在經(jīng)濟周期仍然向下的階段，周期股顯然尚不具備趨勢性機會(huì )。但是，如果僅從短期行情角度考量，在估值已經(jīng)處于歷史底部的情況下，9-10月的傳統旺季有望賦予不少周期類(lèi)股票階段走強的契機，而這也將是10月A股“吃飯行情”能否啟動(dòng)的關(guān)鍵。

　　防守：估值提供安全邊際

　　滬深股市本周二整體反彈，引領(lǐng)市場(chǎng)上漲的是周期類(lèi)股票。據wind資訊統計，昨日申萬(wàn)采掘、交運設備、金融服務(wù)、黑色金屬等周期類(lèi)行業(yè)占據了行業(yè)漲幅榜前五名中的四個(gè)席位。
　　周期類(lèi)股票能在反彈中表現出眾并非偶然。事實(shí)上，在市場(chǎng)整體仍然弱勢的背景下，安全邊際往往會(huì )成為資金的第一考慮要素，而不少周期股目前估值水平都處于歷史底部，有的甚至已經(jīng)創(chuàng )出了新低，因此在市場(chǎng)可能出現反彈的時(shí)候，其最容易獲得資金關(guān)注也就不令人意外了。
　　統計顯示，目前幾個(gè)重要的周期類(lèi)板塊的估值都具備明顯的底部特征。從權重較大的三個(gè)周期性行業(yè)看，金融服務(wù)板塊目前的市盈率（TTM）僅有8倍，處于歷史底部區域；黑色金屬行業(yè)目前的市凈率僅為1.25倍，且有大量鋼鐵股股價(jià)處于“破凈”狀態(tài)；而據中金公司統計，目前大部分地產(chǎn)上市公司股價(jià)NAV折讓在60%以上，已經(jīng)反映了近50%的房?jì)r(jià)下跌預期，估值更是大幅擊穿2008年底部。
　　雖然在熊市中，“估值底”往往不是那么靠譜，但較低的估值水平仍然能夠降低股票的下行風(fēng)險。從最近幾個(gè)交易日看，盡管大盤(pán)以連續陰跌的方式創(chuàng )出了年內新低，但汽車(chē)等不少周期股都擺出了拒絕調整的架勢。

　　反擊：傳統旺季已經(jīng)來(lái)臨

　　從另外一個(gè)角度看，在低估值賦予了一定防守能力的同時(shí)，不少周期股在短期還有望獲得來(lái)自基本面的反擊動(dòng)能。這主要是因為，不少周期性行業(yè)在8-9月份往往呈現出景氣度提升的季節性特征，由此就有望給10月份的股價(jià)反彈帶來(lái)基本面支撐。
　　比如汽車(chē)行業(yè)，華泰證券分析師指出，8月我國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)形勢較上月有所好轉，環(huán)比、同比均呈現正增長(cháng)，1-8月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的累計同比增幅也較1-7月有小幅回升。具體來(lái)看，8月我國汽車(chē)產(chǎn)、銷(xiāo)分別為139.30萬(wàn)輛和138.11萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(cháng)6.66%和8.29%，同比分別增長(cháng)8.72%和4.15%。而9-10月是傳統意義上的汽車(chē)消費旺季，企業(yè)新品推出速度將加快，促銷(xiāo)力度將加大，節能汽車(chē)補貼政策的末班車(chē)效應也有望促進(jìn)9月汽車(chē)銷(xiāo)量的上升，屆時(shí)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量及增速有望階段性沖高。
　　再比如煤炭行業(yè)，中金公司分析師表示，國內水電占比偏低和冬儲需求將導致電廠(chǎng)和貿易商近期購煤力度加大，而9月17日開(kāi)始的中煤井工礦停產(chǎn)以及9月21日開(kāi)始的大秦線(xiàn)檢修也會(huì )加劇供應緊張的局面，未來(lái)一段時(shí)間動(dòng)力煤價(jià)格有望延續小幅上漲格局。同時(shí)，隨著(zhù)下游工程施工量增加，焦煤需求有所上升，國內焦煤價(jià)格也具有較強支撐。
　　又比如工程機械行業(yè)，華泰聯(lián)合分析師指出，8月份進(jìn)入工程機械銷(xiāo)售旺季，挖掘機、起重機和推土機銷(xiāo)量同比降幅均有所收窄，裝載機的銷(xiāo)量同比增幅擴大，各子行業(yè)環(huán)比均出現不同程度的增長(cháng)，出口市場(chǎng)也有所回升。9月份是傳統的下半年銷(xiāo)售旺季，預計未來(lái)1-2個(gè)月工程機械銷(xiāo)量環(huán)比還將有所反彈。
　　但值得注意的是，傳統旺季至多僅能帶給周期股短暫的反彈動(dòng)力。畢竟，在經(jīng)過(guò)三季度的傳統旺季后，周期性行業(yè)的傳統淡季也將接踵而至，考慮到國內經(jīng)濟增速繼續下行的大背景，相關(guān)行業(yè)股票的盈利預測有可能被進(jìn)一步下調。在期待周期股近期走強，并賦予市場(chǎng)發(fā)動(dòng)“吃飯行情”契機的同時(shí)，也應該清醒認識到，這一反彈相對于今年一季度而言將具備更明顯的“快餐”特征。