10月將是第三方銷(xiāo)售牌照申請開(kāi)閘的時(shí)間。之前出臺的《證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法》猶如一聲發(fā)令槍?zhuān)ぐl(fā)了諸多第三方銷(xiāo)售機構爭奪公募基金銷(xiāo)售牌照的熱情。記者了解到，有20—30家機構躍躍欲試，積極備戰，意欲切分這塊大蛋糕。不過(guò)，直至目前，基金第三方銷(xiāo)售的盈利模式以及市場(chǎng)空間仍然存在太多的未知數，熱情高漲的先行者必須直面艱難的拓荒期。多家擬申請牌照的機構表示，已經(jīng)做好了2—3年內虧損的心理準備。
價(jià)格戰肯定會(huì )發(fā)生
在牌照申請前的競爭已經(jīng)如此激烈，參與者們自然地意識到業(yè)務(wù)正式開(kāi)展后的局面�！皟r(jià)格戰肯定會(huì )發(fā)生，最初幾年虧損也早在預期之中，但慘烈到什么程度還要看屆時(shí)參與者的多少以及各方的博弈�！鄙虾Ｒ患覕M申請牌照機構的人士如是說(shuō)。
基金第三方銷(xiāo)售機構未來(lái)收入可能由三部分構成，包括銷(xiāo)售手續費、客戶(hù)維護費（俗稱(chēng)尾隨傭金，即基金從管理費中分給銷(xiāo)售機構的費用）和可能向投資者收取的增值服務(wù)費。
對于第一部分收入，展恒理財中心的一份報告指出，目前基金的申購費率為1.5%，但網(wǎng)上申購一般打四折，第三方基金銷(xiāo)售機構理論上能拿到0.6%的申購費率，但事實(shí)上不可能將這部分都收入囊中，因為還必須向第三方支付平臺和監管銀行支付相應的費用。據透露，第三方支付機構可能提取最低0.3%左右的費用，目前有監督資質(zhì)的商業(yè)銀行對于第三方基金銷(xiāo)售的監督業(yè)務(wù)每筆收取0.1%-0.2%左右的費用。
如果按照該報告的數據測算，在0.6%的認購、申購費用中，扣除交給第三方支付平臺的0.3%和監管銀行的0.1%，第三方基金銷(xiāo)售機構就剩下0.2%左右的收入，而且還要扣除5.5%的營(yíng)業(yè)稅。照此算下來(lái)，就基金銷(xiāo)售手續費而言，第三方銷(xiāo)售機構獲取利潤的空間極小，甚至連經(jīng)營(yíng)利潤都很難維持。
對于第二部分收入即尾隨傭金收入，多家擬申請牌照機構的人士坦言，雖然今年上半年基金管理公司支付的尾隨傭金平均占管理費收入的16.68%，但對于從零起步的第三方銷(xiāo)售機構而言，由于初期存量規模有限，這部分收入會(huì )相當有限。況且，與銀行的強勢地位相比，第三方銷(xiāo)售機構在面對基金公司時(shí)的議價(jià)能力相對不足，能夠分得的管理費比例不會(huì )像銀行那么高。
至于第三部分收入即向投資者收取的增值服務(wù)費，在我國理財市場(chǎng)能不能行得通尚需探索和論證。上海一家擬申請牌照機構的人士表示，會(huì )就該收費方式作一定的嘗試，但會(huì )十分慎重，必須考慮客戶(hù)的接受程度。不過(guò)，一些此前就實(shí)行會(huì )員制服務(wù)模式的第三方理財機構對該盈利模式頗有信心。
有業(yè)內人士指出，基金第三方銷(xiāo)售業(yè)務(wù)實(shí)際開(kāi)展時(shí)，雖然價(jià)格戰不可避免，但整體申購費不一定會(huì )打到四折這么低的水平，同時(shí)隨著(zhù)第三方支付機構的擴容，支付平臺的收費也有下降的空間。
