一般而言，反抗者抵抗后再度遭到鎮壓，他們的情緒和士氣肯定比反抗前更加低落。這就是“一鼓作氣，再而衰，三而竭”的道理。經(jīng)過(guò)連續兩周的弱平衡（穩定期）之后，上周三多方終于按耐不住開(kāi)始反擊，結果再度遭到空方的重創(chuàng )，上證指數創(chuàng )下2400點(diǎn)新低，而催化劑恰恰是我們重點(diǎn)警示的歐債危機。
我們認為空方力量依然強大，多方主力利用先破后立的慣性思維展開(kāi)反擊。道理上沒(méi)錯，但無(wú)奈敵人太強大了。這種反抗的結果只能是被鎮壓。唯一的出路是把空頭拖進(jìn)消耗戰，等待時(shí)機一舉將其打垮。當然，消耗戰是相當殘酷的，對多方來(lái)講將承受巨大的心理考驗。
9月16日至9月20日，滬市的成交金額分別為496億元、486億元和480億元。這是2319點(diǎn)以來(lái)成交量新低，但還沒(méi)有達到中級以上的地量水平。這種成交水平可以支撐3至5個(gè)交易日的短期反彈，但多方如果脫離“陣地戰”，轉向“攻堅戰”或者“殲滅戰"，反彈必然很快結束。周三成交迅速放大至882億元，增幅超過(guò)八成。從動(dòng)量上看，即使歐美股市不出現暴跌，這種能量集中釋放的后果，也必然是受阻于7月18日2826點(diǎn)以來(lái)的下降趨勢線(xiàn)，也就是20日均線(xiàn)一帶。當然，周三的放量長(cháng)陽(yáng)也存在外力因素的助推。上周五，證券時(shí)報報道了百億社保資金入市的消息，這是市場(chǎng)潛在的利好因素，可以密切跟蹤。
我們說(shuō)過(guò)，9月最后一周開(kāi)始，市場(chǎng)將進(jìn)入“高危期”，主要的催化劑將是歐美債務(wù)危機。這顆蔚藍的星球已經(jīng)變成名副其實(shí)的“債務(wù)地球”。因為債務(wù)問(wèn)題，近兩個(gè)月以來(lái)全球股市都在上躥下跳。全世界86個(gè)國家和地區的債務(wù)總和接近45萬(wàn)億美元，折合人民幣290萬(wàn)億元人民幣。這一數字約合全球前五大經(jīng)濟體：歐盟、美國、中國、日本、印度2010年國內生產(chǎn)總值（GDP）的總和。這也意味著(zhù)，全球五大經(jīng)濟體一年創(chuàng )造的全部生產(chǎn)總值才夠把地球的債務(wù)還完。若按照全球人口70億人計算，這86個(gè)國家讓地球上的每個(gè)人背負6428美元的債務(wù)，折合人民幣4.14萬(wàn)元。
美國其實(shí)并不讓我們擔憂(yōu)，最擔憂(yōu)的還是歐洲。其中，意大利、西班牙內債比例較大，還有回旋余地，但問(wèn)題最嚴重的希臘，就不容易闖過(guò)這一關(guān)了。希臘政府推出一輪又一輪的緊縮政策，希望留在歐元區解決債務(wù)危機，但國內民眾壓力和歐盟其他成員國利益平衡，使得問(wèn)題的解決充滿(mǎn)不確定性。如果就此退出歐元區，則后果更加嚴重。信心危機比危機本身更可怕！
中國國內的基本面狀況也不輕松。首先是資金壓力。央行已經(jīng)連續10周在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金，累計投放貨幣已經(jīng)高達4000億元，但這絲毫改變不了資金面的緊張狀況。臨近月末季末因素、國慶長(cháng)假、銀行應對指標考核、大盤(pán)股發(fā)行以及籌備補交準備金等，令銀行面臨多重資金壓力。
就在銀行內部流動(dòng)性趨緊的同時(shí)，境外流動(dòng)性又見(jiàn)充裕之勢。央行9月21日數據顯示，8月份我國新增外匯占款達3700多億元，熱錢(qián)壓境之勢超出市場(chǎng)預期。此外，由于美聯(lián)儲9月21日宣布將采取“賣(mài)短買(mǎi)長(cháng)”的“扭轉操作”以壓低長(cháng)期國債利率，熱錢(qián)壓境的風(fēng)險或將再度加劇。內憂(yōu)外患之下，央行如何應對，確實(shí)是巨大的考驗。
其次是經(jīng)濟面。雖然相比歐美而言，國內經(jīng)濟基本面要好得多，但市場(chǎng)的預期卻并不令人樂(lè )觀(guān)。因為推動(dòng)GDP的“三駕馬車(chē)”都已經(jīng)跑不動(dòng)了。最差的恐怕是外需。歐美經(jīng)濟復蘇乏力、本幣被動(dòng)升值、貿易摩擦不斷，都對出口構成影響。內需疲弱態(tài)勢也早已顯現，主要體現在汽車(chē)、家電、房地產(chǎn)的銷(xiāo)量上。未來(lái)的突破口還是在投資上。
根據我們的調研發(fā)現，目前政府主導的投資出現明顯下滑，但民間資金主導的投資增長(cháng)勢頭不錯，特別是制造業(yè)固定資產(chǎn)投資，保持了30%以上的高速增長(cháng)。而政府主導投資下滑的局面，本月開(kāi)始也出現改善的跡象。今年3月以來(lái)，發(fā)改委已經(jīng)停止了項目審批，歷時(shí)半年后，9月份開(kāi)始恢復審批，而且速度加快。3月以前每月審批200個(gè)項目，而9月份有望達到240個(gè)。這說(shuō)明管理層開(kāi)始意識到經(jīng)濟下滑局面的嚴重性，增加項目審批意在平滑下跌速度，防止硬著(zhù)陸的局面。但這并不能改變市場(chǎng)對四季度宏觀(guān)經(jīng)濟，以及上市公司三季報業(yè)績(jì)放緩的預期。
綜合上述分析不難看出，歐債危機、資金面緊張、經(jīng)濟以及上市公司增速下滑，這是大盤(pán)繼續探底的主要因素。從歷史的規律看，9月份從沒(méi)出現過(guò)大底。值得一提的是2004年9月，行情雖有些力度，但只演繹了短暫的10個(gè)左右交易日的“出貨行情”，沒(méi)有任何代表性。同時(shí)，我們不能忘記股市的“四年定律”。如果這個(gè)規律依然成立的話(huà)，今年10月將是探明大底的月份�！跋膽稹彪m然殘酷，但確實(shí)值得一戰。
如果按照歷史的規律，每年的季初行情是不錯的，或多或少有上漲。但我們發(fā)現，出現大行情轉折年的10月行情，普遍不好，諸如1999年10月、2005年10月、2008年10月等，所以我們要做好充足的心理準備。此外，每一個(gè)大底，都有政策利好的配合，消息面一定要格外關(guān)注。
風(fēng)物長(cháng)宜放眼量。投資其實(shí)也需要境界。市場(chǎng)雖然可能會(huì )進(jìn)入最殘酷的下跌波段，但退一步海闊天空。如果用10%的下跌空間，來(lái)改變市場(chǎng)的預期，換來(lái)100%甚至更高的上漲空間，那么這次“短痛”值得忍。預期是很重要的。一件事不怕它糟糕，就怕不知道它有多糟糕。根據我們的判斷，10月份可能是各項已知基本面因素最集中釋放的階段，熬過(guò)這個(gè)階段，市場(chǎng)可能會(huì )豁然開(kāi)朗，見(jiàn)到曙光。
