場(chǎng)預期的拐點(diǎn)出現時(shí)點(diǎn)有可能延后。不過(guò)，經(jīng)濟增長(cháng)下滑的壓力依然較大，并且外部環(huán)境的惡化有可能會(huì )引發(fā)管理層在政策調控工具的結構上出現新變化，重新進(jìn)行政策調控搭配，保持貨幣政策穩定以及配合積極財政政策刺激經(jīng)濟的可能性依然存在，財政政策和稅收體制改革將有望成為未來(lái)政策拐點(diǎn)的主要看點(diǎn)。這增加了市場(chǎng)對宏觀(guān)政策調控方向轉變的預期，政策底有望逐漸形成。
　　從技術(shù)面看，滬指在經(jīng)過(guò)長(cháng)時(shí)間的下跌后，上周呈現寬幅震蕩，出現大陰大陽(yáng)的K線(xiàn)組合，日線(xiàn)基本上完成了2630點(diǎn)附近形成的小雙頭形態(tài)的理論下跌目標，短線(xiàn)在2380—2400點(diǎn)附近存在技術(shù)支撐。雖然MACD指標的綠柱線(xiàn)繼續放大，且均線(xiàn)系統仍然壓制著(zhù)股指的運行空間，但周線(xiàn)KDJ指標在繼續向下發(fā)散后，J值已在低位接近鈍化，預示市場(chǎng)短線(xiàn)機會(huì )的來(lái)臨。尤其是上周大陰大陽(yáng)的K線(xiàn)組合，往往是一種構筑底部的特征，在1664點(diǎn)、2661點(diǎn)都出現過(guò)類(lèi)似的K線(xiàn)組合，隨后都產(chǎn)生了明顯的趨勢性拐點(diǎn)。因此，大盤(pán)目前雖然仍未擺脫“黎明前最黑暗”的階段，底部構筑周期仍需要一個(gè)過(guò)程，但中期底部構筑成功已為時(shí)不遠，市場(chǎng)大底確認的幾率正越來(lái)越大，若快速下跌，則出現空頭陷阱的可能性較大，可作為逢低買(mǎi)進(jìn)的時(shí)機。
　　綜合來(lái)看，在目前諸多內外因素尚不明朗之前，市場(chǎng)將繼續面對政策緊縮、流動(dòng)性緊張、經(jīng)濟增速下滑、融資再融資、美債危機、歐債危機、全球經(jīng)濟衰退等諸多困難和問(wèn)題的挑戰，市場(chǎng)仍將維持探底筑底震蕩的格局。與此同時(shí)，短期利空因素的不斷消化和利好因素的不斷累積，將促使市場(chǎng)在震蕩筑底過(guò)程中完成量變到質(zhì)變的轉化，市場(chǎng)中長(cháng)線(xiàn)投資機會(huì )和布局時(shí)機正在恐慌中悄然來(lái)臨。