考慮到盈利模式需要逐步摸索，初期需要大量的推廣投入，目前基礎市場(chǎng)缺乏賺錢(qián)效應，短期內無(wú)法盈利已經(jīng)成為參與者的共識。據楊文斌預測，一家基金第三方銷(xiāo)售公司需要達到30億元—50億元的存量銷(xiāo)售規模，才有可能達到盈虧平衡點(diǎn)。多家擬申請牌照的機構也表示，已經(jīng)做好了2—3年內虧損的心理準備。
等待臨門(mén)一腳
基金第三方銷(xiāo)售牌照可謂炙手可熱。從《管理辦法》出臺至今僅3個(gè)月，牌照角逐者的名單已經(jīng)拉得很長(cháng)，好買(mǎi)基金、東方財富網(wǎng)、新浪、和訊、諾亞財富和展恒理財等機構均在列。據業(yè)內保守估計，有意申請牌照的機構約為20—30家。
除東方財富網(wǎng)、新浪、和訊等網(wǎng)站外，好買(mǎi)基金等長(cháng)期從事基金研究并已涉足私募產(chǎn)品銷(xiāo)售的機構積極性很高。一些券商、基金、銀行的理財中心有意獨立出來(lái)開(kāi)展基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。部分上市公司也釋放出參與基金第三方銷(xiāo)售的信號。恒生電子9月20日發(fā)布公告稱(chēng)，擬使用自有資金3000萬(wàn)元新設全資子公司，新公司將負責第三方理財產(chǎn)品銷(xiāo)售與服務(wù)、理財產(chǎn)品研究、開(kāi)發(fā)及相關(guān)技術(shù)咨詢(xún)以及投資咨詢(xún)、投資策劃等業(yè)務(wù)。
受基金第三方銷(xiāo)售的美好前景的吸引，一些具有基金管理公司背景的專(zhuān)業(yè)人士紛紛投身于這一浪潮。在數米網(wǎng)增資完成后，曾任中歐基金管理公司副總經(jīng)理的陳鵬以725萬(wàn)的出資額占14.5%的股份。事實(shí)上，第三方銷(xiāo)售機構人員的一大來(lái)源就是基金管理公司的電子商務(wù)銷(xiāo)售部門(mén)。
擬申請牌照的機構或以品牌站穩市場(chǎng)，或以研究見(jiàn)長(cháng)，或持有豐富的客戶(hù)資源，或與基金管理公司有長(cháng)期的合作，都在為第一批基金第三方銷(xiāo)售牌照進(jìn)行緊鑼密鼓的準備。
“最終參與者的數目可能更多，首批申請者很難說(shuō)不會(huì )達到四五十家�！币晃挥幸馍暾埮普盏膶�(zhuān)業(yè)財經(jīng)網(wǎng)站人士表示，不少參與者未必有很充分的準備，它們只是看到了牌照的價(jià)值。好買(mǎi)基金總經(jīng)理楊文斌預計，未來(lái)2到3年內可能出現50到100家基金第三方銷(xiāo)售公司。
在經(jīng)過(guò)了幾個(gè)月的準備后，多家擬申請牌照的機構表示，目前資金、人員和系統對接等方面的準備工作已基本完成，只差“臨門(mén)一腳”。所謂“臨門(mén)一腳”指的是兩份文件的出爐，一是《證券投資基金銷(xiāo)售結算資金管理暫行規定》的定稿，二是申報資格的實(shí)施指引。此前，《證券投資基金銷(xiāo)售結算資金管理暫行規定》已經(jīng)發(fā)布征求意見(jiàn)稿，現在大家正在期待最終的定稿。申報資格的實(shí)施指引會(huì )對申報的具體條件、申報材料格式和申報流程作出詳細的規定。
多家擬申請牌照機構的人士認為，雖然各路資金對于首批牌照的熱情頗高，但首批拿到牌照的公司數目不會(huì )太多，首批勝出可能性較大的仍然是已經(jīng)為此業(yè)務(wù)籌備多年的幾家公司。
三五年后或成氣候
在國外，第三方銷(xiāo)售機構是基金的第一大銷(xiāo)售渠道。在美國，第三方銷(xiāo)售所占的比重達70%，英國超過(guò)55%，其中既有走平價(jià)路線(xiàn)的“基金超市”，也有提供高附加值服務(wù)的理財顧問(wèn)公司。對于投身于第三方銷(xiāo)售的諸多人士來(lái)說(shuō)，這幅圖景正是他們的期望所在。
然而，當下的市場(chǎng)格局并不樂(lè )觀(guān)。目前銀行渠道占基金銷(xiāo)售60%的份額，第三方銷(xiāo)售機構在誕生初期就面臨強大的競爭對手，同時(shí)可持續的盈利模式還需要不斷探索和論證。它們需要花費多少時(shí)間、通過(guò)什么路徑才能實(shí)現愿景？它們中有多少能最終分享這塊巨大的蛋糕？
一家擬申請牌照機構的人士預期，第三方銷(xiāo)售機構的行業(yè)格局不需要太長(cháng)的時(shí)間就會(huì )逐步形成，初期各參與者都是摸著(zhù)石頭過(guò)河，在價(jià)格策略和盈利模式上會(huì )采取試探性的方式，但經(jīng)過(guò)2—3年的發(fā)展，行業(yè)就將“洗牌”，那些沒(méi)有找到合適盈利模式的公司或無(wú)法繼續“燒錢(qián)”的公司將慢慢地淡出這個(gè)市場(chǎng)。屆時(shí)可能會(huì )出現3到5家領(lǐng)軍者，它們或者擁有強大的客戶(hù)基礎，或者擁有研究和品牌優(yōu)勢。當然，公司之間完全可以“合縱連橫”，整合資源，優(yōu)勢互補，共同拓展市場(chǎng)。
第三方銷(xiāo)售機構能占基金整體銷(xiāo)售多大的份額？這顯然是個(gè)更為復雜的問(wèn)題。雖然基金管理公司在銀行渠道的壓制下，都希望開(kāi)辟多元化的銷(xiāo)售渠道，但多位基金管理公司人士表示，第三方業(yè)務(wù)短期內只能對基金銷(xiāo)售起輔助作用，其所在的基金公司仍將把銀行作為支付和銷(xiāo)售的主要通道。
眾多有意進(jìn)入第三方銷(xiāo)售市場(chǎng)的機構認為，第三方銷(xiāo)售機構真正拿到一定的市場(chǎng)份額需要等3到5年時(shí)間。如果5年后第三方所占的市場(chǎng)份額超過(guò)10%，10年后超過(guò)20%，那就會(huì )形成一定的市場(chǎng)力量，銀行渠道“獨大”的格局會(huì )逐步改變。
值得注意的是，在英美等國，第三方銷(xiāo)售能占較大的市場(chǎng)份額在一定程度上與政策安排有關(guān)。據晨星（中國）研究中心的報告，在英國，監管部門(mén)對商業(yè)銀行擔當基金銷(xiāo)售渠道作出了嚴格的限制，銀行或者只能銷(xiāo)售自己基金公司管理的基金，或者必須代銷(xiāo)市場(chǎng)上所有的基金，從而在制度安排上保證了基金銷(xiāo)售渠道的競爭性。美國的法律曾長(cháng)期禁止商業(yè)銀行在全國范圍內設立零售網(wǎng)點(diǎn)從事零售業(yè)務(wù)，雖然上世紀90年代中期解除了禁令，但仍然保留了一定的限制，這就遏制了商業(yè)銀行在銷(xiāo)售渠道上形成壟斷或寡頭的可能性。相比之下，國內第三方銷(xiāo)售要逐步獲取市場(chǎng)份額，難度更大，路也更遠。
